La première rédaction enquête sur la politique de dividende récemment établie sur le marché boursier vietnamien et expérimente les périodes condensées de forte croissance et chute brutale avec une approche en deux étapes. Les résultats de la recherche montrent : (1) Les investisseurs sont d’avantage expropriés dans les entreprises dont la part de détention d’actions des initiés est plus élevée ; (2) Les investisseurs tendent à percevoir le versement de plus faibles dividendes comme un signal relatif à la rentabilité espérée dès lors que l’asymétrie d’information est réduite ; (3) Les investisseurs dans les entreprises contrôlées par l’Etat sont plus enclins à recevoir des dividendes que celles qui ne le sont pas. La seconde rédaction pose que le marché vietnamien des actions est un laboratoire prometteur pour enquêter sur le comportement des cours de marché le jour du Exdividende. Les résultats des recherches suggèrent que les investisseurs du marché boursiervietnamien sont indifférents à l’écart dans l’application de taxe sur les revenus des dividendes. Ils cherchent à capter des dividendes s’ils trouvent des opportunités de profit. Par conséquent, les investisseurs achètent des actions le jour du Cum-dividende et les vendent le Ex-dividende pour exploiter les opportunités de profit générées par le paiement de dividendes. La dernière rédaction examine les effets des droits des actionnaires et des créanciers sur la politique de dividende lorsqueles frais de représentation des actionnaires et des créances tendent à augmenter. Ses découvertes indiquent que les actionnaires et les créanciers sont plus souvent expropriés et l’augmentation des expropriations des créanciers (actionnaires) est plus élevée si les actionnaires (créanciers) sont fortement protégées par la réglementation. / The first essay investigates dividend policy in Vietnamese stock market which is newly established and experiences short booming and crashing periods with a two-step approach. The research findings show: (1) investors are expropriated more in firms with higher insider ownership; (2) Investors tend to receive smaller dividends paid as a signal of expected profitability when information asymmetry is lower; (3) investors in state-controlled firms are more likely to receive dividends than those in non-state-controlled firms. The second essay posits that Vietnamese stock market is a promising laboratory to investigate stock price behavior on ex-dividend day. The research results imply that investors in Vietnamese stock market is indifferent to the difference in tax treatment of capital gains to dividends, they try to capture dividends if they find profit opportunities. Therefore, investors buy stocks on the cum-dividend day and sell them on the exdividend to exploit profit opportunities created by dividend payment. The third essay examines the effects of shareholder rights and creditor rights on dividend policy when agency costs of shareholders and creditors tend to increase. Its findings indicate that are more expropriated and theincrease in the expropriation of creditors (shareholders) is higher if shareholders (creditors) are protected strongly by law.

Den 10 mars 2000 blev det lagligt för publika aktiebolag att köpa tillbaka sina egna aktier i Sverige. Företag har därefter tagit tillfället i akt och använt detta distributionssätt. Denna studie syftar till att undersöka huruvida det finns skillnader i olika branscher gällande aktieåterköp under tidsperioden 2011–2019. Branscherna som studerades var industri, läkemedel, fastigheter, dagligvaror och telekommunikation. Undersökningen utfördes för att se om branschtillhörighet hade en inverkan på företag som använder sig av aktieåterköp. Samtliga företag som ingår i undersökningen är noterade på Nasdaq OMX Stockholm, Large-Cap. Studien använde en kvantitativ metod med en deduktiv ansats. Ett hypotestest utfördes som sedan prövades med en regressionsanalys för att se om det fanns signifikanta skillnader på aktieåterköp i olika branscher. Resultatet påvisade att det inte fanns några signifikanta branschskillnader, och branschtillhörighet har därför ingen inverkan på huruvida ett företag använder sig av aktieåterköp. Resultatet i denna studie går i linje med Higgins (1972) studie The corporate dividend-saving decision som menade att valet av utdelningspolitik inte påverkas av branschen företaget befinner sig i. / On March 10, 2000, it became legal for public limited companies to buy back their own shares in Sweden. Companies have since taken the opportunity and used this method of distribution. This study aims to examine whether there are differences in different industries regarding share repurchases during the period 2011-2019. The industries studied were pharmaceuticals, real estate, industry, consumer goods and telecommunications. The survey was conducted to see if industry affiliation had an impact on companies that use share repurchases. All companies included in the survey are listed on Nasdaq OMX Stockholm, Large-Cap. The study used a quantitative method with a deductive approach. A hypothesis test was performed which was then tested with a regression analysis to see if there were significant differences in share repurchases in various industries. The results showed that there were no significant industry differences, and industry affiliation therefore has no effect on whether a company uses share repurchases. The results of this study are in line with Higgins' (1972) study the corporate dividend-saving decision, which stated that the choice of dividend policy is not affected by the industry the company operates in.

The aim of this diploma thesis is a fundamental analysis of selected joint-stock companies of the Czech stock market for the purpose of selecting advantageous investment opportunities. The theoretical part of the thesis summarizes the most common knowledge of investing and methods of fundamental analysis. In the practical part, these findings applied to the analysis by Fortuna Entertainment Group, Pegas Nonwovens AG, ČEZ and Philip Morris CR. The investment recommendation is proposed in the basis of the comparision of the results gathered by the analysis.

The effects of individual income taxation direct the way they choose to receive capital flows. The clientele effect suggests, investor preferences are affected by their individual taxation. A shareholder with high marginal tax will according to theory invest in stocks with low or no dividend yield, while individuals with low marginal tax opts to invest in stocks with high dividend yield. In this study we analyse how the implementation of the investeringssparkonto affects the dividend clientele theory. With our impact analysis we are able to show that Swedish individuals are able to receive dividends at a lower tax rate than before. We establish proof that tax rates have lowered for all income levels of the Swedish populations since the implementation 2012, where the largest percentage increase happened among the lower income levels. While the largest unit tax rate cut happened at the top. The investeringssparkonto has created a new scenario where the effective tax rate is lower than the traditional aktie och fonddepå, when the dividend yield is higher than the government bond rate increased by one percent. Lower effective dividend taxation amount to stockholders receiving a larger share of the distributed profit. This new scenario where all individuals are prone to choose higher dividend yields, reduced the relevancy of who the dividend policy is adjusted to. All dividend clienteles prefer the same policy. / Effekterna av privatpersoners inkomstbeskattning styr hur de väljer att få sina kapitalflöden. Klienteleffekten antyder att investerarens preferenser kommer att påverkas av deras privata beskattning. En aktieägare med hög marginalskatt ska enligt teorin dras till aktier i företag där utdelningen är låg eller obefintlig, medan personer med låg marginalskatt är intresserade av att äga aktier i bolag med höga aktieutdelningar. I denna studie undersöker vi hur införandet av investeringssparkontot påverkar de tidigare teorierna om utdelningsklientel. Vi kan med vår konsekvensanalys visa att de svenska privatpersonerna har möjlighet att ta emot utdelningar till en betydligt lägre skattesats än tidigare. Vi kan konstatera att skatten har sjunkit för samtliga inkomstnivåer sedan införandet av investeringssparkontot 2012, det gick att se att den största procentuella skillnaden skedde bland de lägre inkomst nivåerna, men den största skillnaden sett till procentenheter sker i toppen. Investeringssparkontot har medfört ett nytt scenario där den effektiva skatten är lägre än i en aktie och fonddepå, då direktavkastningen överstiger statslåneräntan ökat med en procentenhet. Lägre effektiv skatt på utdelningar innebär att ägarna får en större del av den utdelade vinsten. Detta nya scenario där alla privatpersoner har ett incitament till hög direktavkastning, gör det mindre relevant vem utdelningspolicyn anpassas till då alla “klientel” föredrar samma policy.

Syftet med studien är att genom statistisk analys testa samband mellan förändring av aktieutdelning i svenska noterade aktiebolag och bolagens långsiktiga ekonomiska utveckling. Studien använder en deduktiv forskningsansats och en kvantitativ forskningsmetod där all undersökt data är sekundärdata. Datat är hämtat från Nasdaq Stockholm och Excel via Refinitiv. Analysen är gjord med multipla regressionsanalyser. Studien finner ett statistiskt signifikant samband mellan förändring av aktieutdelning och aktievärdet upp till 9 år. Dessutom finner studien ett statistiskt signifikant samband mellan företagets listade storlek och förändring av utdelning samt företagets bransch och förändring av utdelning. Modellerna som användes hade en låg förklaringsgrad vilket indikerar att det finns andra viktiga faktorer som inte har undersökts i studien. / The purpose of the study is to empirically test the correlation between dividend changes in Swedish listed companies and the firms' long-term economic development. The study employs a deductive research approach and a quantitative research method where all examined data is secondary data. The data is retrieved from Nasdaq Stockholm and Excel via Refinitiv. The analysis is conducted using multiple regression analyses. The study finds a statistically significant relationship between dividend change and stock value for up to 9 years. Additionally, the study identifies a statistically significant relationship between the company's listed size and dividend change, as well as the company's industry and dividend change. The models used had a low explanatory power, indicating that there are other important factors not examined in the study.

This paper investigates whether the Dogs of the Dow (or “Dow Dogs”) investment strategy is applicable to the Swedish stock market during the period 1996-2015. The strategy uses dividend yield as a way to identify undervalued stocks. Likely explanations to the strategy’s performance are contrasted between the Overreaction Hypothesis from the field of behavioral finance and the Efficient Market Hypothesis (EMH) from financial economics. The paper follows the original method formed by John Slatter, but is however extended by adding adjustments for risk, transaction costs and taxes to reflect a more realistic market setting. Our empirical findings suggest that the Dow Dogs strategy barely beats the market by 0.02 Sharpe ratio unit points. The strategy’s performance may be rather unimpressive, but it is interesting to acknowledge that the portfolio performed best during the market’s worst downturns. To conclude, our results lack statistical significance and we cannot reject the null hypothesis of no abnormal returns.

We examine the existence of dividend clienteles in Sweden using a unique dataset containing yearly information on age, gender, income and portfolio composition of about 200 000 Swedish stockholders. The data covers the years between 2005 and 2010. More specifically, we investigate whether investor preferences for dividends differ depending on their age or income. Furthermore, we seek to establish if there are any differences in performance, based on abnormal return, between investors with different dividend yields. We find that age clienteles exist in Sweden; older investors hold stocks with higher dividend yields and invest a larger portion of their portfolio in dividend paying stocks than younger investors. We do not find support for the existence of income clienteles; low-income investors tend to invest in stocks with a higher dividend yield than high-income investors. However, we find that different income groups hold about the same portfolio weight in dividend paying stocks. Overall, we find no significant differences in performance within or between various age or income groups. The main finding of this paper is the identification of age clienteles in Sweden.

published_or_final_version / Business Administration / Master / Master of Business Administration

Utdelningspolitik är ett ämne inom finansieringsområdet som har varit flitigt omdiskuterat under många år. Huruvida branschen som företaget är verksam inom har en inverkan på utdelningspolitiken eller inte är ett område som det finns relativt lite forskning inom. Forskare är oense om branschen påverkar företagens utdelningsbeslut. Vissa hävdar att det finns branscheffekter vilket gör att företagens utdelningspolitik påverkas av branschen och som resulterar i att utdelning tenderar att se olika ut mellan branscher. Det finns också forskare som exempelvis Higgins (1972) som påstår motsatsen och menar att branschen inte har någon större påverkan utan att företagen bestämmer utdelningspolitiken utifrån deras egen situation. Uppsatsens syfte är att undersöka om det finns skillnader i utdelningspolitiken i sex olika branscher som jämförts. Det har gjorts genom att analysera utdelningsandelen från totalt 52 företag på OMX Stockholm under tidsperioden 2001-2011. För att jämföra om det finns skillnader mellan branscherna så har ett hypotestest och en regressionsanalys genomförts. Resultatet av undersökningen pekar på att det inte finns några skillnader mellan de undersökta branscherna, vilket tyder på en avsaknad av branscheffekter i utdelningspolitiken. / Payout policy is a controversial topic within corporate finance that has been discussed extensively for many years. Whether the industry that companies operate in has an impact on payout policy is an area that is less clear. Some researchers argue that there exist industry effects, which means that companies’ payout policy is influenced by the industries. On the contrary, there are also other researchers like Higgins (1972) who claim that industries do not have any impact on companies’ payout policy. Instead, companies decide the payout policy based on their own circumstances. This study aims to examine if there are any differences in payout policy among six different industries. By comparing the payout ratios of 52 companies from OMX Stockholm during the period 2001-2011, a hypothesis test and a regression analysis were performed. The result of the study indicates that there are no differences among these industries, which suggests a lack of industry effects in payout policy.

Magistrantūros studijų baigiamasis darbas, 57 puslapiai, 5 paveikslai, 5 lentelės, 38 literatūros šaltiniai, 3 priedai, lietuvių kalba. RAKTINIAI ŽODŽIAI – dividendai, finansinis signalizavimas, signalinis efektas, akcijų rinka. Tyrimo objektas – dividendų politikos formavimas finansinio signalizavimo aspektu. Darbo tikslas – suformavus dividendų signaliniam efektui akcijų rinkoje nustatyti metodiką, įvertinti šio efekto stiprumą Lietuvos akcijų rinkoje. Uždaviniai: • Paaiškinti ir pagrįsti dividendų svarbą rinkos dalyviams. • Pateikti ir palyginti pagrindines dividendų teorijas finansinio signalizavimo aspektu. • Sukurti dividendų signalinio efekto akcijų rinkoje tyrimo metodiką. • Ištirti ryšį tarp dividendų išmokų ir Lietuvos akcinių bendrovių finansinės būklės bei nustatyti akcijų kainos ir dividendų išmokų priklausomybę. Tyrimo metodai – literatūros analizė ir sintezė bei palyginimo metodas, matematinės statistikos funkcijos, dispersinė, regresinė analizė, koreliacija ir grafinė analizė. Tyrimų laikotarpis – 2000-2008 m. Tyrimo rezultatai: • pirmoje darbo dalyje atlikta dividendų teorijų analizė finansinio signalizavimo aspektu; • antroje dalyje atlikus dividendų signalinio efekto empirinių tyrimų ir taikytų metodikų analizę sukurta metodika, pagal kurią tiriamas dividendų signalinis efektas Lietuvos akcijų rinkoje; • trečioje darbo dalyje ištirtas dividendų signalinis efektas Lietuvos akcijų rinkoje; • atliktas empirinis tyrimas parodė, jog kaikurios Lietuvos įmonės... [toliau žr. visą tekstą] / Master final work, consist of 57 pages, 5 figures, 5 tables, 38 references, 3 appendix, writen in Lithuanian language. KEY WORDS – dividend, financial signaling, signaling effect, stock market.. The object of research – formation of dividend poicy by the financial signaling aspect. The research aim – to develop the methodology for determination of signaling effect in stock market, estimate of this effect strengthness in the Lithuanian stock market. The objectives: • Explane and base the importance of dividends to market participants. • To represent and compare the main theorys by the dividends signaling aspect. • to create the methodology for determination of signaling effect in stock market. • To research the relation between dividend payments and financial situation of Lithuanian joint stock companies also dependence on stock price and dividend payments.. Research methods – literary analysis and synthesis and comparison method, mathematical statistics function of variance, regression analysis, correlation and graphical analysis. Research period – 2000-2008. Resaerch results: • in the first part of the research was done the dividend theory anglysis by the financial signaling aspect; • in the second part was developed the methodology based on which was researched the dividend signaling effect of Lithuanian stock market after the anglysis of empirical research and applied anglysis of methodologies; • in the third part of the research was investigated the signaling effect... [to full text]