published_or_final_version / Public Administration / Master / Master of Social Sciences

ο σκοπός της εργασίας συνίσταται σε μια προσπάθεια ανάδειξης του σημαντικότατου προβλήματος της βιωσιμότητας και της συνέχισης της συνταξιοδοτικής λειτουργίας των ασφαλιστικών ταμείων-οργανισμών σε σχέση με την διαχείριση (επένδυση) των assets τους μέσα από μία πρωτοποριακή θεωρία. Ταυτόχρονα συνδέεται το πρόβλημα αυτό με τις έννοιες της εταιρικής διακυβέρνησης ,εταιρικού ελέγχου, της θεωρίας συμβολαίων και την εφαρμογή τους στα pension funds .Επιχειρείται η παρουσίαση της σχετικά άγνωστης έννοιας της διαχείρισης κινδύνου αρχικά σφαιρικά και έπειτα από οικονομική πλευρά . Το μεγαλύτερο τμήμα της εργασίας αναλώνεται στη παρουσίαση της θεωρίας του καθηγητή R.J.Shiller για ένα νέο είδος αγορών που προτείνεται σαν μία επενδυτική λύση για ατομικούς επενδυτές και για ασφαλιστικά ταμεία . Η διπλωματική αυτή εργασία χωρίζεται σε 3 μέρη: Στο πρώτο μέρος παρουσιάζεται η έννοια , ο σκοπός των ασφαλιστικών ταμείων πως διακρίνονται, η ιστορική τους πορεία και το πρόβλημα που έχει δημιουργηθεί. Γίνεται επιπλέον μία αναφορά στα επίκαιρα ομόλογα. Στο δεύτερο κομμάτι μέσω παραδειγμάτων γίνεται κατανοητή η έννοια αρχικά του κινδύνου και της διαχείρισης κινδύνου στην οικονομία και την κοινωνία Στη τρίτο μέρος εξετάζεται η θεωρία του R.J.Shiller για τις macromarkets. / The aim of this work is recommended to find and show the most important problem of viability and continuation of retirement operation of actuarial funds-organisms concerning their assets management (investment) through a pioneering theory. Simultaneously connected this problem with the significances of corporate governing, corporate control, theory of contracts and their application in pension funds is attempted the presentation of the unknown theory of risk management initially in society and then from economic view. The bigger department of work is spent in the presentation of theory of professor R.J.Shiller about the beginning of a new market that is proposed as an investment solution for individual investors and for actuarial funds. This diplomatic work is separated in 3 parts: In the first part is presented the significance, the aim of actuarial funds that they are distinguished, their historical course and the problem that has been created. Also there is a small report for the bonds generally (2008). In the second piece via examples become comprehensible the significance of initially the risk management and the management of danger in the economy and the society In the third part is examined the theory of R.J.Shiller for macromarkets.

Bakgrund: Förvaltningstjänster inom premiepension har ökat i takt med införandet av det nya pensionssystemet. Marknaden för dessa aktörer har vuxit och det har riktats kritik mot förvaltningstjänsterna inom premiepension och dess förvaltare. De problem som förvaltningsföretagen påstås skapa riskerar att hota funktionaliteten och förtroendet i premiepensionssystemet. Aktörerna är ett relativt nytt fenomen i Sverige vilket gör att det inte finns tillgänglig information och statistik om förvaltarna och dess förvaltning. Lagar och finansiella teorier på området vägleder i hur förvaltarna bör och får agera, men anger inte hur förvaltningsföretagen arbetar i praktiken. Det är därför intressant att kartlägga förvaltarnas praktiska tillvägagångssätt angående förvaltning och investering för att därefter utvärdera det utifrån teorier och empirisk forskning med fokus på investeringsprocessen. Syfte: Syftet med studien är att kartlägga förvaltningstjänsterna inom premiepension med fokus på investeringsprocessen samt kritiskt granska den utifrån finansiell teori, empirisk forskning och rådande lagstiftning. Genomförande: För att besvara studiens syfte har dokumentstudier genomförts för att sammanställa studiens referensram gällande de lagar, finansiella teorier och empirisk forskning inom området. Därefter har det praktiska tillvägagångssättet inom diskretionär förvaltning av premiepension kartlagts genom intervjuer med nio av totalt nitton observerade förvaltningsföretag. Slutsats: Kartläggningen av förvaltningstjänsterna har påvisat att det finns olikheter i företagens praktiska tillvägagångssätt och processer vilket gör det svårt att jämföra företagen med varandra. Det finns förvaltningsföretag vars praktiska arbete stämmer överens med finansiella teorier, empirisk forskning och spelregler gällande investeringsprocessen. Överlag tyder dock studiens resultat på att förvaltningsföretagen har ett tillvägagångssätt som inte överensstämmer med dessa aspekter, vilket kan innebära utrymme för förbättring. / Background: As a result of the introduction of the new pension system, portfolio management services within the Premium pension have risen. The market for these actors has grown and the portfolio managers have been criticized to threat the functionality and the trust in the premium pension system. These actors are a relatively new phenomenon in Sweden, which means that there is no information and statistics available about the managers and their management processes. Laws and financial theories tell us how these managers should act, but they say nothing about how the managers work in practice. Therefore, it is interesting to identify the managers’ practical approach concerning the portfolio management and investment in order to evaluate the process by the means of the theories and empirical research. Aim: The aim of this study is to identify portfolio management services within premium pension focusing on investment process and critically examines it based on financial theory, empirical research and current laws. Completion: To fulfill the aim of this study, document studies have been implemented to summarize the frame of reference concerning laws, financial theories and empirical research. Subsequently the discretionary management of Premium pension is identified through interviews with nine companies of total nineteen companies observed. Conclusion: The identification of portfolio management services has proved that there are differences in companies' practical approaches and processes. This makes it difficult to compare the companies with each other. Some companies have a practical work that is consistent with financial theory, empirical research and the rules regarding the Investment process. Overall the results of the study suggest that portfolio management companies within premium pension have an approach that does not consist with these aspects, which can be improved.

Bakgrund: Den finansiella marknaden och dess tjänster har blivit alltmer komplexa under åren. Utbudet av olika produkter som exempelvis olika typer av fonder och aktier har blivit allt större. Det finns idag många olika handelsplattformar för aktier och fonder. Samtidigt som utbudet av komplexa produkter ökar, läggs mer ansvar på individen i exempelvis hantering av premiepension. Det förutsätter att konsumenten är väl informerad och tar rätt beslut. Konsumenten kan välja mellan att ta hjälp av rådgivning eller att sköta investeringar själv. Syfte: Syftet med uppsatsen är att undersöka privatpersoners motiv gällande val av finansiella tjänster och investeringsbeslut, samt att analysera relationen mellan val av tjänster och sparmål. Genomförande: Sjutton intervjuer har genomförts med anställda på Linköpings universitet. Urvalsgruppen består av lärare av olika slag. Slutsats: Författarna har kommit fram till att det finns många brister hos konsumenten angående finansiella tjänster. Det saknas kunskap och tillräckligt med information, vilket gör att konsumenten inte kan utnyttja dessa tjänster optimalt. Valen av finansiella tjänster är inte alltid relaterade till sparmålen. / Background: The financial market and its services have become more complex during the years. The supply of diverse products, like different types of funds and stocks has steadily increased. Today there are plenty of different trade platforms for stocks and funds. Simultaneously as the supply of complex products is increasing, more responsibility is being placed on the individual, which can be seen in the Swedish premium pension. This assumes that the consumer is well informed and makes the right decisions. The consumer can choose between obtaining help from counseling, or handling the investments alone. Aim: The aim of this thesis is to examine consumers’ motives behind choices of financial services and investment decisions, and to analyze the relation between choice of financial services and goals for saving. Implementation: Seventeen interviews have been conducted with employees at the Linköping University. The selected group consists of teachers with different positions. Result: The writers conclude that the consumers fall short, regarding financial services. They lack knowledge and enough information. The result is that consumers cannot utilize these services in an optimal way. The choices of financial services are not always related to the goals of saving.

Purpose: The main purpose of this study is to study the 45 funds, divided into three differentdivisions, then the result will provide a greater understanding of how returns change with ahigher risk. Methodology: The study is based on a quantitative approach. The survey was conducted bygathering raw data from databases and secondary data from literature, printed and electronicsources. Theoretical perspectives: The study is based on the theory: the efficient markethypothesis, which argues that future returns can not be calculated as the market is fullyinformed. The study is therefore studying historical yields. Empirical foundation: Empirical data are acquired from www.morningstar.se, andtherefore also treated on this page. The material is then divided into documents and time axes. Conclusions: The study has shown that high-risk funds give a higher percentage returns thanmedium-and low-risk funds. However, does not imply a higher risk automatically earn ahigher return when the low-risk funds have shown a higher yield than medium-risk funds. Animportant factor to study when you are looking for the fund which generated the highest ROIis the Sharpe ratio. Although this study demonstrates that high-risk funds have a higherSharpe ratio than competing risk groups.

Pirmoje disertacijos dalyje analizuojami pensijų sistemų teoriniai aspektai ir atlikta pensijų sistemų reformų prielaidų analizė. Šioje dalyje nagrinėjama pensijų sistemos samprata ir terminologinės problemos, atlikta socialinės apsaugos koncepcijų ir jų pokyčių analizė, analizuojamos pensijų sistemų klasifikacijos, atlikta pensijų sistemų reformų prielaidų ir pensijų sistemų tobulinimo krypčių analizė. Antroje disertacijos dalyje atlikta Europos Sąjungos valstybių bei Lietuvos pensijų sistemos modelių analizė ir pensijų sistemų valdymo Europos Sąjungos valstybėse bei Lietuvoje tendencijų analizė. Trečioje dalyje aprašoma tyrimo metodika, analizuojami pensijų sistemų modeliavimo rezultatai ir Lietuvos kaupiamosios pensijų sistemos reformos eigos bei pasekmių tyrimo rezultatai. Disertaciją užbaigia tyrimo rezultatų aptarimas, išvados ir siūlymai. Disertacijos pabaigoje pateikiamas naudotos literatūros sąrašas, autoriaus mokslinių publikacijų sąrašas ir priedai. / The first part of the dissertation presents the analysis of theoretical aspects of pension systems and the analysis of the preconditions of pension system reforms. In this part the pension system conceptions and terminological problems were defined, the analysis on changes of social protection conceptions was carried out and different pension system classifications were analysed. The analysis on pension system preconditions and improvement tendencies of the pension system management were accomplished as well. The second part of the dissertation deals with the analysis of pension system models and management tendencies both in the European Union states and in Lithuania. The third part of the dissertation presents the description of the methodology of the research, the analysis of the modelling results and the empirical research of the consequences of Lithuanian funded pension system reform. The dissertation closes with conclusions and proposals, a bibliography, a list of publications published by the author and annexes.

Magistro baigiamajame darbe teoriniu ir praktiniu aspektu analizuojama pensijų fondų raida, vertinimo metodika, rezultatai ir pagrindiniai rodikliai apibūdinantys pensijų fondų veiklos efektyvumą, prognozuojami duomenys kurie gauti atlikus modeliavimus kompiuterinėmis programomis. Sukurtas ekonominės ir investicinės veiklos scenarijai kiekvienoje pensijų fondų grupėje pagal rizikos laipsnį. Darbe panaudota mokslinė ir publicistinė literatūra, Pensijų fondų metinės finansinės ataskaitos/ prospektai. Gauti atliktų tyrimų duomenys patvirtino iškeltas hipotezes, kad dalyvavimas II pakopos pensijų fonduose suteikia galimybę gauti didesnę pensiją senatvėje, vyresniems nei 50 metų gyventojams dalyvauti II pakopos pensijų fonduose yra neefektyvu, 20–30 metų asmenims naudingiausia sudaryti pensijų kaupimo sutartis su tik į akcijas investuojančius pensijų fondus, o 30–40 metų dirbančiajam-pasirinkti mišrius pensijų fondus. Fondų administravimo mokesčio dydis tiesiogiai įtakoja fondo grynąją grąžą. Sukauptos pensijos dydis senatvėje labiausiai priklausys nuo darbo užmokesčio, dalyvio amžiaus ir fondo valdytojo sugebėjimo efektyviai investuoti turimus aktyvus. / The master paper analyses evolution of pension funds, evaluation methodology, results and key indicators which defines pension funds effectiveness, the portfolios composed from the investment units of all Lithuanian pension funds. Pension system, present pension provision models, analyze working mechanism of the second stage pension funds and estimate achieve and future results. In 3 and a half year period the private pension funds starting operation in Lithuania, the same tame their performances effectiveness have been detected. Absence of traditions of the investments and low level of knowledge in the society involved the process of the investments of pension funds. Research data confirm hypothesis, that participation in 2nd stage pension funds gives possibility to receive more earning in the senility, for older people then 50 years old is not economically useful to prohibit in private pension fund and 20 - 30 years old workers should make pension fund contract with pension fund who invest in stocks, in comparison 30 – 40 years old workers should choose miscellaneous pension funds. Funds administration fees is the key figure influencing actual fund result. Total accumulative amount will depend on participant age, the salary and how pension fund will act on their strategy while investing actives.

Lietuvos Respublikos Konstitucijos 29 straipsnyje įtvirtintas asmenų lygiateisiškumo principas sudaro prielaidas, kad vienodi faktai turi būti vertinami vienodai bei draudžia tokią situaciją, kad vienodi faktai iš esmės būtų savavališkai vertinami skirtingai. Šiuo principu valdžios institucijos įpareigojamos laikytis įstatymų leidyboje bei jų vykdyme, taip pat reguliuojant pensinį aprūpinimą. Socialinės teisės asmens gyvenime išreiškia solidarumo idėją: suteikia asmeniui teisines prielaidas apsisaugotų nuo galimos socialinės rizikos ir ypatingų gyvenimų aplinkybių. Tačiau tai nepaneigia kiekvieno asmens asmeninės atsakomybės už savo likimą ir už save. Todėl turi būti sudarytos sąlygos asmeniui pačiam pasirūpinti savo gerove, o ne vien pasikliauti tomis socialinės apsaugos priemonėmis, kurias suteikia valstybė. Pagal Lietuvos Respublikos valstybinių pensijų įstatymą, šios rūšies pensijų skyrimo modelis yra toks, kad vienos jame nustatytos pensijos yra mokamos ir skiriamos asmenims, kurie dirba tam tikroje tarnyboje ar nusipelnę Lietuvos Respublikai. Taigi vienos Lietuvos Respublikos Valstybinių pensijų įstatyme numatytos pensijos yra mokamos atsižvelgiant į asmens ypatingus nuopelnus Lietuvai, kitos pensijos yra skiriamos atsižvelgiant į jo teisinį statusą. Asmenų lygiateisiškumo principas reiškia prigimtinę žmogaus teisę būti traktuojamam vienodai su kitais asmenimis. Lygiateisiškumo principas nepaneigia tokios situacijos, kurioje įstatymu gali būti numatytas... [toliau žr. visą tekstą] / Trying to restraint the subjects of state pensions, this paper surveys the principles which are regarded as the basis in the process of distribution of state pensions. According to the Republic of Lithuania Law on State Pensions and the model of distributing pensions of this particular type, pensions are paid for those people who are employed in certain posts or are honoured people of the Republic of Lithuania. Moreover, the latter kind of pensions are related to a certain scientific work or as a means of compensation. For efforts to consolidate statehood, independance, democracy, the development of literature, science and sports and law principles as well as protecting them, the Republic of Lithuania Law on State Pensions distinguishes the following types of pensions: the first and second degree pensions, judge’s state pensions, scientist's state pensions, officers' state pensions, soldiers' state ensions and also injury state pensions. Therefore, some pensions provided by the Republic of Lithuania Law on State Pensions, are paid taking into consideration particular merits for the Republic of Lithuania; while other pensions are provided according to his/her legal status. Analyzing the concept of equality, it becomes obvious that equality is a settled attitude, referring to which different people have to be evaluated according to existing laws as having no privileges, with regard to each other. However, the principal of equality does not deny the situation in which different... [to full text]

Tyrimo objektas – Lietuvos II pakopos pensijų fondų veikla. Darbo tikslas - išanalizuoti II pakopos Lietuvos pensijų fondų veiklą 2006 - 2010 m. bei įvertinti galimo sukaupti turto dydį pensijų fonduose. Darbo pagrindiniai uždaviniai: išnagrinėti pensijų sistemą, gyvavusią šalyje iki ir po 2004 m. pensijų sistemos reformos; išanalizuoti ir susisteminti pensijų fondų pasirinkimo kriterijus, akcentuojant pelningumo, rizikos rodiklius bei fondų mokesčius; pateikti trumpą II pakopos pensijų fondų apžvalgą Lietuvoje; atlikti kiekvienos strategijos pensijų fondų dalyvių ir sukauptų aktyvų dinamikos analizę; išanalizuoti pensijų fondų portfelių struktūrą ir jų diversifikaciją; išnagrinėti pensijų fondų taikomus mokesčius, uždirbtas investicinės grąžas bei įvertinti riziką; įvertinti galimo sukaupti turto dydį pensijų fonduose. Tyrimo metodai – mokslinės literatūros, straipsnių, teisės aktų reglamentuojančių II pakopos pensijų fondų veiklą, pensijų fondų ataskaitų analizė, loginė analizė ir sintezė, lyginamoji analizė. Statistinių duomenų lyginamoji analizė ir sintezė, struktūrinė analizė, detalizavimas, grafinio vaizdavimo metodas. Atlikus tyrimą nustatyta, kad sukaupto turto dydis II pakopos pensijų fonde labiausiai priklauso nuo gaunamo darbo užmokesčio, pradedančio kaupti amžiaus ir fondo pelningumo. Mažiausiai priklauso nuo fondo taikomų mokesčių. Sukaupiama suma nėra didelė dėl mažų įmokų į fondus, tačiau kaupti verta, nes mirties atveju sukauptas turtas yra paveldimas. / Subject of the research: activities of Lithuania’s pillar II pension funds. Aim of the paper: to analyse activities of Lithuania’s pillar II pension funds in 2006 - 2010 and to assess size of possibly accumulated assets in the pension funds. Main tasks of the paper: to analyse pension system, existing in Lithuania before and after pension reform 2004; to analyse and systematize pension fund selection criteria, stressing profitability, risk indices and fund fees; to present a brief review of Lithuania’s pillar II pension funds; to perform dynamic analysis of every strategy pension fund members and accumulated assets; to analyse pension fund portfolio structure and its diversity; to analyse the fees applied by pension funds, earned investment returns and to assess risk; to assess size of possibly accumulated assets in the pension funds. Research methods: analysis of scientific literature, articles, legal acts regulating activities of Lithuania’s pillar II pension funds, pension fund reports, logic analysis and synthesis, comparative analysis. Comparative analysis and synthesis of statistic data, structural analysis, detailing, graphical depicting. After having performed the study, it is established that size of the assets accumulated in the pillar II pension funds mostly depends on the salaries, age of the person who starts to accumulate and profitability of the fund. It is least dependent on the fees applied by fund. Accumulated amount is not large due to low instalments... [to full text]

Baigiamajame darbe darbo autorė apžvelgia Lietuvos pensijų fondų raidą. Darbe išskiriami tokie pagrindiniai aspektai: istorinė pensijų fondų atsiradimo apžvalga, pensijų fondų veikla, pensijų fondų klasifikavimas ir veiklos ypatumai, pensijų fondų analizė. Panaudodama Lietuvos Respublikos pensijų kaupimo veiklą reglamentuojančius įstatymus, kitą reikalingą medžiagą ir surinkus duomenis apie pensijų fondus, darbo autorė išanalizavo pensijų fondų atsiradimo eigą, suklasifikavo pensijų fondus į grupes, pagal investicijų į akcijų rinkas dalį. Atlikus dalyvių pasiskirstymą tarp pensijų kaupimo veiklą vykdančių įmonių, darbo autorė išnagrinėjo kokioms bendrovėms Lietuvos gyventojai labiau patiki valdyti savo lėšas. Atlikus dalyvių pasiskirstymą pagal investavimo strategijas, autorė sužinojo kokius pensijų fondus žmonės linkę pasirinkti. / Referring to the laws of the Republic of Lithuania, which regulate the pension accumulation activity, the other necessary material and the collected data about pension funds, the author of the thesis has analyzed the course of founding of pension funds, has classified pension funds according to the groups, according to the investment share in the share market. After having distributed the participants among the enterprises, which execute the pension accumulation activity, the author of the thesis has investigated the item, i.e. the enterprises, which are mostly trusted by the dwellers of Lithuania from the aspect of management of their means. After having distributed the participants according to the investment strategy, the author has ascertained which pensions funds are mostly popular among people. According to the analysis, which has been done by the author of the thesis, founding of the new pension funds of the II-nd and of the III-rd level is observed. Several large-scale enterprises of the country have expanded the offer of their funds by founding the investment funds, attributed to a larger risk, which invest most their assets into the shares. The author of the thesis would like to stress that a larger number of funds means a tough competition regarding the clients. It’s useful as the increased number of funds urges the pension accumulating enterprises to improve the quality of management, to submit a more specified and various information about their activity. An... [to full text]