貪污就如同「政治之毒瘤」，亦如同「蛀屋之白蟻」它除了減低人民對政府之向心力 外，並會挖空政府公帑，更能使國脈摧殘殆盡；因此，貪污如不懲治、防患，則將無 以收攬人心，甚至無法挽回國命，大凡欲追求政治安定進步之政府，對於其所屬人員 之貪墨行為，皆應全力防制，因為這是維持政府品質最起碼的條件。德國名相俾斯麥 亦說：「如有良好之官吏，即使無完善之法律，亦能推行健全的政治，但如官吏邪惡 ，即使有最完備之法律，亦無補於事」，足見，建國之首要，當推操守廉潔，行為端 正之公務人員。 近年以來，我國政府勵行政治革新，整頓政風，頗著績效，尤其對於整裫貪污，雷厲 風行，除加強檢察、偵察功能外，並以行政命令訂定種種革新方案及獎勵檢舉辦法等 ，具見政府求治心切。唯貪污彷如「錢癬」，不但既醜又癢，而且頹疾難治，以目前 情況言，欲達弊絻風清，似乎尚有相當距離本文有鑑於此，爰就貪污問題作進一步研 究，並研提建議意見，俾能有助於政風之改善。 由於各家對貪污問題之論調與見解相距甚遠，為使本文內容無所偏廢，故採綜合性之 系統架構為本文之研究骨幹，以系統途徑為研究之基礎觀念，並以就事論事，實事求 是之客觀態度，注重學術與務之配合研究。 本文凡六章廿節，約十萬言，其大要如次： 第一章緒論，計分四節，分別揭櫫本論文之研究動機、研究方法、研究架構及研究對 象。 第二章闡明公務人員貪污行為之概念，區分為四節，首先提出當代社會學家對貪污行 為之有關定義，再就我國法令之規定說明我國公務人員貪污行為之範圍與種類，並配 合實務歸納出我國公務人員常用之貪污技術，以及貪污規模之區分及其與財源間之關 聯。 第三章是貪污行為正負功能之探討，首先列舉貪污行為可能產生之負功能，其次引述 修正主義派學者對貪污正功能的觀點並加以評論。 第四章係針對貪污行為形成之複雜影響因素加以分析，為了分析之條理與方便起見， 計分為外在環境因素、內在環境因素與個人特殊因素三個層面作由外而內之系統性探 究，第四節則以前三節之分析心得為基礎，嚐試提出一個貪污行為之研究假設模型， 一方面冀圖有益於未來貪污行為理論之建立，一方面作為評估我國防治貪污途徑之基 礎。 第五章是就我國目前所採取之防治貪污途徑作一介紹，並將目前執行之現況加以說明 。 第六章為結論部份，分兩節論述：（一）建議事項：針對我國防治貪污之現況缺失及 有待加強之處提出檢討，並試擬解決之道。（二）結語：試為貪污問題提出若干應有 的認識並作一綜合評論。 公務人員貪污行為牽涉廣泛，其研究工作，並非一朝一夕之間，即可竣其全功。本研 究限於人力物力，掛漏之處，在所難免。筆者不揣淺陋，願作狗尾績貂，俾引發熱心 之士共襲盛舉，尚祈師長先進及讀者不吝賜教。

摘要 核心能力往往是企業在競爭激烈的商場中賴以生存之憑藉，然而環境變動程度劇烈使得各企業固有之核心能力面臨挑戰，學界紛以提出核心能力僵化、核心能力無效論來解釋此一現象。近來台商赴大陸投資之熱潮，從媒體工作者不斷提出不同標題如「該西進，亦或是上進」可見一斑。然而台商在台灣賴以競爭之核心能力，移轉至大陸後仍能保持其競爭優勢嗎？或是僅需因地制宜而稍加改變後，仍能發揮其效果？ 動態能力說由核心能力說演化而來，而因應環境之改變而迅速調整自身之核心能力乃動態能力說最為強調且關切者。而探討能力移轉模式的學說甚多，但多是考慮因應政治法律、社會文化、經濟，以及教育等因素而選擇不同的模式移轉。而對於經營知識因應環境的修正，本研究將調整方式分為「本質」的調整與「程序」的調整來作為區分其調整經營知識之依據。 本研究依據文獻整理之結論，以核心能力觀點與環境、時間變數提出動態能力之新定義。本研究認為，在母國企業的核心能力，因為母國企業至地主國設廠或合資，使得核心能力至地主國需要調整與修正，而造成核心能力的組成與發展都可能有所不同。此種因應環境而不斷改變組織之核心能力的過程，即為「動態能力」的概念。此種定義與過往學者所強調之不同在於時間變數之加入，能夠清楚看出過去之核心能力與修正後之核心能力其動態變化的過程，以補過往學者僅探討單一時點核心能力之不足。本研究以前往大陸投資之台商為個案探討對象，共計五個個案。個案進行之程序從該公司前往大陸投資之目的為起始，進而找出其在台灣之核心能力。而後，由能力移轉至大陸時，所需因應當地環境等因素之不同而修改的能力有若干、程度為何著手。最末者，將各公司因應當地環境所需新創之能力作一描述與探討。 本研究所探討之個案公司所前往大陸之目的幾乎都以成本為首要考量，其次以市場因素而前往投資者亦不在少數。分析各個案研究公司後，有以下命題：所欲移轉核心能力之技術知識複雜度、內隱程度愈高，能力移轉模式愈傾向直接投資。母公司對於投資之地主國公司所有權擁有程度愈高，能力移轉程度愈高。台商所前往地主國環境愈複雜、條件因素愈弱，以及地主國公司目標差異與母公司愈大者，該企業能力移轉修正與新創能力之程度愈高。地主國之生產條件因素愈差、支援與相關產業表現愈差、地主國對產品需求本質與母國差異愈大、地主國企業策略、結構，以及競爭狀態與母國差異愈大，能力移轉修正程度愈大。企業愈傾向內銷市場導向，需要在地主國創造新能力的傾向愈強。此外，本研究亦發現，企業因其處於產業價值鏈上位置之不同，將因而影響其前往地主國投資之動機。 本研究所提出之動態能力觀點，不僅適用於學術上之研究，亦能給予產業界些許建議。第一，由母國移往地主國之移轉模式是否與該企業核心能力之技術特質相對應。第二，對於地主國企業之所有權擁有程度是否與移轉模式之選擇相對應。第三，欲前往之區域其鑽石體系是否能提供該企業未來策略擬定之支持。第四，內銷導向之企業，對於法令之知曉程度需較外銷導向之企業靈通。第五，瞭解自身處於產業價值鏈之位置，並且對於企業本身所能提供之價值單元做一界定，使得赴大陸投資之動機與核心能力相互呼應與搭配。此外，本研究亦對後續研究之學者提出部分建議。第一，往後可針對企業單一核心能力（如生產能力）作動態能力之分析，可收專精且深入之效。第二，未來研究學者可接續探討能力移轉後，對地主國產業或企業之擴散效應。第三，研究可始自核心能力在母國之形成與背後之原因，如此可與移轉後能力需修正之原因相互對應，或許所研究出之成果，更值得產業界作為赴大陸投資前之參考。 / Abstract Core capabilities are the basic elements by which an enterprise could survive in the competitive business field. However, the violent variation of the environment makes the innate core capabilities of the enterprise face the challenge. Therefore, the academic community proposes “rigidity core capabilities” and “invalidity of core capabilities” to explain why the enterprises’ inability to face the variation of environment would occur. Nowadays, it has been a fever that more and more Taiwan’s entrepreneurs invest in Mainland China. The trend is also definitely revealed by the headline of the magazine such as “should we move westward to Mainland China or go forward by ourselves rooting in Taiwan?” Could core capabilities, which the enterprises implement in Taiwan, still sustain competitive advantages when transferring in Mainland China while transferred into local branches in Mainland China? Or is it possible that core capabilities may be transferred slightly to suit the measure to local conditions and could become more effective in the new region. The theorem of dynamic capabilities, evolving from core capabilities, highly emphasizes and deeply concerns that the ability of adjusting capabilities to fit in the variation of the environment. There are lots of debates over the capabilities transferring models, which is based on differences of the political, social, cultural, and educational factors. In an attempt to clarifying the modification path of business knowledge, this research adopts two business knowledge adjusting methods: nature modification and process modification. Basing on scholars’ concerning research documents, this research generates the new definition of dynamic capabilities: core capabilities, environment variations, and time variables. In this research, originally-existed core capabilities, with corporations investing in or joint ventures in the host countries, will be modified to adjusting into current circumstances. This process, which modified core capabilities of the organization to adopt different environments, is so-called “dynamic capabilities”. This definition could find out the process of the dynamic variation, which is from core capabilities in the past to modified ones. This research discusses those who invest in Mainland China and there are 5 cases totally. The analytic process of these cases is in a logical way. Starting from finding out the objective of investing in Mainland China and then look for theirs’ core capabilities in Taiwan. When transferring capabilities to Mainland China, Taiwan enterprises’ modified capabilities for fitting into the different environments would be found out. The last part, capabilities created for local conditions would be described and discussed. The objective of the 5 cases in this research all concerns about the cost and market issues. After analyzing these companies, we could obtain the proposition: if the complexity of technical knowledge of transferring core capabilities is higher, the tendency of transferring model would be direct investment; if the ownership of the investing company is higher, the level of transferring capabilities would be higher; if the environment of host country is more complex, the level of capabilities modified and created would be higher; if the performance of supporting and related industry is worse, the level of capabilities modified would be higher. Besides, the different places on the industry value chain would affect the objective of investing in host country. The dynamic capabilities perspective proposed by this research not only suits for academic community, but also could give some suggestion for industrial circles. First of all, is the transferring model highly related to the technical characteristic of core capabilities? Secondly, is the level of ownership of host enterprise highly related to transferring model? Thirdly, does the supporting and related industry of that area support enterprise’s future strategy? Fourthly, enterprises selling in the host country should learn more about the legal issues than exporting enterprises. Fifthly, to understand which place enterprises themselves are in the industry value chain and which value unit they could offer to fit in the objective of investing in Mainland China. Besides, this research also proposes some suggestion for future scholars. Firstly, they could analyze dynamic capabilities for the single core capability, such as production capabilities which are usually competitive advantages of Taiwan enterprises. Secondly, diffusing effect for host industry after capabilities transferring could be discussed. Thirdly, future researches could start from finding out the forming reason of core capabilities and then compare to the objective of investing in Mainland China. Therefore, the result would be more practical for Taiwan enterprises’ reference before investing in Mainland China.

關於貨幣政策傳導機制的探討,包含了傳統的貨幣觀點以及信用觀點,由於傳統貨幣觀點之貨幣政策傳導機制並無法完全解釋經濟變數之變動,因此信用觀點逐漸受到許多學者的重視與討論。信用觀點所探討的貨幣政策傳導機制稱為信用管道,包含了廣義的信用管道(資產負債表管道)與狹義的信用管道(銀行借貸管道)兩種。在本文中,擬從狹義的信用觀點出發,探討不同金融機構是否存在銀行借貸管道。 在本文對信用管道的研究中,我們有別以往以向量自我迴歸模型(VAR模型)、結構化向量自我迴歸模型(SVAR模型)、或將資料一階差分進行一般最小平方法(OLS法)實證研究分析,我們從資料的原始值出發並探討變數之共整合關係(Cointegration),並利用完全修正最小平方法(FMOLS法)對迴歸式進行係數之估計,探討貨幣政策變動下,不同銀行,包括一般銀行、中小企銀、及基層金融機構(農漁會信用部與信用合作社)之放款對於貨幣政策的反應,探討信用管道是否存在於台灣的事實。

本文的主要目的在於探討亞洲國家央行外匯存底的需求，研究的國家包括韓國、大陸、印度、新加坡、台灣與日本。透過使用1987年Engle-Granger的共整合分析法，我們發現這六國的外匯存底需求與其解釋變數具有共整合的現象。共整合現象的存在反映了這些國家的外匯存底需求存在長期的均衡關係。此外，為了進一步了解短期經濟的干擾如何影響外匯存底的需求，本文採用誤差修正模型做為分析工具，與過去文獻不同的是，本文的實證結果顯示本文所研究的六個國家之外匯存底顯著的受到貨幣成長率的影響，依據誤差修正模型的調整項亦可發現當外匯存底需求偏離長期均衡值時，此六國的調整速度相當慢，絕對值都在0.5以下，由於當一個經濟體系允許以緩慢的修正速度調整至長期均衡，必須擁有大量的外匯存底，由於本文所挑選的國家為全球著名的外匯存底持有國，其央行皆持有巨額的外匯存底，故本文的實證結果與理論假設一致。 / The primary purpose of this paper is to explore the demand characteristics for international reserves in some Asian countries including Korea, China, India, Singapore, Taiwan, and Japan. After applying the cointegration test of Engle-Granger (1987), we discover that the non-stationary macro time series of the group of the countries under study are cointegrated. Hence, international reserves in these Asian countries have displayed a long-run relationship with some determinants for the past several decades. Besides, we adopt an error correcting mechanism specification to investigate the short-run dynamic process of reserve holdings. Based on the error correction model (ECM), the rate of monetary growth is found to have a significant effect on reserve holdings in all of the six countries. In the end, the properties of the error correction terms among these countries are examined. We find that the absolute value of the error correction term is less than 0.5 in these economies. It implies that all of these six countries have very low adjustment speed of the demand for reserves. Owing to the huge stock of reserve holdings in this area, the results appear to be sensible.

本研究主要分為三個部分：第一個部分探討壽險公司保單組合之最適資產配置；第二個部分探討確定提撥退休金制度下，員工所面臨的資產配置問題；第三個部分則為方法論的比較研究。此外，本文也探討長命風險(longevity risk)等相關議題。本文在Huang與Cairns (2006) 所提出的資產報酬模型下，推導出累積資產價值的期望值以及變異數，並利用套裝軟體的最佳化程式(optimization programming)獲得給定目標函數下的最適投資策略。 在保單組合資產配置之研究方面，我們分別針對保險公司繼續經營的商品以及即將停賣的商品提出合適的資產配置方式。常數資產配置方式(Constant rebalance rule)適合持續經營的商品，變動資產配置方式(Variable rebalance rule)則適合即將停賣的商品。在常數資產配置方式下，我們能夠得到投資組合的效率前緣線。此外，不管是何種資產配置方式，當保單組合的保單到期日較近時，保險公司必須增加其所持有的現金比例。 在確定提撥制下最適資產配置問題的研究方面，本文的結果符合一般退休基金經理人所採取的生命週期型態投資方式。本研究發現在Lee-Carter模型之下，考慮時間加權可以增加模型的預測能力。而在考慮長命風險下，員工必須採取更積極的投資策略。 本文決定資產配置之方法為預期模型(Anticipative model)，其在評價日時即決定未來的決策，不考慮新訊息對決策的影響。考慮新訊息會對決策產生影響的決定資產配置方法為適應模型(Adaptive model)。在第五章的研究裡，我們比較上述兩種決定資產配置方法之差異。研究結果發現，若以期望值與標準差為判斷標準，兩種決定資產配置方法並沒有絕對的優劣關係。而若在每個決策執行的時間點重新使用預期模型來決定新的資產配置策略，則其所對應的投資策略以及投資績效會與適應模型下的策略與投資績效接近。因此，在無法獲得適應模型投資策略封閉解的情況下，預期模型投資策略可以有效的近似適應模型投資策略。 / The purpose of this thesis is to investigate the asset allocation issue of the long-term investors. Our approach is to calculate theoretical formulae of the first two moments of the accumulated fund; we then adopt optimization programming to find a asset allocation strategy that fits the fund management target. Two kinds of investors are explored. The first one is an investment manager who manages a general portfolio of life insurance policies, and the second one is an employee who starts his career life in a DC pension plan. We also survey the longevity risk issue in this thesis. In the study of “optimal asset allocation for a general portfolio of life insurance policies”, two kinds of rebalancing methodologies are examined. For constant rebalance rule, which is applicable to a continuing business line, we find an efficient frontier in the mean-standard deviation plot that occurs with arbitrary policy portfolios. Also, the insurance company should hold more cash to reduce its illiquidity risk for portfolios in which policies will mature at earlier dates. In the study of “optimal asset allocation incorporating longevity risk in defined contribution pension plans”, we confirm the suitability of the lifestyle investment strategy. Investors in a DC pension plan should be more aggressive when he considers the longevity risk. Furthermore, we proposed a time adjustment technique to capture mortality predictions more precisely in this study. The approach of decision making of this thesis is referred to anticipative model, which does not consider the possible feedback from the future information. On the other hand, the approach of decision making that consider the possible feedback from the future information is referred to adaptive model. We further compare the two approached in the study “Comparative efficiency- anticipative model versus adaptive model”. The numerical results show that investors would not prefer the adaptive approach to the anticipative approach in the mean-variance criterion. Moreover, the downside risk is larger when the strategy is decided by adaptive approach. We also find that the strategy and its numerical distribution of anticipative approach can approximate to that of adapted approach if one re-assesses it at every decision date. Thus, the anticipative approach provides a first approximation on looking for the optimal investment strategy of adaptive model.

隨著世界金融的改革開放，國際匯率、利率、股票、債券以及相關衍生性金融商品的突破創新，為企業提供充裕且分散的資金管道，但亦對於企業風險之控管投下一顆不定時的炸彈。基於風險控管的必要性，風險值(VaR)技術與觀念，也就應運而生。VaR可以明確量化風險大小為絕對金額，即使不同的金融商品也可利用其相關性加以整合，因此匯率、利率、股票及各式衍生性金融商品的投資組合皆可用整合的技巧算出。 　本研究利用歷史模擬、Bootstrap、Delta-Normal、Gamma、Hull & White混合常態、Cronish-Fisher偏峰態修正、Barone 整合法(Unified)等模型，分別計算股票、外匯、債券、及權證等個別資產投組，再運用Basle提出的回溯測試(Back Test)與前向測試(Forward Test)、Kupiec的LR test、Hendricks提出的評比方法以及Lopez提出的驗證方法，共十二種測定指標，進行各投資組合VaR模型優劣之區分。 　最後再運用較優之VaR模型估計與驗證同時持有股票、外匯、權証三種資產投資組合，以及股票、外匯、權証、債券等四種資產投資組合的總投資組合VaR，尋求最適切、簡易且不失精確的模型，在考慮各種資產間相關性下，統合計算所持有之多元化金融資產較精確、客觀的風險值。 　本研究結論如下： 一、 認購權証資產屬於右偏，即負報酬機率較高，使用CronishFisher偏態修正模型，可以得到較適切估計值；但其他資產有時準確有時不準確。 　二、 台灣認購權証市場，隱含波動度往往大於歷史波動度1至3倍，且用隱含波動度所求算的VaR驗證結果不佳，但利用歷史波動度實證結果佳。 　三、 Hull&White混合常態轉換模型在外匯資產上表現較股票資產精確，這可能受到股票投組報酬率分配較外匯投組具不確定性的影響。 　四、 債券資產投組，隨著持有存續期間越長，債券價格報酬率標準差越高，則債券投組的持有風險也隨之增加，亦即VaR估計值會趨於保守。 　五、 使用Delta-Gamma法，估計非線性資產（認購權証、債券）之VaR與Delta- Normal模型驗證結果相近，故吾人在估計一天之VaR，不需考慮二階風險。 　六、 不同VaR模型受到不同之資產特性、最適衰退因子、信心水準假設、歷史窗口長度等因素影響，導致各VaR模型準確性的差異，本研究選取單資產投組中較佳且易擴充於多資產，考慮相關性的Unified（整合）模型進行多資產投組VaR的估計與驗證，其驗證結果易優。 　七、 在多資產投組VaR的估計上，應考量資產間的相關性，根據證實Unified(div)考慮相關模型表現較未考慮相關模型Unified(undiv)佳。

股票市場乃屬長期資本市場，企業家透過「資本證券化」的方式向投資人募集資金，做為公司營運及擴充規模之用。是故股票市場繫乎一國的經濟發展，乃經濟發展之櫥窗。無論基於何種因素，股價確實會有漲跌互異的現象，但消息面、心理面或其他非經濟因素並不能完全的支配股價走勢，從長期而論，股價終究會回歸基本面，所謂基本面，就是經濟之榮枯，常以景氣的好壞來表現，景氣循環即為一種經濟波動的現象。是故，雖致使股價波動的因素繁多，然而由長期基本面的觀點來看，景氣循環是否為解釋台灣股價指數長期走勢的主要力量呢？此乃本文所欲探尋的答案。本文以經建會所公佈之景氣領先指標綜合指數及其組成要素分別代表景氣狀況，從理論與文獻上整理說明股價變動與景氣循環的關係，並陳述1990年代的台灣股價指數與景氣循環走勢之關係，最後利用由Johansen所發展非常適於經濟模型的估計與檢定的計量工具---共整合分析與向量誤差修正模型，企圖以變數間所具有的整合線性關係作為衡量長期的均衡關係，並以均方誤差(RMSE)與絕對平均百分比誤差(MAPE)評量預測績效。 本文最終實證所得之各項重要結論如下： 一、股價與領先指標綜合指數 短期上落後一期和落後四期的領先指標綜合指數變動率與股價報酬率具有顯著的正向關係，此外股價與領先指標綜合指數長期存在正向共整合方程式。 二、股價與貨幣供給M1b具正向關係 長期而言依據共整合檢定，兩者具有長期均衡關係，並在同期時具顯著正向關係；在短期方面，依誤差修正模型之t檢定當期股價報酬率與落後一期之貨幣供給變動率呈現顯著正相關。 三、股價與海關出口值、新接訂單指數 股價分別在長期與兩者具均衡關係，並在同期時具顯著正向關係，但在短期上並無明顯關係。 四、股價與躉售物價、製造業平均每人每月工時、台灣地區房屋建築申請面積並無明顯關係。 五、所有五個共整合模型之預期值，均顯示出在上升波段預期值低於股價實際值，而在下跌波段預期值高於股價，此明顯反應了台灣股市投資人較不重視基本面分析，而以短線操作為主，心理因素、炒作因素影響重大，所以經濟景氣時常一窩峰買進而高估股價，反之，則大量殺出而低估股價。 六、五項共整合模型預期績效之良劣順序為：1.領先指標綜合指數與股價之ECM；2.三領先變數綜合與股價之ECM；3.M1b與股價之ECM；4.製造業新接訂單與股價之ECM；5.海關出口值之ECM由上面之順序顯示考量較多經濟變數較能涵蓋實質經濟，也能獲致較佳之預期。 總合而言，本研究各項模型雖不盡如人意，但對於大盤走勢之預期有不錯之效果，若再加入國人之心理因素，於牛市中將預期值往上修正，而於熊市將預期值往下修正，本模型應可更貼近實際股市情況。

晚近金融環境快速變化，金融商品不斷的開發及付款方式不斷的革新，逐漸改變消費者持有現金作為支付工具的習性，使得傳統上只用所得和利率來解釋貨幣需求函數已不太具解釋能力。因此本文將「金融創新」的影響納入貨幣需求函數。 本文實證的變數選擇方面，採用通貨和信用卡的使用分別代表貨幣需求和金融創新以作為分析的重點。實證方法方面，同時採用一般常用的「聯立方程式」－Johansen Procedure和「單迴歸方程式」－OLS、動態OLS(Saikkonen's OLS及Phillips and Loretan's NLS)及FM-OLS來估計信用卡和通貨的關係，並比較這些方法得出的結果。 實證結果比較，發現使用OLS所估計的係數值及圖型均較採用動態OLS及Johansen為佳。在OLS估計時，發現季節性虛擬變數對於估計有重要的影響。 由於使用OLS估計法，在變數為單根時，無法使用一般統計檢定係數顯著性，因此多加入FM-OLS和OLS實證結果的比較，以達能充分了解各變數對於通貨需求的真實影響。 採用FM-OLS實證結果，得到信用卡卡數cn、利率r和實質所得rgnp對於實質通貨淨額rcur的影響顯著，其估計值分別為-0.0025、-0.22與0.60左右。結果顯示當信用卡使用增加、利率增加與所得減少，均會減少通貨的持有，與理論相符。 在採用FM-OLS實證時，發現匯率ex對於通貨需求rcur的影響不顯著，與以往實證結果不符。推測可能原因為(1)通貨持有動機為交易目的，甚少當做投資的工具；(2)過去實證所選取的貨幣需求量為更廣義的M1A、M1B及M2。 第一章　導論 1 第一節 研究動機 1 第二節 研究方法與目的 4 第三節 研究架構 6 第二章 信用卡發展、意義及影響 7 第一節 信用卡的發展 7 第二節 信用卡的意義 9 第三節 信用卡對經濟的影響 11 第三章 貨幣需求理論與文獻回顧 14 第一節 貨幣需求理論 14 1.Baumol and Tobin存貨理論 14 2.Hafiz Akhand and Ross Milbourne 16 第二節 國外實證文獻 21 第三節 國內實證文獻 26 第四章 研究方法 33 第一節 單根檢定 33 1.ADF Test 33 2.Phillips-Perron Test 35 3.Perron Test 36 第二節 共積理論－Johansen Procedure估計法 39 第三節 動態OLS估計法 43 1.Saikkonen's OLS估計法 43 2.Phillips and Loretan's NLS估計法 44 第四節 Fully Modified OLS(FM-OLS)估計法 45 第五章 實證結果 48 第一節 資料說明與處理 48 第二節 單根檢定 50 第三節 Johansen Procedure估計法 53 第四節 OLS及動態OLS的估計及比較 63 1.OLS估計法 63 2.Saikkonen's OLS估計法 69 3.Phillips and Loretan's NLS估計法 78 4.小結 83 第五節 Johansen 與OLS估計結果比較 85 第六節 FM-OLS實證結果與OLS比較 87 第七節 本章實證結果 93 第六章 結論與建議 94

本論文採用負向促發作業，探討中英雙語者之認知處理，主要研究目的為：一、探討雙語連結因不同促發順序（L1-L2 或 L2-L1）所致的不對稱性，及其連結性質的差異。二、探討不同 L2 熟練度的雙語者，是否表現出不同的雙語連結型態，而有發展性變遷的現象。三、探討雙語概念、詞彙的連結，是否會因文字形式、雙語文字間的相關或對譯關係的不同，而有不同的型態。 在兩個實驗中，所進行之負向促發作業卻產生正向促發效果，根據文獻推論可能是 SOA 間距不夠長；且繼續分析此促發效果型態，仍有其理論意義。 實驗一以 20 名中文四同學、 20 名英文四同學，進行匿視促發項之跨語言語意相關字彙判斷作業，結果發現：促發順序 L1-L2 產生顯著效果、L2-L1 無顯著效果、兩方向間的不對稱值隨著 L2 熟練度提高而變小。顯示雙語間的不對稱現象，是因兩方向之連結性質不同所致，且此不對稱有發展性變遷的現象，與雙語之「修正階層模式」預測一致。 實驗二以 24 名一般大學生，採相同作業程序，進行匿視促發項之跨語言對譯字（具體、抽象）、相關字字彙判斷，結果發現：整體之數據分析，顯示對譯字並未比相關字產生較大效果；具體對譯字也沒有比抽象對譯字產生較大效果；具體對譯字在兩促發順序之不對稱值也沒有比抽象對譯字小。但分別將對譯字、相關字在不同促發順序分析其不對稱情形、及在 L2-L1 情況對譯字、相關字之效果差異，顯示此部份結果符合以「修正階層模式」為基礎所提出之預測。 總括而言，中英雙語之概念、詞彙連結之不對稱性，亦能以「修正階層模式」加以解釋；但是文字形式對中英雙語之影響，仍有待更進一步研究來加以釐清。

本研究分別利用傳統 OLS、誤差修正模型以及 Bivariate GARCH 模型研究以摩根台股指數期貨規避台灣股價指數的避險效果，現貨部分除了摩根台股指數現貨之外，亦考慮了台灣加權股價指數，目的在於瞭解摩根指數期貨的避險效果，並提出未來台灣加權股價指數上市後一套研究指數期約避險績效的研究架構。 本研究實證結果發現： (1)將台灣加權股價指數、摩根台股指數現貨以及摩根台股指數期貨的每日收盤價取對數值，並且依照避險期間分為三種情況，利用 ADF(Augmented Dicky and Fuller)進行單根檢定，結果顯示三個時間數列皆非定態(stationary)。 (2)時間數列取一階差分之後，視為指數的報酬率，同樣利用 ADF 進行單根檢定，結果顯示三個時間數列呈現定態(stationary)，亦即時間列服從 I (1)。此時，報酬的迴歸式存在具有實質意義。進行供整合檢定之結果顯示，無論是台灣加權指數與摩根台股指數期貨市場間，或是摩根台股指數之現貨與期貨市場間存在長期穩定之均衡關係。因此欲研究現貨與期貨市場的避險比率，應考慮誤差修正項。 (3)在加權股價指數與摩根指數期貨間避險效果方面： 1.在樣本內實證中，傳統 OLS 除了在避險期間為每日的情況之外，所造成投資組合變異數降低幅度較大，有較好的樣本內避險效果表現。 2.在樣本外實證中，傳統 OLS 無論在何避險期間，所造成投資組合變異數降低幅度較小，其避險效果皆較差。 3.避險誤差均方根比較方面，傳統 OLS 表現較差。 (4)在摩根台股指數現貨與摩根指數期貨間避險效果方面 1.在樣本內實證中，傳統 OLS 在各避險期間，所造成投資組合變異數降低幅度較大，有較好的樣本內避險效果表現。 2.在樣本內實證中，傳統 OLS 無論在何避險期間，其避險效果差皆較差。 3.避險誤差均方根比較方面，同樣以傳統 OLS 表現較差。 / Investors of Taiwan Stock Market have been long lack of hedging tools. SIMEX has provided a new merchant, MSCI Taiwan Index Future on January 9,1997. In addition, Taiwan Futures Exchange is going to run on July, 1998. Though investors are still not familiar with the new derivatives. Futures will be the new markets in Taiwan and it is the right time for us to analyze it. This research use different econometrics methods to check if it is a good hedge tool for the investors. The results are as followed. 1.The time series of MSCI Taiwan Index futures, MSCI Index Spots and Taiwan Weighted Index are not stationary. They are integrated of order 1. 2.There exist cointegrations between MSCI Taiwan Index futures and MSCI Index Spots, in addition to MSCI Taiwan Index futures and Taiwan Weighted Index. 3.OLS Regression, Error Correction Model and Bivariate GARCH Model are applied to find the optimal hedge retio. Among them, the hedge ratios of Bivariate GARCH Model are dynamic while the other two are constant. 4.According to the in-sample hedging effects results, the OLS are outstanding. The low variance of hedging portfolios and the reduction percentage compared to the no-hedged portfolios prove that. 5.Investors may care more about the out-sample results. From the table we know that Error Correction Model and Bivariate GARCH Model perform better than OLS, especially when the time period is longer. 6.When we check the RMSE, we get the same conclusion that OLS is the worst one among the three methods.