公司法之私募公司債相關規定，除對非金融機構應募總人數及舉債上限加以限制外，相較於證券交易法者，前者未就招募方式、招募對象、轉讓、資訊之提供加以規定。所列公司法未盡規定事項，其原未規定之目的為何?影響為何?有何利弊?本文擬就公司債私募制度之主要因素，以美國制度為對照，加以分析比較，期能檢視我國私募制度，並有助於制度之改善。

·未來產業的趨勢在資源有限的情形下，必會出現資金排擠在全球大者恆大的排擠效應下，中小型面板廠未來的籌資之路將更加窄化，而失去競爭力。 ·業者應妥善運用籌資時機及運用各項融資工具：(1)在產業景氣佳股價熱絡時，以發行權益資本融資。(2)在產業景氣差股價表現差時，以溢價發行可轉換公司債融資。(3)在利率低廉公司財務結構佳時，以聯貸案取得所需資金。 ·對於TFT-LCD公司而言， 發行海外存託憑證是最佳的資本市場籌資選擇，由於海外存託憑證的發行價格更貼近市價，故名目籌資成本雖高，公司反而可以相同的發行股數取得更多的資金。且有利於企業全球布局及提高公司或品牌的全球知名度。

醫療諮詢公司之營運計畫 / None

從1997年亞洲金融風暴發生至今已屆四年，台灣在當時所受的創傷雖較東南亞國家輕微，證券市場加權股價指數猶能力守7000點不破，甚且隔年還反彈至9300點以上；不過接踵而來的地雷股風暴卻使加權指數大跌至5400點左右，一年之內跌幅將近4000點。事後股市雖有大幅反彈，然台灣金融業長期走空的趨勢，更因地雷股事件而使經營體質雪上加霜、欲振乏力。 本個案以在亞洲金融風暴期間崛起之韓國KOL公司為研究對象，KOL公司為一小型金融控股公司，旗下控有銀行、證券、保險、資產管理等韓國子公司，背後大股東為一在香港上市之英國iRegent投資集團。本個案以企業評價角度，應用股利折現、成長機會價值及三階段發展等三種評價模式，從KOL旗下子公司一一切入探討，最後再依評價模式之重要性賦予不同之權重，而綜合估算出KOL公司之整體營運價值。 金融控股公司營運模式已成為當今世界先進各國發展之趨勢，我國政府為改善時下金融業之經營困境，及提升業者國際競爭力以面對未來加入WTO以後，國外金融服務集團之嚴峻挑戰，已陸續於近期通過「金融機構合併法」暨「金融控股公司法草案」，鼓勵相關業者積極進行善備因應事宜。本個案研究的實證意義在於試圖應用評價模式獲得金融控股公司的潛在營運價值；此外，因金融控股公司以後均可在證券市場上市交易買賣，因此如何客觀公正的評價金融控股公司將是未來一項重要之研究議題。 / A fatal financial crisis was overwhelming among Asian countries four years ago. Economic development of some South-eastern Asia countries was almost destroyed during that period. Korean economy was also damaged seriously because of its delicate foundation of industries' construction especially of financial sector. KoreaOnline (KOL) was formed in June 1999 by iRegenI Group which was a listed company on the Hong Kong Stock Exchange in May 1997. KOL is an integrated Korean financial services supermarket, comprising insurance, securities, investment banking, asset management, Just like a financial holding company. The business model pursued by KOL is commonly referred to as a "bricks to clicks" model in West, this involves adding an online distribution capabilityfinternet&telemarketing) to traditional distribution methods in order to enhance competitiveness on the so-called cyber-linked world. This case study tries to evaluate the empirical operating value of KOL by applying the combination of three different kinds of business valuation models such as the Discount Dividend model, the Growth Opportunity Value model, the Discount Cash Flow (the Three-staged Development) model, according to different weighting percentage which was endowed by measurement of each model's fitness to this case. The case study of KOL offers a practical valuation of financial holding company. As business model of financial holding company becomes an important one to overcome financial problems encountering upon most of advanced countries. How to evaluate a financial holding company objectively becomes much more critical on business valuation field, especially when a financial holding company is planned to go public in the near future on Taiwan.

為了瞭解公司採取非相關多角化策略是否增進公司價值，本研究以Tobin's Q為公司價值衡量指標，探討83年至86年之間台灣證券交易所上市公司進行非相關多角化所產生的價值是否大於單一產業公司。結合Tobin's Q與純粹遊戲法，對多角化公司進行理論價值與實際價值的估算，並對樣本公司做統計檢定，是否多角化公司的實際價值顯著大於理論價值。接著以迴歸分析試圖找出影響嘟交化公司價值的產業因素與個別公司因素。 實證結果顯示，採行非相關多角化策略公司的Tobin's Q 值平均數是顯著低於單一部門公司的Tobin's Q值平均數。Tobin' s Q值的中位數，也同樣顯示出多角化公司顯著比單一部門公司的價值低。多角化公司的實際Tobin's Q值是顯著低於多角化公司的理論價值，表示多角化公司採行非相關多角化策略之後，並沒有發揮綜效，將公司的價值提升。 以迴歸分析產業因素是否影響Tobin's Q值，，主要在以公司規模、股利發放、及是否多角化等產業因素是否會影響Tobin's Q值。統計結果顯示公司規模是影響公司價值的產業解釋變數。股利發放則對公司價值呈現正顯著的影響，表示公司發放股票股利來增加投資機會將增加公司的價值。多角化虛擬變數則只有83年與公司價值呈現負顯著的影響，表示採行多角化策略的公司會降低公司的價值。 以迴歸分析探討獲利能力與負債比率是否可以解釋多角化公司價值降低的原因。統計結果顯示出獲利能力是顯著正影響公司的價值，如果公司的獲利能力增加，公司的價值也會提升。負債比例是顯著負影響公司的價值，表示公司負債比例越高，公司的財務風險相對提高，市場投資人對公司的評價將會降低。 目 錄 第一章 緒論 1 第一節 研究動機 1 第二節 研究目的 3 第三節 研究限制 3 第四節 研究架構 4 第二章 文獻探討 5 第一節 多角化的策略意涵 5 第二節 公司價值評價方式 22 第三節 多角化策略與績效的關係 28 第三章 研究方法 42 第一節 研究假說 42 第二節 研究範圍 43 第三節 分析方法 45 第四節 資料來源 47 第四章 實證結果與分析 48 第一節 樣本描述 48 第二節 多角化策略公司價值檢定 52 第三節 樣本-電子產業多角化效果 56 第四節 產業調整控制變數 58 第五節 多角化公司價值降低的因素 64 第五章 結論與建議 69 第一節 研究結論 69 第二節 研究建議 70 參考文獻 73 附 錄 80

本益比是衡量股票價值的投資指標，是一種易於了解且好用的方法。在許多研究中，常常發現有「本益比效果」存在，所謂「本益比效果」是指低本益比的投資組合，比隨機投資組合及高本益比的投資組合，含有較高的報酬。本論文是探討臺灣上市公司之股票，其益本比與超額報酬率之關係。另外，在不同期間及不同產業下，益本比與超額報酬率的關係又是如何，是否有所差別？最後，再加上營業成長率、毛利率及公司規模三個自變數，以研究這些自變數對超額報酬率的影響。 經由民國七十五年一月至民國八十五年十二月之季資料，以迴歸分析法實證研究後，歸納出以下結論： 一、預期益本比、歷史益本比與超額報酬率呈現正相關。 二、在上漲期間，對超額報酬率的解釋力，以預期益本比最強。在下跌期間，以歷史益本比最有解釋力。 三、在大部份的產業下，預期益本比與超額報酬率仍呈正相關。 四、成長率、公司規模對超額報酬率並沒有顯著的相關性，而毛利率與超額報酬率的關係，呈現負相關。 / P/E ratio is an understandable and useful indicator to measure stock price. Many researches have demonstrated the effect of P/E ratio that reflects high return resulting from a low-P/E ratio rather than from a high-P/E ratio or random one. The essay discusses the relationship between E/P ratio and excess return in Taiwan stock market. In addition, the causes and effects of E/P ratio and excess return in different industries and different periods are also verified. At last, I will discuss excess return as a function of the growth rate, the gross profit rate and the scale of an organization. Via the information from Jan. 1986 to Dec. 1996 and the regression analysis, I conclude that: 1.The expected E/P ratio, historical E/P ratio and the rate of excess return are positively related. 2.The expected E/P ratio is more persuasive to a bull market. Nevertheless, historical E/P ratio is more persuasive to a bear one. 3.In most industries, expected E/P ratio and excess return are positively related. 4.The relationship between excess return and the growth rate as well as the scale of a organization is not significant. Gross profit rate and excess return are negatively related.

一、研究目的與內容 　　關於公司法第23條司負責人董事對第三人責任之規定，其立法目的係為保護第三人之點，於學說和實務上未見異議。除政策性善意之立法外，本條責任之法理為何？或於民事責任體系上之定位，換言之，對董事個人行為，與公司無關係之第三人原得依民事一般侵權行為法對董事求償，公司債權人有代位權或澈銷權得以保全債權，股東有代位訴訟權以為救濟（有限公司無此規定），則本條與此等責任或權利之關係為何？似有探討之價值。 　　就本條責任要件而觀，與民法第28條公司因董事之侵權行為對第三人負責之規定相較，本條違反法令之要件，其限制之意義為何；關於本條效果，依代表法理，董事為何須與公司連帶負責；又於現行公司法經營機關之構造中，本條董事之範圍與所負責任義務為何等等之問題，似均應加以探討。 　　本文目的，即在探求公司法第23條董事責任構造之法理，並藉此以解釋本條立法之目的。 　　二、研究方法 　　本文係藉由立法例之比較方式，以探求董事對第三人責任規定之問題所在及其應有之解釋，且經由介紹日本判例法及其學說關於董事責任之類型，以作為公司法第23條解釋之參考。 　　三、結論 　　董事對第三人責任之規定，於現行實務上，應用不多，似與通說將董事責任性質漠然解為侵權行為責任有關，致使受害人原告須負嚴格之舉證責任。若果如此，本條乃與民法一般侵權行為責任無二致，而失去其立法目的之救濟第三人之功能。事實上，經由立法例之比較和解釋，本條應用之空間甚廣，而得為公司法人格否認理論代替之功能。就法理上，本條董事對第三人之責任並非侵權行為責任，而實為代表法理和法人格以及民事責任原則的例外規定，以調和股份有限公司的有限責任原則和公司債權人的保護為其目的。

2005年底，世界銀行發表「國家財富何在」（Where is the Wealth of Nations?）一書，該書分析全球120個國家之財富構成基礎，發現國家越是富庶，其天然資源所占比率越低，無形資本（Intangible capital）所占比率則越高。一個國家之無形資本包括一國人口之知識技能、特殊專長、社會　互信程度，以及各種正式與非正式之社會組織制度，2000年全球平均每人財富為96,000美元（約合新台幣3,180,000元），其中無形資本就占了78%，遠超過天然資本的4%，以及生產資本的17.6%。而無形資本中，又以教育及法治最為重要，因為根據該書研究統計，人民多受一年教育，平均每人財富增加838美元（約合新台幣2,8000元）；法治程度則可決定一個國家57%的無形資本價值，法治指數每爬升一個級距，低所得國家平均每人財富總值就可以增加逾100美元（約合新台幣3,300元），中所得國家平均每人財富總值可提高逾400美元（約合新台幣13,000元），高所得國家平均每人財富更可提升近3,000美元(約合新台幣100,000元)，由此可知，一國富庶與否，恰與該國人民的教育水準及法律制度良窳成正比本，司法制度越是有效、財產權保護越是明確、政府運作越是順輰，整體財富價值也就越高。

福爾摩沙工業電腦公司台灣分公司 / Formosa Industrial Computer Company (FICC) will be a newly formed Taiwan-based branch of a company, which is engaged in distribution of industrial computers and peripheral products to Russian, European and Asian markets. Using a new business model the company will remove unnecessary intermediaries between manufactures and customers, and will place the orders through its branch office directly to manufacturers. FICC purchase office will primarily have three sources of revenue: 1. Revenue from discounts on quantity ordered. We accumulate the orders from parent company to obtain the higher quantity and better prices 2. Revenue from discounts on combined shipments. We combine the cargo from different manufacturers and ship it in one lot to the parent company 3. Revenue from internal sales. The expected revenue generated from internal sales of FICC to any Asian country FICC will initially be funded with $0.1 million invested by its founders for start up costs and working capital. We expect revenue to increase from $0.7 million in coming year to more than $0.8 million next year and the fifth year revenue will be almost $1.5 million, yielding a net income of $0.38 million. Our most desirable option for exit is a merger or buyout by a large corporation. We believe that with substantial cash flows and a loyal customer base FICC will be attractive to potential corporate investors within five years. We would also consider the possibility of issuing an IPO after five years to provide liquidity for its initial investors.

本研究以民國89年至94年3月為研究期間，蒐集台灣地區曾經宣告購併的公司為樣本，利用事件研究法以及複迴歸分析，檢驗母子公司合併對股東財富之影響，以及財富移轉動機的探討。 本研究所獲得結論為：（1） 母子公司合併累積異常報酬率低於非母子公司購併；（2） 考慮內部人持股下，母子公司合併累積異常報酬率明顯低於非母子公司合併；（3）主併公司經營績效為影響合併宣告效果最重要之因素，且在母子公司與非母子公司之影響不同。