由於現代經濟環境迅速變遷，股份有限公司已成為近代企業之主要型態。企業經營者 透過證券市場取得營運所需之資金，投次大眾則經由證券投資獲取報酬。一般而言， 企業股票投資之報酬來自股息紅利及股票增值，此雨項報酬之大小則與企業盈余之大 小有關，又因為企業未來盈餘之大小含有不確定性，投資者有遭受損失之可能性，乃 有評估投資風險之必要。傳統財務報表無法鑑認投資者（即財務報表外部使用人之一 ）之決策模式，因此財務資料協助投資者評估特定證券風險之能力頗受限制。本文之 目的，既係利用有效資本市場假設及組群理論之有關模式，進行實證研究，以分析及 解釋財務資料與市場風險指票之關係及其評估證券風險之能力，並進一步說明此種研 究方法在會計研究上之意義。全文共分六章二十節，各章主要內容如后： 第一章 說明研究之動機、目的、方法及限制，並概略介紹以後各章之內容。 第二章 闡述風險評估與投資決策之關係，並介紹有效資本市場假設及組群理論在風 險評估上之意義與應用。 第三章 探討財務資料與風險評估之關係，分析會計資訊與市場風險指標之相關性， 俾為實證研究之理論基礎。 第四章 介紹及評述有關市場風險指標與會計風險指標之各項實證研究，俾為建立實 證研究模式之基礎。 第五章 利用國內股票公開上市公司之財務資料，選定若干樣本公司進行實證研究， 將其結果與國外之相關研究比較，以解釋此項實證研究之意義。 第六章 結論與建議。

大陸證券發展，風起雲湧，大陸證券投資，蔚為主流。基於同文同種之故，市場發展的環境之相似，股民結構之雷同，又法規及監管制度之複雜，與早期我國的發展過程類似。在一遍全球化的聲浪中，企業在拓展版圖，大陸證券業已成為台灣券商的首選。 證券金融服務業乃高知識密集，高風險密集，高資訊密集的行業，如何利用資訊策略有效之運用，達到對內:提高整體綜效，對外:強化競爭優勢。所以，如何擬定合適的資訊策略，以導引資訊化的有效發展，進而促進公司整體綜效，為奠定本研究根基，本研究從大陸金融政策、大陸證券業競爭趨勢之下的企業經營策略、資訊策略對企業營運影響、證券業資訊實務之探討，進行文獻探討，得到如下資料： 一、策略對企業的經營、競爭等營運績效影響甚鉅。資訊策略，對企業的營運績效，同具密切影響力。而瞭解資訊策略的種類，有助企業的營運定位與資源分配，並可避免失敗，進而提升營運績效。 二、大陸證券業資訊化演進及現況，以及資訊化帶來的優勢與衝擊，了解資訊科技的應用情形，以利規劃證券業資訊科技的應用方向。 三、在企業營運策略下之資訊策略及資訊化實物之探究。 本研究的研究架構，為如下所示： 而研究的進行，一因此類合資券商在中國成立時間尚短且家數甚少。二則此類合資券商資訊策略的研究，目前並無較堅強理論的研究議題。所以，不適合進行精細的驗證性研究，故採行「探索性」與「個案式」的研究方式。而所選的個案公司，乃因其具有營運經歷之特殊性、投入時間的洽當性、進入資格之稀少性，故而以其研究主體。研究工具，以深入訪談、資料分析與企業流程模型為主軸。 對個案公司的研究，先從大陸證券業現況及競爭趨勢探討，次而制定公司的營運策略等相關資料的整理著手、次而探討公司制定資訊策略相關構面與資訊策略，最後針對公司現況與未來進行資訊策略面研究。而提出如下的結論與建議： （一） 結論： 1、不當的資訊架構造成設置成本增加與人員效率低落。 由個案研究中得知大陸證券業資訊系統演進成因，深受法規政策及上游交易所系統改善之影響。但始終圍繞著系統交易速度的即時性、系統海量交易、作業的正確性打轉。 又因證券市場發展初期，證照取得困難各分公司為了業務需求，盡其可能的把系統加大增員擴充，每家分公司資訊系統的完整及規模眼然像一家總公司。超大的交易大廳，大量的自助委託系統，獨立的財務系統，證券交易系統，超冗餘的硬體設備，備援系統，過多的交易席位，伴隨著資訊系統增加而資訊專業人員也大增，在市場行情不好時，這些設施及充員，都成為分公司經營的負擔。 這種分散式架構增加了分公司的自主性、彈性及效率，但也增加了分公司的經營成本及管理成本，不易達到資訊規模經濟。又系統分散，維護人員也分散到各分公司，平日維護系統及日常作業就浪費不少人力，剩餘時間也不大能夠參與總公司專案規劃，因此資訊人力資源使用不彰，人力重疊，因分公司自主效率反而損及整體運作效益。 2、不良的系統整合造成整體效益不彰與風險管控不易。 因發展初期大小券商因經營不當或虧污，造成券商重組或合併者眾，其原有的系統也陪嫁到新公司，並沒有完善的統一整合，證券公司的結算是由總公司對結算所做二級結算，之後再由分公司對客戶做第三級結算，又因分散式系統各分公司作業獨立性高，財務系統可能不一致的影響，總公司帳平但分公司帳不平，或分公司帳平總公司帳不平時有所聞，造成結算時間拉長，財務及資訊人員疲於奔命，管理性的績效報表也因延誤，錯過管理時機。 由於財務系統由當地控管，加上當地資訊人員的配合，經理人挪用客戶資金炒股的新聞屢見不鮮，也是造成券商於2002年因市場空頭巨額虧損的原因之一。又經紀系統分散在各地，無法在盤中即時監控交易狀況，僅能事後控管，總公司風險控管人員如同虛設。 3、資訊科技衝擊造成價值鏈的改變。 在大陸百分之九十九以上的交易委託使用自助式委託工具，成因來自於，市場發展初期交易所系統容量與處理速度不足，且券商系統也不太穩定、雙方容量都不足的狀態下，僅能透過營業櫃檯的營業員製單後，交由委託輸入人員輸入到交易系統中，藉此控制系統穩定度。 日後由於雙方上下游系統改善，處理速度大增，當時深交所開始實施無形席位，採用電腦直接接入交易所主機後交易量大增，隔年上海交易所也實施無席位交易後，交易容量到達新階段，此時交易瓶頸端已出現在券商端委託輸入人員了，當時股市走多頭，委託單量大，易造成錯過價位及帶來交易糾紛，此時自助式委託系統萌芽，各大小券商皆採用，也就造成日後自助式委託系統盛行於大陸的原因。 由於營業員的素質不高且功能本來就不彰顯，小道及內線消息充陳，投研報告的品質及可信度不高，易流於為做手或莊家的炒作工具，再加上五十年來的文化洗禮下，原本不信任”人”的觀念中，在幾次大規模的套牢下，股民放棄了研究報告，離開了營業員，擁抱自助式委託工具，營業員也離開了營業櫃檯，被自助式委託工具取代。 又自助式委託系統同質性太高，無法有效地提出投資建議，券商唯一可以行銷的工具就是調降傭金，因此股民的忠誠度也隨傭金調降而改變。營業員或所謂理財專員在經紀業務之價值鏈中佔有祟高的地位，如今用機器取代營業員有點本末倒置，所以在大陸從來沒聽過證券業有超級營業員。 研究報告寫得不用心，客戶就賺不到錢;客戶不賺錢，員工就賺不到錢;員工賺不到錢，公司也賺不到錢;自然地客戶就沒有品牌忠誠度。 員工賺不到錢，就沒有好人才願意投如這個產業，人員的流動就加大，造成惡性循環。 這樣以自助委託為主的改變，也破壞了以”營業員”為中心的經紀業 務價值鏈。 （二）建議：個案公司訂定資訊策略應考量如下幾點： 1、系統架構採大集中或區域集中架構。 以外包方式建置大集中或區域集中式的系統架構，讓資源適度化，人員配置合理化，維護、災備簡易化，成本最適化，人員控管最易化，達到成本降低，人員及系統效率增長。 2、應用系統設計採取B/S應用。 透過瀏覽器及滑鼠的應用，人性化的操作介面，防呆防愚的設計，讓操作風險降到最低，系統集約在叢集及負載平衡的架構下，達到容錯及擴容的彈性。 3、單一入口的後台整合集中控管系統及工作流程控管系統。 透過單一系統入口，整合的集中控管系統，達到財務、資金控管一致性，風險控管功能獨立性，績效分析即時性，工作流簡化，以盡後線部門管控職能，進而增進整體效益。 4、加強投顧研究報告品質。 透過研究報告考評系統輔助，有系統的考評每個分析師的投研報告，並長期追蹤其研究建議與客戶持股的變化，做為報告品質的參考依據。 5、重建以”人”為中心的業務流程。 透過營業員工作站的輔助，將投研報告、營業員推薦投資組合、輔導投資建議、委託、成交、結算、交割、資金划劃、交叉銷售、向上銷售等活動連結成無縫的環，重建以營業員為主、資訊系統為輔的價值活動。 6、建立投行專案控管系統。 投行業在輔導一個項目的時間長達一年，其中旅行往返及長程電話費用支出很高，原本投行業務的費用就不易控管，且投行人員平均成本高，如果同時進行多個項目，若無資訊系統做成本控制，不易評估出專案效益。 投行業不是成功就是失敗，輔導上市才有錢賺。如果遇到股市不佳，配售狀況不好，券商可能要包銷就會造成資金積壓效應，如果股市不好還可能造成股價下跌雙重損失。 又大陸採計劃型經濟体制，產業成長都要宏觀調控，受政府政策影響非常大，去年火紅的項目，今年可受到打壓，所以時機很重要。 因此一個項目的成敗除了項目本身因素外，項目專案時程管理符合市場需要，是決定成敗的最主要因素。 7、業務分析、決策支援。 中國大陸地大物博，各省份股民喜好不一，光是飲食就有「南甜、北鹹、東酸、西辣」的特性之分，何況是對風險的好惡及風險的承受度。2003年統計股民近6700萬人，平均一家券商就有50萬個客戶，更別說是大行。客源分析，客戶喜好分析，貢獻度分析是未來行銷管理上必備的工具，適時建立CRM系統有助於決策支援，業務拓展。 8、建立教育訓練體制。 公司要有好的財務狀況，必須要找到貢獻度大的客戶，要找到貢獻度大的客戶，則營業員素質、投研報告的品質要好、內部服務流程要佳。要營業員素質、投研報告的品質要好、內部服務流程要佳，則內部流程的改善、人員的成長訓練要有適當的指標去評量，最後改變公司財務狀況，增進股東權益。 / The theme of this thesis is to study strategy planning for Management Information System of A foreign security company，whom will be to operate a company in mainland China . The study is intended for finding out a strategy of business to guide the company’s strategy of MIS and MIS practice. It has three aims : 1.The security company’s competition of mainland China. 2. According to the competition status to setup a company’s strategy for MIS. 3.According to the strategy of MIS to setup a MIS practice to fit a new joiner. Finally,According to the study to finding out strategy for MIS to consolidate business ,core competition.

本文探討退休金發展程度與投資策略對股票市場發展的影響，並同時採用「縱橫門檻迴歸模型」（panel threshold model, PTM）及結合縱橫門檻模型與穩健迴歸的「穩健縱橫門檻迴歸模型」（robust panel threshold model, ROPTM）來研究此一議題。我們用退休基金投資證券市場的金額佔總額的比例為分類標準，將樣本分為高投資比例與低投資比例兩部分。對部分OECD國家及台灣的panel data分析後之結果顯示：在股票市場方面，若基金採高投資比例之投資策略，則退休金發展或投資股市比例越高，越能促進股市發展；採低投資比例策略的基金，對股市發展的影響並不顯著。 / This paper analyzes the impact of pension fund investment on securities markets using a panel threshold model (PTM) and a robust panel threshold model (ROPTM) which combines a panel threshold model with a robust regression model. We use panel data for some OECD countries and Taiwan to test the validity of our propositions. The data is divided into low and high investment regions based on the value of securities as a percentage of total financial assets of the pension fund. Our results are the following. In the high stock investment region, pension funds have a positive impact on stock markets. Whereas, in the low stock investment region, the positive impact seems to disappear.

近幾年來，金磚四國之一的中國大陸崛起，愈來愈多的資本家從世界各地至亞洲資本市場進行投資與籌資，亞洲資本市場相當活絡已成為全球資金匯集的重要平台。這股趨勢近年來更帶動了香港、新加坡及中國大陸等資本市場的蓬勃發展。 面對亞洲資本市場的蓬勃發展，台商企業的籌資管道有了更多元性的選擇。以往除台商企業會選擇至海外發行全球存託憑證(Global Depository Receipts, GDR)、歐洲可轉債(Euro Convertible Bond, ECB)或選擇赴美國交易所股票掛牌上市、發行美國存託憑證（American Depositary Receipt，ADR）之外。愈來愈多的台商企業會選擇亞洲上市籌資之管道，尤其是臨台灣最近資本市場最活絡的香港上市籌資。 本研究的動機深入瞭解台商企業香港上市動機，利用客觀的數據評估台商企業在香港掛牌上市之績效表現。目的是希望能提供計劃前往香港掛牌上市的台商企業另一個實用的參考數據，供台商企業做出適當的上市決策，並期能提供政策改進的建議方案。

證券信用交易在我國雖行之有年，然而，自民國69年復華證券開辦股票融 資融券以來，信用交易之範圍仍僅侷限於有價證券之融資融券，直到近幾 年有關融資融券的各項規定才逐漸放寬，融資融券的工具也日漸增加。在 此同時，有關信用交易的融資成數與融券保證金比率調整之規定也有重大 變革，由以往主管當局視市場狀況調整，改變為依財政部於民國77年 11月10日頒布的「證券融資比率及融券保證金成數調整參考指標」，而本 研究之目的有三，即：一、探討調整融資比率與融券保證金成數對台灣股 市長期與短期結構之影響：二、釐清制定「證券融資比率及融券保證金成 數調整參考指標」是否具有實務上之意義，符合政策之需求？以供決策當 局參考；三、融資融券比率參考指標之調整，反應在不同類股、不同產業 類股之分類上，對股價指數與成交量是否有不同程度之影響？本研究所涵 蓋之研究期間，係自民國76年1月1日起至81年12月31日止，共計六年。本 研究採用之研究方法包括統計分析與實地訪談，經過實證分析結果，得到 以下兩點結論：一、在長期的觀察方面，制定「證券融資比率及融券保證 金成數調整參考指標」對臺灣股市的長期結構（包括總市場加權股價指數 、成交總股數、不同類別指數、成交總股數、產業別股價指數、融資金額 及融券股數等）雖有影響，但在研究限制下，未能有效加以衡量出來。二 、在短期的觀察方面，制定「證券融資比率及融券保證金成數調整參考指 標」對臺灣股市的短期結構（包括總市場加權股價指數、成交總股數、不 同類別指數、成交總股數及產業別股價指數等）雖有影響，但影響的效果 卻隨著政策公告實施、第一次修訂、第二次修訂而效果日減。

Three essays are comprised in this dissertation to examine how institution and regulation frameworks affect the quality of financial reporting by banks. The empirical investigation on whether some governance mechanisms provide incentives for banks to report high quality financial information can have policy implications regarding bank regulation. Financial reporting quality is measured either by the level of earnings management or the extent of reporting conservatism. Using these two types of proxies for financial reporting quality, we examine whether reporting quality is affected by the legal protection on investors, bank supervision/regulation practices, or securities market governance mechanisms. In the first essay, we examine international differences in bank earnings management around the world. Following Leuz et al. (2003), we argue that bank earnings management is closely linked to private benefits of insiders. As a result, bank earnings management should be negatively related to institutional factors such as legal protection on investors and bank supervision policies that encourage market discipline on banks. Consistent with this prediction, we provide evidence that earnings management is less pervasive for banks in countries where investors are better protected and where supervision policies strongly encourage private-sector monitoring on banks. We also show that the legal protection mechanisms have stronger effects on curbing activities of earnings discretion, but bank supervision policies that encourage private-sector monitoring are better at limiting income smoothing activities. Our results also suggest that stringent capital requirement or strong government supervisions are less effective in reducing earnings activities of banks. In the second essay, we document that banks, especially those that are publicly traded, are conservative in their financial reporting. In particular, banks are conservative in reporting earnings changes and they incorporate more loan loss provisions when their operating cash flows decrease or when the amount of their problem loans increases. Banks also charge off more problem loans when their loan loss provisions increase. Our cross-country comparison shows that conservative financial reporting is more pronounced in countries where supervisors are empowered to take adequate actions against banks or where bank supervisory policies to encourage private-sector monitoring are more prevalent than in countries where there is less supervision or where there is less private-sector monitoring. In the third essay, we further investigate whether securities market governance explain the international differences of reporting conservatism across listing status of banks. Our results indicate that, after controlling for banking industry regulations, securities market governance has incremental effects on the reporting conservatism by public banks. The conservative reporting by public banks is stronger in countries where securities regulators are more empowered to intervene in banks for violations to securities laws. Furthermore, the stronger conservatism for public banks relative to private banks is widespread in countries with more developed bond market. The evidence suggests that public banks practice more conservative reporting than their private counterparts when debt contracting mechanisms function well.

當今社會經濟資源的流通體系中，證券市場是十分重要之機制，當投資人於證券市場將其資金挹注於經營體質良好之公司，所產生的連動效果將有助於整體經濟的蓬勃發展。被投資公司之財務報表以及財務報表衍生的各類分析，是投資人決策過程中極為重要的參考資訊，亦是被投資公司檢視自我財務狀況及經營成果的主要依據，從而產生由會計師進行查核簽證等需求，期藉由會計師之獨立性及專業審核，合理確認財務報表是否允當表達。 　然而近年來國內外接連發生多起重大財務舞弊案件，廣大投資人及債權人直接蒙受其害，財務報表編製者、公司高階主管與簽證會計師之專業能力和職業道德備受質疑，尤其是位居專家立場，為財務報表之允當表達與否背書的會計師，更是成為眾矢之的，主管機關亦即刻就證券交易法、會計師法等相關法令進行修正，加重會計師法律責任成為報章雜誌一再出現的主題。 　　關於財務報表真實性之確保，會計師之簽證職能雖被賦予極高的期待，惟財務報表供應鍊整體尚包括公司管理階層、監察人、準則制定者、主管機關等，倘能就所有環節進行個別審視檢討，進而就供應鍊整體加以綜合規劃，對於建立證券市場健全的資訊公開體系，當能提供更完整而根本之助益。 　　本文首先說明財務報表於證券市場資訊公開體系中之定位，包括財務報表之主要內容與功能，以及進行編製、查核簽證時所應遵循之法令規範；次則就財務報表不實之意義及案例、法院判決進行探討，並介紹相關研究報告之主要內容；接著說明證券市場監理法制對於財務報表不實之防制體系，包括自律與他律機制對於確保財務資訊真實性之規範，其中由於會計師簽證係證券市場監理法制中，確保財務資訊真實性之最基本要求與第一道防線，因而另以會計師為法律責任探討主體，下分行政責任、對投資人以及委託查核客戶之民事責任、刑事責任、對受查公司追究法律責任之可行性等，依序說明現行規範及新近修法概況；最後關於財務報表內容存在不實情事時，現行法令中已納入規範之責任主體，包括有價證券發行人、證券商、發行人之職員、主辦會計人員、會計師及其他專門技術人員等，就其所應負之行政、民事、刑事責任本文以表格方式整理列示，期就財務報表不實法律責任之現行法令構成體系，作一整體檢視，並試加探討建議。