This paper investigates the impact of accruals and cash flow components of earnings on the stock prices and whether the stock prices fully reflect information about future earnings contained in the accrual and cash flow components of current earnings. This is an interesting issue of narrow framing, an application of behavioral finance. We mainly follow Sloan (1996)’s methodology but adjust hypothesis settings to fit the real situation of stock market in Taiwan. We find that high earnings performance that is attributable to cash flow components is more likely to be sustained than high earnings performance that is attributable to accrual components. / This paper investigates the impact of accruals and cash flow components of earnings on the stock prices and whether the stock prices fully reflect information about future earnings contained in the accrual and cash flow components of current earnings. This is an interesting issue of narrow framing, an application of behavioral finance. We mainly follow Sloan (1996)’s methodology but adjust hypothesis settings to fit the real situation of stock market in Taiwan. We find that high earnings performance that is attributable to cash flow components is more likely to be sustained than high earnings performance that is attributable to accrual components.

責任準備金提存是否適足為影響壽險業清償能力之重要關鍵，倘若責任準備金提存不足，不僅無法顯示保險公司正確的財務狀況且將影響保險公司未來對各項保險給付之履行，因此責任準備金適足性之監控，已成為確保壽險業清償能力之重要課題。 依我國保險業各種準備金提存辦法所規範的責任準備金提存，係為法定最低標準，其採靜態之固定公式計算，最後計得的結果只是固定時點上的數據。這些數據難以反映出公司隨經營環境變動所應有之責任準備金數值，故採動態之現金流量測試方式以監控責任準備金適足性是有其必要的。 本研究藉由實證方式，針對責任準備金提存量較大之壽險業務，選定實際已銷售之保單，經由現行保險監理機關規定採用的總保費評價法（GPV）及現金流量測試法（CFT）進行測試分析，以瞭解我國法定責任準備金之適足情形及可能的不足部位與機率分配。此外，藉由敏感度分析亦可得知利率波動對責任準備金適足性之影響。 由本研究得知，依靜態之固定公式計算責任準備金，會有相當的機率產生提存不足之可能。以GPV及CFT之隨機方法來衡量法定責任準備金適足性是有必要的。其中GPV以負債面的觀點，衡量責任準備金適足性。其較CFT簡單，只需計算未來各契約年度淨現金流出之現值，再與評價當時已提存之法定責任準備金做比較，即可得知準備金適足性。但其對經營決策所能提供之資訊有限，此為其缺點。而CFT係以年度損益的觀點，衡量準備金之適足性。藉由各年度經營狀況之呈現，可得知每一評估年度準備金不足部位分配與發生機率，亦可瞭解未來營運之可能情形，此可做為各項經營決策之參考。 最後，本研究建議定期產出現金流量進行分析，找出影響責任準備金不足度之重要關鍵時點及可能不足金額，預先尋求對策。並建構壽險業資產負債管理模型，以利財務經營之掌控。產官學界若能通力合作，建立完善的現金流量的技術機制，對於健全我國法定責任準備金制度之完備，會有莫大助益。

本文主要乃針對住宅金融的特性，分別從資金供給者與需求者的角度，對國內住宅金融體系中住宅資金流通的情形作分析探討。首先從相關理論探討住宅資金流通的本質，再經由國內外住宅金融運作體制的比較與國內現況分析，發現國內住宅金融資金供給管道不似國外具多樣性，金融機構為目前主要的資金供給者。但一般金融機構在承作住宅金融後，常會導致其資金流動性不足的缺點。美國的中古抵押權交易市場制度(The Secondary Mortage Market) 即在改善住宅金融流動性匱乏的問題。因此本文乃設計一典型個案，建立住宅金融資金流動性指標，對住宅金融資金流動性予以衡量分析，另外針對影響資金流動性的因素進行敏感度分析後發現，在既有法令規定下，延長住宅放款期限至三十年，對銀行資金流動性並無太顯著影響。同時也應用典型個案對國內實施中古抵押權交易市場制度後的影響，作財務上的模擬分析，結果證明發行不動產抵押擔保債券確實能改善住宅金融目前缺乏流動性的缺點，同時亦能增加銀行利潤，對於住宅貸款利率的降低亦有所助益，但其先決條件需有政府的加強保證該債券信用，以使其能順利銷售。故今後欲促進住宅金融資金流動性，政府應扮演更積極的角色，建立一套適合國內實施的中古抵押權交易市場運作架構，負起監督輔導的責任，同時本文建議在國內實施該制度初期，可考慮由土地銀行優先試辦，之後再及於推廣於一般金融機構，以真正充實住宅金融長期資金來源，使住宅建設更順利推展。

本論文計一冊，約四萬字，共分五章每章各約三至五節。全文係以問卷抽樣探討新制 營業稅實施後、營業人為遵循此稅制有關規定，所導致金錢時間的耗費，及其斤帶來 的利益，並希冀彙總營業人的建議供決策及稅法修訂之參考。 第一章：概述研究的動機、研究方法、範圍與限制並介述新制營業稅旋行的歷程。 第二章：新制營業稅成本面探討；界定成本類別定義，並分析不同行業別、規模之營 業人、遵行成本之差異。 第三章：效益面分析；主要探討管理利益及現金流動利益，以問卷資料加以量化，並 探討各行業及規模營業人之差異。 第四章：彙總、營業人對新制營業稅的態度與建議並分析淨效益。 第五章：結論與建議。

第一章：導論。說明研穹動機、研究目的、研究方法與研究架構。 第二章：資本設備投資決策之意義。說明資本設備之意義，投資決策之意義，影響資 本設備投資決策的重要因素，以及投資決策程序與架構。 第三章：投資決策程序。敘述投資案之提出，發展可行方案，估計現金流量，評估各 方案，挑選最佳方案以及執行與改進。評估過程慮及確定狀況下，不確定狀況，資金 成本、租稅以及通貨膨脹。 第四章：討論與建議。

第一章說明本論文之研究動機與目的、研究方法與範圍、資料來源與研究限制、以及 各章節結構彙述。第二章論述現金管理之目的、功能、重要性、決策流程、重要觀念 、以及現金管理之傳統實務及其預期之變動。第三章說明預測現金流量之重要性、工 具、數量化方法、以及各種預測模式。第四章敘述現金管理之方法，包括各種加速收 款與付款控制之方法。第五章指出未來現金管理之趨勢──電腦化資金移轉制度之基 本概念、需、求以及現與未來之用途，並預期該制度對使用該制度對使用者之衝擊。 第六章對本論文作一結論，並提出積極性之建議。

台灣網際網路使用人口持續增加，據資策會ECRC-FIND研究群所作的調查截至2003年3月底已達867萬人，其中寬頻用戶達226萬戶，較2002年第四季增加17萬戶，成長率達8%。據IDC的調查報告指出，由於全球網路使用人口快速成長，預估在2005 年將達到十億人，約佔全球總人口的15％，屆時全球電子商務交易金額，也可望從2000 年的3540 億 美元，以70％的複合年成長率增長至5 兆美元。 同時台灣的電子商務市場也因網際網路的普及而快速成長，據資策會估計台灣B2C 線上交易金額將高達新台幣261.5億元，較2002年的157.5億元成長66%，隨著電子商務的成長，各式各樣的線上購物網站相繼成立，而B2C ASP業者提供中小企業一個快速而且易學好用的B2C網路開店平台，讓中小企業可以趕上在線上購物賺錢的熱潮。 台灣的B2C ASP採取不同的經營模式來服務中小企業，本研究在探討台灣B2C ASP的經營模式，我們採用個案訪談及資料收集方式來分析歸納各個B2C ASP 的經營模式，製作B2C ASP業者概況、提供服務功能及價格列表，並對金流服務、物流服務廠商作概要說明，同時比較ICP、ISP及入口網站經營電子商務模式，並且探討中小企業選擇B2C ASP廠商的考量因素，期望對業者及中小企業選擇B2C ASP 廠商有所助益。 / The number of the Internet usage has been increased rapidly these years in Taiwan. According to a survey report of ECRC-FIND research group of III (Institute of Information Industry), in the end of the first quarter of 2003, the number of the on line users in Taiwan had been up to 8.67 millions, including 2.26 millions users using broadband to link to the Internet and the number of broadband users had been increased by 8% compared with the statistics of last quarter. Moreover, a survey report from IDC (International Data Corp.) estimates that the Internet population will be up to one billion worldwide in 2005, which will be 15 % share of total world population. Meanwhile, the total revenue of EC (Electronic Commerce) will increase from US$ 354 billions in year 2000 to US$ 5,000 billions in 2005. In the meantime, the EC market has also been growing very fast because of the rapid growth of Internet usage in Taiwan. A study report of III (September 2002) shows that the revenue of on-line shopping will be increased by 66% from NT$15.75 billions in year 2002 to NT$26.5 billions in 2003, Therefore many on-line stores run business one by one under this hotter and hotter on-line business environment while B2C ASP offers an easy and fast way to open an on-store on the Net. There are many studies on ASP research recently, but only few studies focus on B2C ASP. We found that different B2C ASP offer different kind of business model to help their clients who are mostly the SME (small medium enterprises) in Taiwan. This thesis focuses on studying the business model of B2C ASP in Taiwan to learn how they are doing business via CASE STUDY Method by interviewing venders and collecting their secondary information from newspapers, magazines, brochures, web-sites and so on. Then we also describe their co-operation and system integration with Internet cash flow process venders, forwarders and their business partners like Portal and ISP to know how they meet with their clients’ requirements. We also study and analyze the criteria of SMEs to select a B2C ASP, and hope this information will be helpful to the SMEs. In the last we also make recommendations to the venders and the authorities in charge.

摘 要 本研究藉由分析台灣上市公司的控制權與現金流量請求權偏離程度，以及上市公司違反「重大訊息處理程序」的情況，探討上市公司發生財務危機與股權結構及即時性資訊揭露品質間的關聯性。在其他條件不變的情況下，上市公司控制股東的控制權越高，代理問題愈小，上市公司發生財務危機的可能性較低；當控制股東的現金流量請求權較高時，公司發生財務危機的可能性較低。當控制股東的現金流量請求權佔控制權的比率較低時，控制權與現金流量請求權的偏離程度較高，公司發生財務危機的可能性較高。上市公司違反「重大訊息處理程序」被罰款金額越高，表示公司即時性揭露品質越差，這類公司發生財務危機的可能性較高。本研究結果顯示上市公司的股權結構對於發生財務危機有顯著的關聯性；而發生財務危機的上市公司，其控制股東操縱即時性資訊揭露品質的情形較為嚴重，此結果和過去國內財務危機公司利用即時性資訊揭露品質的操縱介入股市的實際案例相符。 / Abstract By analyzing the deviation of control rights from cash flow rights, and the violation against ‘’Taiwan Stock Exchange Corporation Procedures for Verification and Disclosure of Material Information of Listed Companies’’ of listed firms, we investigate the relationship between financial distress and ownership structures, and that between financial distress and the quality of immediate disclosures. We find (1) the higher the control rights of controlling stockholders, the lower the possibility of financial distress, (2) the higher the cash flow rights of controlling stockholders, the lower the possibility of financial distress and (3) the greater the deviation of control rights from cash flow rights, the higher the possibility of financial distress. Besides, the more frequent the violation of listed firms against TSEC’s regulation, the worse the immediate disclosure qualities and the higher the possibility of financial distress. The ownership structure of TSEC listed firms has significant impact on financial condition and the controlling shareholders in financial distress firms tend to defer disclosure material information. The findings are consistent with the real cases investigated in TSEC reports.

摘 要 本研究以最終控制之觀念與研究方法，分析台灣上市公司股權結構與資本結構間的關係。首先探討台灣上市公司最終控制者的型態，接著以分析研究控制股東的控制權與現金流量請求權之偏離程度對公司舉債的影響。最後，納入集團企業及其組織型態等因素，探討其與偏離程度的關係。 實證結果顯示，不論以10%或20%的投票權作為股權分散的判斷標準，家族皆為最普遍的控制股東型態。當假設控制股東對名目公司(其他機構)的持股比率為0%時，實證結果顯示，若控制權與現金流量請求權偏離程度愈大，則其舉債程度越高。這可能意味著控制股東在其控制權與現金流量請求權的偏離情形下，會透過負債程度的操控來侵佔少數股東的財富，亦可能對債權人甚或納稅義務人的權益產生影響。 在集團企業因素的影響方面，實證結果指出當上市公司屬於集團企業時，其控制權與現金流量請求權之偏離程度較之非集團企業者為大，且集團企業的組織型態越複雜，控制股東之控制權與現金流量請求權的偏離程度將越大，代表控制股東更可能透過金字塔結構及交叉持股的方式來加強對公司的控制，進而產生侵犯少數股東權益的動機。 / Abstract This study investigates if the controlling shareholders of firms in Taiwan expropriate the minority shareholders through raising debt. Two cutoff levels of ultimate control right, 10% and 20%, are applied to find out the fact that the listed companies in Taiwan are not widely held but mostly in the control of families. On top of this fact, the result indicates that the deviation of control rights from cash flow rights of the controlling shareholders has positive effect on the debt ratio. It also reveals that the more the block shareholders’ control rights deviates from cash flow rights, the more the debt corporate would raise. Furthermore, the deviation is larger for conglomerate companies than their counterparties. For conglomerate companies, the deviation is positively related to the complexity of the conglomerate structure.

台灣金融市場規模小，家數多，造成金融機構過度競爭的情形，導致各銀行為爭取客戶，紛紛降低授信標準，手續費也一再調降，不只導致一連串銀行資產品質問題的出現，逾放比過高，準備覆蓋率卻不足，銀行經營的風險大大提高；而銀行的獲利空間也遭到壓縮，資產報酬率與淨值報酬率呈現持續下降的趨勢。管理階層如果只是利用盈餘管理的工具，窗飾盈餘，以取信於一般大眾，金融危機仍會是台灣經濟上的一顆不定時炸彈。再加上金融產業手上擁有龐大資金，並掌握一般大眾投資的資本，若產生董事會坐大，欺瞞股東的行為，則對社會必定造成莫大的衝擊，所以金控公司的公司治理情形，深為各界所關心。 本篇論文以現金流量請求權與控制權的計算，來一窺金控公司合併子公司時的公司治理是否存在道德危機的議題。現金流量請求權的計算，相當於投入成本的概念；而控制權則相當於所得到的報酬。以一股一權的前提下，投入與報酬應當不會有所偏離，但投資者能以較少的投入而得到較大的報酬時，投資者將產生投機心態。文中特別以三間金控公司合併其他銀行時的現金流量請求權與控制權偏離程度的改變，來推測主要股東的道德危機是否因此增加。