O objetivo desta tese foi avaliar algumas abordagens para utilizar os mercados futuros e de opções no Brasil e no exterior como ferramentas para gestão estratégica da produção de soja em Mato Grosso. Apresentam-se duas linhas de trabalho na pesquisa. Na primeira, a estrutura a termo das opções com vencimento futuro negociadas no CME Group foi obtida para efetuar previsões da volatilidade e do nível de preços realizados, no curto e longo prazo, para os preços a vista da soja negociada em Rondonópolis (MT). Através da extração da volatilidade implícita do modelo de Black (1976) para precificação de opções de commodities, decompôs-se a variância da volatilidade em intervalos conhecidos e não conhecidos, para os quais se fez previsões de curto e longo prazo. Usou-se também a volatilidade implícita como parâmetro numa equação de intervalos de confiança empíricos para a estimação do nível de preços, no curto e longo prazo. Os testes de eficiência preditiva indicaram que as previsões da volatilidade realizada com base na volatilidade implícita têm maior grau de eficiência no curto prazo, enquanto as previsões dos níveis de preço são mais eficientes no longo prazo. Pode-se atribuir os resultados às características intrínsecas da série de preços da soja, em particular a tendência de reversão à média e o agrupamento de volatilidades. Na segunda abordagem, a decisão de hedge simultâneo dos produtores de soja de Mato Grosso com contratos futuros de preço e taxa de câmbio da BOVESPA-BM&F foi analisada. Um modelo de hedge simultâneo do risco de preços e taxa de câmbio foi obtido e as eficiências de diferentes estratégias de hedge foram calculadas. As principais conclusões foram que o hedge simultâneo de risco de preços e taxa de câmbio reduz mais o risco da receita total do que apenas o hedge de preços. A mitigação do risco de taxa de câmbio em conjunto com o de preços é fundamental para uma gestão estratégica dos exportadores de commodities. / This dissertation objective was the evaluation of some approaches to use the Brazilian and foreign futures and options markets as a strategic management mechanism for the soybean production in Mato Grosso. Two research topics are presented. In the first, the term structure of options with future maturities traded at the CME Group was obtained to make realized volatility and price level short and long term forecasts of the soybeans spot prices traded in Rondonopolis (MT). By extracting the implied volatility using the Black (1976) model for commodities option pricing, the volatility variance is decomposed in known and unknown intervals, for which predictions of short and long term values were made. Also the implied volatility was used as a parameter in an equation of the empirical confidence intervals for the estimation of the price level in the short and long term. Predictive efficiency tests indicated that the forecasts of realized volatility based on implied volatility show a greater degree of efficiency in the short term, while estimates of price levels are more efficient in the long term. These results can be assigned to the intrinsic characteristics of the soybean price series, in particular its tendency for mean reversion and volatility clustering. In the second essay, the joint hedging decision of the soybean producers of Mato Grosso with price and exchange rate futures contracts of BOVESPA-BM&F was analyzed. A simultaneous price and exchange risk hedging model was obtained and the efficiencies of different hedging strategies was calculated. The main findings were that the simultaneous hedging of price and exchange rate risk reduce more revenue risk than hedging with price futures only. The exchange risk jointly with price risk offset is key for a strategic management of commodities exporters.

Made available in DSpace on 2015-12-03T18:35:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Wilson_Motta_Miceli.pdf: 1094265 bytes, checksum: 5165e68d2ea0db5cb92a1fcd0d0a6665 (MD5) Previous issue date: 2007-08-28 / The present scenario of interest rate reduction has been object of discussion in the financial market, specially in asset management offices, that aim yield alternatives and portfolio risk mitigation. The comprehension of the reasons of the reduced use of derivatives by hedge funds required an exploratory analysis in asset management offices. The exploratory research, along with the fund managers was done through a list of questions sent by e-mail to hedge funds directors and managers. The behavior of the agricultural derivatives price at BM&F was also used to calculate the risk and return of a portfolio formed by six agricultural futures contracts. In the period studied, the analysis showed that these instruments can reduce portfolio risk and bring a higher return than the interest rate used in the market. The descriptive analysis and non-parametric techniques done by the Cluster analysis along with the Mann-Whitney test and the Crammer correlation showed that there are some operational and structural obstacles related to derivatives instruments witch can explain the low use of agricultural derivatives in hedge funds. / O cen??rio atual de redu????o da taxa de juros tem sido objeto de discuss??o nos meios financeiros, em especial, na gest??o de recursos, que busca alternativas de rentabilidade e mitiga????o no risco de carteira. Este estudo referiu-se a uma an??lise explorat??ria, junto aos Assets Managements, para investigar as raz??es que determinam o reduzido uso destes instrumentos derivativos pelos fundos de investimentos multimercados. Para tanto procurou-se analisar o comportamento dos pre??os dos derivativos agropecu??rios negociados na BM&F, calculando-se o risco da carteira, formada por seis contratos futuros agropecu??rios, e o seu retorno. Esta an??lise demonstrou, no per??odo avaliado, que estes instrumentos podem reduzir o risco da carteira e promoveram um retorno pouco acima da taxa de juros de mercado. A pesquisa explorat??ria, junto aos gestores dos fundos de investimentos foi realizada atrav??s de question??rios enviados por e-mail aos diretores e gestores dos fundos multimercados. A an??lise descritiva conjugada com t??cnicas n??o-param??tricas, atrav??s da an??lise de cluster acoplada com os testes de Mann-Whitney e a correla????o de Cram??r demonstraram que existem alguns obst??culos de car??ter operacional e estrutural, referentes aos instrumentos derivativos, que explicam o baixo uso dos derivativos agropecu??rios nas carteiras dos fundos multimercados.

Interessado em fazer com que o seu capital gere lucros, o investidor ao optar por negociar ativos, fica sujeito aos riscos econômicos de qualquer negociação, pois não existe uma certeza quanto a valorização ou desvalorização de um ativo. Eis que surge o mercado futuro, em que é possível negociar contratos a fim de se proteger (hedge) dos riscos de perdas ou ganhos excessivos, fazendo com que a compra ou venda de ativos, seja justa para ambas as partes. O objetivo deste trabalho consiste em estudar os processos de Lévy de puro salto de atividade finita, também conhecido como modelo de Poisson composto, e suas aplicações. Proposto pelo matemático francês Paul Pierre Lévy, os processos de Lévy tem como principal característica admitir saltos em sua trajetória, o que é frequentemente observado no mercado financeiro. Determinaremos uma estratégia de hedging no modelo de mercado com o processo de Poisson composto via o conceito de mean-variance hedging e princípio da programação dinâmica. / The investor, that negotiate assets, is subject to economic risks of any negotiation because there is no certainty regarding the appreciation or depreciation of an asset. Here comes the futures market, where contracts can be negotiated in order to protect (hedge) the risk of excessive losses or gains, making the purchase or sale assets, fair for both sides. The goal of this work consist in study Lévy pure-jump process with finite activity, also known as compound Poisson process, and its applications. Discovered by the French mathematician Paul Pierre Lévy, the Lévy processes admits jumps in paths, which is often observed in financial markets. We will define a hedging strategy for a market model with compound Poisson process using mean-variance hedging and dynamic programming.

O problema estudado nesta tese foi a formação de preços de commodities agrícolas relacionadas com a produção de bioenergia. A possibilidade de substiuição de combustíveis fósseis, derivados do petróleo, por alternativas renováveis, como o etanol proveniente da cana-de-açúcar, inseriu um novo contexto no mercado de commodities. O objetivo principal desta tese foi propor um modelo de formação de preços que levasse em consideração o conceito de commodities agrícolas como componentes da matriz energética e aplicá-lo ao mercado brasileiro de açúcar e álcool. Para a especificação do modelo, foram elaboradas premissas que têm base na interdependência de preços com o petróleo, na Teoria de Estocagem, na sazonalidade das safras e na volatilidade do mercado. A volatilidade foi considerada no estudo porque, em períodos de turbulência econômica, os investidores buscam o mercado de commodities para proteger o valor real do capital. Para elaborar e testar o modelo, a pesquisa foi dividida em quatro partes interrelacionadas. A primeira consistiu na análise de outros modelos da literatura e dos processos estocásticos descritos pelas variáveis que compõem os preços das commodities. A segunda parte consistiu na elaboração das premissas, dispostas na forma de hipóteses, que foram testadas com dados do mercado futuro de açúcar e álcool da BM&FBOVESPA e com preços do mercado agrícola divulgados pelo CEPEA. A amostra analisada compreendeu o período de 2 de janeiro de 2002 a 30 de junho de 2008. Nesta etapa foram utilizados, entre outros métodos, testes estatísticos de significância de coeficientes de regressões multivaridadas pelo Método dos Mínimos Quadrados. Os resultados dos testes indicaram que o açúcar Granger causa os preços do etanol, confirmaram a presença de backwardation forte nas séries de preços, confirmaram também que os preços do petróleo antecipam informações sobre a tendência dos preços do açúcar, com defasagem de um mês. Além desses resultados, confirmou-se a presença de sazonalidade e, verificou-se, de forma não conclusiva, uma relação positiva entre a volatilidade dos mercados e os preços do açúcar. Na terceira parte da pesquisa, o modelo foi especificado em um sistema de três equações na forma de espaço de estado, cujos parâmetros foram estimados por meio do filtro de Kalman. Na quarta e última parte da pesquisa, foram viii geradas séries de previsão n passos à frente utilizando os parâmetros estimados e os resultados confrontados com os preços observados do açúcar no mercado à vista. Medidas de erros de previsão foram calculadas e comparadas com as de um outro modelo na literatura, adequado ao mercado de brasileiro açúcar o modelo de dois fatores. Verificou-se que o modelo proposto é estatisticamente superior, em termos de previsão, ao modelo de dois fatores, no nível de 1% de significância. Verificou-se também que, quanto maior o horizonte de previsão, maior é o ganho de informação relativo do modelo proposto. A redução percentual de erros foi superior a 10%, quando analisada a previsão de três meses à frente. Portanto, foi possível concluir que o modelo, que incorpora a interdependência do petróleo na formação de preços de commodities relacionadas à produção de biocombustíveis, é melhor, em termos de previsão, do que um outro modelo sugerido na literatura que não leva essa premissa em consideração, quando aplicado ao mercado brasileiro de açúcar. Os resultados da pesquisa podem ter aplicação pragmática em Administração de Empresas do setor sucroalcooleiro e na formação de preços no mercado de derivativos de commodities agrícolas. / The problem addressed by this thesis is the formation of prices of agricultural commodities related to bioenergy production. The possibility of substituting renewable alternatives, such as ethanol derived from sugar cane, for fossil fuels derived from petroleum has brought a new dimension to commodity markets. The primary objective of this thesis is to propose a pricing model which takes into account the concept of agricultural commodities as components of the energy matrix and to apply it to the Brazilian sugar and ethanol markets. The bases of the premises used to build this model were oil-price interdependence, inventory theory, harvest seasonality, and market volatility. Volatility was considered in the study because, in times of economic turbulence, investors turn to the commodities market to protect the real value of their capital. Four interrelated research tasks were undertaken to develop and test the model. The first step consisted of a literature analysis of other models and the stochastic processes to which variables that influence commodity prices are subject. The second part consisted of the elaboration of presumptions in the form of hypotheses which were tested using data from the BM&FBOVEPSA sugar and ethanol futures markets and agricultural prices published by CEPEA, with the test period being from January 2, 2002, to June 30, 2008. This step employed, among other methods, tests of stastical significance with multivariate regressions using the method of least squares. The test results indicated that sugar Granger causes ethanol prices, that strong backwardation exists in the price series, and that petroleum prices are predictive of sugar price patterns, with a one-month lag. In addition, the results confirmed the influence of seasonality and pointed, albeit somewhat inconclusively, to a positive relationship between market volatility and sugar prices. In the third step of the study, a model was defined using a system of three equations in state space form with parameters estimated using Kalman filtering. The fourth and last stage of the research generated series projections n steps forward using the estimated parameters, and the results were compared to sugar prices observed in the market. Measures of predictive error were calculated and compared with those of another model cited in literature as applicable to the Brazilian sugar market the two-factor model. The proposed model proved itself to be statistically superior, in terms of predictiveness, to the two-factor model, at the level of 1% significance. Moreover, x its predictive superiority rose as the period of time analyzed increased. The error reduction in percentage terms was greater than 10% over a forward-looking period of three months. Therefore, it is possible to conclude, in the context of the Brazilian sugar market, that this model, which incorporates petroleum interdependence in the formation of prices of commodities related to biofuel production, is better, in terms of predictive power, than another model cited in literature that does not take this premise into consideration. The results of this research can be applied in the management of sugar-alcohol companies and in the formation of derivatives prices in the agricultural commodities market.

[pt] Teorias internacionais na área de economia e finanças acreditam em uma relação significante entre o mercado cambial futuro e o mercado cambial à vista. Se esta afirmação for verdadeira, isto significa que os valores negociados no mercado futuro seriam bons previsores dos valores que viriam a ser negociados no mercado à vista em uma data futura. No entanto, diversos estudos e dados empíricos revelam que este evento não se mostra fiel no mercado cambial brasileiro (Real/Dólar) bem como em outros mercados cambiais internacionais, em especial nos principais mercados europeus. A justificativa para tal, estaria na presença de prêmios de risco não observáveis. Desta forma, o objetivo deste presente estudo é avaliar o motivo da não ocorrência deste evento, recorrendo a estudos internacionais variados, de modo a testar e avaliar um grupo de variáveis que poderiam auxiliar no entendimento deste descasamento das taxas. As quatro variáveis selecionadas neste estudo são: diferença entre os valores de compra e venda da taxa à vista e a termo; a diferença da taxa a termo e à vista no mesmo período; e a diferença real e em módulo da taxa à vista e a taxa à vista carregada pelo modelo de paridade do poder de compra. Estas são analisadas em dois modelos de horizontes, de um mês e doze meses e a escolha por estas variáveis foi baseada na identificação de suas significâncias em estudos em diferentes mercados como, por exemplo, com a taxa libra/euro, bem como são aproximações dos prêmios de risco de liquidez, temporal e cambial. Os resultados apurados indicam que variáveis como a diferença entre os valores de compra e venda da taxa a termo e a diferença real da taxa à vista e a taxa à vista carregada pelo modelo de paridade do poder de compra, possuem relações significantes quando se busca entender o descasamento das taxas a termo e à vista. No entanto, testes de confiabilidade dos modelos, indicam certa restrição com relação aos resultados gerados. O estudo é finalizado indicando que as variáveis significantes podem auxiliar no entendimento do descasamento das taxas. Porém, a existência de eventos de stress de ordem política, monetária e jurídica entre outros (exemplos de risco país) inviabiliza determinar uma variável que ajude a explicar, com alto nível de significância, este evento. Além disso, caso a identificação de variáveis fosse trivial e com comportamento uniforme haveria a possibilidade de arbitragem no mercado cambial e, portanto, investidores poderiam auferir lucros sem exposição alguma à riscos. / [en] International theories in economy and finance areas expects a significant relation between forward and spot exchange markets where negotiations in forward market could predict the future of spot negotiations. However, this event is not noted at Brazilian exchange market (Brazilian real/dollar) as well at others international markets, especially at developed European markets. The reason would be in the presence of unobservable risk premiums. Therefore, the objective of that research is to evaluate the reason of that event does not run, utilizing some international researches, in order to test and to evaluate variables that could explain that rate s gap. The four variables selected for this study are: forward and spot bid-ask; the difference between forward and spot rates; and difference (real and absolute) between spot rate and spot rate built from purchase parity power condition. These variables are studied on one and twelve months horizons ans that selection has considered the presented significance in others international researches, for example libra/euro exchange rate, and because they are proxies of liquidity, time-varying and currency risk premium. The main results indicate that variables are significant despite the fact that some confiability tests show negative results. For instance, forward bid-ask and difference (real and absolute) between spot rate and spot rate built from purchase parity power condition presented a significance. The study is concluded affirming that some variables could help to explain that gap s rate. However, the existence of country risk does not allow the identification of a enough strong variable. Otherwise, it would enable investors to arbitrage and to profit without risk exposure.

O presente estudo teve como objetivo analisar porque as indústrias processadoras de suco concentrado e congelado de laranja não estão negociando na New York Board of Trade, considerando que o risco de preços é alto neste setor, e preferindo utilizar o preço de Rotterdam como base para as suas negociações. Os mercados derivativos de commodities agrícolas são utilizados na administração do risco de preços e a maioria dos contratos negociados em Bolsas de Commodities no mundo inteiro tem tido sucesso, mas no caso do suco de laranja concentrado e congelado, negociado na NYBOT, o volume de negociação de contratos é baixo em comparação com outras commodities. Mas, os custos de transação relacionados ao mercado futuro de SLCC aliados com a concentração das empresas brasileiras processadoras de suco concentrado de laranja, acabaram induzindo um modo alternativo de governança neste setor: o mercado a termo. As empresas processadoras estão administrando o risco de preços e a governança do mercado vem sendo feita por meio dos contratos a termo onde ocorre a entrega física do produto, sendo que nas negociações entre as empresas brasileiras e os seus clientes não é utilizado o preço futuro e sim o seu próprio preço, negociado em contratos individuais, desse modo o preço é pré-estabelecido, assim como a qualidade e a quantidade do suco e o local de entrega. O mercado a termo pode ser considerado uma forma híbrida de contrato onde ocorre a dependência bilateral dos agentes econômicos, e está sendo utilizada para reduzir os riscos envolvidos nesta transação entre empresas processadoras de suco concentrado e seus clientes na Europa. / The objective of the present study was to analyze why the frozen concentrated orange juice industries are not trading in the New York Board of Trade, considering that the price risk is high in this sector, and prefer to use the price of Rotterdam as a basis for negotiation. The derivative markets for agricultural commodities are used in the administration of the price risk and the majority of the contracts negotiated in Stock Markets of Commodities in the entire world has had success, but in the case of Frozen Concentrated Orange Juice, negotiated in the NYBOT, the volume of contract negotiation is low comparing to others. But the costs of transaction related to the futures market of FCOJ along with the concentration of the Brazilian industry that produces FCOJ, had induced an alternative way of governance in this sector: the forward market. The FCOJ industries are managing the price risk, and market governance is made through forward contracts, where the physical delivery of the product happens. In the negotiations between the Brazilian companies and customers the future price is not used but the price negotiated in individual contracts. In this way the price is pre-established, as well as the quality and the quantity of juice and the place of delivery. The forward market can be considered a hybrid contract form where the bilateral dependence of the economic agents occurs, and is being used in order to reduce the risks that are involved in this transaction between FCOJ producers and their customers in Europe.

Submitted by Thiago de Lemos Mateus (thimateus@hotmail.com) on 2014-11-28T16:44:36Z No. of bitstreams: 1 dissertacao Thiago Mateus.pdf: 1068510 bytes, checksum: 4c285cd2e20acba9549e9ebc4aeb8053 (MD5) / Rejected by Ana Luiza Holme (ana.holme@fgv.br), reason: Thiago, a numeração das paginas são só a partir do índice e faltou o agradecimento. qualquer duvida entre em contato - ana.holme@fgv.br Ana Luiza on 2014-12-01T11:59:20Z (GMT) / Submitted by Thiago de Lemos Mateus (thimateus@hotmail.com) on 2014-12-01T15:59:27Z No. of bitstreams: 1 versao biblioteca Thiago Mateus.pdf: 1071604 bytes, checksum: 9b183b625eef7e22aeef4973281dc178 (MD5) / Rejected by Fabiana da Silva Segura (fabiana.segura@fgv.br), reason: Thiago as alterações estão certas mas ficou faltando a contracapa apos a primeira pagina. Ana Luiza - ana.holme@fgv.br - 3799-7760 on 2014-12-01T16:06:09Z (GMT) / Submitted by Thiago de Lemos Mateus (thimateus@hotmail.com) on 2014-12-01T16:20:55Z No. of bitstreams: 1 2 versao biblioteca Thiago Mateus.pdf: 1044351 bytes, checksum: 95f8b28e4167c1924499169d3c01fd1d (MD5) / Approved for entry into archive by Ana Luiza Holme (ana.holme@fgv.br) on 2014-12-01T16:24:13Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2 versao biblioteca Thiago Mateus.pdf: 1044351 bytes, checksum: 95f8b28e4167c1924499169d3c01fd1d (MD5) / Made available in DSpace on 2014-12-01T16:30:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2 versao biblioteca Thiago Mateus.pdf: 1044351 bytes, checksum: 95f8b28e4167c1924499169d3c01fd1d (MD5) Previous issue date: 2014-11-06 / Com base nos dados históricos do bid-ask spread dos ativos do mercado futuro de taxas de juros no Brasil, este estudo analisa se há evidência de presença de investidores com informação superior no período que antecede o COPOM. A partir de testes do Componente de Assimetria de Informação (CAI) medidos às vésperas de 21 reuniões do COPOM, realizadas entre outubro de 2011 e maio de 2014, encontramos evidências que: o CAI apresenta patamar superior para períodos que antecedem reunião cuja decisão não foi bem antecipada pelo mercado, sugerindo a presença de investidores com informação superior nessas circunstâncias. Contudo, não encontramos evidência de que haja qualquer relação entre o comportamento do CAI com o volume de negócios, nem que haja relação entre o comportamento do CAI com o posicionamento de determinados players, especificamente Pessoas Físicas e Pessoas Jurídicas Não Financeiras. Por outro lado, encontramos evidência de expressiva redução na CAI no dia seguinte ao COPOM, sinalizando a eficácia da comunicação do BC na ancoragem de expectativas e reforçando a reunião como evento propício para atuação de players com informação superior. Os resultados se tornam ainda mais relevantes quando se considera o contexto do período analisado, marcado pela presença de intensa volatilidade na SELIC e por uma investigação da CVM sobre insider trading no mercado de juros.

Submitted by Vanessa Lieberg (vanessa.lieberg@bunge.com) on 2015-01-21T13:18:18Z No. of bitstreams: 1 (A_influência_do_estoque_mundial_de_açúcar_sobre_o_preço_internacional_dessa_commodity_Vanessa_Lieberg).pdf: 2548371 bytes, checksum: cab69de134e04cc1b84969455e32f2a8 (MD5) / Approved for entry into archive by Fabiana da Silva Segura (fabiana.segura@fgv.br) on 2015-01-21T16:08:02Z (GMT) No. of bitstreams: 1 (A_influência_do_estoque_mundial_de_açúcar_sobre_o_preço_internacional_dessa_commodity_Vanessa_Lieberg).pdf: 2548371 bytes, checksum: cab69de134e04cc1b84969455e32f2a8 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-01-22T12:33:20Z (GMT). No. of bitstreams: 1 (A_influência_do_estoque_mundial_de_açúcar_sobre_o_preço_internacional_dessa_commodity_Vanessa_Lieberg).pdf: 2548371 bytes, checksum: cab69de134e04cc1b84969455e32f2a8 (MD5) Previous issue date: 2014-12-22 / Global Sugar market has changed considerably since 1970; the dramatic fluctuations in sugar prices have affected the sugar market worldwide. Therefore, new countries such as Brazil, India, China and Thailand start to invest intensively into this market. In the new scenario, Brazil became the main producer of sugar, as well as the main exporter one. The models considered in this study showed the influence of the main sugar producers and the worldwide stocks against the commodity price behaviour. Firstly, the study showed that ending-stocks have a higher impact in the sugar prices comparing to beginning-stocks, in this case, the main countries that contribute for stocks build-up were Brazil and India. Secondly, this study evaluated the impact of the largest sugar producers against the price, the models concluded that Brazil was the most significant country followed by China. Although the study showed Brazil as the main country which impacts stocks and sugar price; it is important to highlight that other countries are also important in the context to identify the main drivers for the supply and demand dynamics in order to evaluate price levels in response of the production and stocks. / O presente estudo visou, principalmente, analisar a influência do estoque mundial de açúcar sobre o preço dessa commodity. O mercado do açúcar mudou consideravelmente após a década de 70 devido à crise do petróleo e a entrada de países em desenvolvimento que passaram a investir intensivamente neste mercado. Países como Brasil, Índia, China e Tailândia ganharam grande representatividade. O maior destaque se tornou o Brasil, sendo este atualmente o maior produtor e exportador de açúcar no mundo. Os principais fatores que tornaram o Brasil um dos líderes deste mercado foram: condições climáticas favoráveis ao cultivo da cana-de-açúcar, ciclo de safra mais longo e em período diferente dos demais países produtores, a flexibilidade em se produzir etanol e açúcar na mesma unidade industrial, incentivos governamentais para o crescimento do setor durante os anos 80 e 90, e assim por diante. Os modelos ajustados para avaliar o efeito do estoque, e da produção dos principais países sobre o preço internacional foram ajustados considerando as propriedades de integração e co-integração das séries utilizadas. O mesmo ocorreu no caso do modelo construído para explicar o a formação de estoques. Modelos alternativos incluindo tendência estocástica foram também ajustados. Primeiramente verificou-se o efeito do estoque inicial e final sobre o preço do açúcar e constatou-se que o estoque no final do ano-safra, o qual representa um excesso de oferta naquele ano, teve um poder explanatório importante sobre o preço da commodity. No caso do estoque do ano anterior, o qual contribui para a oferta do ano-safra em questão, que é determinado também por condições de oferta e demanda daquele ano, o efeito foi menor. Em seguida, procurou analisar o efeito da produção dos principais países que têm potencial para ofertar açúcar no mercado internacional e na formação do estoque mundial. Os resultados mostraram que a produção do Brasil e a da Índia são as mais importantes na definição do estoque mundial de açúcar, seguidas pela da Tailândia. Por fim, ajustou-se um modelo para quantificar o impacto da produção dos maiores produtores de açúcar sobre o seu preço e os resultados revelaram que a produção do Brasil foi a que tem o efeito mais expressivo, seguida pela da China. Concluiu-se, no estudo, que a produção brasileira de açúcar tem uma grande influência sob a ótica da oferta sob o preço, no entanto, outros países também são importantes nesse contexto, como foi o caso da Índia no caso de estoques e a da China no da formação do preço. Além disso, observou-se o efeito do preço internacional de açúcar sobre o mix de produção açúcar/etanol brasileiro e não o contrário.

Submitted by Leonardo Felizardo (leonardo.kanashiro.felizardo@gmail.com) on 2017-03-14T16:29:19Z No. of bitstreams: 1 Tese de Mestrado_Leonardo K - Versão Revisada.pdf: 1565588 bytes, checksum: a3ce35f92e6b2671eb9493242b146592 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2017-03-14T17:28:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese de Mestrado_Leonardo K - Versão Revisada.pdf: 1565588 bytes, checksum: a3ce35f92e6b2671eb9493242b146592 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-03-15T16:40:18Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese de Mestrado_Leonardo K - Versão Revisada.pdf: 1565588 bytes, checksum: a3ce35f92e6b2671eb9493242b146592 (MD5) Previous issue date: 2017-02-13 / In this work, we present a statistical analysis about the characteristics that we intend to influence in the performance of neural networks in terms of assertiveness. We created a population for analysis and extracted the sample that had the best assertive performance. We can observe how the characteristics of this sample stand out and affect the neural networks. In addition, we make inferences about what kind of influence the different architectures have on the performance of neural networks. In the study, the prediction of the return of Brazilian stocks from the São Paulo Stock Exchange is made to measure the error committed by the different architectures of neural networks constructed. / Neste trabalho, é apresentada uma análise estatística sobre as características que entendemos influenciar no desempenho das redes neurais em termos de assertividade. Criamos uma população para análise e desta extraímos a amostra que teve o melhor desempenho assertivo. Verificou-se como as características desta amostra se destacam e afetam as redes neurais. Além disso, fazemos inferências com relação à que tipo de influência as diferentes arquiteturas têm no desempenho das redes neurais. No estudo é realizado a previsão do retorno de ações brasileiras da bolsa de valores de São Paulo para mensurar o erro cometido pelas diferentes arquiteturas de redes neurais construídas.

Submitted by Tommaso Momoli (tommaso.momoli@gmail.com) on 2017-03-29T04:51:52Z No. of bitstreams: 1 Tommaso.Momoli Thesis FGV.pdf: 2459609 bytes, checksum: 56072be31042eb761414eba91a983961 (MD5) / Approved for entry into archive by Josineide da Silva Santos Locatelli (josineide.locatelli@fgv.br) on 2017-03-29T11:04:04Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tommaso.Momoli Thesis FGV.pdf: 2459609 bytes, checksum: 56072be31042eb761414eba91a983961 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-03-29T12:16:39Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tommaso.Momoli Thesis FGV.pdf: 2459609 bytes, checksum: 56072be31042eb761414eba91a983961 (MD5) Previous issue date: 2017-01-25 / This is a study regarding the impact of the index investments in the Commodity Future Market. The models applied, focus on the Causal Analysis and the Impulse Response Function through an orthogonalisation of the Vector of Auto Regression (SVAR), this allow to extract lead/lag correlation between the Index and First nearby Return for different Futures Sectors and in addition response to shocks in different equation. The study is divided in three different period, to reflect before and after the Financialization and then after the introduction in the market of the new generation of commodity Indexes. The results show a different behaviors of the parameters throughout time with a particular emphasis for the most traded Commodities to lead the others. / Trata-se de um estudo sobre o impacto dos investimentos em índices no mercado futuro de commodities. Os modelos aplicados, enfocam a Análise Causal e a Função de Resposta ao Impulso através de uma ortogonalização do Vetor de Auto Regressão (SVAR), permitindo extrair a correlação lead / lag entre o Índice e o Primeiro Retorno próximo para diferentes Setores Futuros e, A choques em diferentes equações. O estudo é dividido em três períodos diferentes, para refletir antes e depois da Financialização e, em seguida, após a introdução no mercado da nova geração de índices de commodities. Os resultados mostram um comportamento diferente dos parâmetros ao longo do tempo com uma ênfase particular para os Commodities mais negociados para liderar os outros.