Seminario para optar al título de Ingeniero en Información y Control de Gestión / El proceso de globalización que están llevando a cabo las economías de los distintos países ha llevado a la necesidad de realizar cambios profundos en los mercados financieros. Se han desarrollado nuevos mercados e instrumentos, así como también se han visto avances tecnológicos importantes, especialmente en la aplicación de los sistemas de información y operación de los intermediarios financieros, lo que ha favorecido una mayor actividad comercial que, si bien ha ayudado a las instituciones para obtener mayores oportunidades de desarrollo, también su exposición al riesgo ha sido mayor. Es por esto que no solo se buscan buenos rendimientos, sino que también un mayor grado de seguridad en las inversiones, ya que, por ejemplo, las malas transacciones realizadas por un país que lo afecten económicamente provocan efectos en los mercados financieros de otros. Debido a esto, temas como evaluación de riesgos y control de riesgos, que en su proceso conjunto se le denomina gestión del riesgo, últimamente están cobrando gran importancia. El proceso de la evaluación de los riesgos es el que está dirigido a estimar la magnitud de aquellos riesgos que puedan afectar el normal funcionamiento de una entidad, obteniendo lo necesario para que la organización esté en condiciones de tomar una decisión apropiada sobre la necesidad de adoptar medidas preventivas. Las instituciones financieras no están lejos de esto, ya que cada día deben enfrentarse a una serie de situaciones que eventualmente podrían afectar su correcto funcionamiento. Es por esto que para estas instituciones es fundamental mantener un grado de control sobre los riesgos del negocio, debido a que se exponen a una serie de riesgos que pueden llegar a ser perjudiciales en gran medida si es que alcanzaran su materialización. El sistema bancario es fundamental para el desarrollo económico de un país y también representa en cierto modo una imagen al exterior, ya que si mantiene un buen comportamiento en el tiempo, es decir, un comportamiento estable y sostenido en su organización, transmite para el resto del mundo que estamos hablando de un país con un grado de seguridad importante. Un ejemplo 2 de esto es lo sucedido en Argentina en consecuencia a la crisis vivida en el sistema bancario, debido a la cesación de pagos por parte de los bancos, que trajo consigo innumerables consecuencias negativas del tipo económico en ese país, lo que a su vez dañó la imagen y la confianza que los demás países tenían en él. Las funciones y operaciones habituales de un banco son muchas y abarcan una parte importante de la población y de distintos sectores. Cada una de sus operaciones tiene asociado un cierto riesgo que al materializarse puede traer devastadoras consecuencias para la institución, es por esto que es de tanta importancia el hecho que se esté constantemente vigilando el tema de la gestión del riesgo (evaluación y control) para lograr disminuir en la mayor magnitud la probabilidad de su materialización. Para efectos de esta investigación, nos enfocaremos en el estudio de los riesgos en los bancos y principalmente en uno de éstos, el riesgo operacional. Los bancos están expuestos a una gran cantidad de riesgos que pueden afectar su negocio, dentro de los que podemos encontrar los siguientes: - Riesgo de Crédito: Se presenta cuando las contrapartes están poco dispuestas o imposibilitadas para cumplir sus obligaciones contractuales. - Riesgo Financiero: Se subdivide en: a) Riesgo de Liquidez: Es la incapacidad de cubrir obligaciones de flujos de efectivo necesarios, lo cual puede forzar a una liquidación anticipada. b) Riesgo de Precio: Se deriva de cambios en los precios de los activos y pasivos financieros y se mide a través de los cambios en el valor de las posiciones abiertas. c) Riesgo de Tasa de Interés: Surge de la diferencia que pueda existir entre activos y pasivos debido a que estén sujetos a un cambio en la tasa de interés en un período específico y en una moneda específica. - Riesgo Operacional: Se refiere a las pérdidas potenciales resultantes de sistemas inadecuados, fallas administrativas, controles defectuosos, fraude, o error humano. 3 - Riesgo Legal: Se presenta cuando una contraparte no tiene la autoridad legal o regulatoria para realizar una transacción. - Riesgo Tecnológico: Es el relacionado con la dependencia de las operaciones de las entidades a procesos y sistemas informáticos y de comunicaciones. En el siguiente trabajo nos enfocaremos principalmente en el Riesgo Operacional, debido a que es uno de los que ha adquirido mayor importancia y atención en el último tiempo debido a lo fundamental que es gestionarlo y controlarlo de la manera mas adecuada. Éste es uno de los mas complejos de identificar y cuantificar, y es en la actualidad el más difícil de controlar y el que más preocupa a los bancos, debido a las grandes pérdidas sufridas por fallas operacionales en las instituciones financieras durante los últimos años. Es por esto que en un contexto de mayor sofisticación de la operativa bancaria y de los mercados financieros, han motivado a los organismos reguladores a considerar explícitamente este riesgo entre sus criterios de vigilancia. Debido a la importancia de las instituciones financieras a nivel mundial existe una entidad que dicta directrices para el mejoramiento continuo de los bancos, el Comité de Basilea el cual está conformado por expertos del área bancaria de las mayores economías del mundo. Esta institución aprobó durante el 2004 el nuevo acuerdo de capital de Basilea II el cual establece el capital que deberán reservar los bancos para efectos de cubrir posibles pérdidas y contar con un respaldo financiero, denominado Capital Regulatorio, para evitar un proceso de quiebra. Este marco entrará en vigencia el 2007 y reemplazará el Acuerdo de Capital que ese comité emitió en 1988, también conocido como Basilea I. Al interior del mundo bancario se dice que el nuevo Acuerdo de Capital provee un enfoque integral para el manejo de los riesgos bancarios que tiene ventajas relevantes respecto de Basilea I, a pesar que aún hay preocupaciones que están siendo abordadas. La banca chilena muestra avances importantes en la implementación de las normas y recomendaciones, y existen desafíos de cara a su implantación, como el involucramiento de la alta dirección, lo que claramente es un punto clave para lograr el éxito del proceso.

Tesis para optar al grado de Doctor en Economía / Aproximadamente un tercio de los chilenos se pensiona de manera anticipada. Al acercarse a la edad de jubilación, los individuos están más conscientes del estado de salud propio de esa edad, lo que reduce la incertidumbre sobre la calidad de vida futura y puede provocar una mayor impaciencia relativa. En este artículo se analiza teóricamente cómo la esperanza de vida futura afecta a la impaciencia relativa y logra inducir una mayor probabilidad de pensión anticipada. Los resultados empíricos para Chile muestran que a mayor esperanza de vida futura, menor es la probabilidad de pensión anticipada. Además, se estudia teóricamente cómo la aversión al riesgo exacerba la impaciencia relativa, debido a la incertidumbre de poder disfrutar de una buena calidad vida en los años futuros. Los resultados empíricos muestran una correlación positiva entre aversión al riesgo y pensión anticipada a través del mecanismo de la esperanza de vida

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El desempeño y la eficiencia del Sistema Bancario resultan ser de vital importancia para el desarrollo de un país, sobre todo ya que los Bancos muchas veces proveen el financiamiento de la producción de bienes de capital y consumo de una economía. Así, cubriendo las necesidades de los agentes económicos excedentarios y deficitarios de recursos monetarios, canalizan dichos flujos de efectivo hacia los sectores más productivos. Luego, a través de la banca, se lleva a cabo el proceso de intermediación que es el que facilita el flujo de dinero entre quienes desean invertir y no tienen suficientes recursos, y quienes poseen dinero y quieren rentabilizarlo. Esto se lleva a cabo gracias al pacto social imperante en el cual los Estados autorizan a los Bancos a emitir (colocar) dinero, toda vez que logren captar depósitos de algún agente del Mercado, lo que les permite lucrar ofreciendo seguros de liquidez al resto de la economía. Así los Bancos ganan el diferencial entre las tasas pagadas por los depósitos y las cobradas por los préstamos, más que compensando el riesgo de crédito. Sin embargo siempre existen descalces de plazos inherentes a los balances bancarios, lo que les hace Instituciones susceptibles a las corridas bancarias1 por parte de sus clientes, terminando muchas veces por colapsar en su operación. Dado su gran apalancamiento y tamaño, el rol de la Banca en el sistema de pagos de la economía hace que su fracaso sea lamentablemente muy costoso (costo sistémico). Por esta razón, estas instituciones muchas veces tienen acceso a la liquidez de los Bancos Centrales, y sus captaciones están sujetas a seguros de depósitos. De esta forma, se reduce en parte la probabilidad de fracaso no justificado, pero aumentando la rentabilidad privada de banqueros y accionistas al transferir cierto riesgo al Estado.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El objetivo de esta investigaci on es identi car la relaci on existente entre Riqueza y la decisi on de optar por Renta Vitalicia en el Sistema de Pensiones de Chile, para veri car emp ricamente los posibles cambios en el nivel de Aversi on Absoluta al Riesgo de Arrow-Pratt, el cual puede ser decreciente, creciente o constante (DARA, IARA y CARA, respectivamente) ante cambios en el nivel de Riqueza. Utilizando la Encuesta de Protecci on Social del a~no 2009, se considera el monto acumulado en los fondos de pensi on como proxy de Riqueza, mientras que la probabilidad de tomar Renta Vitalicia como proxy sobre la demanda por seguro, y en consecuencia intuir si el individuo posee preferencias DARA o IARA. Se plantea un modelo de elecci on binaria, estimado mediante el m etodo probit, en primera instancia considerando la variable Riqueza al cuadrado y agregando variables de control. Luego, la muestra es separada por submuestras de cuantiles, punto m aximo (calculado a partir del modelo probit con Riqueza al cuadrado), y a su vez separados por g enero. La nalidad es encontrar un cambio de signo en el coe ciente de Riqueza (sin usar esta al cuadrado) para los diferentes casos. Los resultados no logran encontrar signi cancia estad stica que re eje un cambio de preferencias. Sin embargo, se presenta evidencia que sugiere una Aversi on Absoluta al Riesgo creciente para los hombres y decreciente para las mujeres.

Magíster en Economía Aplicada. Ingeniero Civil Industrial / The recent financial crisis from 2008-09 brought with it a lot of consequences. One of these correspond to the notorious growth in the spread of corporate bonds. According to the literature, the principal factors that explains that effect are default risk and liquidity risk. However, in the last year, two variables have become relevant as determinants of corporate bond spreads: rollover risk and cash holdings. Despite the above, there are no literature that consider both variables, rollover risk and cash holdings, in one model to explain their joint effects on corporate bond spreads. The intuition says that higher level of cash holding should decrease the impact of rollover risk on corporate bond spreads. All of this are the main reason and motivation of this thesis, to contribute to an unexplored area: the joint impact of rollover risk and cash holdings on spreads, studying the impact of these two variables from different perspectives and scenarios. The central question of this study, is to explore whether increasing the level of cash holdings reduce the effect of rollover risk on the corporate bond spreads. To do this study I use a regression model on corporate bond spreads considering its respective explanatory variables, which was taken from existent literature. The data used in this study is the same used in Valenzuela (2016). The period of the study starts in January 2004 and finishes in June 2009, in that way we are able to see the effects of the financial crisis. The dataset consists of month-end data and considers all fixed-rate bonds denominated in U.S. dollars and available to Bloomberg in June 2009. After all the results obtained, and consistent with the studies of rollover risk and cash holdings, this paper demonstrates that the effect of short term debt to total debt on corporate bond spreads is decreased by a higher level of cash holdings. These results remains when we control for potential endogeneity problems. In this way, this paper contributes in the empirical study of corporate bond spreads, and the influence that rollover risk and cash holdings have on this in different scenarios, maturities and industries.

En el presente artículo, el autor se remonta a los orígenes jurídicos del capital del riesgo, una figura que en la actualidad va cobrando protagonismo como un medio de financiamiento, que, a pesar de conllevar un elevado riesgo, en función de ello, es capaz de proveer de un alto rendimiento, en una plazo determinado con la finalidad de que, con los previamente obtenido, se repita dicha operación de inversión. Finalmente, el autor asimila la figura del capital del riesgo al caso peruano, particularmente al ámbito de la minería, dados los elevados recursos que posee el Perú en este sector.

El objetivo del presente trabajo de título es presentar una aplicación que se permita una gestión integral de los riesgos operacionales de un banco, desde un punto de vista de los procesos, con el objeto de identificar oportunidades en los mismos que permitan reducir las pérdidas que actualmente ocurren en el banco, junto con establecer una metodología cuantitativa de medición del riesgo operacional. Actualmente el banco cuenta con una metodología cualitativa de gestión de los riesgos operacionales y un área dedicada a la gestión del riesgo en procesos. Sin embargo, no contaban con una herramienta que les permitiese realizar mediciones cuantitativas sobre los procesos. Se revisaron los datos relevantes y la forma en que se deben conseguir, de modo de contar finalmente con una sólida base para el desarrollo de modelos estadísticos que entregan como salida la métrica cuantitativa de la situación del riesgo operacional en el banco. La metodología utilizada está finalmente alineada con las últimas propuestas a nivel mundial en materia de administración de riesgos operacionales, en particular con lo mencionado en Basilea II que se comienza a implementar en nuestro país. Lo anterior determinó que se cuente ahora con una herramienta que permite proyectar las pérdidas que se esperan a un cierto nivel de confianza, con lo que se podrán tomar decisiones orientadas a disminuir efectivamente el riesgo operacional al que se expone el banco, con una sólida base histórica y estadística. Esta proyección de pérdidas permite orientar los esfuerzos de mejora de procesos a las actividades del banco que realmente lo exponen al riesgo operacional, con lo que optimizaría sus recursos y aumentaría el beneficio esperado a partir de las mejoras.

La cadena del valor del negocio minero parte en las etapas de exploración. Se inicia con el capital semilla que impulsa el proyecto inicial, tales activos son provistos típicamente por un emprendedor minero, quien tiene los derechos para explorar en un área determinada. Una vez que se cuenta con información, se determina si el potencial depósito mineral pudiese ser atractivo económicamente. De ser positiva la evaluación, se necesitaría una inyección mayor de capital para realizar una exploración de seguimiento o avanzada en la zona. Existen variadas formas de conseguir financiamiento, siendo estudiada en este caso una de las más típicas, que corresponde al financiamiento provisto por empresas denominadas Junior de exploración, las cuales se encuentran especializadas en la materia. La negociación entre empresas Junior y emprendedores chilenos queda plasmada en un contrato financiero, siendo lo típico para el caso chileno, la utilización de contratos de opción de compra. Existiendo otros, como los contrato tipo opciones reales y combinaciones de ambos. En la concepción de las herramientas legales nombradas se presenta un problema relacionado con la información privada que manejan las partes, donde cada una posee un conjunto de información y toma decisiones en base a lo que tiene. En términos económicos el problema es llamado “problema de agencia”. La aplicación principal de los problemas de agencia en este trabajo corresponde a la identificación y exposición de las diferencias más significativas, en términos de dominio de información, que pudiesen afectar considerablemente a una de las partes. En este caso, se ha decidido enfocar el trabajo desde el punto de vista del emprendedor minero, quien generalmente suele ser una persona (natural o jurídica) que no domina el negocio de las exploraciones mineras al nivel de su contraparte. Una vez detectadas las asimetrías más significativas se procedió a exponer, en este informe, los conceptos básicos y recomendaciones necesarias para lograr una negociación que diese menor espacio a posibles comportamientos oportunistas. Para ello se procedió a sintetizar las variables influyentes en dos variables principales, que son: 4 El poder de negociación del emprendedor. Las intenciones de negocio del emprendedor En base a esas variables se procedió a estandarizar y recomendar acciones para casos típicos y normalizados, siendo el objetivo fundamental estimular el análisis necesario en el emprendedor o su equipo, con la finalidad de reducir las asimetrías de información y en parte mitigar las imperfecciones de mercado. A continuación se plantean las principales recomendaciones que pudiesen contribuir, por parte del emprendedor, a mitigar los problemas de agencia: Dar buen uso poder de negociación, exigiendo derechos y diseños de contratos mas adecuados. Mayor presencia de contratos tipo Opciones Reales Acudir a algún intermediario especializado Mayor involucramiento y control en los proyectos Exigencia de planes de inversión Profesionalizar la difusión de las pertenencias y generar redes de contacto Para finalizar, cabe destacar que actualmente en Chile se negocia con la percepción de que los tenedores de pertenencias cuentan con un bajo poder de negociación y que sus intenciones tienden solamente a querer obtener ganancias en el corto plazo, ver tabla 7.

En la presente tesis se aplica el sistema de Gestión de Riesgos de Desastres Sísmicos (GRDS) enfocándose en las edificaciones de albañilería confinada del distrito de Huancayo. El distrito no está exento de sismos, catalogado en zona sísmica tres según la norma E030 (Diseño Sismorresistente), es imperante la necesidad que tiene de contar con un plan de Gestión de Riesgo de Desastres, enfocado a los sismos, pues en todo el distrito las condiciones de precariedad generan un contexto ideal para la ocurrencia de una catástrofe, sobre todo en las edificaciones de albañilería confinada. Este sistema estructural es representativo, siendo un 63.20% del total, cifra obtenida de los resultados de esta investigación, donde se analizó una muestra representativa de 375 edificaciones de ladrillo o bloque de cemento, basado en el censo de población y vivienda del INEI 2007 – a nivel distrital.

Magíster en Economía Aplicada / Los bonos corporativos son una fuente importante de financiamiento de las empresas. Los spreads de los bonos son un reflejo del costo de financiamiento externo; firmas con mayores spreads son las que tienen un costo más elevado de financiamiento y viceversa. Un determinante importante de los spreads es la probabilidad de bancarrota de la firma. Evidencia empírica reciente muestra que mejores oportunidades de inversión tienden a reducir la probabilidad de bancarrota de las firmas. La contribución de esta investigación consiste en explorar el efecto de las oportunidades de inversión en los spreads de los bonos corporativos. La base de datos utilizada es la de Valenzuela (2016). Esta base de datos presenta registros mensuales a nivel de bonos para spread, características de mercado y variables contables de empresas que emiten bonos en mercados internacionales. A esta base de datos se le incorporaron registros de tres medidas de oportunidades de inversión, Mercado sobre libro , Valor sobre libro e I+D sobre ventas netas . La información de oportunidades de inversión es extraída de Bloomberg Profesional y van del año 2004 al 2009. Los alcances del estudio incluyen el análisis del efecto de las oportunidades de inversión sobre los spreads como objetivo principal. Adicionalmente se evalúa su efecto sobre la clasificación de riesgo crediticio y volatilidad de los retornos de acciones de las firmas. Para realizar este análisis se utilizaron técnicas de datos de panel. Todos los modelos se estiman controlando por las variables usuales que definen spreads según la literatura. En la investigación del efecto de las oportunidades de inversión sobre los spreads se usan modelos que controlan por efectos fijos por bono, tiempo y clasificación de riesgo. A modo de revisión de robustez de los resultados se evalúa el efecto de las oportunidades de inversión dentro de distintas submuestras de los registros de spreads. En los modelos con clasificación de riesgo y volatilidad del retorno de acciones como variables dependientes se controla por efectos fijos por tiempo, y por industria o firma. Los últimos dos se alternan para evaluar la robustez de los resultados. Empíricamente se muestra evidencia de que mejores oportunidades de inversión reducen los spreads. Este efecto es significativo, tanto estadística como económicamente. Un efecto en el mismo sentido se da de parte de las oportunidades de inversión sobre la volatilidad de acciones. En contraste, e intuitivamente, la clasificación de riesgo crediticia mejora frente a aumentos en las oportunidades de inversión. Estos resultados son robustos a las tres medidas de oportunidades de inversión utilizadas. La evidencia expuesta en este trabajo tiene especial relevancia tanto a nivel de empresas como de inversionistas. Crear oportunidades de inversión es ventajoso para las firmas, no sólo por el beneficio intrínseco de la oportunidad de inversión. También se le debe agregar el beneficio producido por la disminución en los spreads de sus bonos, lo que se traduce en un menor costo de financiamiento. Esto hace que ciertos proyectos de inversión se vuelvan rentables. Los inversionistas también se ven favorecidos con estos resultados pues ahora cuentan con mayor información al momento de evaluar y adquirir bonos corporativos. Utilizando estos resultados pueden integrar en sus decisiones el efecto de las oportunidades de inversión de las firmas.