Seminario de Titulación para optar al Grado de Ingeniero Comercial, Mención Economía / El presente trabajo tiene como objetivo buscar los determinantes que influyen a las Administradoras de Fondos Mutuos en cuanto a la toma de decisiones de abrir un nuevo fondo. Debido al importante y fuerte crecimiento de la industria queremos comprender el razonamiento existente tras la creación de un fondo o familias de fondos.

En este seminario estudiamos los Fondos Mutuos de tipo Estructurados. Según la estadística, en Chile estos tipos de fondos llevan sólo 3 años y hemos visto que hay un interés de las personas por estos fondos cada vez mayor, pero las Administradoras de fondos no han sabido satisfacer esta demanda (sólo 6 de las 21 administradoras de Fondos Mutuos ofrecen estos tipos de fondos), principalmente porque los únicos Fondos Estructurados que hay en Chile están ligados a índices accionarios extranjeros, con lo cual vemos una tremenda oportunidad para nosotros poder crear nuestro propio Fondo Estructurado pero ligado al índice nacional Ipsa. Esto lo hicimos mediante la valoración de opciones Call sobre el índice accionario Ipsa, y una vez realizado esto, hicimos una gestión dinámica de cartera utilizando como herramienta la Delta de índice, la cual nos permitió poder estar cubiertos ante cambios en el índice y además obtener rentabilidades, las que se ofrecen a los clientes que invierten en este Fondo Estructurado cuando al Ipsa le va bién.

SEMINARIO DE TITULO INGENIERO COMERCIAL, MENCIÓN ECONOMÍA / El objetivo de nuestro trabajo es analizar el funcionamiento del mercado de Fondos Mutuos en Chile. Para esto se estudia la evolución que ha tenido la industria desde sus inicios hasta el año 2006 en términos de patrimonio administrado, partícipes en el sistema, uso de derivados, estructura de comisiones y aspectos tributarios. Además se muestra como han evolucionado estas variables para cada uno de los 8 tipos de Fondos Mutuos existentes hasta la fecha. Luego del análisis de la industria de Fondos Mutuos se muestran los principales indicadores para medir el desempeño de éstos, así como los resultados de su aplicación en diferentes investigaciones posteriores a 1990 tanto nacionales como internacionales. Se concluye que la industria de Fondos Mutuos ha tenido una constante evolución desde sus inicios, pero no sin dificultades. Las crisis de los años 80, así como la crisis de 1997 hicieron perder dinamismo al sector implicando el retiro de muchos partícipes y la disminución del patrimonio administrado. En cuanto al uso de instrumentos derivados la cantidad invertida ha sido variable con mayores alzas en contratos de “Futuros” y “Forward” de Compra y mayores bajas en “Opciones de venta” en el periodo 2000-2005. Con respecto a los principales estudios que se analizan en este trabajo se encuentra que los Fondos Mutuos en promedio no han generado rendimientos superiores para los inversionistas. Nuestro trabajo sirve para interiorizarse en el funcionamiento de la industria y como una primera parte del análisis más específico que realizarán los autores sobre los flujos hacia los Fondos Mutuos, así como el desempeño de las inversiones en derivados y el desempeño de las “Familias” de Fondos Mutuos, trabajos que serán presentados como Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas.

Memoria (licenciado en ciencias jurídicas y sociales) / No autorizada por el autor para ser publicada a texto completo / En el año 2010, los Municipios del país se enfrentaron a un elevado número de Reclamaciones de Ilegalidades de las que han conocido nuestros Tribunales. El fundamento de dichas reclamaciones consiste en que el cobro de patente municipal a las sociedades de inversión pasivas no se ajustaría a derecho y vulneraría la Constitución. Debido a este conflicto jurídico entre los contribuyentes y la Administración Pública, es que el objetivo de esta tesis es la determinación de la constitucionalidad de dicho tributo. Para ello, enfrentaremos el conflicto desde el marco doctrinario del derecho comparado como del nacional, en cuanto a la Supremacía de la Constitución, los principios constitucionales afectados y la relación de control y sujeción de la Administración Pública a la Carta Magna. Asimismo analizaremos la temática conceptual de la palabra tributo y de las denominadas sociedades de inversión pasivas y del hecho gravado que genera la problemática, a la luz de la Legalidad imperante en nuestro país y desde un segundo punto de vista, expondremos parte de la jurisprudencia judicial y administrativa nacional y su evolución respecto del conflicto. A la luz de lo anterior, este estudio nos permitirá establecer que el pago de patente municipal por parte de las sociedades de inversión pasivas, se ajusta tanto a la legislación vigente sobre la materia, como a los principios tributarios constitucionales garantizados en nuestra Carta Magna.

Memoria (licenciado en ciencias jurídicas y sociales) / No autorizada por el autor para ser publicada a texto completo / En términos generales, el objetivo principal de la bolsa off-shore chilena es permitir la oferta pública de valores de emisores extranjeros (acciones, cuotas de fondos mutuos, cuotas de fondos de inversión, etc.) mediante su colocación directa en el mercado chileno o mediante la emisión de certificados representativos de acciones extranjeras denominados CDV’s. A fin de poder operar en la bolsa off-shore, estos instrumentos deben ser inscritos en un registro público especial denominado Registro de Valores Extranjeros, llevado por la Superintendencia de Valores y Seguros.

Seminario para optar al grado de Ingeniero Comercial, Mención Administración / Autorizada por el autor, pero con restricción para ser publicada a texto completo hasta el año 2014 / Las compañías de seguros son el segundo tipo de inversionista institucional en el país en cuanto a capitalización bursátil. Es por ello que resulta interesante y necesario elaborar un análisis de sus estados financieros, especialmente porque los ingresos operacionales no necesariamente se condicen con sus utilidades. Cabe entonces preguntarse ¿de dónde provienen las utilidades de estas empresas? y más aún, ¿qué tipo de negocio es el que tienen realmente las compañías de seguros? Por consiguiente, el presente estudio centra su atención en la normativa establecida en Chile para la constitución y establecimiento de una compañía de seguros, así como los requisitos, posibilidades y restricciones que estas empresas tienen con respecto de las inversiones, para así plantearse como objetivo final un enfoque en el desarrollo de un modelo explicativo sobre el manejo de inversiones de este tipo de empresas. La idea es poder elaborar o establecer directrices y principios respecto de hacia dónde debiese evolucionar la industria con el fin de tener un marco de referencia que se anticipe a los movimientos que tendrá este mercado. Para lo anterior en la sección 2 del presente trabajo se realiza una contextualización respecto a qué es un seguro y como ha sido la evolución de las compañías aseguradoras dentro de Chile. Luego en la sección 3 se lleva a cabo un estudio del contexto actual de la industria del seguro por medio de una explicación del marco normativo vigente desde la perspectiva del ente regulador y de un análisis de las instituciones que la componen. Se prosigue en la sección 4 explicando cuáles son las perspectivas que se tienen del mercado en el sentido de la forma en la que este se ha comportado en los últimos años y la evolución que se podría esperar para los próximos, para finalizar en la sección 5 con un comentario respecto a las posibilidades de adoptar ciertas medidas que se encuentran presentes en otros países con la finalidad de inyectar una mayor liquidez y completitud al mercado de capitales.

Tesis para optar al grado de Ingeniero Comercial / El presente trabajo tiene como objeto presentar evidencia empírica que muestre los impactos de ciertos cambios regulatorios que se han efectuados durante la década de los noventa en el mercado de Renta Fija chileno, que atañen particularmente a las Letras de Crédito Hipotecario. Estas modificaciones se refieren específicamente a la introducción de nuevos oferentes y productos en el mercado de Crédito Hipotecario. En el primer caso, se intenta medir el efecto sobre los retornos exigidos en las letras hipotecarias producto del ingreso de las Compañías de Seguros como nuevos actores de Mutuos Hipotecarios Endosables. Este hecho debiese aumentar la competencia en el mercado de mutuos, haciendo más atractiva esta opción de financiamiento habitacional, resultando en menores tasas de interés en el mercado. El segundo cambio hace referencia a la aparición de una nueva alternativa de Crédito Hipotecario, el Leasing Habitacional. De manera similar a lo anterior, mayor competencia a nivel del mercado de financiamiento habitacional y mayor variedad de opciones debiera tener como consecuencia una disminución en las TIR en el mercado de letras, a modo de equiparar las bondades entre un producto y otro. Para verificar el efecto de estos cambios se utilizaron dos métodos de procedimientos estadísticos. Según el método de regresión simple, no se detectó una baja en las tasas de interés de las letras hipotecarias, sino que, por el contrario, un pequeño aumento (entre 0.07% y 0.08%) De acuerdo al método de ventanas, tampoco se encontró evidencia empírica que soporte la idea de una caída de tasas en el período post leyes. Si bien se encontró evidencia que podría hacer aceptar la hipótesis de una disminución en las tasas, ésta resultó estadísticamente no significativa en todos los casos. Para abordar lo anterior, el trabajo se encuentra dividido en seis secciones. En la Sección I se presentan las diversas alternativas de financiamiento para la vivienda existentes actualmente en el mercado chileno. En la Sección II se revisa la evolución reciente del mercado en Renta Fija, en general, y el de Letras Hipotecarias, en particular. En este apartado se toman en cuenta aspectos como volúmenes transados, tasas de interés y principales oferentes. En la Sección III se analizan específicamente todos los aspectos referentes a las letras de crédito hipotecario, tales como fijación de tasas, etapas del proceso y requisitos para la obtención del crédito, entre otros. En la Sección IV se describe claramente cuándo y de qué forma se manifestaron los cambios legislativos antes mencionados. La Sección V detalla en forma teórica la metodología a emplear. Se incluyen desde los modelos usados hasta los problemas econométricos que se pueden presentar con sus respectivas soluciones. Por otro lado, se incluyen además los resultados empíricos obtenidos. Finalmente, en la Sección VI se presentan las principales conclusiones derivadas de este estudio.