The present study was trying to analyze if the practice of the recent brazilian monetary policy could be explained by the Taylorâs Rule, that recommends a target for the basic interest rate of the economy based on four factors: the current inflation rate; the equilibrium real interest rate; an inflation gap adjustment factor based on the gap between the inflation rate and one given target for inflation; and an output gap adjustment factor based on the gap between the real output and the potential real output. The studied period was from 1995/07 to 2003/12, and the three following analyses were established: a) on Level I â on this analysis were verified the relation between the series of the effective levels of the Selic Interesting rate, and series of this rate purposed by Taylor-type rules quite close to the original proposal; b) Dynamics â on this second analysis were estimated equations based on a Dynamic Model of the Taylorâs Rule, and verified the power of explanation, of those to the effective variations on the Selic rate; and c) on Level II â on this last analysis were estimated equations based on Taylorâs structure, and were verified the explanation power, of those to the effective level of the Selic rate. The results of the referred analyses point to an Idea that Taylorâs Rule, in spite of treating of a simple rule of monetary politics, would have in its scope important elements to explain the Brazilian Monetary Policy on the analyzed period. / Este estudo buscou analisar se a prÃtica da recente polÃtica monetÃria brasileira poderia ser explicada pela Regra de Taylor, que recomenda uma meta, para a taxa de juros bÃsica da economia, baseada em quatro fatores: a taxa de inflaÃÃo corrente; a taxa de juros real de equilÃbrio; um fator de ajuste do desvio da inflaÃÃo, baseado na diferenÃa entre a taxa de inflaÃÃo e a meta para inflaÃÃo; e um fator de ajuste do desvio do produto, baseado na diferenÃa entre o produto real e o produto real potencial. O PerÃodo observado foi de 1995/07 a 2003/12, e foram estabelecidas as trÃs seguintes anÃlises : a) Em NÃvel I â verificaram-se as relaÃÃes entre sÃries dos nÃveis efetivos da Selic e sÃries dessa Taxa sugerida por regras do tipo Taylor bem prÃximas da proposiÃÃo original; b) DinÃmica- estimaram-se equaÃÃes com base em um modelo DinÃmico da Regra de Taylor e verificou-se o poder de explicaÃÃo dessas quanto Ãs variaÃÃes efetivas da Taxa Selic; e c) Em NÃvel II- estimaram-se equaÃÃes com base na estrutura de Taylor e verificou-se o poder de explicaÃÃo dessas quanto aos nÃveis efetivos da Taxa Selic. Os resultados apontam para a idÃia de que a Regra de Taylor, apesar de tratar-se de uma regra simples de polÃtica monetÃria, teria, em seu escopo, elementos importantes para explicar a polÃtica monetÃria brasileira no perÃodo analisado.

As taxas reais de juro básicas que têm sido praticadas no Brasil ao longo de um período de já quase quinze anos têm se mantido de forma permanente em níveis extremamente elevados quando comparadas com as taxas historicamente praticadas no país, ou quanto colocadas em uma perspectiva internacional. Neste trabalho, procurou-se proceder a uma análise crítica sistemática das principais teorias sugeridas pelo campo ortodoxo da teoria econômica com o objetivo de explicar a situação excepcional do Brasil, examinando os resultados empíricos por elas obtidos. De um modo geral, a análise conduzida não encontrou evidências satisfatórias capazes de sustentar a relevância ou por vezes a própria validade das teorias examinadas, as quais demonstraram claramente ser tanto teórica quanto empiricamente insuficientes para justificar a manutenção dos níveis das taxas reais de juro praticados no país. Assim, as conclusões e recomendações de política construídas a partir do conjunto de teorias aqui analisado cuja adequação para o caso brasileiro é posta em dúvida neste trabalho devem ser normalmente vistas com reserva. Por outro lado, procedeu-se a uma análise crítica dos fundamentos teóricos e empíricos sobre os quais se apóia a maneira em que a política monetária tem sido conduzida no país, de forma a verificar se as excepcionais taxas reais de juro brasileiras não decorreriam das necessidades impostas por uma política cujo principal objetivo declarado é manter o controle da inflação. Após proceder ao exame desses fundamentos, não se encontraram na condução da política monetária os elementos que pudessem justificar a particularidade daquelas taxas. Tendo a abordagem ortodoxa se mostrado globalmente insatisfatória como forma de explicar as taxas reais de juro brasileiras, é introduzida uma abordagem alternativa baseada na economia das convenções, a qual se mostrou a princípio capaz de fornecer bons indicativos para resolver a questão. / The basic real interest rates which have been in place in Brazil throughout a period of almost fifteen years remained at extremely high levels when compared against those rates historically valid in the country or when placed into an international perspective. This work has tried to proceed to a systematic analysis of the main theories suggested by the economic orthodoxy, which aim to explain the exceptional situation of Brazil, examining the empirical results such theories have obtained. In a general manner, the analysis has not found satisfactory evidences able to support the relevance or even in some cases the validity for the examined theories, which have clearly demonstrated being both theoretically and empirically insufficient to explain the maintenance of the levels of real interest rates in Brazil. Thus, the conclusions and policy recommendations built from such theories whose capacity of fitting to the Brazilian case was challenged in this work must be taken with particular care. By the other hand, it was performed an analysis on the theoretical and empirical grounds of the manner in which monetary policy was conducted in the country, in order to verify whether the exceptional Brazilian real interest rates could not be originated from the requirements imposed by a policy whose main declared target consists in maintaining the control of the inflation level. After examining those fundamentals, no elements on the monetary policy conduction were found which could justify the peculiarity of those rates. As the orthodox approach turned to be globally unsatisfactory as a way of explaining the Brazilian real interest rates, it was introduced an alternative approach, based on the economics of conventions, which showed itself as being able at first to provide useful insights to help to solve the question.

Esta dissertação é um estudo empírico que relaciona variáveis fiscais como dívida pública e déficit primário com a taxa de juros nominal de longo prazo, relação, que na literatura empírica como um todo, é bastante ambígua. Quando separamos, desta literatura, os trabalhos que incluem expectativas de déficits, obtemos resultados positivos e significantes, ou seja, que a contenção fiscal reduz a taxa de juros de longo prazo. Ainda nesta literatura, poucos trabalhos fazem uso de dados de painel devido à pouca disponibilidade de dados. Dessa forma, usamos um painel com 25 países e dados anuais entre 1980 e 2009. Assim, estimam-se modelos estáticos e dinâmicos em que a taxa de juros nominal de longo prazo é explicada pela dívida pública e, principalmente, o déficit primário, controlando a existência de efeitos fixos para países e anos. Utilizamos, em seguida, modelos não-lineares, para captar efeitos das variáveis fiscais de forma não-linear e com variáveis interativas. Encontra-se uma relação positiva entre as variáveis, indicando que um aumento no déficit primário leva a um aumento na taxa de juros nominal de longo prazo. A magnitude do efeito estimado é semelhante a outros estudos feitos com dados em painel. Os resultados apontam que um aumento em um ponto percentual do déficit primário leva a um aumento de zero a 10 bps sobre a taxa de juros nominal de longo prazo. Já para a dívida pública encontramos que, ao contrário do que esperaríamos pela teoria, que seu efeito sobre a taxa de juros nominal de longo prazo é insignificante e menor do que o encontrado na maior parte da literatura, menos de 2 bps, mas semelhante aos de outros trabalhos. Ao contrário de toda literatura para dados em painel, incluímos também a expectativa de déficits, variável que deveria incorporar mais informação do que somente o déficit corrente e, por isso, nossos resultados deveriam ser mais significantes. No entanto, estas variáveis não estão disponíveis para muito anos e, portanto, para esta parte do trabalho nossa amostra se reduz para 1996-2009. Contudo, ao fazermos as mesmas estimações que as anteriores, mas com a expectativa de déficit obtemos coeficientes para o déficit primário insignificantes, nem sempre positivos e baixos. Este resultado parece ser devido à amostra reduzida que temos para expectativa de déficit. / This dissertation is an empirical study that tries to capture the relationship between fiscal variables, such as the public debt and the primary deficit, and the long-term nominal interest rates, a relationship that in the empirical literature as a whole is very ambiguous. However, when, in this literature, we look only at papers that include expected deficits, we obtain positive and significant results. In the same set of studies, few use panel data due to low data availability. We use a panel with 25 countries and annual data between 1980 and 2009. We estimate static and dynamic models in which the long-term nominal interest rate is explained by the public debt and, especially, the primary deficit by controlling for the existence of fixed effects for countries and years. We then estimate non-linear models to capture the non-linear and interactive effects of fiscal variables on interest rates. We find a positive and statistically significant relationship between these variables, indicating that the primary deficit has a positive impact on the long-term nominal interest rate. The magnitude of the estimated effect is similar to other studies with panel data. They show that a one percentage point increase in the primary deficit leads to an increase from zero to 10 bps in the long-term nominal interest rate. As for the public debt, we find that, contrary to what we would expect from economic theory, its effect on the long-term nominal interest rate is negligible and smaller than that found in most of the literature, less than 2 bps, but similar to other panel studies. Unlike the rest of the literature that uses panel data, we included deficit expectations that would incorporate more information than just the current primary deficit and would, therefore, give us more statistically significant results. However, these variables are not available for large periods of time for a panel of countries and, therefore, for this part of our study, our sample is reduced to the period 1996-2009. This time, even though we estimate the same models, but now with the deficit expectations, we now obtain statistically insignificant, sometimes negative and lower coefficients for the primary deficit. Nevertheless, these results seem to be due to the small sample size we have for deficit expectations.

A condução da política monetária vem sendo descrita pela literatura recente por meio de uma regra forward-looking do tipo \"Taylor\". Neste contexto, o que a literatura identifica como o Princípio de Taylor indica que, para que haja uma política de controle inflacionário efetiva, o coeficiente de resposta dos juros nominais a um desvio da expectativa de inflação em relação à meta deve ser maior do que um. Deste modo, se este desvio for positivo, será provocado um aumento nos juros reais. No entanto, tomando uma Equação de Fischer também em termos expectacionais, a derivação da Regra nos leva a crer que tal princípio pode ser questionado, sendo necessário que este coeficiente supere ( ) t rr + 1 , ou seja, um mais os juros reais. Neste trabalho é estimada uma Regra de Taylor para o caso brasileiro, país com elevadas taxas de juros reais, buscando comparar o valor deste coeficiente ao valor de ( ) t rr + 1 . O método consiste em um Time-Varying Parameter (TVP), onde os parâmetros seguem passeios aleatórios. São utilizadas diversas combinações de dados. Os resultados mostraram uma política bastante agressiva por parte do Banco Central brasileiro em todos os períodos de análise. / The conduction of monetary policy is being described by recent literature through a forward-looking Taylor rule. In this context, what literature identifies as the Taylor Principle indicates that, for an efficient policy of inflation control, the coefficient of the response of nominal interest rates from the deviation of the inflation expectations in relation to the target should be more than one. If this deviation is positive, it will cause an increase in real interest rates. However, the derivation of the rule shows that this principle can be questioned, and the coefficient must be more than ( ) t rr + 1 , one plus the real interest rate. In this work we estimate a Taylor rule for Brazil, country with high real interest rates, trying to compare the coefficient value to ( ) t rr + 1 . The method consists in a Time-Varying Parameter (TVP), where the parameters follow a random walk process. Varied data combinations are used. The results show a very aggressive policy by the Central Bank in all periods of analysis.

O tema central deste trabalho é a marcação a mercado das cotas dos fundos de investimento financeiros. Seu objetivo principal é analisar o procedimento da marcação e como ocorrem as oscilações nas cotas dos fundos. Aborda os conceitos teóricos relacionados aos fundos, bem como estudo dos fatores utilizados para a formação das taxas de juros, do risco, que afeta o retorno dos ativos e da rentabilidade das aplicações financeiras. Analisa a performance, o retorno e as variações, através de instrumentos estatísticos, de um fundo de investimento administrado por instituição financeira no período de fevereiro de 1999 a fevereiro de 2003. A conclusão do trabalho mostra que a marcação a mercado veio trazer maior transparência, credibilidade e segurança à indústria dos fundos, gerando maior estabilidade no mercado financeiro.

Submitted by Bruno Ferraz de Andrade (bruno.ferraz.andrade@gmail.com) on 2016-03-07T15:53:24Z No. of bitstreams: 1 Tese_Bruno_Ferraz_de_Andrade.pdf: 864306 bytes, checksum: 8eedb4e89566c7cbdfe27bb28401c3ab (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Bruno, boa tarde Por gentileza, retirar a sigla -SP que consta ao lado de São Paulo e retirar o nome Ficha Catalográfica. Após alterações, realizar uma nova submissão. Att. on 2016-03-07T16:46:38Z (GMT) / Submitted by Bruno Ferraz de Andrade (bruno.ferraz.andrade@gmail.com) on 2016-03-07T17:38:15Z No. of bitstreams: 1 Tese_Bruno_Ferraz_de_Andrade.pdf: 863597 bytes, checksum: 5a97d1bb19fc4cce2f436aa990dac5b2 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-03-07T18:38:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese_Bruno_Ferraz_de_Andrade.pdf: 863597 bytes, checksum: 5a97d1bb19fc4cce2f436aa990dac5b2 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-03-08T11:18:06Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese_Bruno_Ferraz_de_Andrade.pdf: 863597 bytes, checksum: 5a97d1bb19fc4cce2f436aa990dac5b2 (MD5) Previous issue date: 2016-02-12 / The paper proposes a three-factor model based on Huse (2007) methodology to relate observable macroeconomic and financial variables with the term structure of interest rates in Latin America (Brazil, Chile, Colombia and Mexico). We control for inflation rate, activity growth rate, exchange rate variation, credit default swaps (CDS), unemployment rate, and nominal interest rates as well as global factors such as the slope of the US yield curve and changes in commodity prices. The models explain more than 75% of the movements in the term structure of interest rates of Brazil, Chile and Colombia and 65% of Mexico. Positive changes in real activity and in inflation result in increases in the term structure. With exception to Chile, a rise in CDS leads to increases in the long-term interest rates. Increases in the unemployment rate have different effects on countries. In sum, exchange rate depreciations do not lead to increases in interest rates. This is probably due to central banks considering the effect of exchange rate depreciation on inflation to be transitory. In Mexico, interest rates also increase with the energy and metal prices. Brazilian energy prices are regulated, so it is not surprising that they do not have any impact on interest rates. Positive changes in the slope of the US yield curve affect similarly the slope of the yield curves in Latin America, reducing the short rates at the same time they increase long rates. / O trabalho relaciona, com um modelo de três fatores proposto por Huse (2007), variáveis macroeconômicas e financeiras observáveis com a estrutura a termo da taxa de juros (ETTJ) dos países da América Latina (Brasil, Chile, Colômbia e México). Consideramos os seguintes determinantes macroeconômicos: taxa de inflação, taxa de variação do nível de atividade, variação da taxa de câmbio, nível do credit default swaps (CDS), nível da taxa de desemprego, nível da taxa de juros nominal e fatores globais (inclinação da curva de juros norte-americana e variação de índices de commodities). Os modelos explicam mais do que 75% nos casos do Brasil, Chile e Colômbia e de 68% no caso do México. Variações positivas no nível de atividade e inflação são acompanhadas, em todos os países, de um aumento na ETTJ. Aumentos do CDS, com exceção do Chile, acarretam em aumento das taxas longas. Já crescimentos na taxa de desemprego têm efeitos distintos nos países. Ao mesmo tempo, depreciações cambiais não são acompanhadas de subida de juros, o que pode ser explicado pelos bancos centrais considerarem que depreciações de câmbio tem efeitos transitórios na inflação. No México, aumentos na ETTJ são diretamente relacionados com o índice de commodities de energia e metálicas. Já no caso brasileiro, em que os preços da gasolina são regulados e não impactam a inflação, esse canal não é relevante. Variações positivas na inclinação da curva norte-americana têm efeitos similares nas curvas da América Latina, reduzindo as taxas curtas e aumentando as taxas longas.

O tema central deste trabalho é a marcação a mercado das cotas dos fundos de investimento financeiros. Seu objetivo principal é analisar o procedimento da marcação e como ocorrem as oscilações nas cotas dos fundos. Aborda os conceitos teóricos relacionados aos fundos, bem como estudo dos fatores utilizados para a formação das taxas de juros, do risco, que afeta o retorno dos ativos e da rentabilidade das aplicações financeiras. Analisa a performance, o retorno e as variações, através de instrumentos estatísticos, de um fundo de investimento administrado por instituição financeira no período de fevereiro de 1999 a fevereiro de 2003. A conclusão do trabalho mostra que a marcação a mercado veio trazer maior transparência, credibilidade e segurança à indústria dos fundos, gerando maior estabilidade no mercado financeiro.

O tema central deste trabalho é a marcação a mercado das cotas dos fundos de investimento financeiros. Seu objetivo principal é analisar o procedimento da marcação e como ocorrem as oscilações nas cotas dos fundos. Aborda os conceitos teóricos relacionados aos fundos, bem como estudo dos fatores utilizados para a formação das taxas de juros, do risco, que afeta o retorno dos ativos e da rentabilidade das aplicações financeiras. Analisa a performance, o retorno e as variações, através de instrumentos estatísticos, de um fundo de investimento administrado por instituição financeira no período de fevereiro de 1999 a fevereiro de 2003. A conclusão do trabalho mostra que a marcação a mercado veio trazer maior transparência, credibilidade e segurança à indústria dos fundos, gerando maior estabilidade no mercado financeiro.

Dissertação (mestrado)-Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Departamento de Economia, 2016 / Submitted by Camila Duarte (camiladias@bce.unb.br) on 2017-01-05T15:39:26Z No. of bitstreams: 1 2016_RodrigoDinizArantes.pdf: 365983 bytes, checksum: 0293465447ba0dced71fdeb358f9c22a (MD5) / Approved for entry into archive by Raquel Viana(raquelviana@bce.unb.br) on 2017-02-10T19:53:46Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2016_RodrigoDinizArantes.pdf: 365983 bytes, checksum: 0293465447ba0dced71fdeb358f9c22a (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-10T19:53:46Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2016_RodrigoDinizArantes.pdf: 365983 bytes, checksum: 0293465447ba0dced71fdeb358f9c22a (MD5) / Esta dissertação tem como objetivo verificar a eficiência da lei de alienação fiduciária sobre o destravamento do crédito imobiliário brasileiro uma vez que, até sua promulgação, em 1997, o mercado encontrava-se engessado em virtude da demora na recuperação dos valores concedidos em empréstimo, provocada por disputas judiciais amparadas na garantia existente até àquela época, a hipoteca. Assim, foram analisadas algumas variáveis econômicas, como: taxa de juros, renda e legislação existente. Na análise econométrica foi utilizado o modelo explicativo de demanda por crédito imobiliário e realizados os testes t de Student, teste F e teste Durbin-Watson. / This work aims to verify the efficiency of chattel law on unlocking the Brazilian real estate credit since, until its promulgation in 1997, the market was cast because of the delay in the recovery of the amounts granted in loan caused by litigation supported the existing guarantee until that time, the mortgage. Therefore, we analyzed some economic variables, such as interest rates, income and existing legislation. Econometric analysis used the explanatory model of demand for mortgages and made the Student t test, F test and Durbin-Watson test.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Departamento de Economia, 2016. / Submitted by Fernanda Percia França (fernandafranca@bce.unb.br) on 2016-12-23T15:05:50Z No. of bitstreams: 1 2016_AllanRicardoAlves.pdf: 1145080 bytes, checksum: 88223f715221e9a5651c1b16519ccc30 (MD5) / Approved for entry into archive by Raquel Viana(raquelviana@bce.unb.br) on 2017-02-10T21:17:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2016_AllanRicardoAlves.pdf: 1145080 bytes, checksum: 88223f715221e9a5651c1b16519ccc30 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-10T21:17:59Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2016_AllanRicardoAlves.pdf: 1145080 bytes, checksum: 88223f715221e9a5651c1b16519ccc30 (MD5) / Desde 1999 o Brasil dispõe de um mecanismo estatal, operado pelo Banco Central, para manter a inflação dentro de níveis preestabelecidos por meio da taxa básica de juros, a Selic, com intuito controlar a demanda agregada. Muitas vezes chamado de regime de metas inflacionárias esse sistema funcionou conforme previsto até 2013, mas em 2014 a inflação ultrapassou o limite máximo estabelecido e continuou em 2015. Dessa forma, este trabalho buscou investigar a efetividade da política monetária de metas entre 2005 e 2015. Diante da hipótese de dominância fiscal, analisou-se o referencial teórico correspondente, assim como do funcionamento do sistema monetário e do papel da política fiscal nesse contexto. Além disso, foram extraídos para confronto os principais índices econômicos relacionados ao tema. Após análises entre a literatura e os índices econômicos no período, foi possível apontar a ocorrência de dominância fiscal, principalmente em virtude do aumento dos preços administrados, ou seja, preços que são controlados pela autoridade fiscal. / Since 1999, Brazil has a state mechanism, operated by the Central Bank to keep inflation within predefined levels through the basic interest rate, the Selic, in order to control aggregate demand. Often called the regime of inflation targeting this system worked as planned by 2013, but in 2014 inflation exceeded the ceiling and continued in 2015. Thus, this study investigated the effectiveness of monetary policy targets between 2005 and 2015. Given the hypothesis of fiscal dominance, analyzed the corresponding theoretical framework as well as the functioning of the monetary system and the role of fiscal policy in this context. In addition, they were taken to confront the major economic indicators related to the topic. After analysis of the literature and economic indices in the period, it was possible to identify the occurrence of fiscal dominance, mainly due to the increase in administered prices, ie prices that are controlled by the tax authority.