Este trabajo de investigación tiene por objeto valorizar la empresa Supermercados Peruanos S.A. (en adelante, SPSA o la compañía), estimando el valor por acción a diciembre del 2018. SPSA tiene 16 años en el mercado peruano, pasando por compras y absorciones. Lidera el mercado y compite con otras empresas como Falabella y Cencosud. Los productos ofrecidos son principalmente de primera necesidad y tienen una alta demanda y rotación. Actualmente está incursionando en el formato de “tiendas de descuento” que reduce el tamaño de un formato de supermercado buscando menores costos y por ende mayor rentabilidad

El presente trabajo tiene como objetivo determinar el valor económico de la empresa Edegel S.A.A. al 31 de diciembre de 2015, a través de la metodología del flujo de caja libre descontado por un periodo de proyección cinco años y un periodo terminal a partir del año seis. Asimismo, se ha empleado el método de múltiplos. Con el propósito de determinar el mencionado valor económico, se ha procedido a realizar estimaciones de las ventas de energía y ventas de la potencia de Edegel S.A.A. a partir de la estimación de la demanda de energía de la industria mediante el modelo corrección de errores tomando en cuenta la población el SEIN, PBI y precio; además de estimaciones de los gastos e inversiones de Edegel S.A.A. Asimismo, se ha tomado en cuenta la información obtenida de los estados financieros de la empresa a través de la Superintendencia de Mercado de Valores; información pública de Osinergmin, COES, MEF, SBS, BCRP y Edegel S.A.A.; el uso de herramientas como Bloomberg y GS Prime; consultas realizadas a trabajadores de Osinergmin; y la entrevista al Subdirector de COES SINAC. Cabe indicar que, para el cálculo del flujo de caja libre descontado, se obtuvo un WACC para cada año (2016– 7,81%; 2017- 7,55%; 2018- 8,06%; 2019- 8,30%; y 2020- 8,59%; respectivamente) debido a los cambios en la tasa de impuesto a la renta. Por otro lado, respecto al método de múltiplos, se ha seleccionado un conjunto de empresas dedicadas a la generación eléctrica que operan alrededor del mundo. Entre los países considerados, se tiene Estados Unidos de Norteamérica, Chile, Tailandia, Nueva Zelanda y Perú. Por lo tanto, tomando en cuenta lo manifestado, el valor económico de Edegel S.A.A es de S/ 8.555 millones luego de promediar el valor de la empresa obtenido por el flujo de caja libre descontado (S/ 7.480 millones) y múltiplo (S/ 9.630 millones). Los valores han sido promediados debido a la proximidad de los resultados de cada modelo. Asimismo, se ha obtenido un valor de S/ 3,17 soles por acción superior a su capitalización bursátil respecto al cierre de diciembre de 2015 cuando fue de S/ 2,70. Por lo expuesto, como resultado del análisis realizado, se recomienda comprar (si se compara, con respecto a diciembre de 2015, habría un aumento de 17%) o mantener (si se compara, con respecto a julio de 2016, habría un aumento de solamente 3%) las acciones. Cabe indicar que la presente recomendación se refuerza debido a que el valor de mercado de la acción se incrementó en 14% el 27 de julio de 2016 (S/ 3,07 al 27 de julio de 2016) respecto al cierre de diciembre de 2015.

El trabajo de valorización toma como base los estados financieros consolidados de Pesquera Exalmar S.A. para los ejercicios 2010 - 2015 y el primer semestre de 2016, información complementaria proporcionada por Exalmar a través de su página web, así como información pública. El presente trabajo incluye estimaciones sobre las actividades de Exalmar previstas para el futuro en el Perú, las cuales están sujetas a la evolución de la economía, la regulación del sector, el mercado y la competencia, las decisiones, entre otros. Pesquera Exalmar S.A. (en adelante Exalmar) es una empresa que se dedica al procesamiento de harina y aceite de pescado. Pertenece al Grupo Matta (Caleta de Oro Holding S.A.) desde hace 35 años, la cual es propietaria de un porcentaje superior a 60,9% de sus acciones. El sector pesquero cuenta con normativa específica (Ley General de Pesca y su Reglamento). La valorización de Exalmar se realiza utilizando como metodología principal el flujo de caja de la empresa (FCFF, por sus siglas en inglés), descontado al costo promedio ponderado de capital (WACC, por sus siglas en inglés). Los resultados se contrastaron con la metodología complementaria de múltiplos comparables (EV/EBITDA y EV/ventas, por sus siglas en inglés). En base a la metodología principal, se concluye que, al cierre de junio 2016, el valor patrimonial de Exalmar se estima en USD 95,42 millones, con un WACC de 12,44%, y con un valor por acción de PEN 1,07. Por su parte, la acción en el mercado cotizaba en PEN 0,95. Los múltiplos estimados para Exalmar a partir de la información de empresas comparables se ubican en 18,97x para EV/EBITDA, y 1,20x EV/ventas, obteniendo un valor por acción promedio de PEN 1,17. Esto corrobora los resultados obtenidos con la metodología principal, cuya recomendación para inversionistas en la acción de Exalmar es de comprar/mantener. Consideramos que el valor de la acción de PEN 0,95 a junio 2016 refleja el temor de los inversionistas sobre efectos temporales en los flujos de Exalmar, debido al impacto del fenómeno El Niño, la incertidumbre de los precios internacionales, y la demora en el inicio de la primera temporada de pesca del 2016. Sin embargo, estos efectos se vienen disipando y, en la medida en que se mitiguen, el precio de la acción debería tomar valores cercanos a PEN 1,07. Esta conclusión se ve reforzada por la ratificación del rating B de Standard & Poor’s en junio 2016, al bono bullet que Exalmar emitió el 2013.

Insur Compañía de Seguros S.A. inició operaciones en el Perú en agosto de 2009, actualmente se dedica a la venta de pólizas de seguros de crédito interno, crédito a la exportación y cauciones. En los primeros dos casos es la empresa líder del mercado, mientras que en las cauciones, a pesar de ocupar el cuarto lugar en participación, presenta la mayor rentabilidad técnica (resultado técnico sobre primas retenidas). Asimismo, es la segunda empresa más rentable en inversiones a nivel sistema por debajo de Secrex, uno de sus competidores directos. En el presente trabajo se realizó una valorización a Insur a través del método de flujos de caja descontados y de múltiplos comparables. Respecto del primer método, se obtuvo un valor por acción de S/ 5,32; además, se realizó un análisis de sensibilidad utilizando el modelo de Montecarlo cuyos resultados no distan del escenario base. Respecto del segundo método, se seleccionaron las siguientes empresas “comparables”: Rímac, La Positiva y Mapfre Perú. El valor por acción obtenido por este método considerando el indicador enterprise value/utilidad operativa es de S/ 4,09 y, considerando el indicador enterprise value/ventas, es de S/ 1,70. Es importante resaltar que existen empresas comparables similares a Insur (es decir, que solo venden pólizas de crédito y cauciones), pero que no cotizan en sus bolsas respectivas.

El presente trabajo de investigación corresponde a la valorización de la empresa Latam Logistic Per Propco Lurín I, perteneciente al grupo económico Latam Logistic Properties, con matriz en Costa Rica, dedicada al desarrollo y alquiler de parques logísticos industriales en mercados emergentes

La presente tesis desarrolla la valorización de Volcan Compañía Minera S.A.A. (en adelante “Volcan” o la “compañía”), una de las principales empresas mineras polimetálicas del Perú y considerada dentro de los diez primeros productores de zinc, plata y plomo del mundo. Para efectuar la valorización se han considerado factores macroeconómicos, la evaluación del sector minero y la situación económica-financiera de la empresa, destacándose la interesante cartera de proyectos greenfield de plata y zinc y brownfield, que aseguran su crecimiento futuro. Asimismo, se consideró como fecha de corte la información financiera publicada al cierre del 2016 y como principal supuesto y variable a sensibilizar los precios de metales a largo plazo (3.057 US$/TMF para el zinc, 24,40 US$/Oz para la plata y 2.211 US$/TM para el plomo). Para el cálculo del valor fundamental (VF), se utilizó el valor de los flujos de caja libre a valor presente mediante la tasa de descuento WACC más el último flujo a perpetuidad, también denominado valor terminal o valor a perpetuidad. La tasa utilizada para calcular el valor terminal es la valoración de la empresa sobre un horizonte de análisis de diez periodos (2017-2026) que anticipan un valor fundamental reducido tomando en consideración la vida esperada de sus unidades mineras. Como resultado, el valor calculado por acción común es de S/ 1,88 que se encuentra por encima del precio de mercado de S/ 1,41 de VOLCAAC1 al cierre del 31 de diciembre de 2016, por lo que se recomienda comprar esta clase de acciones de Volcan. En el caso de la acción preferente el valor obtenido es de S/ 1,08 que se encuentra por encima del precio de mercado de S/ 0,72 de VOLCABC1 al cierre del 31 de diciembre de 2016; al respecto se recomienda comprar. Finalmente, se concluye que Volcan destaca como productor minero de bajo costo, lo cual le permite afrontar la volatilidad del precio de los metales, asegurando márgenes adecuados desde el punto de vista operativo. Este nivel alcanzado es el reflejo de las unidades que opera y su ubicación en una de las mejores zonas polimetálicas del mundo ofreciendo metales preciosos y básicos, los cuales destacan por su alta ley, así como su amplia experiencia en el negocio minero proyectando su crecimiento de manera orgánica a través de exploraciones greenfield y brownfield y de forma inorgánica principalmente en fusiones con empresas del rubro minero y energético, por las centrales hidroeléctricas que requiere para el funcionamiento de las minas y plantas de tratamiento.

El presente trabajo corresponde a la valorización de Engie a través del método de flujo de caja descontado, método de múltiplos y método de dividendos descontados. Cabe indicar que el input analizado para esta valorización corresponde a información disponible a diciembre de 2016, considerando las principales variables endógenas y exógenas que afectan directamente al flujo de caja libre de la compañía. Asimismo, se ha consultado y entrevistado a algunos de los especialistas claves del sector, como el Organismo Supervisor de la Inversión en Energía y Minas (Osinergmin), analistas de casas de bolsa del sector eléctrico que cubren las principales empresas que listan en la Bolsa de Valores de Lima y al gerente financiero de Engie, el Sr. Eduardo Milligan Wenzel. Después de analizar los resultados del valor fundamental a través de los tres métodos de valorización descritos anteriormente, se optó por considerar el calculado a través del método de flujo de caja descontado, debido a que los supuestos empleados son más consistentes en comparación con el método de múltiplos y dividendos descontados. Finalmente, uno de los principales drivers que sustenta el crecimiento proyectado de Engie corresponde al Backlog de clientes que mantiene la compañía y al proceso de destrabe de proyectos de infraestructura a través del nuevo gobierno “promercado”, que influye indirectamente a favor de Engie. Por tal motivo, la recomendación de inversión es sobreponderar, debido al valor fundamental por acción de PEN 12,80, por encima del precio de mercado al cierre de diciembre de 2016.

CrediScotia es la financiera más grande del mercado en colocaciones, depósitos y patrimonio, ocupa el primer lugar en utilidad neta respecto de las financieras del mercado y el sexto lugar en todo el sistema financiero. Las tres líneas principales de negocio con las que cuenta CrediScotia son los préstamos a microempresa, préstamos de consumo y tarjetas de crédito con participaciones de 25%, 48% y 27%, respectivamente. Parte importante de la estrategia de la compañía consiste en centrarse en los productos que otorgan mayor rentabilidad, potenciando de esta manera la línea de consumo y tarjetas de crédito y, en el caso de microempresa, la estrategia es mantener la cartera estable. Las alianzas que mantiene con empresas del sector retail, como Hiraoka, Curacao, Cassinelli, Topy Top y Tommy Highfilger, constituyen un soporte importante para el crecimiento. La más reciente alianza es con Makro, considerada una de las cadenas mayoristas más grande del Perú le está permitiendo seguir creciendo en su cartera de clientes. Los cálculos realizados para obtener el valor de la empresa se hicieron bajo dos métodos de valorización: contable y utilidades distribuibles. Un elemento fundamental del presente trabajo, para realizar la valorización de la empresa, es determinar la consistencia en la estimación de los ingresos en la cartera de negocios y captaciones; por consiguiente, se desarrollaron cuatro modelos econométricos para establecer una correlación de variables macroeconómicas que expliquen con mayor exactitud el comportamiento de los saldos de las líneas de negocio de la empresa.

El presente trabajo corresponde a la valorización de Cineplex S.A. (Cineplanet) a través del método de flujo de caja descontado, método del valor contable y método de múltiplos bursátiles. Cabe indicar que los datos utilizados para el análisis y desarrollo de la valorización corresponden a información disponible al cierre del año 2017, considerando las principales variables que afectan el valor de la compañía, así como la estrategia de negocios que esta mantiene. Después de analizar los resultados del valor fundamental a través de los tres métodos de valorización antes indicados, se optó por considerar que el calculado a través del método de flujo de caja descontado es el que proporciona mayor consistencia en referencia al valor de la compañía a comparación de los métodos de valor contable y de múltiplos bursátiles, ya que considera una serie de variables adicionales sobre su desenvolvimiento. Finalmente, y luego del análisis de valorización efectuado a Cineplanet, se concluye en la recomendación de mantener la posición sobre la acción para los actuales inversionistas o de compra de la acción a los potenciales interesados. Esto debido, principalmente, a la aún baja penetración de la industria de cines en el Perú que permite y posibilita el crecimiento del sector a nivel nacional. Asimismo, el liderazgo que mantiene la compañía en la industria de cine, sumando a la alianza estratégica con InRetail (líder del sector retail en el Perú), lo que permitiría la consolidación de la compañía.

El objetivo del presente trabajo es valorizar la empresa Cineplex S.A. (en adelante Cineplex o la compañía), obteniendo su valor por acción a diciembre de 2018. Cineplex es la cadena de cines más importante a nivel nacional y cuenta con una cuota de mercado de 49,9 % (Apoyo & Asociados 2018) del total de espectadores. Sus principales competidores son Cinemark, Cinestar, Multicines UVK y Cinepolis.