Bakgrund och problem: Marknadsutvecklingen mot ett tjänstesamhälle medför att medarbetarna idag har en mer betydande roll inom organisationer. Företag har olika behov av resurser, däremot är brist på finansiering ett hinder för tillväxt. Litteraturen illustrerar en problematik i bankernas kreditbedömningsprocess av dagens alltmer immateriella företag, då flertalet tillgångar utelämnas i den traditionella redovisningen. Sedan Skandia på 90-talet åskådliggjorde organisationens intellektuella kapital genom extern rapportering har det tagits fram flera modeller för att värdera företags immateriella tillgångar. Forskare argumenterar således för att det finns ett behov av förnyelse inom redovisningen då informationsasymmetrin kan orsaka felbedömningar av ett företags framtida potential. Syfte: Syftet med studien är att beskriva och diskutera hur det intellektuella kapitalets olika faktorer värdesätts när tjänsteföretag ansöker om kredit. Avsikten är därmed att undersöka vilka faktorer som kreditgivaren anser mest betydelsefulla i kreditbedömningsprocessen. Metod/Empiri: Empirisk data har insamlats genom intervjuer med sex verksamma kreditgivare från fem olika banker. För att urskilja kreditgivarnas varierande bedömning av det intellektuella kapitalets olika beståndsdelar/faktorer har även en mindre enkätundersökning genomförts. Genom denna ville vi åskådliggöra ett abstrakt begrepp på ett mer konkret och mätbart sätt utifrån studiens teoretiska referensram. Slutsatser: Samtliga banker som medverkat i studien menar att ett företags intellektuella kapital är en förutsättning för att beviljas kredit. Resultatet från undersökningen med fem banker visar att humankapitalet är den primära faktorn inom intellektuellt kapital som kreditgivarna utvärderar. För ett nystartat tjänsteföretag räcker det inte med att presentera en lovande affärsplan eller hållbart finansiellt underlag, då bankerna i olika grad värderar entreprenörens erfarenheter och förmåga att förverkliga idén. / The market development to a more service based economy resulting in employees more important role in organizations. Companies have different need of resources, but financing is detected as a crucial factor for growth. The literature illustrates the problems in the banks' credit assessment process in today's increasingly immaterial companies, as most assets are omitted in the traditional accounting. Therefore researchers argue that there ́s a need for renewal, because the information asymmetry can cause misjudgment of a company's future potential. To describe and visualize how the intellectual capital ́s factors is valued when a service business applying for bank funding, the empirical data was obtained through interviews with six effective creditors from five different banks. All banks in this study clearly show that a company's intellectual capital is a precondition for being granted credit. The results from the survey indicate that human capital is the primary factor of intellectual capital that lenders evaluate in their credit assessment. But still, a company is not allowed to report the human capital as an asset in their accounting.

A private company lacks a direct observable market value and several situations may require a practitioner to compute the value of a private company. Since most of the valuation methods in use are based on data derived from the public stock markets certain adjustments may be appropriate when valuing a private company. Marketability and liquidity is said to be one of the more observable differences between a public and a private company. This implies that the shares in a private company have a lack of marketability and liquidity in comparison to the shares in a public company, which practitioners may have to adjust for. Several quantitative studies are conducted on the subject in order reassure price differences between public and private companies, namely a private company discount (PCD). Furthermore, several quantitative studies strive to establish a general and standardized cost for lack of marketability (liquidity) expressed as the illiquidity discount or the discount for lack of marketability (DLOM). These studies have different perceptions and use different hypothesis to identify illiquidity, which in turn will lead to a large span of different discounts. Essentially, earlier research examines assets marketability and liquidity with the assumption of them being equal in all other aspects. Professional practitioners constantly seek guidance in these studies to justify their estimated and applied illiquidity discount/DLOM when performing a valuation on a privately held company. Furthermore, we have also observed survey-studies adopting a more qualitative method in order to appreciate the level of discounts applied in a valuation by professional practitioners. Consequently, this sea of studies provides the practitioner with a discount that ranges from 5% to 60% to take a stand on. The impossibility to determine the most adequate theory contributes to the inconsistency of how this issue is handled in reality by market participants and courts. In our study we first provide the reader with a rigorous literature study, which describes earlier research on the subject of illiquidity discount/DLOM. We conclude that research has gone one step too far when conducting all of these quantitative studies. This is why we conduct our own empirical data through semi-structured in-depth interviews with professional valuation experts on the Swedish market. This makes our approach a retake on the issue in order to generate suggestions to further studies. What we find is that all of the independent consultants, primarily, does not apply a discount when valuing a majority interest due to the paradigm on the Swedish market. In contrast, the private equity fund manager, which only acquires majority interest, can use this type of discounts in their dependent valuation of majority interests. However, when valuing a minority interest the independent valuation consultants use quantitative empirical studies to derive a starting point of the discount. The level of the discount is then estimated upon the purpose of the valuation and firm-specific variables, which all of the participant’s states to be the most important ones when estimating a illiquidity discount/DLOM. Based on these results we argue that one should be very careful when taking guidelines from quantitative empirical studies. Our interpretation is that the level of illiquidity/DLOM applicable depends on the level of attractiveness, which in turn has a bearing on all firm-specific variables. When it comes to applying the appropriate discount all of the participants argue in favor for a discount-on-value and not as some research suggest; a risk premium added to the discount rate. We also generate adequate suggestions to further studies based on these interviews. Since courts and in particular the Swedish tax-court is inconsistent when approving or rejecting illiquidity discounts/DLOM we suggest legal actions on the issue. Furthermore we suggest a survey-like study in order to catch consensus take on how to estimate the level of discount. In fact, this can be done every year in a similar way as PwC’s market risk premium study is conducted.

Företagsvärdering handlar om att uppskatta och beräkna det ekonomiska värdet på ett företag genom olika metoder och modeller. De finns dock en problematik med att de klassiska värderingsmetoderna utesluter en stor del av de icke-finansiella faktorerna. Dessa faktorer kan ha en betydande roll på företagets värde men utesluts då de inte finns något enkelt sätt att väga in deras betydelse i värderingsmodellerna. Flera tidigare studier lyfter fram humankapital som en av de viktigaste tillgångarna i ett företag. I små företag tenderar dessutom ägaren vara starkt kopplad till företaget. Detta beror på att ägaren ofta besitter förmågor och företagsspecifik kunskap som gör denne mycket betydelsefull för företaget och dess drift.  Syftet med rapporten är att undersöka vilken betydelse en ägare i små företag har på ett företags värde vid en försäljning. Den teorin som använts för att svara på rapportens syfte är den resursbaserade teorin och VRIO-ramverket, med ett urval av tre delar. Studien har en kvalitativ forskningsmetod och det empiriska materialet har samlats in genom semistrukturerade intervjuer med företagsvärderare.  Studien har visat att en ägare oftast ses som betydelsefull i små företag. Hur betydelsefull ägaren anses vara kan däremot variera beroende på ett antal olika faktorer. En ägare kan besitta kunskap och förmågor som gör denne värdefull, sällsynt och icke-imiterbar i det specifika företaget. Det finns flera olika tillvägagångssätt för att ta hänsyn till ägaren vid en företagsvärdering, gemensamt är dock att alla värderare tittar på vilken risk som uppkommer när ägaren lämnar företaget. Ju mer betydelsefull desto större blir risken och desto mer påverkas företagets värde. Av studien har det framgått att det är kriteriet icke-imiterbar som har allra störst påverkan huruvida hänsyn tas till ägaren vid värderingen eller inte. Studien visar också att det finns ett flertal problem och svårigheter när hänsyn ska tas till ägaren och vid värdering av små företag. / Business valuation is about estimating and calculating the economic value of a company through various methods and models. However, there is a problem with the fact that classical valuation methods exclude a large part of the non-financial factors. These factors can have a leading role in the business’ value but are excluded since there is no easy way to weigh in importance in the valuation models. There are several studies which lift human capital as one of the most important assets. Moreover, in small businesses, the owner tends to be strongly linked with the company. This is because the owner often has a skillset and domain specific knowledge which make them significant for the business and its operation. The aim of the report is to investigate the impact of an owner in small firms on the value of a firm in the event of a sale. The theory used to answer the purpose of the report is the resource based theory and the VRIO-framework, with a selection of three parts. The study has a qualitative research method and the empirical material has been gathered through semi structured interviews with business valuators. The study has found that an owner is often viewed as a valuable asset in a small firm. How impactful the owner is varies on a number of factors. An owner can have knowledge and abilities that make them valuable, rare and non-imitable. There are several approaches to taking the owner into account in a business evaluation, a common denominator is that all business valuators look at the risk that incurs when the owner would leave the company. The more impactful the higher the risk will be which affects the value of the business. The study shows that the criteria non-imitable has the highest impact when it comes to if the owner will be taken into account or not. The study also shows that there are several difficulties and problems when taking the owner into account when valuating small businesses.

Company valuation is entering a new era; with increasing demands, more awareness and internal resistance. As the companies who request the valuation, together with third parties, begin to show more interest in the value statements - the analyst must be able to validate his course of action with reliable reasoning based on substantiated data. In this thesis, two approaches to the Comparable Company Valuation method will be evaluated and analyzed with the use of a Case Study. Initially, the two approaches will be applied on a Target Company, Company X, which will result in two value estimations. In order to draw conclusions of how to derive a correct valuation and what approach that is to be preferred in the given scenario, similar valuations were performed on six additional companies, in the same manner as the Case Study, and compared with their respective real market value. The valuation is based on financial data and all companies used in the study are listed on Nasdaq Stockholm Stock Exchange. Findings – First and foremost, results showed that a Comparable Company Valuation is very dependent on its composed peer group. Results from the study indicated increasingly favorable outcomes, when the peer group was similar to the Target Company. The prime conclusions are that, with a perfectly composed peer group, in a mature industry, one of the approaches was to be preferred. However, in an immature industry, where the requirements of the companies used in the composed peer group have to be broadened, the latter approach indicated favorable outcome. Originality - This study is one of the first to compare two different approaches to the Comparable Company Valuation method and analyze in what scenarios one approach is to be preferred to the other. / Företagsvärdering går mot en ny era; med ökade krav, högre medvetenhet och internt motstånd hos värderingsfirmorna. Företag som begär en värdering samt tredjeparter visar allt mer intresse och förståelse för hur värderingen har gått till - vilket leder till att analytikern måste redogöra för sitt tillvägagångssätt med korrekta resonemang baserade på pålitlig data. I denna uppsats analyserar och utvärderar vi två olika approacher till Comparable Company Valuation med hjälp av en fallstudie. Inledningsvis kommer de två approacherna utföras på Målföretaget, Företag X, vilket leder till två olika värderingar. Vidare, för att kunna dra slutsatser kring vilken approach som bör användas vid vilket tillfälle, gjordes liknande värderingar på ytterligare sex företag, på samma sätt som fallstudien, dessa värderingar jämfördes med marknadsvärdet för respektive företag. Samtliga värderingar baseras på finansiell data och alla företag som är med i studien är listade på Nasdaq Stockholm Stock Exchange. Resultat – Först och främst visade resultaten att Comparable Company Valuation är väldigt beroende av hur sammansättningen av jämförelseföretag har gått till. Resultat indikerade vidare att värderingen gav bättre, det vill säga mer precist, resultat – om jämförelseföretagen var lika Målföretaget. De viktigaste slutsatserna som drogs var att, när en värdering görs med en perfekt grupp jämförelseföretag, i en mogen industri, var den ena approachen att föredra. Vidare, på en nyare marknad, där kraven för jämförelseföretagen måste sänkas – gav den andra approachen en mer precis värdering. Originalitet – Denna studie är en av de första som jämför två olika approacher till Comparable Company Valuation samt analyserar när vilken av dessa bör användas för att få en så bra värdering som möjligt.

<p><strong>Datum</strong>: 2010-06-03</p><p><strong>Kurs</strong>: Kandidatuppsats i Företagsekonomi</p><p><strong>Lärosäte</strong>: Mälardalens högskola, Västerås</p><p><strong>Institution</strong>: Akademin för hållbar samhälls- och teknikutveckling</p><p><strong>Titel</strong>: Företagsvärdering med Fundamental analys</p><p><strong>Författare</strong>: Sebastian Järvinen och Slavisa Stupic</p><p><strong>Handledare</strong>: Riitta Lehtisalo</p><p><strong>Examinator</strong>: Cecilia Lindh</p><p><strong>Frågeställningar</strong>: Vilka värderingsmetoder och modeller är mest lämpliga för en värdering av Eolus Vind AB?</p><p>Är Eolus aktie över- eller undervärderad?</p><p>Vilken påverkan har avvikelser gentemot prognos i värderingen av Eolus?</p><p><strong>Syfte</strong>: Syftet med studien är att utföra en företagsvärdering av Eolus för att fastställa om dess aktie är över- eller undervärderad samt behandla osäkerheten kring en värdering.</p><p><strong>Metod</strong>: I studien har en deduktiv metod tillämpats då vi valt att utgå från redan befintlig teori. Vidare har kvalitativa och kvantitativa metoder tillämpats för att få en djupare förståelse för hur värderingsmetoderna och modellerna används i praktiken som sedan ligger till grund för värderingen av Eolus.</p><p><strong>Slutsats</strong>: Lämpligaste metoden för en värdering av Eolus är en så kallad DCF analys, där en fundamental analys ligger till grund för de prognostiserade antaganden. Det innebär att bolaget, marknaden och dess bransch studeras för att sedan ligga till grund för de prognoser och antaganden som krävs i en DCF analys. En multipelvärdering är att föredra då den anses göra DCF analysen komplett. Enligt våra prognoser, antaganden och beräkningar anser vi Eolus aktie vara undervärderad gentemot dagens kurs.</p><p><strong>Nyckeltal</strong>: Företagsvärdering, Fundamental analys, Eolus Vind AB, DCF, CAPM, WACC, multipelvärdering</p> / <p><strong>Date</strong>: 2010-06-03</p><p><strong>Subject</strong>: Bachelor Thesis in Business Administration</p><p><strong>University</strong>: Mälardalen University, Vasteras</p><p><strong>Institute</strong>: School of Sustainable Development of Society and Technology</p><p><strong>Title</strong>: Business valuation with Fundamental analysis</p><p><strong>Authors</strong>: Sebastian Järvinen and Slavisa Stupic</p><p><strong>Tutor</strong>: Riitta Lehtisalo</p><p><strong>Examiner</strong>: Cecilia Lindh</p><p><strong>Questions</strong>: What valuation methods and models are most appropriate for the valuation of Eolus Vind AB?</p><p>Is Eolus share over- or undervalued?</p><p>What influence do the deviations in the prognosis have against the forecasted valuation of Eolus?</p><p><strong>Purpose</strong>: The purpose of this study is to perform a Business valuation of Eolus and determine it its share is over- or undervalued. The study will also deal with the uncertainty in the valuation.</p><p><strong>Method</strong>: The study has a deductive approach, which says that the starting point lies in a existing theory. Furthermore, qualitative and quantitative methods are used to obtain a deeper understanding of how valuation methods and models are used in the practice, which t hen forms the basis of a valuation of Eolus.</p><p><strong>Conclusion</strong>: The most appropriate method for a valuation of Eolus is a DCF analysis, where the first step is to do a fundamental analysis, which involves a study of the company, its industry and the market to form a basis for the forecasts, and assumptions that are required in a DCF analysis. A relative valuation is a preferable combination with the DCF analysis. According to our projections, assumptions and estimates we believe that Eolus share is undervalued in relation to today’s share price.</p><p><strong>Keywords</strong>: Business Valuation, Fundamental analysis, Eolus Vind AB, DCF, CAPM, WACC, relative valuation</p>

<p>Title: The appraiser’s choice of valuation method – factors that influences the choice of company valuation methods</p><p>Seminar date: 04/06/07</p><p>Course: Master thesis in Business Administration, 10 Swedish credits.</p><p>Authors: Anne Benedicks and Veronica Öberg</p><p>Advisor: Eron Oxing</p><p>Profession of category: Financial analysts, auditors and company lawyers.</p><p>Key words: Company valuation, valuation methods, cash flow analysis, comparative valuation, the net asset value method.</p><p>The Main Issue: What is of decisive importance when choosing a special company valuation method?</p><p>Purpose: The purpose of this paper is to identify, analyse and evaluate the most common methods of valuation for financial analysts, auditors and company lawyers and those factors that influences the choice of method.</p><p>Method: A multiple survey has been implemented for the actual profession categories. Primary data was collected through semi-structured interviews and a questionnaire survey.</p><p>Theoretical: The theoretical frame of reference is based upon the paper’s dependent variable, i.e. the role of the appraiser. The appraiser is dependent of following undependent variables: comparative valuation of company, situations of valuation, relevant information, the processes of valuation, the methods of valuation and common custom valuation.</p><p>Empiricism: Material from the interviews and the questionnaire survey shows how the professional category respectively acts when they valuate a company and why and which valuation method is used. According to the interviews the financial analysts often uses comparative evaluation, the auditor uses the cash flow analysis while the lawyer chooses the net asset value method.</p><p>Conclusion: The result of this paper considerable agrees to earlier research within the field. The main underlying factor for the appraiser to choose a certain evaluation method is simply depending on the actual situation. Example of other determining factors is customer relations, access to relevant information and which type of business under evaluation.</p> / <p>Yrkesgrupper: Finansanalytiker, revisorer och jurister.</p><p>Problemformulering: Vad är avgörande för att en specifik företagsvärderingsmetod väljs?</p><p>Syfte: Syftet med uppsatsen är att identifiera, analysera och utvärdera vilka de vanligast förekommande värderingsmetoderna är för finansanalytiker, revisorer och jurister samt vilka faktorer som påverkar valet av metod.</p><p>Metod: En flerfallstudie har gjorts hos de berörda yrkeskategorierna. Primärdata samlades in genom semistrukturerade intervjuer samt enkätundersökning.</p><p>Teoretisk referensram: Den teoretiska referensramen utgår från uppsatsens beroende variabel, värderarens roll. De oberoende variabler som värderaren är beroende av är: relativ företagsvärdering, värderingssituationer, informationskällor, värderingsprocessen, värderingsmetoder och god värderingssed.</p><p>Empiri: Material från intervjuer och enkätundersökning visar på hur respektive yrkeskategori handlar i en företagsvärderingssituation samt varför och med vilken värderingsmetod. Enligt intervjuerna använder finansanalytikern oftast jämförande värdering, revisorn väljer kassaflödesanalys medan juristen väljer substansvärdemetoden.</p><p>Slutsats: Uppsatsens resultat överensstämmer på ett bra sätt med tidigare forskning inom området. Den största bakomliggande faktorn till att värderaren väljer en viss värderingsmetod beror oftast på situationen. Exempel på andra avgörande element är relationen till kunden, tillgång till information samt vilken typ av företag som ska värderas.</p>

Datum: 2010-06-03 Kurs: Kandidatuppsats i Företagsekonomi Lärosäte: Mälardalens högskola, Västerås Institution: Akademin för hållbar samhälls- och teknikutveckling Titel: Företagsvärdering med Fundamental analys Författare: Sebastian Järvinen och Slavisa Stupic Handledare: Riitta Lehtisalo Examinator: Cecilia Lindh Frågeställningar: Vilka värderingsmetoder och modeller är mest lämpliga för en värdering av Eolus Vind AB? Är Eolus aktie över- eller undervärderad? Vilken påverkan har avvikelser gentemot prognos i värderingen av Eolus? Syfte: Syftet med studien är att utföra en företagsvärdering av Eolus för att fastställa om dess aktie är över- eller undervärderad samt behandla osäkerheten kring en värdering. Metod: I studien har en deduktiv metod tillämpats då vi valt att utgå från redan befintlig teori. Vidare har kvalitativa och kvantitativa metoder tillämpats för att få en djupare förståelse för hur värderingsmetoderna och modellerna används i praktiken som sedan ligger till grund för värderingen av Eolus. Slutsats: Lämpligaste metoden för en värdering av Eolus är en så kallad DCF analys, där en fundamental analys ligger till grund för de prognostiserade antaganden. Det innebär att bolaget, marknaden och dess bransch studeras för att sedan ligga till grund för de prognoser och antaganden som krävs i en DCF analys. En multipelvärdering är att föredra då den anses göra DCF analysen komplett. Enligt våra prognoser, antaganden och beräkningar anser vi Eolus aktie vara undervärderad gentemot dagens kurs. Nyckeltal: Företagsvärdering, Fundamental analys, Eolus Vind AB, DCF, CAPM, WACC, multipelvärdering / Date: 2010-06-03 Subject: Bachelor Thesis in Business Administration University: Mälardalen University, Vasteras Institute: School of Sustainable Development of Society and Technology Title: Business valuation with Fundamental analysis Authors: Sebastian Järvinen and Slavisa Stupic Tutor: Riitta Lehtisalo Examiner: Cecilia Lindh Questions: What valuation methods and models are most appropriate for the valuation of Eolus Vind AB? Is Eolus share over- or undervalued? What influence do the deviations in the prognosis have against the forecasted valuation of Eolus? Purpose: The purpose of this study is to perform a Business valuation of Eolus and determine it its share is over- or undervalued. The study will also deal with the uncertainty in the valuation. Method: The study has a deductive approach, which says that the starting point lies in a existing theory. Furthermore, qualitative and quantitative methods are used to obtain a deeper understanding of how valuation methods and models are used in the practice, which t hen forms the basis of a valuation of Eolus. Conclusion: The most appropriate method for a valuation of Eolus is a DCF analysis, where the first step is to do a fundamental analysis, which involves a study of the company, its industry and the market to form a basis for the forecasts, and assumptions that are required in a DCF analysis. A relative valuation is a preferable combination with the DCF analysis. According to our projections, assumptions and estimates we believe that Eolus share is undervalued in relation to today’s share price. Keywords: Business Valuation, Fundamental analysis, Eolus Vind AB, DCF, CAPM, WACC, relative valuation

Title: The appraiser’s choice of valuation method – factors that influences the choice of company valuation methods Seminar date: 04/06/07 Course: Master thesis in Business Administration, 10 Swedish credits. Authors: Anne Benedicks and Veronica Öberg Advisor: Eron Oxing Profession of category: Financial analysts, auditors and company lawyers. Key words: Company valuation, valuation methods, cash flow analysis, comparative valuation, the net asset value method. The Main Issue: What is of decisive importance when choosing a special company valuation method? Purpose: The purpose of this paper is to identify, analyse and evaluate the most common methods of valuation for financial analysts, auditors and company lawyers and those factors that influences the choice of method. Method: A multiple survey has been implemented for the actual profession categories. Primary data was collected through semi-structured interviews and a questionnaire survey. Theoretical: The theoretical frame of reference is based upon the paper’s dependent variable, i.e. the role of the appraiser. The appraiser is dependent of following undependent variables: comparative valuation of company, situations of valuation, relevant information, the processes of valuation, the methods of valuation and common custom valuation. Empiricism: Material from the interviews and the questionnaire survey shows how the professional category respectively acts when they valuate a company and why and which valuation method is used. According to the interviews the financial analysts often uses comparative evaluation, the auditor uses the cash flow analysis while the lawyer chooses the net asset value method. Conclusion: The result of this paper considerable agrees to earlier research within the field. The main underlying factor for the appraiser to choose a certain evaluation method is simply depending on the actual situation. Example of other determining factors is customer relations, access to relevant information and which type of business under evaluation. / Yrkesgrupper: Finansanalytiker, revisorer och jurister. Problemformulering: Vad är avgörande för att en specifik företagsvärderingsmetod väljs? Syfte: Syftet med uppsatsen är att identifiera, analysera och utvärdera vilka de vanligast förekommande värderingsmetoderna är för finansanalytiker, revisorer och jurister samt vilka faktorer som påverkar valet av metod. Metod: En flerfallstudie har gjorts hos de berörda yrkeskategorierna. Primärdata samlades in genom semistrukturerade intervjuer samt enkätundersökning. Teoretisk referensram: Den teoretiska referensramen utgår från uppsatsens beroende variabel, värderarens roll. De oberoende variabler som värderaren är beroende av är: relativ företagsvärdering, värderingssituationer, informationskällor, värderingsprocessen, värderingsmetoder och god värderingssed. Empiri: Material från intervjuer och enkätundersökning visar på hur respektive yrkeskategori handlar i en företagsvärderingssituation samt varför och med vilken värderingsmetod. Enligt intervjuerna använder finansanalytikern oftast jämförande värdering, revisorn väljer kassaflödesanalys medan juristen väljer substansvärdemetoden. Slutsats: Uppsatsens resultat överensstämmer på ett bra sätt med tidigare forskning inom området. Den största bakomliggande faktorn till att värderaren väljer en viss värderingsmetod beror oftast på situationen. Exempel på andra avgörande element är relationen till kunden, tillgång till information samt vilken typ av företag som ska värderas.

Under de senaste åren har omfattningen av privatiseringar tilltagit i Sverige och i synnerlighet har fenomenet ”avknoppning” av offentlig verksamhet blivit en allt vanligare företeelse.  ”Avknoppning” är en privatiseringsform där ansvariga och anställda i den offentliga verksamheten tar över driften och bedriver verksamheten vidare i form av ett privaträttsligt subjekt, ofta i form av ett aktiebolag. Från politiskt håll och via dagstidningar samt annan media har uppmärksamhet riktats mot dessa privatiseringar, bland annat gällande värderingsaspekten av offentliga verksamheter vid privatisering. Anklagelser om utförsäljning eller ren bortskänkning av offentliga tillgångar har föranlett att vissa avknoppningar även lett till domstolsprövning. Denna uppsats granskar och klarlägger de rättsliga förutsättningarna och begränsningarna för ett avknoppningsförfarande av kommunala verksamheter ur ett värderingsperspektiv för att vidare jämföra detta med en värdering av en privaträttslig verksamhet inför en överlåtelse. Resultatet visar att avknoppningsförfarandet som privatiseringsmetod enligt författarens bedömning inte är förenligt med vare sig svensk förvaltningslagstiftning eller EU-lagstiftning, då förfarandet saknar marknadsmässig förankring vilket krävs för avyttring av kommunala verksamheter. Med det överhängande kravet på marknadsmässighet menas att kommunala verksamheter ska betraktas och värderas som vilken annan aktör som helst i den privata sektorn. Detta har visat sig innehålla en rad problem då förutsättningarna för de kommunala verksamheterna och de privata inte är de samma på en rad områden. Dels genom de rättsliga förutsättningar och dels genom att värderingsmetoderna inte kan tillgodose de icke marknadsmässiga premisser som präglar dessa typer av verksamheter. Vidare föreslår författaren att nationellt anpassade rekommendationer för hur värdering av offentliga verksamheter ska gå till bör upprättas för fortsatta privatiseringsförfaranden. Detta för att motverka framtida oklarheter och eventuella ”reor” vid avyttring av kommunala verksamheter.

Bakgrund: Analytikerhus och banker har i dagsläget en betydande roll för värderingen av företag och allmänhetens investeringsbeslut som följer dessa aktörers råd. Oavsett värderingsmetod så har analytikern en stor frihet i värderingsprocessen och det finns mycket möjligheter för subjektiva bedömningar och antaganden. Varför är detta viktigt? Jo, analytikernas ändamål skiljer sig mellan företag. Vissa aktieanalytiker arbetar med uppdragsanalyser, där ett företag begär en publik analys för att marknadsföra både sitt bolag och sin aktie, fokus kan ofta befinna sig på möjligheter för företaget i fråga snarare än hot. Vissa aktieanalytiker jobbar med M&amp;A transaktioner, där det istället kan vara fördelaktigt för köparens team att komma fram till en låg värdering för att köpa ett bolag billigt men för säljaren gäller motsatsen. Olika ändamål kan skapa utrymme för missvisande värderingar. Syfte: Studiens syfte är att analysera hur svenska analytikerhus och banker jobbar med företagsspecifika riskpremier för att sedan kunna analysera hur de skiljer sig åt och belysa hur och när riskpremierna används av de olika analytikerna. Metod: Studien grundar sig i en kvalitativ undersökning i form av intervjuer med svenska analytiker från analytikerhus och banker, vars dagliga verksamhet består av företagsvärdering och/eller rådgivning. Efter empiriska data presenterats har denna ställts mot befintliga teorier och annan forskning för att skapa en redogörelse över hur analytikerna skiljer sig åt gällande riskpremierna Slutsats: En justerad CAPM används av nästan alla respondenter. De främsta riskerna som identifierades hos analytikerna vissa sig vara branschrisk, vinstvolatilitet, överlevnadsrisk, ledning, kund- och leverantörsberoende. Största skillnad var vilka risker analytikerna väljer att inkludera i prognos och i riskpremier. Författarna har identifierat att en storlekspremie används endast vid arbete med onoterade bolag av revisionsbyrå. Erfarenhet har visat sig vara avgörande vid skattningen av avkastningskravet, författarna menar att det kan finnas en koppling till bias i detta sammanhang. / Background: Analyst firms and banks currently play a significant role in the valuation of companies and the public's investment decisions that follow the advice of these players. Regardless of the valuation method, the analyst has a great deal of freedom in the valuation process and there are many opportunities for subjective assessments and assumptions. Why is this important? Well, the purpose of the analysts differs between companies. Some stock analysts work with commissioned analyzes, where a company requests a public analysis to market both its company and its stock, the focus can often be on opportunities for the company in question rather than threats. Some equity analysts work with M&amp;A transactions, where it may instead be advantageous for the buyer's team to arrive at a low valuation to buy a company cheaply, but for the seller the opposite applies. Different purposes can create room for misleading valuations. Purpose: The purpose of the study is to analyze how Swedish analyst firms and banks work with firm-specific risk premiums in order to then be able to analyze how they differ and shed light on how and when the risk premiums are used by the various analysts.  Methodology: The study is based on a qualitative study in the form of interviews with Swedish analysts from analyst firms and banks, whose daily operations consist of company valuation and / or financial advice. After empirical data has been presented, this has been set against existing theories and previous research to create a description of how analysts differ regarding current risk premiums.  Conclusion: An adjusted CAPM is used by almost all respondents. The main risks identified by the analysts turned out to be industry risk, profit volatility, survival risk, management, customer and supplier dependence. The biggest difference was which risks the analysts choose to include in the forecast and in risk premiums. The authors have identified that a size premium is only used when working with unlisted companies by an auditing firm. Experience has proven to be crucial in estimating the required rate of return, the authors believe that there may be a connection to bias in this context.