Denna studie undersöker huruvida den faktiska avkastningen för ett flygbolags aktie skiljer sig från den förväntade avkastningen i samband med att ett av flygbolagets plan kraschar. För att undersöka förekomsten av abnormal avkastning genomförs en eventstudie där 71 flygplanskrascher mellan åren 1980 till och med 2018 undersöks. Resultatet visar att det förekommer en genomsnittlig kumulativ avvikelseavkastning på -4,65% dagen då kraschen sker inklusive nästkommande dag, vilken är statistiskt signifikant på 1%. Vidare har antalet dödsfall som en flygplanskrasch orsakar en statistiskt signifikant påverkan på sambandet med styrkan 1%, där fler dödsfall resulterar i en större negativ kumulativ abnormal avkastning.

Este trabalho procura aprofundar o estudo de anomalias ao CAPM no mercado acionário brasileiro e explorar as relações destas anomalias com a característica dificuldade financeira, a qual é representada pela classificação de risco das empresas, usando estratégias de compra e venda a descoberto baseadas nas anomalias. As anomalias estudadas serão o efeito de momento, momento nos lucros, a volatilidade idiossincrática, o crescimento dos ativos, o investimento em capital e o efeito contrário. Nosso objetivo é examinar o impacto da característica dificuldade financeira sobre o retorno esperado das ações de empresas do grupo de menor classificação de risco. Para cumprir nosso objetivo, inicialmente usamos todas as ações da Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) para comparar estas com a amostra de empresas que possuem classificação de crédito de longo prazo. O período estudado é de Janeiro de 2000 a Dezembro de 2012. Os métodos usados foram baseados em ordenação de carteiras e regressões univariadas e multivariadas de corte transversal. Encontramos algumas evidências de que empresas com classificação de crédito sugerem retornos anormais diferentes daqueles da amostra de todas as empresas. Este resultado foi significante, negativo e persistente em todas as especificações. Evidenciamos também que para empresas do menor tercil de classificação de crédito, o efeito contrário está presente e com retornos anormais positivos e significantes de 2,02% a.m. Isto nos dá alguma evidência de que a deterioração de crédito poderia ter um impacto no retorno ajustado exigido pelos investidores. / In this paper, we extend the CAPM anomalies study field in the Brazilian stock market and we explore the relationship between these anomalies and financial distress, represented by a credit rating classification, using anomaly-based trading strategies. The anomalies selected for this study are: momentum effect, earnings momentum, idiosyncratic volatility, asset growth, capital investment and the reversal effect. Our main goal is to investigate the impact of financial distress on the expected return of companies in lowest credit rating group. To fulfill this goal, first we use all the stocks in the São Paulo Stock Exchange (Bovespa), to compare these with the subset of companies which have a long-term credit rating. We studied the period from January 2000 through December 2012. The procedures carried in this study are based on portfolio sorts and cross-sectional univariate and multivariate regressions. We find evidence that the subsample of companies with a credit rating have abnormal returns different from that of the whole sample. These results are statistically significant, negative and persistent across all specifications. We also find some evidence that for companies in the lowest tercile of credit rating, the reversal effect is present and with positive and statistically significant abnormal returns in the magnitude of 2.02% per month. This gives some evidence that credit deterioration could have an impact on the risk-adjusted return required by investors.

Este trabalho procura aprofundar o estudo de anomalias ao CAPM no mercado acionário brasileiro e explorar as relações destas anomalias com a característica dificuldade financeira, a qual é representada pela classificação de risco das empresas, usando estratégias de compra e venda a descoberto baseadas nas anomalias. As anomalias estudadas serão o efeito de momento, momento nos lucros, a volatilidade idiossincrática, o crescimento dos ativos, o investimento em capital e o efeito contrário. Nosso objetivo é examinar o impacto da característica dificuldade financeira sobre o retorno esperado das ações de empresas do grupo de menor classificação de risco. Para cumprir nosso objetivo, inicialmente usamos todas as ações da Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) para comparar estas com a amostra de empresas que possuem classificação de crédito de longo prazo. O período estudado é de Janeiro de 2000 a Dezembro de 2012. Os métodos usados foram baseados em ordenação de carteiras e regressões univariadas e multivariadas de corte transversal. Encontramos algumas evidências de que empresas com classificação de crédito sugerem retornos anormais diferentes daqueles da amostra de todas as empresas. Este resultado foi significante, negativo e persistente em todas as especificações. Evidenciamos também que para empresas do menor tercil de classificação de crédito, o efeito contrário está presente e com retornos anormais positivos e significantes de 2,02% a.m. Isto nos dá alguma evidência de que a deterioração de crédito poderia ter um impacto no retorno ajustado exigido pelos investidores. / In this paper, we extend the CAPM anomalies study field in the Brazilian stock market and we explore the relationship between these anomalies and financial distress, represented by a credit rating classification, using anomaly-based trading strategies. The anomalies selected for this study are: momentum effect, earnings momentum, idiosyncratic volatility, asset growth, capital investment and the reversal effect. Our main goal is to investigate the impact of financial distress on the expected return of companies in lowest credit rating group. To fulfill this goal, first we use all the stocks in the São Paulo Stock Exchange (Bovespa), to compare these with the subset of companies which have a long-term credit rating. We studied the period from January 2000 through December 2012. The procedures carried in this study are based on portfolio sorts and cross-sectional univariate and multivariate regressions. We find evidence that the subsample of companies with a credit rating have abnormal returns different from that of the whole sample. These results are statistically significant, negative and persistent across all specifications. We also find some evidence that for companies in the lowest tercile of credit rating, the reversal effect is present and with positive and statistically significant abnormal returns in the magnitude of 2.02% per month. This gives some evidence that credit deterioration could have an impact on the risk-adjusted return required by investors.

In financial markets, momentum effect can be defined as the tendency of prices to maintain their short term movements. On the other hand, reversal effect is usually understood to be the change in direction of long term price movements. This paper examines whether momentum and reversal effects were in evidence in the Brazilian stock market between January 1999 and June 2012. After calculating 1296 trading strategies, no evidence of reversal effect is found. With regard to momentum effect, some weak evidence is presented for the very short term. Exposure to risk factors can explain returns on strategies, including returns on momentum strategies. The results are borne out with different market proxy specifications and size subsamples. When compared to previous studies, the results raise the question of whether the reversal effect is vanishing from the Brazilian stock market and whether the traces of momentum are sufficient to confirm its existence. Furthermore, evidence of seasonality is found for June in momentum strategies and for November in both reversal and momentum strategies. Subsequent tests reveal that the effects of seasonality are limited to small stocks. / Nos mercados financeiros, o efeito momento pode ser definido como a tendência dos preços em manter seus movimentos de curto prazo. Por outro lado, o efeito contrário é geralmente entendido como a mudança na direção dos movimentos de longo prazo dos preços. O presente trabalho examina a existência dos efeitos momento e contrário no mercado acionário brasileiro no período compreendido entre janeiro de 1999 e junho de 2012. A partir do cálculo de 1296 estratégias de investimento, nenhuma evidência de efeito contrário é encontrada. Com relação ao efeito momento, observou-se apenas uma fraca evidência no curtíssimo prazo. A exposição aos fatores de risco é capaz de explicar os retornos das estratégias, inclusive os retornos das estratégias de momento. Os resultados são robustos ao se utilizar diferentes especificações de proxy de mercado e subamostras de valor de mercado. Quando comparados a trabalhos anteriores, os resultados colocam em questão se o efeito contrário está desaparecendo no mercado acionário brasileiro e se as fracas evidências do efeito momento são suficientes para confirmar sua existência. Ademais, são observadas evidências de sazonalidade no mês de junho nas estratégias de momento e, no mês de novembro, em ambas as estratégias. Testes posteriores revelam que esses efeitos de sazonalidade estão restritos à subamostra de baixo valor de mercado.

In financial markets, momentum effect can be defined as the tendency of prices to maintain their short term movements. On the other hand, reversal effect is usually understood to be the change in direction of long term price movements. This paper examines whether momentum and reversal effects were in evidence in the Brazilian stock market between January 1999 and June 2012. After calculating 1296 trading strategies, no evidence of reversal effect is found. With regard to momentum effect, some weak evidence is presented for the very short term. Exposure to risk factors can explain returns on strategies, including returns on momentum strategies. The results are borne out with different market proxy specifications and size subsamples. When compared to previous studies, the results raise the question of whether the reversal effect is vanishing from the Brazilian stock market and whether the traces of momentum are sufficient to confirm its existence. Furthermore, evidence of seasonality is found for June in momentum strategies and for November in both reversal and momentum strategies. Subsequent tests reveal that the effects of seasonality are limited to small stocks. / Nos mercados financeiros, o efeito momento pode ser definido como a tendência dos preços em manter seus movimentos de curto prazo. Por outro lado, o efeito contrário é geralmente entendido como a mudança na direção dos movimentos de longo prazo dos preços. O presente trabalho examina a existência dos efeitos momento e contrário no mercado acionário brasileiro no período compreendido entre janeiro de 1999 e junho de 2012. A partir do cálculo de 1296 estratégias de investimento, nenhuma evidência de efeito contrário é encontrada. Com relação ao efeito momento, observou-se apenas uma fraca evidência no curtíssimo prazo. A exposição aos fatores de risco é capaz de explicar os retornos das estratégias, inclusive os retornos das estratégias de momento. Os resultados são robustos ao se utilizar diferentes especificações de proxy de mercado e subamostras de valor de mercado. Quando comparados a trabalhos anteriores, os resultados colocam em questão se o efeito contrário está desaparecendo no mercado acionário brasileiro e se as fracas evidências do efeito momento são suficientes para confirmar sua existência. Ademais, são observadas evidências de sazonalidade no mês de junho nas estratégias de momento e, no mês de novembro, em ambas as estratégias. Testes posteriores revelam que esses efeitos de sazonalidade estão restritos à subamostra de baixo valor de mercado.