Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / No disponible a texto completo / Durante la presente Tesis comprenderemos como la importancia de predecir el Futuro es importante, pero es vital la exactitud y/o cercanía del pronóstico dado. Por medio del Modelo de Optimos de Rolling, nos daremos cuenta que cada vez requerimos de información correcta, actual y oportuna que definitivamente nos ayudará a tomar nuestra mejor decisión, no solo el las Finanzas, sino en todas nuestras actividades que requieran de un pronóstico. Seleccioné la empresa Wal-Mart por que de una manera personal, considero que es una de las empresas de mayor éxito que conozco. Tenemos información del precio de sus acciones a la mano, tenemos el modelo en matriz del Optimo de Rolling y contamos con el conocimiento necesario para corroborar la importancia de manejar la información y sobre todo llegar a un modelo óptimo que me permitirá, para esas acciones, tomar la mejor de las decisiones en el mercado bursátil. A través de una serie de gráficas que presento, podremos ver la comparativa de varios modelos y la secuencia de cómo elegir la información y llegar a la mejor opción.

Las proyecciones de las economías han sido bajas en este último tiempo afectando entre otros elementos las oportunidades de inversión, las que se relacionan en gran medida con la confianza de los inversionistas sobre las empresas de los sectores susceptibles de crear riquezas. Las decisiones a tomar son estratégicas y riesgosas, e involucran operaciones complejas, como fusiones y adquisiciones, entre otras, de gran importancia en la vida de las compañías. Por esto, existen métodos de gestión empresarial basados en maximizar el valor de la riqueza de los accionistas, las que han tenido gran auge en la economía moderna. Frente a esta situación, el proceso de valorización de empresas ha adquirido una creciente importancia en las finanzas. Sin embargo este proceso tiene la complejidad de estar basado en expectativas de eventos futuros y en la selección del método, ambos aspectos dependientes del analista que la realiza. Debido al reciente desarrollo de la economía, y el auge de la tecnología, comunicaciones e Internet, el valor de la empresa impulsa al desarrollo de nuevos proyectos empresariales, donde la valorización resulta muy importante, al enfrentarse a decisiones tales como las siguientes: - Posible liquidación o reorganización en caso de una crisis. - Decisión de algún(os) socio(s) de vender su participación. - Estudiar una posible fusión. - Venderla como un ente jurídico integral. - Realizar una venta parcial. - Para contratar un seguro. - Para proyectar un trabajo de reingeniería. En el proceso de valorización se identifican factores o variables claves a la hora de su desarrollo, tales como la formación, conocimiento, intangibles y una nueva economía. Estos elementos, conjuntamente con aquellos que intervienen en la gestión de negocios, dan un sentido a estas variables.

Seminario para optar al grado de Ingeniero Comercial, Mención Administración / Existe una profunda la discusión en el mundo de las finanzas sobre la efectividad del análisis técnico y del análisis fundamental, a la hora de predecir los precios de los activos y obtener retornos por sobre el mercado. Este estudio profundiza en dos focos de estudio: El poder predictivo sobre el precio, a través de regresiones, que posee cada tipo análisis y la aplicación de sistemas de trading del análisis técnico, para ver su capacidad de obtener retornos por sobre una estrategia benchmark. Se emplearon acciones de los mercados bursátiles de 5 países de Latinoamérica: Brasil, Chile, Colombia, Perú y México. Para ello, se usan distintos indicadores como Medias Móviles, Oscilador Estocástico, RSI, Bandas de Bollinger, MACD y %R de Williams. Por medio de las regresiones, se observa un gran poder predictivo de las variables del análisis fundamental, mientras que del análisis técnico sólo el rezago de los precios a tres períodos tendría significancia y no así con la búsqueda de momentums. Se encuentra, por medio de un modelo hibrido, que ambas técnicas en conjunto proporcionan mejor capacidad predictiva que por separado en mercados latinoamericanos. En la aplicación de los indicadores de análisis técnico, se observan resultados negativos. El RSI y las Bandas de Bollinger son las técnicas con mejor performance, obteniendo retornos positivos sobre la estrategia pasiva en un 40% y un 33% de la muestra. El resto de los indicadores presentan pobre capacidad de extraer retornos, siendo generalmente superados por la estrategia pasiva, después de costos de transacción.

Tesis para optar al grado de Magíster en Economía / We address an in nite horizon economy with collateralized debt and asset-backed securities, allowing for general prepayment speci cations, liquidity contractions, and incomplete nancial participation. We guarantee equilibrium existence without requiring uniform impa- tience on preferences or imposing debt constraints other than those endogenously determined by collateral requirements.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / través de la historia hemos visto como en el mundo se han desarrollado diversas técnicas de predicción con el propósito de obtener resultados más acertados sobre fenómenos futuros. Dichos esfuerzos nacen por las necesidades de las personas que buscan el disminuir lo más posible el riesgo sobre futuras situaciones o en la toma de decisiones. A través de la historia también hemos visto como las personas ha intentado de diversas maneras predecir eventos futuros tomando como base la mayor cantidad posible de información con el único propósito de tratar de predecir con mayor exactitud. En las finanzas hemos visto expuestas una diversidad de técnicas que predicen el futuro, las cuales en su mayoría tienen como común denominador que los elementos que suceden cotidianamente, no son aleatorios y que por el contrario pueden utilizarse para predecir el futuro en base a tendencias. Estas técnicas son las que ha ayudado través de los años a infinidad de personas dentro y fuera de las finanzas a tomar una decisión cuando de inversiones se trata. Como en todo, nos ha tocado ver diferentes técnicas que son muy pobres en sus resultados en cuanto a la exactitud de predicción y está técnica pude no ser la excepción, sin embargo lo que esta técnica nos puede proveer es el identificar cuáles son las variables más importantes a introducir para que influyan de manera preponderante en la variable de salida y por consiguiente nos puede asegurar una mejor predicción. Dicho de otra manera el planteamiento del problemas resultará clave para la capacidad predictiva. Un factor que vale la pena mencionar es que el modelo utiliza la información para determinar con mayor certeza las predicciones futuras. Es por eso que se han implementado técnicas en donde le modelo va agregando datos a medida que transcurre le factor tiempo y con esto lo hace más real. El estudio tiene por objetivo determinar el tamaño optimo de rolling, que maximice la eficiencia de un modelo ARIMAX medida a través del porcentaje de predicción de signos, medir la robustez de los resultados obtenidos, comparando la rentabilidad de estas estrategias de inversión con la de una estrategia pasiva, comprar mantener o “buy and hold” en los distintos escenarios (elegidos aleatoriamente), a fin de medir la importancia económica de los resultados y el cumplimiento o no de la hipótesis de mercados eficientes (Fama 1970), donde la eficiencia significa que el mercado refleja completa y correctamente toda la información relevante para la determinación de los precios de los activos. De acuerdo con esto último, si los precios accionarios reflejaran instantáneamente toda la información relevante para la toma de decisiones, éstos cambiarían rápidamente ante la aparición de nueva información. Luego, debido a que el surgimiento de nueva información es de carácter aleatorio, los cambios registrados por los precios accionarios también lo serían, invalidando el uso del análisis técnico ya que, en dicha situación, una regla de transacción basada únicamente en las series de precios históricos no puede ganar beneficios mayores que aquellos generados por una simple estrategia de comprar y mantener o “buyand hold” (Jensen & Benington, 1970) dado series anules. Por el contrario, varios estudios han concluido que existe evidencia significativa de que los precios accionarios no siguen un camino aleatorio y muestran que los retornos accionarios son predecibles en algún grado. Como todo en la vida existe controversia por las personas que creen en las predicciones así como otras personas que están en desacuerdo con las mismas, entonces al momento de explicar la predictibilidad de las variaciones de los retornos accionarios se postulan dos argumentos alternativos: (a) los mercados son ineficientes y los precios de los activos se mueven alrededor de su valor fundamental, y (b) en los mercados eficientes y la predictibilidad de las variaciones puede ser explicada por un equilibrio en los retornos. Al margen de la controversia presentada en el párrafo anterior, al observar los modelos que examinan la importancia de la información contenida en las secuencias de precios, Brown & Jennings (1989) y Grundy & McNichols (1989) consideraron modelos de expectativas racionales en los cuales un único precio no revela la información subyacente, pero una secuencia de precios de activos sí lo hace, demostrando que el análisis técnico de patrones de precios puede ser valioso ya que facilita el aprendizaje de los traders. Como resultado tenemos que la predicción de los retornos accionarios es una forma bien aceptada actualmente en las finanzas, las preguntas apuntan hacia cómo usar la información de una manera óptima para predecir la evolución futura de los precios de los activos y transar en los mercados. El presente estudio tiene por objetivo específico el enfocarnos a un inversionista que quiere colocar o retirar su capital en forma semanal en el ADR de la empresa mexicana CEMEX, tomando como estrategia en la toma de decisión, los resultados proporcionados por el modelo de predicción, el cual utiliza información públicamente disponible. Lo anterior, con la finalidad de medir la robustez de los resultados obtenidos y compararlos con tres estrategias de inversión pasiva (“buy and hold”). En este modelo, la base a utilizar es un multivariante autoregresivo, en donde se buscaran las diversas combinaciones de variables que contengan la mayor aportación de información para el pronóstico, así como encontrar el óptimo de Rolling en semanas que maximice la eficacia del modelo minimizando los errores. Se asume que el inversionista utiliza solamente información pública para generar los pronósticos, que las transacciones efectuadas no influyen en el comportamiento de precios y que establece su inversiones semanalmente. Se deberá considerar que los resultados podrán ser utilizados como evidencia independiente adicional a los modelos existentes de predicción.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Como cualquier nuevo inicio, ya sea por novedad o por necesidad, se dio un giro al nuevo esquema de hacer negocios en el mundo a través de la elaboración de pronósticos. Cambios radicales en la infraestructura administrativa y operativa de las organizaciones, además del desarrollo de tecnologías duras y suaves para sustentar nuevas estrategias de crecimiento fueron necesarios mediante diversos esquemas para la toma de decisiones. Muchos aseguraban el éxito de las empresas a través del uso de metodologías para pronosticar, pero no fue hasta la década de los 70’s (Makridakis 1991) que esta disciplina se transformó y se le reconoció su importancia para la toma de decisiones tanto en los negocios como en diversas disciplinas: gobierno, educación, etc. La experiencia radicaba en los procesos tradicionales y en función de ello se estructuraron las áreas de finanzas, mercadotecnia, recursos humanos, logística, entre otras. Esto creó un síntoma de oportunidad de fácil acceso a nuevos mercados, con una estructura igual o similar a la actual en su momento. A la luz de los grandes problemas surgidos por importantes empresas, se ha visualizado el tema de los pronósticos como parte medular de los factores que pudieron incidir en resultados positivos en gran parte de las empresas que incursionaron en esta actividad. Diversas preguntas han surgido acerca de los elementos o componentes que deben medirse desde el punto de vista económico y social, de las fórmulas financieras que necesitan ser usadas y sobre todo, el aspecto de la ética en el manejo de los resultados. Será importante encontrar fórmulas o guías para prever errores en el futuro y a su vez, facilitar los medios para tomar decisiones en función de datos y reportes más ajustados a este tipo de empresas. Algunas de las preguntas básicas podrán ayudar a conocer qué sistemas y herramientas contables y financieras serían necesarias considerar para evitar o más bien para prever futuras desgracias empresariales en cualquier entorno económico. La respuesta no es fácil, sin embargo es posible identificar factores que permitan hacer una inmunización robusta ante cambios en el entorno que disminuyan los impactos negativos en las empresas. De acuerdo a Makridakis (1991) los acontecimientos a finales de los 70’s y durante los 80’s platearon a los gerentes desafíos con relevantes oportunidades en el cambio de los negocios: 1. Un aumento en la incertidumbre económica, no solamente en relación con los factores básicos tales como la inflación, las tasas de interés y el desempleo, si no con las relaciones básicas entre los factores económicos. 2. Una mayor complejidad de las técnicas de econometría y pronósticos con series de tiempo, las cuales requieren más datos, mayor habilidad y una mayor cantidad de cálculos de aplicación. 3. Para que el pronóstico sea efectivo, hay que aceptar que el criterio general aplicado a la identificación del problema y a la formulación del mismo debe compararse con los conocimientos analíticos. El mismo autor identifica tres avances que contribuirán determinantemente para enfrentar los anteriores desafíos: 1. Adelantos técnicos que permiten mayor acceso a base de datos en diversas áreas importantes para los pronósticos. 2. Un mayor acceso y menor costo el uso de la computadora. 3. Un creciente número de estudiantes de administración capacitados para usar las técnicas analíticas de pronósticos. Hoy en día son pocas las empresas organizaciones que no usan alguna metodología para pronosticar su futuro, pero pudieran surgir nuevas cuestionantes como ¿A qué se pudiera deber el éxito o el fracaso?, ¿Cómo guiar nuevos y grandes inversiones empresariales a a partir de nuevos y prometedores modelos de pronóstico? Los estados financieros podrán ser parte del indicador principal, así como otros como el flujo de efectivo, costos fijos, etc. El uso del internet provee en la actualidad grandes oportunidades de cambio en las organizaciones y sobre todo en los grupos de interés como son sus empleados, proveedores y clientes. Estos aprovecharán las bondades sin darse cuenta estaban siendo envolvimos por un nuevo aparador denominado virtual que permitirá obtener con mayor rapidez gran cantidad de datos que les permitan inferir el futuro en base a los resultados actuales de sus organizaciones. El interés por incrementar las ventas de las organizaciones podrá crear una nueva forma de operar el desarrollo de los pronósticos y se empezarán nuevamente a gestar reglas innovadoras para observar el futuro para hacer negocios. Con los atentados del 11 de septiembre del 2001 en Estados Unidos muchas organizaciones se vieron afectados y nuevos factores debieron ser incluidos en los análisis de los pronósticos para evitar en un futuro la grave situación en la que se vieron envueltos durante esas fechas. La crisis de países de Latinoamérica como el efecto tequila de México o los más recientes de Argentina y Brasil, serán motivo par ir perfeccionando los pronósticos bajo una lupa más global. Al final toda empresa u organización termina compitiendo dentro de cualquier sector y bajo la meta de atraer más clientes que este tiene, sus competidores reaccionarán tratando de defender su negocio con las mismas herramientas y los métodos de pronósticos podrán ser un elemento vital antes estas circunstancias. Esta tesis explorará la posición de un inversionista tradicional que coloca o retira su inversión cada semana en un conjunto de ADR’s de empresas mexicanas del sector comunicación, siendo estas: Grupo Radio Centro (RC), Televisa (TV) y Telmex (TMX). El modelo a utilizar es un multivariante autoregresivo con diversas combinaciones de variables que contengan la mayor aportación de información en el pronóstico, así como encontrar el óptimo de Rolling en semanas que maximice la eficacia del modelo (minimizando los errores) medida a través de la predicción de signos. Con esto se podrá sugerir que sí o no se invierta en las acciones mencionadas. Se asume que el inversionista solo utiliza información pública para generar los pronósticos y que las transacciones efectuadas no influyen en el comportamiento de los precios y que determina su portafolio de compra-venta una vez por semana.

El presente trabajo de título tiene por objetivo estudiar si los cambios de límites de inversión de los fondos de pensiones han afectado la volatilidad del mercado chileno, específicamente sobre los retornos del IPSA. Para desarrollar el análisis se utiliza la serie de datos comprendida entre enero de 2000 y octubre de 2008 del índice IPSA, el cual agrupa las 40 acciones más transadas del mercado nacional. En un primer lugar se realiza un análisis gráfico, utilizando la serie del VIX para representar la volatilidad internacional, analizando ventanas de un año centrado en el momento en que ocurre el evento. Posteriormente, se realiza un análisis econométrico fundamentado en un modelo general basado en un GARCH(1,1) asimétrico, utilizando toda la muestra. Así, se estima un modelo que incluye el efecto día de la semana, otro que posee un término no lineal (GARCH in mean) y finalmente se estima uno con intercepto sin el término lineal. Luego se analizan los eventos por separado, mediante un modelo de corto plazo, utilizando ventanas de un año centradas en el día en que ocurre el evento, con el objetivo de capturar efectos transitorios en la volatilidad. Los resultados indican que en el modelo general, el evento del 1 de marzo de 2004, produce una estabilización estadísticamente significativa de los precios de mercado. Además, en el aumento del 18 de diciembre de 2007 y la primera asignación etaria luego de los multifondos, poseen efectos transitorios, produciendo el primero una desestabilización de los precios, justificada principalmente por la publicación del Oficio Bernstein, mientras que el segundo estabiliza los precios, disminuyendo la volatilidad del mercado chileno luego de producido el episodio.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGISTER EN FINANZAS / La valoración de empresas es un tema que en la actualidad ha cobrado gran relevancia no solo en Chile sino que en el resto del mundo. El concepto de globalización ha evolucionado rápidamente obligando a las empresas a tomar decisiones de inversión que en algunos casos son irreversibles. Desde un punto de vista estratégico, la valoración surge de la necesidad de determinar el valor de una empresa, de evaluar sus fortalezas, debilidades y limitaciones que derivan de ella. La aplicación de métodos de valoración diferentes proporciona un marco de referencia dentro del cual se puede establecer un conjunto de posibles valores, cada uno de estos acercamientos proporciona una perspectiva diferente en el proceso de valoración global. Los resultados derivados de cualquier método específico pueden o no pueden ser representativos de la capacidad de la empresa de generar beneficios en varios períodos futuros debido a eventos que son imprevisibles. En el proceso de valoración de una empresa, es necesario que previamente a la adopción del método a seguir, se conozcan la finalidad de la valoración, la tipología, características y situación real en que se encuentra la empresa objeto de valoración. Para poder valorar correctamente una empresa, hay que conocerla previamente, analizando toda la información disponible acerca del sector en el que compite, su posición relativa (fortalezas y debilidades), sus planes futuros, etcétera, que serán determinantes para adoptar el método o métodos de valoración que se consideran pertinentes. Con el fin de evitar posibles errores, es muy importante empezar la valoración con un análisis exhaustivo del sector y de la empresa, revisando, en colaboración con el equipo directivo, la fuerza relativa de los proveedores, clientes, competidores actuales y futuros, planes futuros, sustitutivos potenciales de productos o servicios de la empresa, expectativas de crecimiento del sector, sus factores críticos de éxito, composición del accionariado, proyectos I+D+i, posibles sinergias que pueda representar para el comprador, etcétera. La naturaleza de la empresa a valorizar es el factor más importante para determinar qué método de valorización es el más apropiado. Las empresas comercializadoras y distribuidoras estimaran útil un método basado en los activos e ingresos más que un método basado solamente o en los activos o en los ingresos. En las empresas de servicio por otro lado será necesario un acercamiento al valor por un método basado en los ingresos debido al hecho que el valor del activo neto es pequeño respecto al origen de sus beneficios, y el empleo de tales recursos no es el factor más importante en la generación de sus resultados. Un modelo basado en el mercado es raramente usado debido a la dificultad de su comparación con otras empresas. También, un método de valorización basado solo en los activos sólo se usaría para propósitos específicos (es decir para la liquidación o para determinar el monto a pagar a un inversionista disidente) .

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Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / No disponible a texto completo / Desde que Eugene Fama en 1970 planteara la hipótesis de mercados eficientes, muchos académicos y analistas financieros han señalado que las fluctuaciones de los precios accionarios siguen un camino aleatorio. No obstante, posteriores estudios han concluido que existe evidencia significativa de que los precios accionarios no siguen un camino aleatorio y que los retornos de dichas acciones pueden ser predecibles en algún grado. En síntesis, se asume que las series históricas de variaciones de precios e índices bursátiles se pueden predecir por distintos modelos basados en series de tiempo. Es justamente lo anterior, junto con el desarrollo tecnológico que permite realizar cálculos que antes eran casi imposibles de determinar, lo que ha motivado a buscar y desarrollar nuevas técnicas de predicción. Todas con la finalidad de “ganarle al mercado” obteniendo rentabilidades sobrenormales. El método más difundido para realizar proyecciones y predicciones de precios accionarios e índices bursátiles es el “Análisis Fundamental”. Sin embargo, desde hace varias décadas el “Análisis Técnico” ha ido ocupando un lugar de privilegio dentro del área de la predicción. A partir de los años noventa, tanto el análisis fundamental como el análisis técnico han ido cediendo terreno a un número significativo de nuevos métodos y técnicas de predicción. En este contexto, existe evidencia empírica sobre la eficacia para predecir la evolución de los precios de acciones, índices bursátiles, tipos de cambio, tipos de interés, entre otros. Es en base a esto que, hoy en día, se pueden encontrar trabajos aplicados a las finanzas utilizando técnicas y/o métodos tales como: • Algoritmo Genético • Redes Neuronales • Modelos Multivariables • Lógica Difusa • Teoría de Caos • Electromagnetismo, • entre otros.