[pt] Contratos de afretamento de FPSO, tipicamente contêm cláusulas de extensão de prazo após um número fixo de anos, sendo que o exercício dessas opções de extensão é prerrogativa da empresa de Exploração e Produção (E e P) que contrata o ativo. Dado que esta flexibilidade gerencial não é capturada pelos métodos tradicionais de avaliação de projetos como o método do Fluxo de Caixa Descontado, um desafio surge: como definir o valor do projeto dado que existem opções de extensão contratual? Neste trabalho foi utilizada a TOR (Teoria de Opções Reais) para analisar o valor das opções sob o ponto de vista do afretador da FPSO, considerando que o exercício destas opções resulta no recebimento, por parte do afretador, de fluxos de caixa adicionais ao final do período fixo de anos estabelecido no contrato. Diferentemente do tratamento padrão de valor de opções encontrado na literatura, neste caso agrega-se valor também ao afretador da FPSO apesar deste estar na posição vendida no contrato. Foram utilizados dois processos estocásticos distintos para a modelagem das incertezas e precificação das opções. O primeiro utilizou como base o MGB (Movimento Geométrico Browniano) e o segundo o MRM (Movimento de Reversão à Média). Os resultados encontrados em ambos os modelos sugerem que a precificação das opções de extensão agrega valor ao contrato e consequentemente pode tornar o afretador da FPSO mais competitivo no processo concorrencial, uma vez que é possível o compartilhamento de parte desse valor adicional com a empresa de E e P através da redução do valor da taxa de afretamento da FPSO. / [en] FPSO contracts tipically include clauses that allow contractual extensions after a fixed period of time. The exercise of these extensions options are the prerogative of the Exploration and Production (E and P) company that hires the FPSO. This management flexibility is not captured by traditional valuation tools such as the Discounted Cash Flow method, and thus, the challenge is how to define the value of a project given that exist contractual extensions options. In this work we analyse the value of these options from the standpoint of an FPSO chartering firm under the Real Options approach, considering that the exercise of these options result in additional cash flows to the chartering company beyond the original contract term. Differently of traditional results in options valuation found in literature, in this case, value is added also to the chartering firm, even though the firm holds a short position in the options. Two different stochastic processes were used to model project uncertainty and option pricing. The first was based on Geometric Brownian Motion (GMB) and the second in Mean Reverting Processes (MRP). The results in both cases suggest that the valuation of contractual extensions options add value to the project, and thus to the chartering firm, and consequently may improve the competitive position of the FPSO chartering firm in a bid process, as it is possible to share part of this value with E and P company through a reduction in the cost of the charter.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:puc-rio.br/oai:MAXWELL.puc-rio.br:29455 |
| Date | 21 March 2017 |
| Contributors | LUIZ EDUARDO TEIXEIRA BRANDAO, LUIZ EDUARDO TEIXEIRA BRANDAO |
| Publisher | MAXWELL |
| Source Sets | PUC Rio |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | TEXTO |
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