雖然跨通貨股酬交換在國際投資市場扮演著重要的角色,但文獻上關於股酬交換評價模式的相關探討並不多,且多集中於國內市場或以本國貨幣做為支付幣別的股酬交換。對於跨通貨股酬交換而言,其評價模式較國內股酬交換之評價模式複雜許多,如何將影響其價值之股價指數、匯率與利率此三個主要因子間的交互相關性同時加入考量,即是此產品之評價過程的重點。
本文在完全市場的假設下,同時放寬傳統評價方法之各變數之相關係數為固定值的假設,提出一新的股酬交換評價方法,即以『兩階段兩步驟』之較具經濟含意的複製方式,推導出股酬交換的一般化評價公式。透過此複製方法,可更清楚得知股酬交換於存續期間的價值變動,更可進一步求得其避險方式,以提供股酬交換交易商在面臨不對稱風險(mismatch risk)時的避險方法。而本文的第二個貢獻在於,將本文所提出之『兩階段兩步驟』的複製方法應用於利率交換的評價上,推導出跨通貨利率交換的一般化評價模式,以進一步比較股酬交換與利率交換此兩種商品的差異性,並試圖釐清市場上對於跨通貨股酬交換評價上的誤解。
與傳統評價公式最大的差異在於:本文評價公式額外考慮了一修正項,複製投資組合可藉由此修正項,對未來各參數間的變動隨時做出調整,以使投資組合能完全複製跨通貨股酬交換的價值。
本文發現,對於國內投資人支付固定利率,以交換B市場的股價指數報酬,且以C國的貨幣做為支付幣別的跨通貨股酬交換而言,其價值除了受到當期利率期間結構的影響外,在期初或每期交換後,其價值與股價指數無直接關聯,但在兩支付間,其價值則會受到當時股價指數與前期股價指數之相對比例的影響。同時,C國對本國的未來匯率並未直接影響跨通貨股酬交換的價值。且若假設各國遠期利率的波動度為零下,則當B國股價指數與C國對本國的匯率呈現正關係或當B國股價指數與B國對本國的匯率呈現負關係時,跨通貨股酬交換的價值愈大。另外,市場上投資人通常誤認股酬交換的價值等於利率交換價值,對於股酬交換與利率交換的比較,本文發現在大多數的情況下,股酬交換的價值與利率交換的價值並不相等。
Identifer | oai:union.ndltd.org:CHENGCHI/A2002001548 |
Creators | 姜碧嘉, Chiang, Bi-Chia |
Publisher | 國立政治大學 |
Source Sets | National Chengchi University Libraries |
Language | 中文 |
Detected Language | Unknown |
Type | text |
Rights | Copyright © nccu library on behalf of the copyright holders |
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