This dissertation consists of three essays. The first essay examines whether investors' optimism about the future economic growth affects their future investment decisions. Drawing from the insights of the theoretical literature on investment behavior, we argue that investors base their future investment decisions not only on asset-specific information and existing macroeconomic environment, but also on their beliefs about future economic growth. Consistent with this premise, we find that investors' investment decisions, measured by mutual fund flows, are positively influenced by their economic optimism, even after controlling for various fund characteristics and macroeconomic conditions. Moreover, this effect is more pronounced for funds with greater fund-specific information uncertainty, i.e. funds that are small, belong to smaller fund families, or have highly volatile past performance. Our results suggest that investors not only consider forward-looking economic optimism in their investment decisions, but also put greater weight on it when fund-specific information seems uninformative and less valuable. The second essay examines the impact of group decision making on fund performance, their risk-taking behavior and other fund characteristics using a large U.S. equity mutual fund database. The literature has conflicting reports regarding the impact of team based managerial structure on fund performance. We first observe that in mutual fund studies this results from large discrepancies in reported managerial structures between CRSP and Morningstar databases reaching on average 20% per year. Then we show that with more superior Morningstar data team-managed funds exhibit higher risk-adjusted returns than single-managed funds. The performance spread is present across all fund categories, except aggressive funds, and is robust to the inclusion of fund- and manager-level controls. Across various managerial structures, the largest team-induced gains are reached among funds managed by three individuals. Furthermore, teams significantly improve fund performance when funds are located in financial centers, reflecting larger networking potential and/or better skills of people who reside in larger cities. This improvement is achieved in teams more homogeneous in age and education. In spite of higher returns however, team-managed funds are not riskier than single-managed funds in terms of market exposure or idiosyncratic volatility. Finally, team-managed funds trade less aggressively and are able to generate extra inflows for their funds. Thus, collective decision making is beneficial, but its scale depends on team size and diversity as well as its geographic location. The third essay examines the relation between managerial structure and the likelihood of deception. Using U.S. equity mutual fund data, we find that team-managed funds deceive significantly less than single-managed funds. In particular, we show that two trading activities – portfolio pumping and window dressing, – which are considered illegal or quasi-illegal, are more profound or exists at all only among single-managed funds. We also document a negative relation between the extent of those two activities and team size. Subsequent tests indicate that these results are not driven by various fund characteristics that differ between single- and team-managed funds, such as fund returns, size, and turnover. In addition, we observe that portfolio pumping is present most strongly among the worst performing single-managed funds, while window dressing occurs primarily again among single-managed funds but in the middle performance group for which it has the largest potential benefits. Overall, our findings support the notion that team is a desirable form of organization as it helps weaken incentives to deceive. / Cette thèse se compose de trois essais. Le premier essai examine si l'optimisme des investisseurs concernant la croissance économique future affecte leurs décisions d'investissement futures. En s'appuyant sur les connaissances de la littérature théorique sur le comportement des investisseurs, nous pensons que les investisseurs fondent leurs décisions d'investissement futures non seulement sur l'information spécifique aux actifs et l'environnement macro-économique, mais aussi sur leurs croyances au sujet de la croissance économique future. En accord avec cette hypothèse, nous trouvons que les décisions d'investissement sont positivement influencées par l'optimisme économique des investisseurs, même après avoir contrôlé pour les caractéristiques diverses des fonds et les conditions macroéconomiques. Cet effet est plus prononcé pour les fonds avec une incertitude plus grande de l'information propre au fonds, c'est-à-dire les fonds qui sont petites, qui appartiennent à des familles de fonds plus petits, ou qui ont des performances passées très volatiles. Nos résultats suggèrent non seulement que les investisseurs tiennent compte des énoncés économiques prospectifs de caractère optimiste dans leurs décisions d'investissement, mais qu'ils mettent aussi plus de poids sur ces énoncés quand l'information spécifique au fonds semble peu informative et moins valable. Le deuxième essai examine l'impact de la prise de décision collective sur le rendement du fonds, leur comportement en termes de prise de risque et autres caractéristiques de fonds, en utilisant un grand base de données traitant des fonds communs de placement américains. La littérature démontre des rapports contradictoires concernant l'impact de la structure de gestion d'équipe sur le rendement des fonds. Nous observons tout d'abord que dans les études de fonds communs de placement ce résultat découle des grandes différences dans les structures de gestion rapportés entre les bases de données CRSP et Morningstar, qui atteignant en moyenne 20 pourcent par an. Ensuite, nous montrons qu'avec les données supérieures de Morningstar les fonds gérés par des équipes présentent des rendements ajustés au risque plus élevés que celles des fonds gérés par les individus. L'écart de performance est présent à travers toutes les catégories de fonds, à l'exception des fonds agressifs, et est robuste à l'inclusion des contrôles au niveau du fonds et du gestionnaire. Par ailleurs, les équipes améliorent considérablement le rendement du fonds lorsque les fonds sont situés dans des centres financiers, reflétant le plus grand potentiel de réseautage et / ou les meilleures compétences des personnes qui habitent dans les grandes villes. Cette amélioration est obtenue au sein d'équipes plus homogènes en termes d'âge et de l'éducation. Ainsi, la prise de décision collective est bénéfique, mais son ampleur dépend de la taille de l'équipe et de la diversité ainsi que de sa situation géographique. Le troisième essai examine la relation entre la structure de gestion et le risque de tromperie. En utilisant les données sur les actifs de fonds communs de placement américains, nous constatons que les fonds gérés par des équipes trompent beaucoup moins que ceux gérés par les individus. Nous montrons que deux activités – 'portfolio pumping' et 'window dressing' – qui sont considérées comme illégales ou quasi-clandestines, sont plus profondes ou existent seulement parmi les fonds gérés par les individus. Nous avons également documenté une relation négative entre l'ampleur de ces deux activités et la taille de l'équipe. Des tests ultérieurs indiquent que ces résultats ne sont pas motivés par diverses caractéristiques des fonds qui diffèrent entre les fonds gérés par individus et équipes, tels que le rendement des fonds, la taille, et le chiffre d'affaires. Dans l'ensemble, nos résultats soutiennent l'idée que l'équipe est une forme d'organisation souhaitable car elle contribue à affaiblir les incitations à tromper.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:LACETR/oai:collectionscanada.gc.ca:QMM.119460 |
| Date | January 2013 |
| Creators | Patel, Saurin |
| Contributors | Sergei Sarkissian (Supervisor1), Susan Christoffersen (Supervisor2) |
| Publisher | McGill University |
| Source Sets | Library and Archives Canada ETDs Repository / Centre d'archives des thèses électroniques de Bibliothèque et Archives Canada |
| Language | English |
| Detected Language | French |
| Type | Electronic Thesis or Dissertation |
| Format | application/pdf |
| Coverage | Doctor of Philosophy (Desautels Faculty of Management) |
| Rights | All items in eScholarship@McGill are protected by copyright with all rights reserved unless otherwise indicated. |
| Relation | Electronically-submitted theses. |
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