TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / En este documento se presenta la valoración de Empresas CMPC S.A. mediante el método de
Flujos de Caja Descontados (FCD), entidad la cual presenta 3 segmentos de negocios entre los
que se encuentra Celulosa (incluye forestal), Tissue y Papel, siendo el primero de estos
segmentos el que compone un 45% de los ingresos, seguidos por Tissue quienes entregan 37%.
La principal competencia de CMPC es Empresas COPEC la cual al igual que CMPC son
entidades Chilenas. La compañía no espera realizar inversiones de montos muy altos en los años
futuros, principalmente por que recién el segundo semestre del año 2015 culmino un proceso de
fuertes inversiones al terminar la puesta en marcha de una planta en Brasil (Proyecto Guaiba II).
Empresas CMPC S.A. se financia principalmente con recursos propios, ya que del total de
Pasivos y Patrimonio que tiene la entidad 54,53% corresponde a Patrimonio del cual un 87%
corresponde a Ganancias (pérdidas) acumuladas, respecto al resto de financiamiento este se
compone principalmente de deuda que devenga interés, las cuales componen un 63% del total
de los pasivos, encontrándose entre sus principales componentes los Bonos que son un 71% de
la deuda que devenga intereses. Cabe señalar que de los Bonos mencionados CMPC posee
series emitidas en el extranjero y cuenta con una clasificación crediticia de Grado de Inversión.
La valorización realizada para CMPC según flujos de caja libre se estimó para 5 años
proyectados a partir de datos históricos desde el 2012 a septiembre de 2016, todo expresado en
UF. Los ingresos y gastos operacionales se estimaron para las distintas líneas de negocio,
considerando que estas mantienen la capacidad instalada actual, considerado para el crecimiento
el aumento de los ingresos y producción de los periodos anteriores y para los Costos y GAV en
general una proporción sobre los ingresos, en base a los movimientos regulares de periodos
anteriores, otros ingresos y gastos por función en general se estimó constante.
El cálculo del WACC considero una estructura de capital objetivo, en base a la media de las
estructura de capital que ha tenido la compañía en periodos anteriores, se calculó el Beta de la
compañía considerando los precios de la acción de forma semanal de los últimos dos años, es
decir de Octubre de 2014 a Septiembre de 2016, con el Beta apalancado se calculó el Beta
desapalancado, el cual se volvió a apalancar con las condiciones proyectadas a futuro, de este
manera se ha obtenido un costo patrimonial y un costo de capital promedio ponderado (WACC)
entregando un valor de 8,10% para descontar los Flujos. La tasa libre de riesgo utilizada en los
cálculos es 1,63% correspondiente a la tasa de Bonos del Banco Central en UF a 30 años al 29
de Septiembre de 2016, mientras que el premio por riesgo de mercado es 8,17% correspondiente
al premio por riesgo para el mercado chileno provisto por Damodaran a Julio de 2016, junto a
esto la tasa de la deuda de 4,79% corresponde a la última tasa de mercado para el bono de
mayor importancia que tiene CMPC.
El valor económico de la empresa se obtuvo calculando el valor presente de los Flujos de Caja
Libre descontados a la tasa WACC, considerando también el valor terminal el cual se considera
sin crecimiento para periodos fututos, a esto se sumaron los activos prescindibles y el exceso de
capital de trabajo para llegar a un monto de valor económico de la empresa de 213.181.457 UF
lo que restado la deuda financiera nos entrega un valor de patrimonio económico de
107.863.291 UF, representado un valor estimado de la acción de $ 1.131 (peso chileno), lo que
está por debajo del valor de mercado al 30 de septiembre de 2016 el cual es $ 1.309 (peso
chileno).
| Identifer | oai:union.ndltd.org:UCHILE/oai:repositorio.uchile.cl:2250/145660 |
| Date | 07 1900 |
| Creators | Guzman Correa, Benjamin A. |
| Contributors | Olivares Rojas, José Alejandro |
| Publisher | Universidad de Chile |
| Source Sets | Universidad de Chile |
| Language | Spanish |
| Detected Language | Spanish |
| Type | Tesis |
| Rights | Attribution-NonCommercial-NoDerivs 3.0 Chile, http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/3.0/cl/ |
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