TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN ADMINISTRACIÓN / Jonathan Sanhueza Vergara [Parte I],
Dana Schwartz Yuhaniak [Parte II] / La riqueza de los accionistas de una corporación anónima abierta, que transa su valor en
bolsa Chilena y Americana, está constantemente en evaluación, el rendimiento exigido
sobre la inversión inicial de acciones es monitoreada y juzgada constantemente por la
liquidez de los propios mercados bursátiles, que buscan constantes mejoras a su portafolio
de inversiones. En este estudio nos encontramos con una organización dueña de un activo
portuario sub-utilizado (según modelo de teoría de colas M/M/1) con una actual tasa de
utilización de aprox de 36,8%, que presta servicios de descarga de carbón mineral para la
central eléctrica Guacolda, con un volumen anual promedio de 2.0 Millones de toneladas,
que para nuestro estudio se considera como una carga cautiva y perpetua que da soporte
en gran medida a la actual estructura de costos del puerto, que hace cualquier aumento de
volumen transferido, una mejora al costo marginal de operaciones. Además el activo se
encuentra situado en la región de Atacama, zona que proyecta la mayor demanda de
energía eléctrica para el abastecimiento de futuros proyectos mineros, mismos que
necesitarán de nuevos y renovados nodos portuarios, que ayuden a garantizar la venta de
los productos de la minería, al hacer efectivo los embarques a mercados de ultramar.
El estudio se basa en la captación de nuevos exportadores (primeramente orientado al
mineral de hierro y como segunda opción al producto concentrado de cobre), que posean
una horizonte de explotación de sus nuevas faenas mineras no más lejana de cinco años,
que no declaren la construcción de un puerto en sus estudios de impacto ambiental, que se
encuentren a una distancia de a lo más 400 kilómetros del puerto de estudio y finalmente
cuenten con un nivel de producción no superior a las 200.000 toneladas anuales.
Por otro lado y de manera paralela, se sugieren distintos escenarios de explotación
comercial y operativa del puerto, para que este escale en su tamaño y se convierta en la
mayor plataforma logística orientada a la minería existente en la región de Atacama,
escalamiento que se logra, realizando embarques de prueba por un volumen de 200.000
toneladas al año, donde la tecnología básica de embarques a través de contenedores autovolteables
entregan los primeros cimientos del proyecto.
De manera posterior, se evalúa financieramente el proyecto, según el criterio de Valor
Presente Ajustado, divididos en los siguientes tres escenarios: Sin proyecto (equivale a la
situación actual), con proyectos y sin inversión (equivale a la incorporación de nuevos
servicios portuarios a la actual operación de puerto) y finalmente el escenario con proyecto
y con inversión (equivale a la incorporación de nuevos servicios portuarios y a la construcción de un nuevo sitio de carga exclusivo para el embarque del material mineral),
sensibilizando cada uno de estos tres escenarios con la variable de despacho eléctrico,
bajo, promedio y alto, donde a mayor despacho eléctrico, implica la necesidad de mayor
transferencia de carbón a favor de la empresa dueña del activo, así pueda garantizar la
generación continua de electricidad, lo que en otras palabras implica la disminución de
disponibilidad del puerto para la atención de cargas de la minería.
En cuanto a la metodología para la obtención de la tasas de descuento del proyecto, se
tomaron las rentabilidades bursátiles de las acciones de una empresa del giro portuario que
cotiza en la bolsa, (en nuestro caso las correspondientes a Puerto Ventanas), para
posteriormente determinar su beta apalancado, mismo que luego de aplicar la teoría de
Rubinstein, vuelve a apalancarse pero con la estructura de costo de la empresa que estudia
la ejecución de proyecto, finalmente se castiga la tasa de descuento según premio
greenfield, de acuerdo a juicio experto, entregando una tasas de descuento apropiada para
el proyecto de 9,1572%.
En cuanto a la tasa de descuento para la toma de deuda de 27 MUSD para financiar la
construcción al quinto año de la vida del proyecto de un sitio de atraque especializado para
las cargas mineras, se simula la toma de deuda a una tasa anual del 5%, misma tasa que
la empresa tenedora del activo portuario informa, según hecho esencial como tasa de
emisión de bonos a 20 años plazo ocurrido durante el año 2015.
Las evaluaciones financieras indican un retorno de al menos 50 MUSD si se decidiese la
ejecución del proyecto, evento que necesitaría de un cambio en la estrategia corporativa de
la principal quien a través de una estrategia de diversificación no relacionada, podría
rentabilizar su actual activo en proporciones mayores a la actual, lo anterior sin poner en
riesgo la continuidad operacional de su core bussines (generación eléctrica), ya que la
construcción de un segundo sitio de atraque, solo vendría a complementar su actual
operación portuaria, quedando en manos del futuro equipo comercial del puerto, el desafío
de hacer cumplir el detallado plan de marketing analizado. / 2019-01-30
| Identifer | oai:union.ndltd.org:UCHILE/oai:repositorio.uchile.cl:2250/146159 |
| Date | 03 1900 |
| Creators | Sanhueza Vergara, Jonathan, Schwartz Yuhaniak, Dana |
| Contributors | Dufeu Senociain, Claudio |
| Publisher | Universidad de Chile |
| Source Sets | Universidad de Chile |
| Language | Spanish |
| Detected Language | Spanish |
| Type | Tesis |
| Rights | Attribution-NonCommercial-NoDerivs 3.0 Chile, http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/3.0/cl/ |
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