Submitted by Renata Lopes (renatasil82@gmail.com) on 2016-05-04T13:32:38Z
No. of bitstreams: 1
alexandreribeiroscarcioffolo.pdf: 4637086 bytes, checksum: cbb9a83bf6c45d454a12c1cc4deec75e (MD5) / Approved for entry into archive by Adriana Oliveira (adriana.oliveira@ufjf.edu.br) on 2016-06-07T15:31:40Z (GMT) No. of bitstreams: 1
alexandreribeiroscarcioffolo.pdf: 4637086 bytes, checksum: cbb9a83bf6c45d454a12c1cc4deec75e (MD5) / Made available in DSpace on 2016-06-07T15:31:40Z (GMT). No. of bitstreams: 1
alexandreribeiroscarcioffolo.pdf: 4637086 bytes, checksum: cbb9a83bf6c45d454a12c1cc4deec75e (MD5)
Previous issue date: 2015-05-13 / CAPES - Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / Nesse estudo analisamos o caso de um projeto de parque eólico participante do
mercado atacadista de compra e venda de eletricidade no Estado de Ohio (EUA) em
dois cenários: (1) alugando o terreno de instalação do parque (prática atual) e (2)
comprando o terreno de instalação visando a operação no mercado agrícola do
milhono intuito de diminuir, pelo mecanismo da diversificação, os riscos da geração
de receita pelo parque eólico, com a flexibilidade de esperar o melhor momento para
investir, o que só irá acontecer nos cenários em que o valor presente dos fluxos de
caixa for igual ou superior ao investimento inicial. Dois horizontes de operação (20 e
30 anos) serão considerados. A avaliação financeira foi baseada na Teoria das
Opções Reais, que permite a consideração das flexibilidades gerenciais no valor do
projeto. Uma importante inovação do trabalho consiste na incorporação de fatores
sazonais nos saltos dos preços da eletricidade no Estado de Ohio, adaptando o
processo estocástico de geração de preços para a realidade do mercado. Além
disso, o presente estudo analisou uma nova possibilidade para os geradores eólicos,
que consiste na compra do terreno de instalação visando a operação no mercado
agrícola do milho. Foram consideradas como incertezas os preços da eletricidade
um dia a frente do mercado atacadista no Estado de Ohio (LMP) e o preço do grão
do milho recebido pelo produtor. Para o LMP, foi adotado o Modelo Geométrico de
Reversão a Média com Saltos de Clewlow, Strickland e Kaminski (2000), com as
devidas modificações sazonais, e para o preço do grão de milho foi utilizado o
Modelo Geométrico de Reversão a Média 1 de Schwartz. Os resultados indicam
que o projeto eólico no primeiro cenárioe em ambos os horizontes de operação não
apresenta viabilidade financeira, sendo exercida a opção de espera por novas
informações. Tal fato pode ser explicado pelo baixo valor do preço da eletricidade no
mercado atacadista e pelo perfil ineficiente de geração da região, além da recente
eliminação do subsídio PTC. Em relação ao segundo cenário, houve apenas um
momento na simulação na qual houve níveis de preços capazes de gerar um projeto
financeiramente viável em ambos os horizontes de operação. Contudo, mesmo a
regra de decisão do segundo cenário apresentando um cenário com valor positivo, a
opção de espera para realizar o investimento se apresenta como a melhor escolha
do investidor, pois a probabilidade de ocorrência de tais níveis de preços são
ínfimas. A comparação entre os dois cenários demonstrou que a incorporação do
terreno pelo investidor é melhor que o aluguel, em ambos os horizontes de operação
e em todos os momentos da simulação. Entretanto, ainda assim, a instalação de
parques eólicos no norte do Estado de Ohio operando no mercado atacadista é
financeiramente inviável, mesmo havendo um incremento na diversificação do
projeto. Tal resultado sinaliza que o setor não está preparado para operar no
mercado atacadista no norte do Estado de Ohio, havendo a necessidade de novos
esforços para que isso ocorra, a despeito do governo americano vir trabalhando para
aumentar a participação das renováveis na matriz energética americana (o principal
programa adotado pelo Estado de Ohio, Renewable Portfolio Standards - RPS,
pretende aumentar a partição das renováveis em 12,5% até o ano de 2024). / In this study we analyze the case of a wind energy generator’s project, which is a
wholesale market participant in the Ohio electricity market in two scenarios: 1) renting
the land of the turbines installation (usual practice), and 2) buying the land in order to
commercialize the corn grain productionshortening the revenue risk by diversification
mechanism. Both scenarios havea flexibility to wait the right moment to invest, in
which it will happen when the present value of the cash flow is greater than the initial
cost of installation. Two horizons of production, 20-years and 30-years, will be
considerate in this study. The financial viability was based on Real Options Theory,
which allows the consideration of managerial flexibility in the project value. An
important innovation of the study consists in the incorporation of a seasonal factor of
the spikes of Ohio electricity prices, adapting the stochastic process of generation
prices to market reality. Also, the study analyzed a new possibility to the wind energy
generator’s projects, in which the investor would buy the land of turbines installation
in order to operate at the corn grain market. The electricity prices at the Ohio
wholesale market, LMP, and the price of corn grain received by the farmers are the
uncertainties considered in this study.The stochastic process to simulate LMP was
the mean-reverting jump diffusion model of Clewlow, Strickland and Kaminski (2000),
with seasonal changes, and the corn price uncertainty, was based on Schwartz 1
Mean Reversion Model. The results indicate that the wind energy generator’s project
at the first scenario and at both production horizons, 20-years and 30-years, does not
present financial viability, in which the flexibility of waiting the right moment to invest
still on. It could be explained by the lower price levels of the electricity wholesale
market, and the inefficient generation profile of the project region. In addition, the
PTC elimination could affect the result. The second scenario provided a slightly
different result. On the second scenario, there was only one moment at the price
simulation, in which there were price levels capable of generating a financially viable
project in both operating horizons. Yet, even the second scenario decision rule
presented a scenario with a positive value, the wait option to carry out the investment
itself is the best choice of the investor, because the likelihood of such price levels are
negligible. The comparison between the two scenarios demonstrated that the
incorporation of land by investor generated a positive value to the project, in which
those results are greater than the first scenario at both production horizons, 20-years
and 30-years, and at all price simulations. Therefore, the present study demonstrated
that the wind energy generator’s project in Northern Ohio operating at the wholesale
electricity market is cost-prohibitive, even with the increasing of diversification.This
result indicates that the wind energy generators are not prepared to just operate at
the wholesale electricity market in Northern Ohio, indicating the sector needs new
efforts to make this a real possibility, despite the US government has been working to
increase the share of renewable energy sources in the US (the main program
adopted by the State of Ohio, renewable Portfolio Standards - RPS, aims to increase
renewable partition by 12.5% by the year 2024).
| Identifer | oai:union.ndltd.org:IBICT/oai:hermes.cpd.ufjf.br:ufjf/1382 |
| Date | 13 May 2015 |
| Creators | Scarcioffolo, Alexandre Ribeiro |
| Contributors | Perobelli, Fernanda Finotti Cordeiro, Chimeli, Ariaster Baumgratz, Brandão, Luiz Eduardo Teixeira, Perobelli, Fernando Salgueiro |
| Publisher | Universidade Federal de Juiz de Fora, Programa de Pós-graduação em Economia, UFJF, Brasil, Faculdade de Economia |
| Source Sets | IBICT Brazilian ETDs |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | info:eu-repo/semantics/publishedVersion, info:eu-repo/semantics/masterThesis |
| Source | reponame:Repositório Institucional da UFJF, instname:Universidade Federal de Juiz de Fora, instacron:UFJF |
| Rights | info:eu-repo/semantics/openAccess |
Page generated in 0.0142 seconds