This thesis comprises two essays on corporate governance. The first essay (Chapter 2) examines whether or not the relationship between firm value and risk can be differently established according to executive compensations. By double-sorting the sample into five levels of risk and three levels of compensations independently, we make two findings. First, within a given level of risk, Tobin q increases with incremental equity incentives. This finding suggests that the risk-taking compensations drive the effective alignment of managers' pay to company performance. Second, within a given level of equity incentives, Tobin q has an upward trend over risk levels. As a result, firms achieve value maximization when both incentives and risk are at the highest levels. This result suggests a mechanism whereby equity incentives affect firm risk such that risk increment is associated with value creation. We further investigate how risk aversion affects the mechanism. Tobin q differences between the lowest and the highest interactions of risk and equity-incentives become larger as risk aversion decreases. This trend confirms that the risk-taking equity-based incentives effectively encourage risk-averse managers to undertake risky, yet value-creating investment. The second essay (Chapter 3) examines a simple intuition about cash holding and default risk: A greater amount of cash better prepares firms for unexpected cash expenditures or contingent credit events. Hence, one may expect a negative correlation between large cash values and cost of risky debt. However, this intuition is not consistent with the data. We find instead a strong positive relationship between the two variables. From the perspective of corporate governance, we provide empirical explanations for the puzzling phenomenon. Building the samples differentiated by governance quality, we find that in poorly governed firms, as opposed to their well managed counterpart, agency problems drive the puzzle. The distinct / Cette thèse comprend deux essais sur la gouvernance corporative. La première vérifie l'hypothèse que la relation entre la valeur de la firme et le risque peut varier selon la rémunération des cadres. En appliquant un double triage sur l'échantillon selon cinq niveaux de risque et trois niveaux de rémunération de façon indépendante, nous arrivons à deux conclusions. La première est que le Tobin q s'intensifie suite à une croissance marginale des plans d'intéressement par actions, selon un niveau de risque particulier. Par conséquent, cela suggère que les rémunérations s'appuyant sur l'incitatif au risque déterminent l'harmonisation efficace de la paie des gestionnaires avec la performance de l'entreprise. La seconde conclusion est que le Tobin q a une tendance croissante à travers les niveaux de risque, selon un niveau spécifique de plans d'intéressement par actions. De ce fait, les firmes atteignent la maximisation de leur valeur lorsque les incitatifs et le risque se trouvent à leurs niveaux les plus élevés. Ce résultat suggère un mécanisme par lequel les plans d'intéressement par actions influencent la prise de risque de la part l'entreprise de sorte que la croissance marginale du risque engendre la création de valeur. Cela nous invite à investiguer davantage sur la manière dont l'aversion au risque affecte ce mécanisme. En effet, nous constatons que les différences de Tobin q entre les niveaux plus faibles et ceux plus forts en termes d'interactions entre le risque et les plans d'intéressement par actions se réduisent au fur et à mesure que l'aversion au risque diminue. Cette tendance confirme que les plans d'intéressement par actions qui encouragent la prise de risque engendrent effectivement les gestionnaires conservateurs à verser de l'argent dans des investissements risqués, mais qui génèrent de la valeur. Le second essai examine une simple intuition comprenant la détention d'argent liquide et le risque de défau
| Identifer | oai:union.ndltd.org:LACETR/oai:collectionscanada.gc.ca:QMM.95048 |
| Date | January 2010 |
| Creators | Lee, Yong |
| Contributors | Artyom Durnev (Internal/Supervisor) |
| Publisher | McGill University |
| Source Sets | Library and Archives Canada ETDs Repository / Centre d'archives des thèses électroniques de Bibliothèque et Archives Canada |
| Language | English |
| Detected Language | French |
| Type | Electronic Thesis or Dissertation |
| Format | application/pdf |
| Coverage | Doctor of Philosophy (Desautels Faculty of Management) |
| Rights | All items in eScholarship@McGill are protected by copyright with all rights reserved unless otherwise indicated. |
| Relation | Electronically-submitted theses. |
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