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Previous issue date: 2006-01-18T00:00:00Z / In general, the observations made by Myers and Thompson in their 1989 paper titled “Generalized Optimal Hedge Ratio Estimation” were also observed in this research for the case of the Brazilian Fed Cattle commodity. Myers and Thompson demonstrated in theory and in practice that the use of the slope coefficient of the simple regression using price levels, price changes or price returns are all equally inappropriate except under special conditions. Such conditions are very restrictive for the price levels and price returns, but quite suitable when using price changes. To prove this, Myers and Thompson developed a robust general model that could set the parameters to compare different approaches in order to estimate the optimal hedge ratio. The optimal hedge ratio is defined by the relation between the conditional covariance matrix of cash and futures prices, and the conditional variance of futures prices. Therefore, the problem is to determine the ratio with the relevant information at the conditional moment when the hedge is implemented. In this study, the co-integration model with error correction term was utilized to simulate the general approach. The representative data set of the cash and the futures prices used were respectively the “Indicador ESALQ/BM&F do Boi Gordo” (average daily price of fed cattle from selective places) and the daily adjusted price of fed cattle contracts, negotiated at BM&F (Brazilian Mercantile and Futures Exchange). The objectives of this research were: explore the assumptions and findings from Myers and Thompson, applied to the Brazilian fed cattle market, understand the effects of hedge horizon, and the frequency of the data set (daily or weekly prices) to estimate the optimal hedge ratio. The importance to work with a larger hedge horizon relies on the fact that agents require more than 30 days to execute their operations. It is demonstrated that the weekly data, showed better results due to less serial autocorrelation of residuals and, that the simple regressions of price changes generated the closest estimation of the hedge ratio compared to the general model. It was also observed that the optimal hedge ratio decreases as the hedge horizon increases. / As observações relatadas por Myers e Thompson, em seu artigo 'Generalized Optimal Hedge Ratio Estimation' de 1989, foram analisadas neste estudo utilizando o boi gordo como a commodity de interesse. Myers e Thompson, demonstraram teórica e empiricamente, ser inapropriado o uso do coeficiente angular da regressão simples, dos preços à vista sobre os preços futuros como forma de estimar a razão ótima de hedge. Porém, sob condições especiais, a regressão simples com a mudança dos preços resultou em valores plausíveis, próximos àqueles determinados por um modelo geral. Este modelo geral, foi desenvolvido com o intuito de estabelecer os parâmetros para comparar as diferentes abordagens na estimativa da razão ótima de hedge. O coeficiente angular da reta da regressão simples e a razão ótima de hedge tem definições similares, pois ambos são o resultado da divisão entre a matriz de covariância dos preços, à vista e futuros e a variância dos preços futuros. No entanto, na razão ótima de hedge estes valores refletem o momento condicional, enquanto que na regressão simples são valores não condicionais. O problema portanto, está em poder estimar a matriz condicional de covariância, entre os preços à vista e futuros e a variância condicional dos preços futuros, com as informações relevantes no momento da tomada de decisão do hedge. Neste estudo utilizou-se o modelo de cointegração com o termo de correção de erros, para simular o modelo geral. O Indicador ESALQ/BM&F foi utilizado como a série representativa dos preços à vista, enquanto que para os preços futuros, foram utilizados os valores do ajuste diário dos contratos de boi gordo, referentes ao primeiro e quarto vencimentos, negociados na Bolsa Mercantil e de Futuros - BM&F. Os objetivos do presente estudo foram: investigar se as observações feitas por Myers e Thompson eram válidas para o caso do boi gordo brasileiro, observar o efeito do horizonte de hedge sobre a razão ótima de hedge e o efeito da utilização das séries diárias e das séries semanais sobre a estimativa da razão ótima de hedge. Trabalhos anteriores realizados com as séries históricas dos preços do boi gordo, consideraram apenas os contratos referentes ao primeiro vencimento. Ampliar o horizonte de hedge é importante, uma vez que as atividades realizadas pelos agentes tomam mais do que 30 dias. Exemplo disto é a atividade de engorda do boi, que pode levar até 120 dias entre a compra do boi magro e a venda do boi gordo. Demonstrou-se neste estudo, que o uso das séries semanais, é o mais apropriado, dado a diminuição substancial da autocorrelação serial. Demonstrou-se também, que as regressões com as mudanças dos preços, resultaram em estimativas da razão de hedge próximas daquelas obtidas com o modelo geral e que estas diminuem com o aumento do horizonte de hedge.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:IBICT/oai:bibliotecadigital.fgv.br:10438/2084 |
| Date | 18 January 2006 |
| Creators | Guimarães, Ricardo Lorippe |
| Contributors | Barros, Alexandre Lahoz Mendonça de, Zen, Sergio de, Escolas::EESP, Matone, Ricardo |
| Source Sets | IBICT Brazilian ETDs |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | info:eu-repo/semantics/publishedVersion, info:eu-repo/semantics/masterThesis |
| Source | reponame:Repositório Institucional do FGV, instname:Fundação Getulio Vargas, instacron:FGV |
| Rights | info:eu-repo/semantics/openAccess |
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