Le lien entre le choix d’allocation des fonds mutuels et l’information privée que possède leurs gérants sur des facteurs globaux de risque n’a pas été largement analysé. La littérature manque également d'études concernant l'impact de l’information privée globale sur la performance des fonds mutuels investis en actions. Notre travail vise à apporter de nouveaux éclairages sur ce sujet en montrant que l’information privée sur des facteurs globaux de risque est cruciale pour le choix d’investissements et pour la performance des fonds mutuels lorsqu’ils investissent à l’étranger.Dans le premier papier, nous étudions comment l’information privée sur les facteurs globaux, détenue par les gérants des fonds, impacte leurs performances. Après avoir utilisé plusieurs modèles de performances et plusieurs caractéristiques managériales, nous constatons un impact positif et significatif de l'information globale privée sur la performance des fonds mutuels globaux américains. Nous montrons que l’information globale qui permet de générer de la performance est celle qui concerne les secteurs industriels. Ceci est cohérent avec les résultats d'Albuquerque et al. (2009) et de Hiraki et al. (2015). Nous montrons également que l'utilisation du degré de concentration sectorielle (DSC) est un indicateur bruité de l’avantage informationnel possédé par les gérants. Le degré de concentration sectorielle affecte positivement la performance des fonds durant les périodes de stabilité financière. Cependant, cet impact positif n'est significatif que pour les fonds ayant un fort avantage informationnel sur les facteurs globaux.Dans le deuxième article de cette thèse, nous cherchons à éclaircir les choix d'allocation des fonds globaux et l’évaluation de leurs performances au cours de la récente crise des subprimes. Spécifiquement, nous examinons si c’est l’avantage informationnel de leurs gérants sur des facteurs globaux de risque ou leur familiarité avec certains marchés financiers étrangers qui a guidé leur choix d’investissement et leur a permis d’accroître leur performance durant cette crise. Nous contrôlons nos résultats pour le rôle du degré de transparence des marchés financiers ainsi que le degré de protection des investisseurs. Nous constatons que l’avantage informationnel sur les facteurs globaux (industriels) de risque contribue positivement à la création de la performance des fonds sur toute la période d’étude. La «fuite vers la familiarité» au cours de la période de la récente crise financière est nuisible pour la performance des fonds et peut être considérée comme étant un biais. Les gestionnaires de fonds qui recherchent à investir dans des titres familiers pendant la période de crise financière ne créent pas de valeur pour leurs clients.Dans notre troisième papier, nous examinons les déterminants de la stratégie de rotation des portefeuilles dans différentes industries et l’impact de cette stratégie sur la performance des fonds globaux américains. Nous constatons que les fonds mutuels qui s'engagent dans des stratégies de rotation sectorielle améliorent leur performance. Ce résultat est conforme aux résultats de la littérature qui suggèrent que les fonds gérés activement sont plus performants. De plus, nous constatons que la stratégie de rotation industrielle des fonds est influencée positivement et significativement par l’avantage informationnel des gérants sur les facteurs globaux de risque. Cette étude est en accord avec plusieurs articles de la littérature qui soulignent l'importance croissante de l’information sectorielle pour la gestion d’actifs (Hiraki et al., 2015; Schumacher, 2017). Ce papier confirme également différents arguments selon lesquels la rotation sectorielle pourrait être considérée comme une stratégie optimale pour le choix de portefeuille dans le contexte d’internationalisation des marchés financiers (Weiss, 1998, Cavaglia et al., 2004). / This dissertation responds to a lack within the literature about the impact of private global information on mutual funds portfolio holdings and performance. We conduct three essays that aim to explain different controversial topics about the global funds’ performance and investments choices.In the first paper we examine how the private information on global factors is affecting US global funds’ trading profits. After controlling for different performance benchmark models and for several managerial fund characteristics, we find a positive and significant impact of the private global information on mutual funds’ performance. The fund’s informational advantage on global factors is industry-specific rather than country-specific, consistent with the results of Albuquerque et al. (2009) and Hiraki et al. (2015). We also argue that the use of the degree of sector concentration (DSC) as a proxy for the manager’s informational advantage (as employed in some recent papers) is noisy. The performance of funds is mainly driven by the proxy of private information on industrial factors and not by its degree of sector concentration. DSC affects positively the trading profits of funds in periods of good financial stability. However, this positive impact is only significant for funds with a high informational advantage on global factors.In the second paper, we investigate whether this is the private global information or the familiarity with foreign markets which has driven the performance of global funds during the recent subprime crisis. In fact, it has been shown within the literature that fund managers tend to hold familiar stocks during periods of heightened markets. We find that the private information on global factors of risk is the main driver of funds’ performance for the 2005-2016 period including the subprime crisis period. This result holds when considering different familiarity, market transparency and investor’s protection proxies and when employing different performance benchmark models. On the opposite, the familiarity proxies reverse their effect during the financial crisis period. We show that the “flight to familiarity” within this period is detrimental for funds’ performance and rather can be assessed as a bias. Managers that seek familiarity during periods of financial crisis to be “on the safe side” do not create value for their investors. Our results also suggest that during periods of heightened market uncertainties, fund managers can benefit from processing information on industrial factors, consistent with the findings of Albuquerque et al. (2009) and Hiraki et al. (2015).In our third and last paper, we investigate the determinants of fund’s portfolio rebalancing decisions of foreign holdings that belong to different industries and their relative implication on US global funds’ performance. We find that mutual funds that engage in industrial sector rotation strategies enhance their performance. This result is consistent with the literature view that actively managed funds perform better. Moreover, we find that the fund’s industrial rebalancing activity is positively and significantly affected by its informational advantage on global factors. This study is in line with several papers that highlighted the increasing importance of global industry factors for asset allocation (Hiraki et al., 2015; Schumacher, 2017) and consistent with different arguments stating that industry sector rotation can be optimal for future global investing especially with the increasing integration of capital markets (Weiss, 1998; Cavaglia et al., 2004).
| Identifer | oai:union.ndltd.org:theses.fr/2018GREAG010 |
| Date | 13 December 2018 |
| Creators | Abou Tanos, Barbara |
| Contributors | Grenoble Alpes, Jimenez-Garces, Sonia |
| Source Sets | Dépôt national des thèses électroniques françaises |
| Language | English |
| Detected Language | French |
| Type | Electronic Thesis or Dissertation, Text |
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