Submitted by Timbo Noeme (noeme.timbo@metodista.br) on 2016-08-08T17:58:28Z
No. of bitstreams: 1
Renata Toledo Reis.pdf: 1609716 bytes, checksum: 0ef0b359086f968f893067961f41419d (MD5) / Made available in DSpace on 2016-08-08T17:58:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1
Renata Toledo Reis.pdf: 1609716 bytes, checksum: 0ef0b359086f968f893067961f41419d (MD5)
Previous issue date: 2015-08-26 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior - CAPES / The several theories about the capital structure motivate many studies on this subject, however without meeting a consensus. Other topic not much explored refers to the organization’s life cycle, and how it can influence in the capital structure. This study had as main objective to verify which determinants are the most relevant for the borrowing process in the companies and understand if these determinants change depending on the life cycle, supported by the theories Trade off, Pecking order and Agency’s Theory. In order to achieve the objective was used the analysis of fixed effect panel and Brazilian listed companies have been chosen as sample, finally the study was also based in secondary data available in the Economatica® between 2005 and 2013 using sections from BM&F and BOVESPA. The main result stands the same behavior among the general sample, high and low growth for accounting debt for determining Profitability presenting a negative relationship, and the determinants Growth Opportunity and size, with such a positive relationship. For high groups and some low growth determinants showed different results, such as the uniqueness resulting significance in these two groups, with positive growth in low and negative in the high growth, the collateral value of assets and non-debt tax relief were significant only in low-growth group. For the debt at market value was observed significance for the tax benefit not debt and Singularity. This result reinforces the argument that the life cycle influence the capital structure / As várias teorias acerca da estrutura de capital despertam interesse motivando diversos estudos sobre o assunto sem, no entanto, ter um consenso. Outro tema aparentemente pouco explorado refere-se ao ciclo de vida das empresas e como ele pode influenciar a estrutura de capital. Este estudo teve como objetivo verificar quais determinantes possuem maior relevância no endividamento das empresas e se estes determinantes alteram-se dependendo do ciclo de vida da empresa apoiada pelas teorias Trade Off, Pecking Order e Teoria da Agência. Para alcançar o objetivo deste trabalho foi utilizado análise em painel de efeito fixo sendo a amostra composta por empresas brasileiras de capital aberto, com dados secundários disponíveis na Economática® no período de 2005 a 2013, utilizando-se os setores da BM&FBOVESPA. Como resultado principal destaca-se o mesmo comportamento entre a amostra geral, alto e baixo crescimento pelo endividamento contábil para o determinante Lucratividade apresentando uma relação negativa, e para os determinantes Oportunidade de Crescimento e Tamanho, estes com uma relação positiva. Para os grupos de alto e baixo crescimento alguns determinantes apresentaram resultados diferentes, como a singularidade que resultou significância nestes dois grupos, sendo positiva no baixo crescimento e negativa no alto crescimento, para o valor colateral dos ativos e benefício fiscal não dívida apresentaram significância apenas no grupo de baixo crescimento. Para o endividamento a valor de mercado foi observado significância para o Benefício fiscal não dívida e Singularidade. Este resultado reforça o argumento de que o ciclo de vida influência a estrutura de capital
| Identifer | oai:union.ndltd.org:IBICT/oai:tahbit.umesp.edu.dti:tede/1472 |
| Date | 26 August 2015 |
| Creators | REIS, RENATA TOLEDO |
| Contributors | Campos, Anderson Luís Saber, Tambosi Filho , Elmo, Kayo , Eduardo Kazuo |
| Publisher | Universidade Metodista de Sao Paulo, Administracao, IMS, Brasil, Administracao::Programa de Pos Graduacao em Administracao |
| Source Sets | IBICT Brazilian ETDs |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | English |
| Type | info:eu-repo/semantics/publishedVersion, info:eu-repo/semantics/masterThesis |
| Format | application/pdf |
| Source | reponame:Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da METODISTA, instname:Universidade Metodista de São Paulo, instacron:METODISTA |
| Rights | info:eu-repo/semantics/openAccess |
| Relation | 7214213506195676185, 500, 500, 600, 600, -8305227269813093076, 8024035432632778221, 2075167498588264571, REFERÊNCIAS ALBANEZ, T.; DO VALLE, MAURÍCIO R.; CORRAR, L.J. Fatores institucionais e assimetria informacional: influência na estrutura de capital de empresas brasileiras. Revista de Administração Mackenzie, v. 13, n. 2, 2012L. ALONSO, P.A.; ITURRIAGA, F.J.L.; SANZ, J.A.R. Financial decisions and growth opportunities: a Spanish firm's panel data analysis. Applied Financial Economics, v. 15, n. 6, p. 391-407, 2005. ALTI, A. How persistent is the impact of Market Timing on capital structure?.The Journal of Finance, v. 61, n. 4, p. 1681-1710, 2006. BAKER, D. D.; CULLEN, JOHN B. Administrative reorganization and configurational context: The contingent effects of age, size, and change in size. Academy of Management Journal, v. 36, n. 6, p. 1251-1277, 1993. BAKER, M.; WURGLER, J. Market Timing and capital structure. The Journal of Finance, v. 57, n. 1, p. 1-32, 2002. BALTAGI, B. Econometric analysis of panel data. Jonh Wiley & Sons. 2008. BARNEY, J. B.; HESTERLY, W. Economia das organizações: entendendo a relação entre as organizações e a análise econômica. In: CLEGG, S. R. et al. Handbook de Estudos Organizacionais. São Paulo: Atlas, 1999. BARROS, L. A. Valor da empresa e estrutura de capital: Estudo em condições de Assimetria no Mercado Brasileiro. São Paulo: Saint Paul, 2005. BASTOS, D.D.; NAKAMURA, W. T. Determinantes da estrutura de capital das companhias abertas no Brasil, México e Chile no período 2001-2006. Revista Contabilidade&Finanças - USP, v. 20, n. 50, p. 75-94, 2009. BAYLESS, M.; CHAPLINSKY, S. Is there a window of opportunity for seasoned equity issuance?.The Journal of Finance, v. 51, n. 1, p. 253-278, 1996. BELLATO, L. L. N.; SILVEIRA, ADM; SAVOIA, José Roberto Ferreira. Influência da estrutura de propriedade sobre a taxa de pagamento de dividendos das companhias abertas brasileiras. Encontro Nacional da Associação Nacional dos Programas de Pós-Graduação em Administração, v. 30, 2006. BOOTH, L., AIVAZIAN, V., DEMIRGUC-KUNT, A., e MAKSIMOVIC. Capital structures in developing countries. The Journal of Finance, v. 56, n. 1, p. 87-130, 2001. BRANDER, J. A.; LEWIS, Tracy R. Oligopoly and financial structure: The limited liability effect. The American Economic Review, p. 956-970, 1986. BRITO, G. A. S.; CORRAR, L. J.; BATISTELLA, F. D. Fatores determinantes da estrutura de capital das maiores empresas que atuam no Brasil. Revista Contabilidade e Finanças USP, n. 43, p. 9-19, 2007. BRITO, R. D.; LIMA, M. R. A escolha da estrutura de capital sob fraca garantia legal: o caso do Brasil. Revista Brasileira de Economia, v. 59, n. 2, p. 177-208, 2005. BROWN, S.; FINN, M.; HILLEGEIST, S. Disclosure quality and the probability of informed trade. Working paper emory University and Northwestern University, 2001. CERETTA, P. S., VIEIRA, K. M., da FONSECA, J. L., e de LIMA Trindade, L. Determinantes da estrutura de capital: uma análise de dados em painel de empresas pertencentes ao iBM&FBOVESPA no período de 1995 a 2007. REGE Revista de Gestão, v. 16, n. 4, p. 29-43, 2009. CHIRINKO, R. S.; SINGHA, A. R. Testing static trade off against Pecking Order models of capital structure: a critical Modigliani e Miller. Journal of Financial Economics, v. 58, n. 3, p. 417-425, 2000. CORREA, C. A.; BASSO, L. F. C.; NAKAMURA, W.T.A estrutura de Capital das Maiores Empresas Brasileiras: Análise empírica das Teorias de Pecking Order eTrade-Off, usando panel data. Revista de Administração Mackenzie. V.14, nº4.São Paulo/SP. Jul./Ago., 2013. DA CUNHA, P. R.; KLANN, R. C.; LAVARDA, C. E. F. Ciclo De Vida Organizacional E Controle Gerencial: Uma Análise dos Artigos em Periódicos Internacionais de Contabilidade. Revista de Gestão, Finanças e Contabilidade, v. 3, n. 3, p. 170-186, 2013. DAMODARAN, A. Finanças Corporativas teoria e prática. 2a. ed. Porto Alegre: Bookman, 2007 DAMODARAN, A. Valuing Young, Start-up, and Growth Companies: Estimation Issues and Valuation Challenges. Disponível em SSRN 1418687, May,2009. DEANGELO, H.; MASULIS, R. W. Optimal capital structure under corporate and personal taxation. Journal of Financial Economics, v. 8, n. 1, p. 3–29, 1980. DE FREITAS S.A, Ariádine; DO VALLE, M. R. Análise da estrutura de endividamento: um estudo comparativo entre empresas brasileiras e americanas. RAC, Curitiba, v. 12, n. 1, p. 201-229, Jan./Mar. 2008. DIAMOND, D. (1989) Reputation Acquisition in Debt Markets, Journal of Political Economics, 97, 4, 828-862. DURAND, D.Costs of debt and equity funds for business: Trends and problems of measurement. In: Conference on Research in Business Finance. NBER, 1952. p. 215-262. EID JÚNIOR, W. Custo e estrutura de capital: o comportamento das empresas brasileiras. RAE- de Administração de Empresas, v. 36, n. 4, 1996. FAMA, E. F.; FRENCH, K. R. Testing trade‐off and Pecking Order predictions about dividends and debt. Review f Financial Studies, v. 15, n. 1, p. 1-33, 2002. ______________. Financing decisions: who issues stock? Journal of Financial Economics, v. 76, p. 549-582,2005. FAMÁ, R.; BARROS, L. A. B. C.; SILVEIRA, A. A Estrutura de Capital é Relevante? Novas Evidências a partir de dados norte-americanos e latino-americanos. Caderno de Pesquisas em Administração, v. 8, n. 2, p. 71-84, 2001. FRANK, M. Z.; GOYAL, Vidhan K. Capital structure decisions: which factors are reliably important?.Financial Management, v. 38, n. 1, p. 1-37, 2009. ______. Trade-off and Pecking Order theories of debt. In: Handbook of Corporate Finance: Empirical Corporate Finance. 2nd ed. North-Holland: Elsevier, 2008. p. 86. FREZATTI, F., RELVAS, T. R. S., do NASCIMENTO, A. R., JUNQUEIRA, E. R., & de Souza Bido, D. Perfil de planejamento e ciclo de vida organizacional nas empresas brasileiras. Revista de Administração da Universidade de São Paulo, v. 45, n. 4, 2010. GOMES, G.L. Determinantes da estrutura de capitais das empresas brasileiras com ações negociadas em bolsas de valores. 1999. Tese de Doutorado. Universidade Federal do Rio de Janeiro. GRANLUND, M. jaTaipaleenmäki, J., 2005. Management control and controllership in new economy firms–a life cycle perspective. Management Accounting Research, v. 16, p. 21-57. GRULLON, G.; MICHAELY, R.; SWAMINATHAN, B. Are Dividend Changes a Sign of Firm Maturity? The Journal of Business, v. 75, n. 3, p. 387-424, 2002. GUJARATI, D. N.; PORTER, Dawn C. Econometria Básica - 4ª edição. Rio de Janeiro. Elsevier 2006 HAIR Jr, Joseph, F., BABIN, B., MONEY, A. H., & SAMUEL, P. Fundamentos de Métodos de Pesquisa em Administração. Porto Alegre: Bookmam, 2005 HARRIS, M.; RAVIV, A. The theory of capital structure. The Journal of Finance, v. 46, n. 1, p. 297-355, 1991. ______________,______________. Corporate control contests and capital structure. Journal of Financial Economics, v. 20, p. 55-86, 1988. HOLT, R.W.P. Investment and dividends under irreversibility and financial constraints. Journal of Economic Dynamics and Control, v. 27, n. 3, p. 467-502, 2003 IARA, R. N.Análise da estrutura de capital em empresas brasileiras com diferentes níveis de endividamento: um estudo comparativo entre as teorias Pecking Order e Trade Off. Tese de Doutorado. Registro no. 002445574. Universidade de São Paulo, 2013. IQUIAPAZA, R. A.; AMARAL, H. F.; DE ARAÚJO, M.S.B. Testando as previsões da Pecking Order Theory no financiamento das empresas brasileiras: uma nova metodologia. Revista de Administração Mackenzie, v. 9, n. 3, 2008. JENSEN, M. CAgency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeover. American Economic Review, May, 76, 2, 323-329 1986 JENSEN, M.; MECKLING, W. Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and capital structure. Journal of Financial Economics, v. 3, p. 305-360, 1976. ____________,___________. The nature of man. Journal of Applied Corporate Finance, v. 7, n. 2, p. 4-19, 1994. KAYO, E. K., KIMURA, H., MARTIN, D. M. L., & NAKAMURA, W. T. Ativos intangíveis, ciclo de vida e criação de valor. Revista de administração Contemporânea, v. 10, n. 3, p. 73-90, 2006. KAYO, E.K.; FAMÁ, R. Teoria de agência e crescimento: evidências empíricas dos efeitos positivos e negativos do endividamento. Caderno de pesquisas em administração, v. 2, n. 5, p. 1-8, 1997. KAYO, E.K.; FAMÁ, R.; NAKAMURA, W.T., MARTIN, D.M.L. Estrutura de capital e criação de valor: os determinantes da Estrutura de capital em diferentes fases de crescimento das Empresas. Revista Eletrônica de Administração, Porto Alegre, v.10, n.3, mai-jun 2004. KAYO, E. K.; TEH, Chang Chuan; BASSO, L. F. C. Ativos intangíveis e estrutura de capital: a influência das marcas e patentes sobre o endividamento. Revista de Administração, v. 41, n. 2, p. 158-168, 2006. KAYO, E. K.; FAMÁ, Rubens. Teoria de agência e crescimento: evidências empíricas dos efeitos positivos e negativos do endividamento. Caderno de Pesquisas em Administração, v. 2, n. 5, p. 1-8, 1997. KAZANJIAN, R. K. Relation of dominant problems to stages of growth in technology-based new ventures. Academy of Management Journal, v. 31, n. 2, p. 257-279, 1988. KORAJCZYK, R. A.; LEVY, Amnon. Capital structure choice: macroeconomic conditions and financial constraints. Journal of Financial Economics, v. 68, n. 1, p. 75-109, 2003. LA PORTA, R. et al. Investor protection and corporate governance. Journal of Financial Economics, v. 58, n. 1, p. 3-27, 2000. LEAL, R. P. C.; SAITO, R. Finanças corporativas no Brasil. RAE eletrônica, v. 2, n. 2, p. 1-15, 2003. LEMMON M.L; ROBERTS, M.R.; ZENDER, J. F. Back to the beginning: persistence and the cross‐section of corporate capital structure. The Journal of Finance, v. 63, n. 4, p. 1575-1608, 2008. LEUSIN, L.; BRITO, R. D. Market Timing e avaliaçao de desempenho dos fundos brasileiros. RAE-Revista de Administração de Empresas, v. 48, n. 2, p. 22-36, 2008. LEWIS, V. L.; CHURCHILL, N. C. The five stages of small business growth. Harvard Business Review, v. 61, n. 3, p. 30-50, 1983. LIPPITT, G.L.; SCHMIDT, W. H. CRISES IN A DEVELOPING ORGANIZATION. Harvard Business Review, 1967. LONCAN, T. R.; CALDEIRA, J.F.. Estrutura de capital, liquidez de caixa e valor da empresa: estudo de empresas brasileiras cotadas em bolsa. Revista Contabilidade &Finanças, v. 25, n. 64, p. 46-59, 2014. MAKSIMOVIC, Vojislav. Capital structure in repeated oligopolies. The RAND Journal of Economics, p. 389-407, 1988. MARTIN, D.M.L. Determinantes de estrutura de capital no mercado brasileiro análise de regressão com painel de dados no período 1999-2003. 2003. Tese de Doutorado. Universidade Presbiteriana Mackenzie. MARTINS, H. C.; TERRA, P. R.S. Determinantes Nacionais e Setoriais da Estrutura de Capital na América Latina. RAC-Revista de Administração Contemporânea, v. 18, n. 5, p. 577-597, 2014. MASULIS, R. The effects of capital structure change on security prices. Journal of Financial Economics, v.8, p.139-178, 1980 McCONNELL, John J.; SERVAES, Henri. Equity ownership and the two faces of debt. Journal of Financial Economics, v.39, p.131-157, 1995 MEDEIROS, Otávio Ribeiro e DAHER, Cecílio Elias. Testando teorias alternativas sobre a estrutura de capital nas empresas brasileiras. Revista Administração Contemporânea. vol.12, n.1, pp. 177-199. 2008. _____________; _________. Testando a teoria de hierarquização de fontes de financiamento nas empresas brasileiras. Revista Contabilidade&Finanças, v. 16, n. 37, p. 37-45, 2005. MERTON, R. C. On Market Timing and investment performance I. An equilibrium theory of value for market forecasts. Journal of Business, p. 363-406, 1981. MILLER, D.; FRIESEN, P. H. A longitudinal study of the corporate life cycle. Management Science, v. 30, n. 10, p. 1161-1183, 1984. MILLER, Merton H. DEBT AND TAXES*. the Journal of Finance, v. 32, n. 2, p. 261-275, 1977. MODIGLIANI, F.; MILLER, M. H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic Review, vol. 48, nº 3, Junho 1958. MONSMA, Karl. Repensando a escolha racional ea teoria da agência: fazendeiros de gado e capatazes no século XIX. Revista Brasileira de Ciências Sociais, v. 15, n. 43, p. 83-113, 2000. MOORES, K.; YUEN, S.Management accounting systems and organizational configuration: a life-cycle perspective. Accounting, Organizations and Society, v. 26, n. 4, p. 351-389, 2001. MYERS, S. C. The capital structure puzzle. The Journal of Finance, v. 39, n. 3, p. 574-592, 1984. ___________, Capital structure. Journal of Economic Perspectives, p. 81-102, 2001. MYERS, S.; C.; MAJLUF, Nicholas S. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, v. 13, n. 2, p. 187-221, 1984. NAKAMURA, W. T. et al. Determinantes de estrutura de capital no mercado brasileiro: análise de regressão com painel de dados no período 1999-2003. Revista Contabilidade & Finanças, v. 18, n. 44, p. 72-85, 2007. NASCIMENTO, O. C.Estudo das decisões de estrutura de capital corporativo no novo mercado e nos níveis de governança da BM&FBOVESPA à luz das teoriasTrade-off e Pecking Order. Dissertação (Mestrado em Ciências Contábeis) Programa Multiinstitucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, Universidade de Brasília/UFPB/UFRN, 103 f. Brasília,2012. OLIVEIRA, J.; ESCRIVÃO FILHO, E. Ciclo de Vida Organizacional: alinhamento dos estágios das pequenas empresas em quatro dimensões. Revista Gestão Industrial, v. 5, n. 1, 2009. PEDRO, A. M. Características comportamentais dos empreendedores no modelo de ciclo de vida das organizações de Greiner. Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico. Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção, 2003.http://hdl.handle.net/10400.1/1391 PEROBELLI, Fernanda Finotti Cordeiro; FAMÁ, Rubens. Determinantes da estrutura de capital: aplicação a empresas de capital aberto brasileiras. Revista de Administração da Universidade de São Paulo, v. 37, n. 3, 2002. REBELO, S.A Estrutura de Capital eo Ciclo de Vida das Empresas. Dissertação de Mestrado, Faculdade de Economia - Universidade do Algarve,Portugal. RAJAN, R. G.; ZINGALES, L. What do we know about capital structure? Some evidence from international data. The journal of Finance, v. 50, n. 5, p. 1421-1460, 1995. RASIAH, D., KIM, P. K. A theoretical review on the use of static Trade Off theory, the Pecking Order theory and the agency cost theory of capital structure‟. International Research Journal of Finance and Economics, v. 63, p. 150-159, 2011. ROSSI JR, J.L.; MAROTTA, Marcelo. EquityMarket Timing: testando através de IPO no mercado brasileiro. Revista Brasileira de Finanças, v. 8, n. 1, p. 85-101, 2010. ROVER, S., TOMAZZIA, E. C., MURCIA, F. D. R., e BORBA, J. A. Explicações para a divulgação voluntária ambiental no Brasil utilizando análise de regressão em painel. In: Congresso Associação Nacional dos Programas de Pós-Graduação em Ciências Contábeis. 2009. p. 2009. SALOTTI, B. M.; YAMAMOTO, M. M. Divulgação voluntária da demonstração dos fluxos de caixa no mercado de capitais brasileiro. Revista Contabilidade & Finanças, v. 19, n. 48, p. 37-49, 2008. SALSA, M.L.C.R. Política de dividendos e ciclo de vida das empresas. Revista Encontros Científicos-Tourism & Management Studies, n. 6, p. 162-174, 2010. SCOTT, M.; BRUCE, R. Five stages of growth in small business. Long range planning, v. 20, n. 3, p. 45-52, 1987. SILVA, J.C. G. da; BRITO, Ricardo D. Testando as previsões de trade-off e Pecking Order sobre dividendos e dívida no Brasil. Estudos Econômicos (São Paulo), v. 35, n. 1, p. 37-79, 2005. SILVA, W. A. C.; DE JESUS, Daiana Kelle Aragão; DE OLIVEIRA MELO, A. A. Ciclo de vida das organizações: sinais de longevidade e mortalidade de micro e pequenas indústrias na região de Contagem-MG. REGE Revista de Gestão, v. 17, n. 3, p. 245-263, 2010. SILVEIRA, A.M.; PEROBELLI, F.F.C.; BARROS, L.A.B.C. Governança Corporativa e os determinantes da estrutura de capital: evidências empíricas no Brasil. Revista de Administração Contemporânea, v.12, n. 3/ p 763-788, jul/set. 2000. SMITH, K. G.; MITCHELL, T. R.; SUMODIGLIANI E MILLERER, Charles E. Top level management priorities in different stages of the organizational life cycle. Academy of Management Journal, v. 28, n. 4, p. 799-820, 1985. STULZ, ReneM. Managerial discretion and optimal financing policies. Journal of Financial Economics, v. 26, n. 1, p. 3-27, 1990. TERRA, P. R. S. An empirical investigation on the determinants of capital structure in Latin América. In: ENANPAD, 26., 2002, Salvador. Salvador: Anpad, 2002. TITMAN, S.; WESSELS, R. The determinants of capital structure choice. The Journal of Finance, v. 43, n. 1, p. 1-19, 1988. VALLE, M.R.do. Estrutura de capital de empresas brasileiras num ambiente de altas taxas de juros e na presença de fontes diferenciadas de financiamento. Tese (Livre docência), Universidade de São Paulo, Ribeirão Preto, 2008. WESTERFIELD, R. W.; JAFFE, J. F.; ROSS, S. A. Administração financeira: corporate finance. São Paulo: Atlas, 2002. |
Page generated in 0.0048 seconds