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Previous issue date: 2012-02-06 / Fundo Mackenzie de Pesquisa / The index obtained by dividing the equity book value by market value (book-to-market) is found in corporate finance studies to capture performance perspectives that are not present in financial statements. These studies find a negative relation between it and the future financial performance measured by return on assets and a positive relation with market performance measured by return to shareholders, even if the expected return to shareholders is adjusted for non-systematic risk measured by Beta. This research attempts to show that book-to-market value can be characterized as a proxy for companies idiosyncratic intangible assets, and these resources provide sustainable financial performance. The sustainability of financial performance may explain this positive relation between book-to-market value and return to shareholders that are found in these studies, as investors would accept a lower risk premium offered by intangible-intensive companies. If we accept market efficiency hypothesis, by which prices capture all publicly or not available information affecting the value of companies, then intangible-intensive firms present lower risk. This research also brings the discussion that if it is the companies idiosyncratic intangible assets that promote sustainable financial performance then a measure of the construct of intangibility has greater explanatory power for the observed financial and market performance. Strategic resource literature proposes Tobin's Q as an intangibility construct metric. This study shows that the use of Tobin's Q allows the construction of a better performance estimator then book-to-market value, thus confirming that it is intangible assets that offers the best explanation for the companies financial and market performance. This study finds a strong positive relation between intangibility and sustainable financial performance and a negative relation with market performance. / O índice obtido pela divisão do valor contábil pelo valor de mercado do patrimônio líquido (Book-to-Market) é encontrado em estudos de finanças corporativas para capturar perspectivas de desempenho que não estão presentes nos demonstrativos contábeis. Estes estudos notam relações negativas entre ele e o futuro desempenho financeiro mensurado pelo retorno sobre os ativos, porém positivas com o desempenho de mercado mensurado pelo retorno para o acionista, mesmo que o retorno esperado para o acionista seja ajustado pelo risco não sistemático mensurado pelo Beta. O presente estudo procura mostrar que o índice Book-to-Market pode ser caracterizado como uma proxy para os recursos intangíveis idiossincráticos das empresas, e são estes recursos que proporcionam desempenho financeiro sustentável para as empresas. A sustentabilidade do desempenho financeiro pode explicar esta relação positiva entre o índice Book-to-Market com o retorno para os acionistas, já que os investidores estariam dispostos a aceitar um menor prêmio de risco oferecido por empresas intangível-intensivas. Se admitirmos a hipótese de eficiência de mercado, na qual os preços capturam todas as informações disponíveis publicamente ou não que afetem o valor das empresas, então as empresas intangível-intensivas apresentam menor risco. A presente pesquisa traz ainda a discussão de que sendo os ativos intangíveis idiossincráticos das empresas o que promoveria o desempenho financeiro sustentável, então uma métrica do constructo de intangibilidade teria maior poder explicativo para o observado desempenho financeiro e de mercado do que o Book-to-Market. A literatura de recursos estratégicos propõe como métrica do constructo de intangibilidade o índice Q de Tobin. Este estudo mostra que a utilização do índice Q de Tobin permite a construção de melhores estimadores de desempenho que o Book-to-Market, corroborando assim que é a intangibilidade que oferece melhores explicações para o desempenho financeiro e de mercado das empresas. Este estudo encontra uma forte relação positiva entre intangibilidade e desempenho financeiro sustentável e negativa com o desempenho de mercado.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:IBICT/oai:tede.mackenzie.br:tede/800 |
| Date | 06 February 2012 |
| Creators | Lauretti, Carlos Marcelo |
| Contributors | Basso, Leonardo Fernando Cruz, Kayo, Eduardo Kazuo, Douat, João Carlos, Marçal, Emerson Fernandes, Barros, Lucas Ayres Barreira de Campos |
| Publisher | Universidade Presbiteriana Mackenzie, Administração de Empresas, UPM, BR, Administração |
| Source Sets | IBICT Brazilian ETDs |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | info:eu-repo/semantics/publishedVersion, info:eu-repo/semantics/doctoralThesis |
| Format | application/pdf |
| Source | reponame:Biblioteca Digital de Teses e Dissertações do Mackenzie, instname:Universidade Presbiteriana Mackenzie, instacron:MACKENZIE |
| Rights | info:eu-repo/semantics/openAccess |
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