This thesis consists of two essays on the pricing of equity and commodity derivatives. In the first essay, we investigate overpricing of call options. A recent empirical study by Constantinides, Czerwonko, Jackwerth and Perrakis (2011) documents that S&P 500 Index call options are frequently overpriced in the sense that any rational agent can improve her expected utility by writing these calls. Little work has addressed why such apparent mispricing is so common. We show that such overpricing of call options is consistent with equilibrium in an economy where investors have portfolio constraints and heterogeneity in beliefs on both expected return and volatility. Within our model, call options are overpriced when belief dispersion is large and the capacity of liquidity providers is small. Empirically, we propose a model-free methodology to investigate the determinants of option overpricing and verify my explanation. The findings are robust to various implementations of the empirical study.In the second essay, we study the variance risk premia calculated from the crude oil futures and options market in a model-free way. First, we establish that the variance risk premia are negative for various maturities, a finding that reflects the compensation for crude oil option writers. While the existing literature focuses on one month maturity, we analyze maturities beyond one month because commodity hedging demands for futures and options often have longer horizons. Furthermore, for the first time in the literature, we document that the variance risk premia predict the commodity futures returns after several information variables, such as storage level and hedging pressure, are controlled for. The finding is robust across various implementations of predictive regressions and out-of-sample tests. Finally, we develop a stylized economic model to show that the hedge demand for both futures and options may explain such predictability. / Cette thèse comporte deux essais portant sur la tarification des dérivés sur actions ainsi que les dérivés sur commodités. Dans le premier essai, nous étudions la surévaluation des options call. Une étude récente de Constantinides, Czerwonko, Jackwerth et Perrakis (2011) montre que la surévaluation des options sur l'indice S&P 500 est assez fréquente dans le sens qu'un agent rationnel peut améliorer son utilité en vendant ces options. Cependant, peu de travaux se sont intéressés à cette surévaluation. Nous démontrons que la surévaluation des options call est en accord avec une économie où les investisseurs ont des contraintes d'investissement et des opinions différentes sur les rendements espérés et leur volatilité. Dans notre modèle, les options call sont surévaluées lorsque les divergences d'opinions sont grandes, et aussi lorsque la capacité des pourvoyeurs de liquidité est faible. Nous proposons une méthode empirique permettant d'étudier les déterminants de la surévaluation des options et de corroborer notre explication. Dans le second essai nous étudions la prime de risque de la variance estimée à partir des contrats à terme et des options sur pétrole brut. Nous montrons que la prime de risque de la variance est négative pour plusieurs maturités. Ce résultat signifie que les vendeurs d'options sur le pétrole brut sont compensés pour le risque lié à la variance. Les travaux existants se concentrent principalement sur un horizon d'un mois. Cependant, nous considérons des horizons dépassant un mois puisque les besoins de couverture dans le marché de commodité dépassent l'horizon d'un mois. Nous trouvons que la prime de risque de la variance prédit les rendements futurs à court terme, et cela après avoir tenu compte de plusieurs variables telles que le niveau de stockage ou les besoins de couverture. Ce résultat est robuste à plusieurs tests de robustesse. Nous développons un modèle économique et montrons que les besoins de couverture pour les contrats à terme et pour les options sur le pétrole brut peuvent expliquer la capacité de la prime de risque de la variance à prédire les rendements.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:LACETR/oai:collectionscanada.gc.ca:QMM.110616 |
| Date | January 2012 |
| Creators | Kang, Sang Baum |
| Contributors | Benjamin Croitoru (Supervisor) |
| Publisher | McGill University |
| Source Sets | Library and Archives Canada ETDs Repository / Centre d'archives des thèses électroniques de Bibliothèque et Archives Canada |
| Language | English |
| Detected Language | French |
| Type | Electronic Thesis or Dissertation |
| Format | application/pdf |
| Coverage | Doctor of Philosophy (Desautels Faculty of Management) |
| Rights | All items in eScholarship@McGill are protected by copyright with all rights reserved unless otherwise indicated. |
| Relation | Electronically-submitted theses. |
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