TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Vitolo, Giancarlo [Parte I mediante el método de múltiplos],
Avila Balucani, Daniel Alejandro [Parte II mediante el método de flujo de caja descontado] / El trabajo desarrollado a continuación, tiene como principal objetivo efectuar la valoración de la
empresa AES Panamá SRL y estimar el precio de su acción, a través de la metodología de flujos de
caja descontados (FCD). Esta metodología se basa en el modelo multiperiodo de Modigliani-Miller,
que consiste principalmente en modelar los flujos de caja libre de la compañía sobre un horizonte de
tiempo determinado, para luego ser descontados a su valor presente. Además de estos flujos de caja,
el valor presente debe ser determinado para flujos de caja más allá del horizonte de proyección
comúnmente llamado valor terminal o perpetuidad.
Bajo esta metodología determinar la tasa de descuento es uno de los factores fundamentales. Para
esto se deben considerar aspectos claves como el riesgo, comportamientos históricos y el rendimiento
mínimo esperado por compradores o vendedores con una expectativa mínima de rentabilidad. En esta
valoración utilizamos una tasa de costo de capital, calculada a través de la fórmula WACC, la cual
consiste en un promedio ponderado entre el costo de la deuda (kb) y la rentabilidad exigida por los
accionistas (kp).
Para realizar la valoración a través de esta metodología, es necesario determinar una estructura de
capital objetivo a largo plazo para la compañía, la cual puede obtenerse en base al análisis
retrospectivo de las cifras presentadas en sus estados financieros.
Como parte de la valoración completa de la empresa bajo este método, debemos identificar y
adicionar sus activos prescindibles (activos no necesarios para la operación de la empresa) y ajustar
el exceso o déficit de capital de trabajo que haya al momento de la valoración.
Como último paso en esta valoración, se determina el valor económico del patrimonio restando al
valor obtenido de la empresa el valor presente de la deuda financiera al momento de la valoración.
Adicionalmente a la valoración a través del método de FCD, estimaremos el valor de la empresa AES
Panamá SRL y el precio de su acción por el método de múltiplos. Este método consiste básicamente
en estimar el valor de una empresa analizando la relación de las razones financieras de compañías
que pertenecen a la misma industria tomadas como benchmark.
AES Panamá, es una empresa que genera y vende electricidad en el mercado panameño y mercado
eléctrico regional (MER), es la mayor compañía de generación en Panamá en términos de capacidad
instalada y energía despachada promedio, donde el 93% de la capacidad firme de las plantas de la
Compañía se encuentra contratada bajo varios acuerdos de compra - venta de potencia y energía con
compañías de distribución, grandes clientes y la compañía generadora AES Changuinola. La energía
excedente es vendida en el mercado ocasional a los precios establecidos en el mismo (precio spot)
Para la ejecución de esta valoración se usaron los estados financieros de la empresa y de compañías
que componen la industria desde el 30 de junio de 2013 hasta el 30 de septiembre de 2017, por otra
parte, se extrajeron los datos presentados por la Bolsa de Valores de Panamá, donde pudimos compilar
la información sobre de la estructura de capital, el patrimonio económico, principales competidores
de la industria y estructura de la deuda y demás información necesaria para poder analizar, modelar y realizar las proyecciones de los flujos de caja de la empresa con un horizonte de evaluación de 5
años.
Ya finalizada la valoración de AES Panamá al 30 de junio de 2017 con diferentes metodologías,
obtuvimos como resultados que con el método de flujos de caja descontados el valor de la empresa o
del patrimonio es de USD $1,067,808 en miles y un precio por acción de USD $4.97, por otro lado,
el método de valoración en base a múltiplos de la industria, el ratio que presenta una mejor estimación
es el del precio sobre ventas (Price to sales ratio) arrojando una estimación del valor de la empresa
por USD $1,032,656 en miles y un precio por acción de USD $2.98. Debido a que AES Panamá es
una empresa que no tranza o cotiza sus acciones en la Bolsa, actualmente no contamos con el valor
efectivo de la acción a la fecha, solo tenemos como referencia en valor contable del precio de la
acción.
A pesar de no tener información pública comparable de la compañía, luego de realizar los
procedimientos de valoración y analizar las estimaciones, consideramos que los resultados son lo
suficientemente precisos para confiar en los valores que arrojan las diferentes metodologías aplicadas
| Identifer | oai:union.ndltd.org:UCHILE/oai:repositorio.uchile.cl:2250/165794 |
| Date | 03 1900 |
| Creators | Vitolo, Giancarlo, Avila Balucani, Daniel Alejandro |
| Contributors | González Araya, Marcelo |
| Publisher | Universidad de Chile |
| Source Sets | Universidad de Chile |
| Language | Spanish |
| Detected Language | Spanish |
| Type | Tesis |
| Rights | Attribution-NonCommercial-NoDerivs 3.0 Chile, http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/3.0/cl/ |
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