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Previous issue date: 2010-03-08 / Fundo Mackenzie de Pesquisa / The concept of efficient market hypothesis has been the focus of finances for a long time, with the development of powerful theoretical reasons to explain why the hypothesis should remain. Since the beginning of 1930, the first papers about the analysis of securities were in evidence, it s been emerging the idea that the fundamental value of any security should be equal to the discounted cash flow from it and prices would vary around their fundamental values. Despite of security s present value beeing the best indicator to reflect their true value, this model covers expectations about future income, discount rate and people s racionality, becoming dificult the aplication of this model uses. As consequence, Campbell e Shiller (1987) developed the cointegration model, a powerful framewoork for testing expectations and racionality in financial markets. In this context, the literature about panel with unit roots and cointegration have been extended in a fast way. In part, this is happening due to the complex nature of interactions and dependences that, generally, ocurrs during the time and between individual units in the panel. The major recent concern of econometric literature, related to the cointegration tests and the unit roots of the dynamic panels, has been the development of tests that control the cross sectional dependence. In such case, an econometric model was adopted based on the application of the unit roots and the cointegration tests in panel, with the firm beeing the unit of analysis. To deal with the serial correlation, problems of nonstationary series as well as problems of small sample, recent techniques were applied in this study: panel dynamic OLS (DOLS) and fully modified OLS (FMOLS). Nine stocks, that compose the São Paulo Stock Exchange Index, have been analyzed throughout the period between 1994 and 2008. Summarizing, in spite of some conflicting results, it s possible to prove that there is a cointegration process between the prices of equities traded at BM&FBOVESPA and the dividends. The results obtained in this study allow the partial validation of the present value model at the firm level. However, the prices seemed not to reflect the expectation of dividends for the brazillian market. Therein, the prices of equities are over valued in relation to the payment of the dividends. Future researchs about the present value model for the brazillian market should be done. / A Hipótese de Eficiência de Mercado tem sido a proposição central das finanças durante muitos anos, com o desenvolvimento de razões teóricas poderosas explicando porque a hipótese deveria permanecer. A partir da década de 30, destacam-se os primeiros trabalhos relacionados à análise de títulos, surgindo a idéia de que o valor fundamental de qualquer título seria igual ao fluxo de caixa descontado deste, e que os preços atuais iriam variar em torno dos valores fundamentais. Apesar do valor presente de um ativo ser o melhor indicador para refletir seu verdadeiro valor, ele envolve expectativas sobre a renda futura, a taxa de desconto e a racionalidade das pessoas, tornando difícil a aplicação na prática desse modelo. Surge, então, o modelo de cointegração de Campbell e Shiller (1987), uma ferramenta útil
para o teste de expectativas e racionalidade nos mercados financeiros. Nesse contexto, a literatura sobre painel com raízes unitárias e cointegração começa a crescer rapidamente. Em parte isso ocorre em função da natureza complexa de interações e dependências que geralmente existem ao longo do tempo e entre as unidades individuais no painel. A maior preocupação da literatura, no que diz respeito à análise de dados em painéis dinâmicos, tem sido o desenvolvimento de testes que controlem a dependência cross sectional. Nesse estudo,adotou-se um modelo econométrico baseado na aplicação de raízes unitárias e testes de cointegração em painel, tendo a empresa como unidade de análise. Para tratar a correlação serial, problemas de não estacionariedade das séries bem como problemas de pequena amostra, foram adotadas as técnicas de Panel Dynamic OLS (DOLS) e Fully Modified OLS (FMOLS). Analisaram-se nove ações (Klabin, Petrobrás, Bradesco, Itáu, Cemig, Ambev, Souza Cruz, Aracruz e Vale) para o período de 1994 a 2008. Apesar de alguns resultados conflitantes, é possível afirmar que existe um processo de cointegração entre os preços das ações negociadas e os dividendos. Os resultados permitem a validação parcial do modelo de valor presente a nível individual, já que os preços das ações parecem não refletir integralmente a expectativa dos dividendos para o mercado brasileiro. Os preços das ações
estão superavaliados com relação aos dividendos. Recomendam-se pesquisas futuras sobre o modelo de valor presente para o mercado financeiro brasileiro.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:IBICT/oai:tede.mackenzie.br:tede/861 |
| Date | 08 March 2010 |
| Creators | Almeida, Patrícia Marília Ricomini e |
| Contributors | Martin, Diógenes Manoel Leiva, Marçal, Emerson Fernandes, Basso, Leonardo Fernando Cruz, Silva, Dirceu da, Ribeiro, Kárem Cristina de Sousa |
| Publisher | Universidade Presbiteriana Mackenzie, Administração de Empresas, UPM, BR, Administração |
| Source Sets | IBICT Brazilian ETDs |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | English |
| Type | info:eu-repo/semantics/publishedVersion, info:eu-repo/semantics/doctoralThesis |
| Format | application/pdf |
| Source | reponame:Biblioteca Digital de Teses e Dissertações do Mackenzie, instname:Universidade Presbiteriana Mackenzie, instacron:MACKENZIE |
| Rights | info:eu-repo/semantics/openAccess |
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