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Previous issue date: 2016-03-04 / Este estudo tem o objetivo de analisar se a inclusão do fator Payout no modelo de três fatores
de Fama e French (1993) é relevante para explicação do retorno das empresas cotadas na
BM&FBOVESPA entre o período de 2004 e 2014. O Payout avalia o nível de pagamento de
dividendos. O prêmio pelo fator Payout é obtido pela diferença dos retornos entre as empresas
que pagaram Payout Incremental – percentual de dividendos maior do que versa a legislação –
e o retorno daquelas empresas que não pagaram dividendos. O método utilizado nesse trabalho
baseia-se no modelo de Fama e French (1993), onde o fator Payout foi adicionado aos fatores
prêmio pelo risco de mercado (RM-RF), prêmio pelo fator tamanho (SMB) e prêmio pelo fator
book-to-market (HML) criando um novo modelo de 4 fatores. O poder explicativo desse modelo
foi testado em face do retorno de 12 carteiras criadas a partir da ortogonalização dos desses
fatores. Os resultados indicam que o fator Payout é significativo no modelo e que este fator
geralmente possui uma relação negativa com o retorno das carteiras. O modelo consegue
explicar melhor o retorno de sete dentre as doze carteiras estudadas, dessas destacam-se as
carteiras de pequenas, de alto valor e que pagaram dividendos incrementais, pequenas, de baixo
valor e que pagaram dividendos incrementais, pequenas, de baixo valor e que não pagaram
dividendos, com um poder explicativo de mais de 70%. Para as carteiras grande, de alto valor
e que não pagaram dividendos, grande, de baixo valor e que não pagaram dividendos, pequenas,
de baixo valor e que pagaram dividendos mínimo, pequenas, de alto valor e que não pagaram
dividendos, o modelo explica o retorno em mais de 50% com as variáveis apresentadas. A
variável Payout não foi significativa apenas para a carteira pequena, de baixo valor e que
pagaram dividendos. Portanto, a inclusão do fator Payout ao modelo de Fama e French (1993)
possui relevância para os estudos de avaliação de portfólios. Este estudo contribui para as
discussões e aprimoramento dos modelos de precificação de ativos no mercado brasileiro. / This study aims to analyze whether the inclusion of the Payout factor on the three factors of
Fama and French (1993) is relevant to an explanation of the return of the companies listed on
the BM&FBOVESPA between 2004 and 2014. The Payout evaluates the level of payment of
dividends. The premium of the Payout’s factor is obtained by the difference of returns among
the companies that paid the dividend percentage – Incremental Payout higher than what
legislation suggests – and the return of the companies that did not pay dividends. The method
used in this paper is based on Fame and French (1993) model’s, which the Payout factor was
added to by the market risk premium (RM-RF), an award by the factor (SMB) size and prize
for the book-to-market factor (HML) creating a new model of 4 factors. The explanatory power
of this model was tested in the face of the return of 12 portfolios created by orthogonalizing
these factors. The results indicate that the Payout factor is significant in the model and that this
factor generally has a negative relationship with the return of portfolios. The model can explain
better the return of seven from twelve portfolios studied. From these portfolios stands out
portfolios with little value, high value and that paid dividends, small, low-value and that paid
dividends, small, low-value and that did not pay dividends, with an explanatory power of over
70%. For great portfolios, high value and that did not pay dividends, large, low-value and that
did not pay dividends, small, low-value and that paid minimum dividends, small, high value
and that did not pay dividends, the model explains the return in more than 50% with the
variables presented. The variable Payout was not significant for small, low portfolio value and
that paid dividends. Therefore, the inclusion of the Payout factor model of Fame and French
(1993) has relevance to portfolio assessment studies. This study contributes to the discussion
and improvement of asset pricing models in the Brazilian market.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:IBICT/oai:repositorio.ufpe.br:123456789/18580 |
| Date | 04 March 2016 |
| Creators | CONFESSOR, Kliver Lamarthine Alves |
| Contributors | http://lattes.cnpq.br/5657418279526928, SANTOS, Joséte Florêncio dos |
| Publisher | Universidade Federal de Pernambuco, Programa de Pos Graduacao em Administracao, UFPE, Brasil |
| Source Sets | IBICT Brazilian ETDs |
| Language | Breton |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | info:eu-repo/semantics/publishedVersion, info:eu-repo/semantics/masterThesis |
| Source | reponame:Repositório Institucional da UFPE, instname:Universidade Federal de Pernambuco, instacron:UFPE |
| Rights | Attribution-NonCommercial-NoDerivs 3.0 Brazil, http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/3.0/br/, info:eu-repo/semantics/openAccess |
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