En esta memoria de título se presentan los resultados de la comparación de dos modelos de
asignación de activos en portafolios de inversión. El primero de ellos corresponde a la forma
tradicional de estructurar portafolios, el modelo de Markowitz, que es contrastado con el modelo
de Black-Litterman, que propone la inclusión de visiones del inversionista al momento de estimar
los retornos esperados para los activos involucrados.
Este trabajo responde a la necesidad de asignar activos en portafolios, consiguiendo máxima
rentabilidad para el nivel de riesgo escogido. El Modelo de Markowitz presenta inconvenientes
como portafolios altamente concentrados, que no recogen el punto de vista del inversionista y
poca objetividad al momento de estimar rendimientos para los activos involucrados. Cómo
solución se propone el modelo de Black-Litterman, que desplaza la frontera eficiente al realizar
una nueva optimización riesgo-retorno, consiguiendo carteras menos riesgosas y coherentes con
la intuición previa del inversionista.
Se propone como objetivo general de este trabajo: Analizar el costo y beneficio de la
implementación del modelo de Black-Litterman en portafolios de inversión. Para esto se
presentan objetivos específicos que apuntan a comparar carteras eficientes de inversión,
determinando el costo de implementar dichos modelos, determinar el nivel de confianza de
algunos emisores de recomendaciones bursátiles y analizar la aplicabilidad de estos modelos en
casos reales.
La comparación entre modelos se realiza de modo ínter temporal, es decir se obtienen fronteras
eficientes de inversión en determinados momentos de tiempo. Dichas fronteras se comparan,
observando cual entrega mejores oportunidades de inversión. De cada frontera se extrae el
portafolio de mínima varianza, riesgo 4 y 5%. Con eso se verifica su rentabilidad real versus su
rentabilidad esperada, tanto parcialmente como en la serie acumulada de todo el periodo en
estudio. En lo que se refiere a las fronteras eficientes a comparar, se recolectan datos sobre los
precios de cierre semanales de las acciones de las 19 empresas que compusieron el índice
nacional IPSA durante el 2007, con 100% de presencia bursátil. Con ellos se calcula niveles de
riesgo (betas) para obtener tasas de retorno esperado sobre el patrimonio (CAPM), covarianzas
entre empresas, y otros procedimientos que permiten utilizar procedimientos de optimización.
Como resultados principales se encontró que el rendimiento acumulado del periodo es mayor en
el modelo de Black-Litterman, para todos los niveles de riesgo estudiados. A su vez, las
tendencias de los retornos son crecientes, pero las pendientes aumentan con el riesgo en el caso
de B-L, mientras que disminuyen con Markowitz. Por tanto, en la medida que más sea el
inversionista amante al riesgo, más conveniente resulta la implementación del modelo de BlackLitterman.
Para el caso de los portafolios de mínimo riesgo, los resultados son similares por lo
que pareciera no justificarse el costo de la implementación de un modelo de cómo éste.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:UCHILE/oai:repositorio.uchile.cl:2250/103119 |
| Date | January 2008 |
| Creators | Gálvez Pinto, Rocío Magdalena |
| Contributors | Cruz González, José, Facultad de Ciencias Físicas y Matemáticas, Departamento de Ingeniería Industrial, Baeza López, William, Errandonea Terán, Francisco |
| Publisher | Universidad de Chile |
| Source Sets | Universidad de Chile |
| Language | Spanish |
| Detected Language | Spanish |
| Type | Tesis |
| Rights | Attribution-NonCommercial-NoDerivs 3.0 Chile, http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/3.0/cl/ |
Page generated in 0.0023 seconds