[pt] A metodologia tradicional do fluxo de caixa descontado,
amplamente
adotado pelas empresas para avaliar investimentos e
tomar
decisões, possui
diversas limitações quando a análise está sujeita a
incertezas e existem
flexibilidades gerenciais. A teoria de opções reais
surge
como uma metodologia
mais adequada para este tipo de cenário, uma vez que
permite a avaliação do
investimento em função das flexibilidades incluídas no
projeto que podem ser
modeladas de maneira semelhante ao cálculo do valor de
uma
opção financeira do
mercado de capitais. Este trabalho analisa um
investimento
para um projeto de
uma empresa que capta recursos através da formação de um
fundo de Venture
Capital. A utilização do método de opções reais para
avaliação de projetos
financiados através deste tipo de captação é
recomendada,
uma vez que os
mesmos encontram-se em estágio de desenvolvimento
inicial,
submetidos a um
ambiente de forte incerteza e com a existência de
flexibilidades gerenciais que
afetam a tomada de decisão. A indústria de Venture
Capital
é tipicamente
representada por empresas de elevado crescimento nos
primeiros anos de
investimento e forte volatilidade dos retornos esperados
(incerteza). O projeto
apresentou VPL negativo quando a abordagem tradicional é
utilizada e, ao aplicar
a metodologia de opções reais, foi possível perceber que
este resultado subestima
o valor do projeto e leva a uma tomada de decisão não
ótima. A partir deste
trabalho, conclui-se que, em cenários de grande
incerteza
e existência de
flexibilidades, como é o caso de investimentos de
Venture
Capital, o método de
valoração mais adequado é a metodologia de opções reais. / [en] The traditional discounted cash flow method, which is
commonly used by
companies to analyze capital budgeting investments, has
important limitations
when uncertainty and managerial flexibility are present.
For these types of project,
option pricing methods are more appropriate, since they
allow the value of these
managerial flexibilities to be adequately captured and
valued. In this work we
analyze the investment in a project through a venture
capital fund, and show that
the use of the real option method for the valutation of
this type of projects and
financing scheme is recommended, given these projects are
in the initial stages of
development, have a high degree of uncertainty and allow
significant managerial
flexibility. The Venture Capital industry is typically
represented by firms with
high growth rates in their initial years and high
volatility of the expected returns.
The results show that the project has a negative NPV under
the traditional
discounted cash flow method, but with real option
valuation the project value was
significantly higher, which shows that non optimal
decisions may occur if project
flexibility is not valued. We conclude that when high
levels of uncertainty and
flexibility exist, such as is the case of investments in
Venture Capital projects, the
real options method provides a more adequate value for the
project.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:puc-rio.br/oai:MAXWELL.puc-rio.br:11346 |
| Date | 21 February 2008 |
| Creators | RAFAEL CAMPOS LASKIER |
| Contributors | LUIZ EDUARDO TEIXEIRA BRANDAO, LUIZ EDUARDO TEIXEIRA BRANDAO |
| Publisher | MAXWELL |
| Source Sets | PUC Rio |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | TEXTO |
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