[pt] Asset and Liability Management ou ALM pode ser definido como
um processo gestão de ativos e passivos de forma coordenada
com a finalidade de atingir os objetivos financeiros de uma
organização. No caso dos fundos de
pensão, o ALM consiste fundamentalmente na determinação da
política ótima de investimentos. Esta deverá maximizar o
capital acumulado através de contribuições dos participantes
e do retorno dos investimentos ao mesmo tempo
em que minimiza o risco do não cumprimento das obrigações do
fundo. A aplicação de modelos de programação estocástica
para problemas de ALM em fundos de pensão é dificultada
pelos longos prazos envolvidos - a duração dos
benefícios pode ultrapassar cem anos. No entanto, os modelos
de programação estocástica propostos na literatura limitam o
horizonte de planejamento a poucas décadas, ao final das
quais é imposta uma restrição de capital mínimo com vistas a
controlar o risco de equilíbrio relativo ao restante da
vigência do fundo. Este trabalho propõe um novo método para
incorporar o risco de equilíbrio na
determinação do capital mínimo final do modelo de
programação estocástica aplicado a um fundo de pensão no
contexto brasileiro. No método proposto, o cálculo da
probabilidade de insolvência leva em consideração que os
benefícios futuros devem ser trazidos a valor presente pela
rentabilidade futura da carteira, cuja distribuição de
probabilidades é levantada através de um processo de
reamostragem (bootstrap) dos cenários embutidos na solução
do problema de programação estocástica. O método proposto
permite evidenciar que a probabilidade de insolvência medida
tradicionalmente utilizada subestima
acentuadamente o risco de equilíbrio. / [en] Asset and Liability Management or ALM can be defined as a
process of managing coordinately assets and liabilities in
an attempt to achieve an organization´s financial
objectives. For instance, a pension fund ALM consists in
determining the optimal investment policy which is the one
that maximizes wealth accumulated by the contributions and
minimizes the equilibrium risk defined as the insolvency
probability, i.e., the probability that the fund won´t be
able to pay all benefits during the planning horizon. The
use of stochastic programming models for ALM problems is
more difficult because of the long planning horizon.
However stochastic programming models are proposed in the
literature reducing the planning horizon and including a
chance constraint or an objective function penalization to
control the equilibrium risk for the non-considered period.
On this work, a new method for measuring and controlling the
equilibrium risk is proposed determining capital requirement
of a Brazilian pension fund for the nonconsidered period.
This developed method considers the portfolio return as the
discount rate of all net liability flows. The distribution
of this discount rate
conditioned on the optimal decisions is estimated by
bootstrapping the portfolio return embedded on the
stochastic programming solution. To sum up, this method
shows that the usual insolvency probability of the previous
models actually underestimates the pension fund`s
equilibrium risk.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:puc-rio.br/oai:MAXWELL.puc-rio.br:12253 |
| Date | 29 September 2008 |
| Creators | DAVI MICHEL VALLADAO |
| Contributors | ALVARO DE LIMA VEIGA FILHO |
| Publisher | MAXWELL |
| Source Sets | PUC Rio |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | TEXTO |
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