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[en] INFORMATIONAL SPILLOVERS IN THE PRE-1914 LONDON SOVEREIGN DEBT MARKET / [pt] INFORMATIONAL SPILLOVERS NO MERCADO LONDRINO DE DÍVIDA SOBERANA PRÉ-1914ANTONIO CARLOS DE AZEVEDO SODRE 06 November 2007 (has links)
[pt] Nesta pesquisa documenta-se um novo canal de contágio
internacional.
Estuda-se o mercado de dívida soberana de Londres no
período pré-1914, no qual,
dada a ausência de agências internacionais de
monitoramento e altos custos de
coleta de informação, a intermediação financeira
representou um papel importante
na transmissão de informações aos investidores. A partir
da análise de dois
eventos de crise financeira - o Funding Loan brasileiro em
1898 e o Funding loan
grego em 1893 - mostra-se que os preços de títulos
públicos de países sem
ligações econômicas com os países em que as crises se
originaram, mas que
mantinham relacionamento com os mesmos intermediários
financeiros, sofreram
uma significante redução relativa logo após a ciência dos
investidores sobre as
crises. Este resultado sugere que os investidores
extraíram informação sobre a
qualidade do crédito dos países com base na existência de
relações credorintermediário
financeiro. Este spillover é, em essência, informativo e
não derivado
de fundamentos econômicos em comum ou regras de
realinhamento de portfólio. / [en] In this research I document a novel type of international
financial contagion,
whose driving force is shared financial intermediary. I
study the London
peripheral sovereign debt market the pre-1914 period, in
which, given the absence
of international monitoring agencies and substantial
agency costs, financial
intermediation played a major informational role to
investors. Analyzing two
events of financial distress - the Brazilian Funding Loan
of 1898 and the Greek
Funding Loan of 1893 - I find that the bond prices of
countries with no
meaningful commercial relations with the distressed
countries, but which shared
the same financial intermediary, suffered a reduction
relative to the rest of the
market just after the market learned about the crises,
evidencing that investor were
extracting information about the soundness of a debtor
based on the financial
intermediate which vouched the issued. This spillover is
informational in essence,
and arises as the flip-side of the relational lending
coin: the same reason which
explains why relational finance (in this case,
underwriting) helps alleviate
informational and incentive problems also produce
contagion.
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