[pt] Segundo a Associação de Comércio Exterior do Brasil, o minério de ferro representou 12,8 porcento do total exportado pelo Brasil em 2012, se mantendo como primeiro produto, em valor, na pauta de exportação brasileira. Nesse contexto, o complexo Carajás, localizado no sudeste do estado do Pará em operação desde 1985, destaca-se por ser a maior reserva do país e por ter o minério com maior teor de ferro do mundo. Este trabalho tem como objetivo avaliar o projeto de expansão de Carajás, conhecido como projeto S11D,através da teoria de opções reais, buscando considerar o valor da flexibilidade gerencial existente no projeto e potenciais incertezas de mercado de forma a obter uma avaliação mais eficaz de um ativo tão representativo para o país. Os resultados indicam que a opção de expansão aumenta do valor do projeto de 77 bilhões de dólares para 99 bilhões de dólares, indicando o valor da opção em 22 bilhões de dólares. / [en] According to the Brazilian External Association of Commerce, iron ore represented 12,8 percent of total export revenue in 2012, being the first product, at value, on the Brazilian export market share. In this context, Carajás Complex, located at south east of Pará State in operation since 1985, express itself from being the biggest reserve in the country and for having the highest iron ore content of the world. The target of this work is to evaluate the Carajás expansion project, known as S11D project, through Real Option Theory, considering the value of management flexibility existing in this project and potential market uncertainties in which obtain a valuation more efficient from an asset so representative to the country. The results indicate that the expansion option raises the project value from 77 billion dollars to 99 billion dollars, resulting the option value of 22 billion dollars.