本論文主要係探討外資概念股中摩根概念股盈餘資訊公告與外資法人買賣超投資行為之關係。根據國內外文獻結果顯示(Lev ，1989；陳志愷，民81年)，會計資訊與股價行為間具有顯著的關係；外資法人在我國股市間具有重大影響力，且理論上外資法人在進行投資決策時依據較多的基本面資訊，致外資著墨較多的個股，其財務報表的資訊效率性應顯著高於非外資概念股。因此，本論文擬探討是否外資的投資行為與外資概念股財務報表資訊公告間的關係較符合效率市場假說。 本論文對於外資概念股之定義，係指摩根史坦利機構於85年6月10日透過路透社宣布，85年9月2日起將以台股占市值比重50%的股票，列入新興國家自由市場指數（EMF）等四種系列指數組合中，納入摩根史坦利指數成分股之國內股票，即稱摩根概念股，即為本論文中定義之外資概念股。 本研究之研究對象為上市公司摩根概念股，研究範圍係自民國86年1月1日起至民國89年9月30日止。根據事件研究法之架構，採用T檢定及Wilcoxon Matched-Paired signed- ranks檢定。實證結果如下： 1.外資法人是否會對盈餘公告為好消息之摩根概念股，有異常買超之投資行為？實證結果如下： 當摩根概念股公告盈餘為好消息時，外資法人在85年第4季、86年第1至4季、87年第2至4季、88年第1季、89年第2至第3季，對摩根概念股均會有異常買超之投資行為，符合本研究之推論，惟其中僅87年第3季達到顯著水準之天數較多，因此不能對假說形成強烈支持。 2.外資法人是否會對盈餘公告為壞消息之摩根概念股，有異常賣超之投資行為或至少不會買超？實證結果如下： 當盈餘公告為壞消息時，85年第4季、86年第1、3及第4季、87年第1及第4季、88年第2及第3季，外資法人對於摩根概念股盈餘資訊公告為壞消息時，會異常賣超或至少不會買超，符合本研究之推論，惟其中87年第1及第4季因顯著天數較少，不能對本研究推論形成強烈支持。另86年第2季、87年第2及第3季、88年第1及第4季、89年第1至第3季，外資法人之投資行為則完全與本研究推論相反。 3.摩根史坦利國際資本公司於85年9月2日起將以台股占市值比重50%的股票，列入新興國家自由市場指數（EMF）等四種系列指數組合中，89年5月將比重調高至65﹪，89年11月更將比重調高至80﹪，是否造成外資法人在投資決策上較偏好投資摩根概念股？本研究實證結果如下： 僅86年第1及第2季、87年第3及第4季、88年第1季及89年第3季可支持本研究推論，外資法人對摩根概念股有顯著之投資偏好；85年第4季、86年第3及第4季，雖可支持本研究假說，惟因達顯著水準天數不多，因此對假說無法形成強烈支持。 第一章 緒論 ……………………………………….………………..1 第一節 研究動機………………………………………………………..1 第二節 研究問題…………………………………………………….…6 第三節 研究流程…………………………………………………………7 第四節 研究架構……………………………………………………………………9 第二章 文獻回顧………………………………………………………………11 第一節 會計資訊揭露對股市影響之相關文獻……………………………………………11 第二節 法人投資行為之文獻.…………………………………………………………………………18 第三節 台灣地區摩根選樣股相關研究…………………………………………………………24 第三章 研究方法………………………………………………………………27 第一節 研究假說………………………………………………………….27 第二節 變數定義與衡量………………………………………………….29 第三節 資料來源與處理………………………………………………….32 第四節 資料分析方法…………………………………………………….34 第四章 實證結果………………………………………………………………36 第一節 盈餘宣告為好消息與外資法人異常買超之關係 …………………………36 第二節 盈餘宣告為壞消息與外資法人異常賣超之關係……………………………45 第三節 外資法人對於摩根概念股是否有投資上之偏好……………………………53 第五章 結論與建議…………………………………………………………….69 第一節 研究結論…………………………………………………………..69 第二節 研究限制………………………………………………………..…71 第三節 後續研究之建議…………………………………………………..72 參考文獻……………………………………………………………………………..73 中文部分……………………………………………………………………….73 英文部分……………………………………………………………………….74 附錄.……………………………………………..…………………………………………………………………76 / This study aims to understand whether professional foreign investors would apply accounting information to make investment decision in Morgan Stocks and whether professional foreign investors prefer Morgan Stocks than the other stocks. Lev (1989) concluded that the investors would apply and use accounting information in the US. market, professional foreign investors should use apply accounting information to make investment decision in Taiwan market. This study selects samples, covering from the fourth quarter of 1996 to third quarter of 2000, to verify the hypothesis that the professional foreign investors would apply accounting information to make investment decision in Morgan Stocks. The empirical findings can be summarized as follows. 1. When the accounting information is good news, the professional foreign investors react to the announcement of accounting information of Morgan Stocks with designated windows, especially on the announcement dates of fourth quarter of 1996, first to fourth quarter of 1997, second to fourth quarter of 1998, first quarter of 1999, second and third quarter of 2000. 2. When the accounting information is bad news, the professional foreign investors react to the announcement of accounting information of Morgan Stocks with designated windows, especially on the announcement dates of fourth quarter of 1996, first, third and fourth quarter of 1997, first and fourth quarter of 1998, second and third quarter of 1999. 3. The professional foreign investors prefer to invest the Morgan Stocks, particularly on the announcement dates of first and second quarter of 1997, third and fourth quarter of 1998, first quarter of 1999 , and third quarter of 2000.