Aquest treball te com a finalitat conèixer en detall les transformacions experimentades pels sectors bancaris dels nous Estats membres de la UE durant el seu procés d’integració Europea, analitzant de quina manera aquestes transformacions han afectats als seus nivells d’eficiència, i identificar quins són els principals factores que condicionen aquest funcionament, analitzant primer la influència que exerceix el tipus de propietat i, posteriorment, la influència exercida per un conjunt de variables de diferent tipus, tant pròpies del país com dels bancs. L’estimació dels nivells d’eficiència s’ha dut a terme mitjançant l’ús de models frontera estocàstica, sent aquestes analitzats des d’un òptica Bayesiana. Els resultats obtinguts han mostrat una influència molt diferent per part del procés d’integració Europea, mostrant evidents millores sobre l’eficiència en costos, i un clar efecte negatiu sobre l’eficiència en beneficis. Pel que fa als factors determinants, hem observat com la propietat segueix sent un factor altament influent, especialment sobre l’eficiència en beneficis. De la mateixa manera, altres variables vinculades al volum de negoci, la rendibilitat, i el funcionament del sector públic, han mostrat també una forta influència sobre l’eficiència en costos. / Este trabajo tiene como finalidad conocer en detalle las transformaciones experimentadas por los sectores bancarios de los nuevos Estados miembros de la UE durante su proceso de integración Europea, analizando de qué manera estas transformaciones han afectado a sus niveles de eficiencia, e identificar cuáles son los principales factores que condicionan dicho desempeño, analizando primero la influencia que ejerce el tipo de propiedad, y posteriormente, la influencia ejercida por un conjunto de variables de distinta índole, tanto propias del país como de los bancos. La estimación de los niveles de eficiencia se ha llevado a cabo mediante la utilización de modelos frontera estocástica, siendo estos analizados desde una óptica Bayesiana. Los resultados obtenidos, han mostrado una influencia muy diferente por parte del proceso de integración Europea, mostrando evidentes mejoras sobre la eficiencia en costes, y un claro efecto negativo sobre la eficiencia en beneficios. En cuanto a los factores determinantes, hemos observado como la propiedad sigue siendo un factor altamente influyente, especialmente sobre la eficiencia en beneficios. Asimismo, otras variables vinculadas al volumen de negocio, la rentabilidad, y el funcionamiento del sector público, han mostrado también una fuerte influencia sobre la eficiencia en costes. / The aim of this study is to analyze the transformations that banking sectors have undergone in the new EU member States during their European integration, analyzing how these transformations have altered their banking efficiency, and to identify which are the main factors affecting this banking performance, analyzing in first place the effect of the ownership form, and subsequently, the influence of a set of variables of different nature, related to bank and country characteristics. In order to estimate these efficiencies we have used stochastic frontier models, being these models analyzed using a Bayesian approach. Our results have shown a very different influence of European integration, showing that it has significantly improved cost efficiency; however, it has also worsened the profit efficiency. Regarding the determinants of banking efficiency, we have found that ownership remains a highly influential factor, especially for profit efficiency. Likewise, other variables related to turnover, profitability, and other factors related to the sector public performance, have also shown a strong influence on cost efficiency.

The thesis “Fiscal forecasting in Italy” is comprised of three main chapters in which is analyzed, from an empirical point of view, several issues related to public finance forecasts, with an application to Italy. Chapter II, “Accuracy of fiscal forecasts in Italy” is focused on one of the most important aspects of the new Treaty: it requires that the decisions and recommendations taken by the European Commission are no longer be based on outcomes but on forecasts. In this chapter, I evaluate whether fiscal forecasts for Italy are accurate and econometrically efficient. I focus on a large number of deficit forecasts for Italy that come from a variety of sources, including both public and private agencies as well as Italian and international institutions. I analyse the extent of the discrepancies between the yearly released deficit on GDP and its forecast in Italy from 1/1992 to 12/2011. I conduct two types of analysis. In the quantitative analysis, I carry out different accuracy tests to detect which organization is the best forecaster and in what part of the year better results are published. I also compare forecasters’ performance against a naïve benchmark model, which provides a minimum level of accuracy. In the qualitative analysis, I consider the quality of the forecasts and I test efficiency, unbiasedness and serial correlations. I conclude that all fiscal forecasters for Italy provide unbiased and inefficient forecasts. In general, forecast errors do not persist in a regular way. The most relevant result of this analysis is that private forecasters are frequently more accurate than national and international ones. In Chapter III, “Combine to compete: improving fiscal forecast accuracy over time”, take advantage of the information contained in all individual budget forecasts analysed in the previous chapter to improve their accuracy. I do this by projecting combined forecasts through pooling the judgment and expertise of the forecasters. Following this idea of improving the forecasting accuracy, I apply a variety of combination techniques, both simple and advanced, which account for past forecasting performance, to compute a combined forecast. I look at a same dataset which is analysed in the previous Chapter. My main finding is that different combinations of budget forecasts often result in more accurate forecasts than individual models. This is particularly the case for a weighted forecast combination and Rbest that value the forecasts that have been more accurate in recent periods. Standard tests of forecasting accuracy show that even one year ahead, some of the pooled forecasts significantly outperform a naïve model. I use recently developed fluctuation tests to check forecasting accuracy over time I find that the weighted forecast combinations outperforms other predictors overall years. Its improvement in accuracy is statistically significant when compared to a naïve model. Chapter IV, “Nowcasting public finance in Italy,” moves from the idea of forecast and combination of annual data to the most recent idea of nowcasting fiscal variables. The reason is to give policy makers the capacity for dynamic monitoring of the public budget’s cash flow. This monthly analysis exploits the information at higher frequencies before the official figure becomes available. The approach that I use consists of using different nowcasting techniques that are well known in the literature. In particular, I propose a set of models that are parsimonious and suitable for real-time monitoring of the fiscal deficit. I conclude that the linear regression models outperform the other techniques used. The introduction of public finance and economic confidence variables and Google trends results in performance gains when compared with the VAR, the time series and autoregressive models.

La tesis consiste en la proposición de una metodología para la búsqueda de caos vía el análisis de atractores, con el objetivo de determinar si diversas series financieras presentan comportamientos caóticos. El estudio se realiza mediante la aplicación de algoritmos que testan las propiedades del caos en series temporales. La teoría del caos permite atribuir reglas deterministas a fenómenos aparentemente aleatorios. Gracias al determinismo inherente a los sistemas caóticos es posible, dentro de un cierto rango, hacer predicciones sobre su comportamiento a corto plazo. Sin embargo, esta predictibilidad desaparece a medio y largo plazo, dado que una de las características principales de los sistemas caóticos es su sensibilidad a las condiciones iniciales, por la cual una pequeña modificación de estas condiciones produce importantes cambios en el sistema con el paso del tiempo. De lo anterior se deriva la importancia que tiene la búsqueda de caos en los mercados financieros, ya que el paso de una concepción de mercado aleatoria a una caótica justificaría el uso de técnicas de previsión a corto plazo. Un sistema caótico se caracteriza por tener órbitas densas, ser topológicamente transitivo y ser sensible a las condiciones iniciales. Las dos primeras características implican la presencia de un atractor, esto es, una zona del espacio hacia la que tienden las trayectorias del sistema. Por su parte, la sensibilidad a las condiciones iniciales hace que las trayectorias se muevan de un modo impredecible a medio y a largo plazo dentro del atractor, y que este pueda calificarse de caótico. Así, dado que un sistema se considera caótico si presenta un atractor caótico, en la tesis se estudia el sistema financiero desde una perspectiva caótica, y para ello se propone una metodología que pretende analizar la presencia de este tipo de atractor en series temporales, y que consiste en la aplicación de algoritmos que testan las características de los sistemas caóticos. Para detectar la presencia de órbitas densas el algoritmo propuesto se basa en el “test de diferencias cercanas”. La transitividad topológica se analiza a través de un algoritmo propio. Por último, el algoritmo usado para testar la sensibilidad a las condiciones iniciales se basa en el estudio de los valores propios de la matriz de cambio de estado. / The purpose of this thesis is to contribute to the chaotic analysis of financial time series, providing a comprehensive methodology based on the characteristics of chaotic systems. Through the application of chaos theory, deterministic rules can be attributed to seemingly random phenomena. The determinism inherent in chaotic systems makes it possible to forecast the short-term behaviour of these systems within a certain range. However, over the longer term, this predictability disappears since one of the main characteristics of chaotic systems is their sensitivity to initial conditions. This sensitivity means that any small alteration to the system’s initial conditions causes significant changes over time. In this lies the importance of searching for chaos in financial markets, because a change from the conceptualisation of a random market to that of a chaotic one would justify the use of forecasting techniques in the short term. The mathematical definition of chaos provides the characteristics that can be used as prerequisites of chaotic behaviour. These are: sensitivity to initial conditions, the presence of dense orbits and topological transitivity. The latter two characteristics imply the presence of an attractor, an area in space towards which the trajectories of the system tend. Sensitivity to initial conditions causes these trajectories to move unpredictably within the attractor and this allows the system to be classified as chaotic. There are various instruments to test sensitivity to initial conditions and the existence of a dense orbit. In relation to the property of topological transitivity, a commonly accepted test for determining whether a system is topologically transitive has not yet been found. This failure constitutes a major limitation in the study of the chaotic dynamics of series of observations, as the lack of such a test prevents one of the properties of chaotic systems from being tested. In this thesis I therefore propose an algorithm to distinguish whether a system is topologically transitive from a series of observations of it, and this constitutes its major contribution.

S'analitza l'estructura de capital de les empreses peruanes que cotitzen en borsa durant el període 1998 a 2013, concloent que els principals factors que determinen el nivell d'endeutament de les mateixes són la rendibilitat, la tangibilitat dels actius, el tipus de canvi, la inflació, la taxa d'interès, el spread del risc sobirà, i el canvi en l'índex de la borsa. Així mateix s'estima una velocitat d'ajust del nivell d'endeutament del 33%, la qual cosa implica que l'ajust complert al nivell d'endeutament desitjat és de prop de 3 anys. D'altra banda, les velocitats d'ajust per les dades agregades dels sectors de mineria i hidrocarburs és de 39% i per al sector manufactura del 30%, sense ser en els tres casos significativament diferents entre elles. El conjunt de troballes permet concloure que el comportament de les empreses peruanes cotitzades en borsa es comporta com és previst per la teoria del Trade Off. / Se analiza la estructura de capital de las empresas peruanas que cotizan en bolsa durante el período 1998 a 2013, concluyendo que los principales factores que determinan el nivel de endeudamiento de las mismas son la rentabilidad, la tangibilidad de los activos, el tipo de cambio, la inflación, la tasa de interés, el spread del riesgo soberano, y el cambio en índice de la bolsa. Asimismo se estima una velocidad de ajuste del nivel de endeudamiento del 33%, lo cual implica que el ajuste completo al nivel de endeudamiento deseado es de alrededor de 3 años. Por otro lado, las velocidades de ajuste para los datos agregados de los sectores de minería e hidrocarburos es de 39% y para el sector manufactura del 30%, no siendo en los tres casos significativamente distintas entre ellas. El conjunto de hallazgos permite concluir que el comportamiento de las empresas peruanas cotizadas en bolsa se comporta como es previsto por la teoría del Trade Off. / The capital structure of Peruvian companies traded during the period 1998-2013 is analyzed, concluding that the main factors that determine the level of indebtedness of them are profitability, tangibility of assets, exchange rate, inflation, interest rates, the spread of sovereign risk, and the change in stock index. A speed adjustment level of indebtedness of 33% is also estimated, implying that the full adjustment to desired leverage is around three years. Moreover, the speed adjustment for the aggregate data of the mining and hydrocarbons is 39 % and 30% the manufacturing industry, not being significantly different among the three cases. The set of findings allows us to conclude that the behavior of Peruvian companies listed on the stock market is behaving as predicted by the theory of Trade Off.

Esta investigación tiene como objetivo principal, desarrollar un sistema de control para la gestión de la liquidez, orientado a crear valor e identificar las mejores técnicas operativas en un ambiente de incertidumbre, que aporte una ventaja competitiva a las empresas. En esta dirección, destacamos la aplicación de la lógica difusa, a partir de aplicación de diversos modelos, con fin de proporcionar una visión sobre: ¿cómo la lógica difusa puede ayudar en la toma decisión en la gestión de la liquidez? (la t eoría de los subconjuntos borrosos, números triangulares, entre otros). Así, se realizó una exhaustiva revisión de literatura sobre el estudio de la gestión de la liquidez en diferentes países y culturas empresariales. A partir de ello, se examinó los diversos componentes y variables. Además, se realizó un análisis desde la perspectiva de la teoría de agencia sobre la gestión de la liquidez. Como parte de las aportaciones de esta investigación, se presentan nuevos modelos aplicados a la gestión de la liquidez orientados a ayudar a las empresas en la toma de decisiones, mediante el uso de metodologías basadas en el tratamiento de la incertidumbre. A partir de estos, se muestra la eficacia y la utilidad de los modelos de lógica difusa aplicados para la gestión de la liquidez en las empresas. Esto ha permitido ofrecer diversas aportaciones a partir de publicaciones de artículos en revistas científicas y congresos internacionales. Por tanto, se considera que la investigación realizada, representa una herramienta útil al conocimiento científico y que permite avanzar en el estudio de gestión de la liquidez, a partir de la teoría de lógica difusa y su combinación con otras teorías financieras. / This research has as main objective to develop a control system for liquidity management, aimed at creating value and identify the best operational techniques in an environment of uncertainty that provides a competitive at enterprise advantage. In this direction, we highlight the application of fuzzy logic, from to applying various models, to provide insight on: how fuzzy logic can help in making decision on liquidity management? (the theory of fuzzy subsets, triangular numbers, etc.). Thus, a comprehensive review of literature on the study of liquidity management in different countries and business cultures was performed. From this, the various components and variables examined. In addition, an analysis was conducted from the perspective of agency theory on liquidity management. As part of the contributions of this research, they present new models applied to the management of liquidity aimed at helping businesses in decision-making, using based on uncertainty management methodologies. Based on these, shown the effectiveness and usefulness of fuzzy logic models applied for liquidity management in enterprises. This has allowed us to offer various contributions from publications of articles in scientific journals and international conferences. Therefore, it is considered that research represents a useful tool to scientific knowledge and that allows headway in the study of liquidity management, based on the theory of fuzzy logic and its combination with other financial theory.

La tesis doctoral realizada tiene como principal objetivo desarrollar nuevas aplicaciones y modelos dentro de la Matemática del Azar y la Incertidumbre; con la finalidad de facilitar al sujeto decisor su elección en un entorno tan inseguro, incierto y cambiante como en el que nos encontramos en el Siglo XXI. La investigación realizada ha tenido como objetivos específicos: 1. Llevar a cabo un profundo estudio sobre las aportaciones realizadas por la Comunidad Científica en la Web of Science (WOS). 2. Estudiar los aspectos introductorios y generales que se han realizado hasta la fecha en el campo de la lógica borrosa dentro del ámbito del objetivo general. 3. Investigar la evolución que ha tenido la Responsabilidad Social Corporativa y llevar a cabo una revisión de conceptos. 4. Realizar aportaciones científicas en publicaciones nacionales e internacionales y la asistencia a Congresos con el fin de mostrar la utilidad de las mismas. Con el primer objetivo se ha buscado llevar a cabo un análisis sobre el estado de la cuestión. Para ello se realiza una investigación en profundidad de carácter bibliográfico sobre la teoría de la decisión en la incertidumbre y las sucesivas aportaciones que han realizado los investigadores de la materia dentro de la WOS principalmente así como otras bases científicas como puede ser la Science Direct, CARHUS, SCOPUS…; entre otras. Para darle un valor añadido complementario a nuestra investigación y aprovechando los recursos y parámetros sobre los que trabaja la WOS, se realizan búsquedas acotadas sobre los temas que son de nuestro interés. Así se estudian aspectos genéricos como los artículos que han sido más veces referenciados, la evolución histórica del número de publicaciones, y se determinan las revistas con mayor actividad científica en cada uno de los segmentos que han formado parte de la investigación: • Fuzzy • OWA Operators • Corporate Social Responsibility Con el segundo objetivo, se han tratado los conceptos básicos que sobre la teoría de la decisión han llevado a cabo los investigadores. Para ello se han considerado diferentes aportaciones como los intervalos de confianza, los subconjuntos borrosos, los números borrosos, la entropía y la noción de distancia. Además también se ha prestado especial atención la asignación, los efectos olvidados y los OWA operators. El tercer objetivo ha tratado de estudiar la evolución que ha tenido desde mediados del siglo XX hasta nuestros días la Responsabilidad Social en el ámbito empresarial. Para ello se han consultado diferentes aportaciones realizadas en la WOS y otras bases científicas con la finalidad de tener claro el Estado de la cuestión y poder realizar nuestras propias aportaciones para que puedan ayudar al desarrollo de la materia; estando este tercer objetivo fuertemente ligado al cuarto y último objetivo. El cuarto objetivo, ha sido realizar aportaciones científicas ya sea en revistas y/o congresos nacionales o internacionales, con la finalidad de dar a conocer los avances obtenidos en la investigación realizada. Relacionado con el objetivo general, toda la realización de la Tesis Doctoral que aquí se presenta, ha estado orientada a la publicación de papers en las diversas áreas del conocimiento que se tratan en ella. / The main objective of the thesis consists in developing new applications and models focused on decision theory under uncertainty; for this reason our research has had the following objectives: 1. Conduct a comprehensive study of the contributions made by the scientific community in the Web of Science (WOS). 2. Study the introductory and general aspects that have been made to date in the field of fuzzy logic within the scope of the overall objective. 3. Investigate the evolution that has taken corporate social responsibility. 4. Review scientific contributions in national and international publications and attendance at conferences to show the usefulness of them. With the first objective has been sought to carry out an analysis of the state of affairs. To do a thorough investigation of bibliographical character on the theory of decision uncertainty and the successive contributions that researchers in the field have made within the WOS mainly and other scientific databases such as the Science Direct is done, CARHUS , SCOPUS ...; among others. With the second objective, we have discussed the basic concepts on decision theory have conducted investigators. Also has also paid special attention allocation, the forgotten effects and the OWA operators. The third objective has tried to study the evolution that has had since the mid-twentieth century to the present day the Corporate and Social Responsibility in business. The fourth objective was to perform scientific contributions either in journals and/or national or international conferences, in order to publish the progress made in our research. Related to the overall objective, the whole realization of the doctoral thesis presented here has been oriented to the publication of papers in the various knowledge areas covered in it.

This dissertation focuses on volatility in financial markets, with a special concern for: (i) volatility transmission between different financial markets and asset categories and, (ii) the effect of macroeconomic announcements on the returns, volatility and correlation of stock markets. These issues are analysed taking into account the phenomenon of asymmetric volatility and incorporating the period of financial turmoil caused by the Global Financial Crisis. The study focuses the attention on the emerging markets of the region of Southeast Asia. The asymmetric behaviour of volatility refers to the empirical evidence according to which a negative return shock (unexpected drop in the value of the stock) generates an increase in volatility higher than a positive return shock (unexpected increase in the value of the stock) of the same size. In the financial literature two explanations of the asymmetric effect of news on stock return volatility have been put forward. The analysis of financial assets volatility is important to academics, policy makers, and financial market participants for several reasons. First, prediction of financial assets volatility is crucial to economic agents because it helps them make rational portfolio risk management decisions. Volatility is critically important to economic agents because it represents a measure of risk exposure in their investments. Furthermore, from a theoretical perspective, volatility occupies a central stage in pricing of derivative securities. For example, to price an option we need to know, as a risk measure, the volatility of the underlying asset from now until the option expires. Moreover, in a market risk context, it is vital to know the volatility of an asset in order to calculate the Value-at-Risk of a portfolio selection. Finally, volatility is important for the economy as a whole. Policy makers often rely on market estimates of volatility as a barometer for the vulnerability of the financial markets and the economy. Regarding the Asian markets, it is worth mentioning that in recent years, the interrelations between the US and the Asian markets have raised due to the increasing financial relations. One typical portfolio diversification strategy consists of investing in similar asset classes in multiple markets (international diversification). In order to make appropriate risk management strategies it is vital to know the characteristics of the markets of the different geographical areas and how the markets co-move. Likewise, it is very important to analyse which factors can influence the behaviour of the assets in the financial markets. Within Asian markets, this thesis distinguishes between mature and emerging countries. Japan represents the mature market and the emerging economies are divided into three groups: the Asian Tigers (tigers hereafter), the Asian Tiger Cub (cubs hereafter) economies and, finally, China. The objectives of this thesis are threefold. First, to explore volatility spillovers and the time-varying behaviour of the correlation between the US and the Asian stock markets. Second, to analyse how the macroeconomic events in the US affect the Asian stock market returns, volatility and correlation. Finally, to investigate volatility spillovers between equity and currency markets in Asia. Throughout these analyses, this dissertation aims to establish behaviour patterns depending on the level of development of the emerging country analysed. Furthermore, the sample period used in the analyses incorporates the period of the recent financial turmoil originated by the subprime mortgage market in the United States in the summer of 2007, with the aim of studying the effect of the Global Financial crisis on the patterns found. In general, the results of the three analyses of this dissertation show some interesting visions. While the volatility transmission pattern between the US and the Asian stock markets is mostly observed when the degree of development of the Asian country is higher, the effect of US macroeconomic news releases on these Asian markets is greater as the Asian market analysed is less developed. It is worth mentioning that China arises as a general exception of the three analyses, performing in an independent way with respect to the other Asian economies analysed. The reason of this behaviour can be due, on the one hand, to the fact that in the past decades China has been reaching market-based financial system and has been trying to open it up towards the international financial markets. In spite of these efforts, its financial market is still not entirely open to other countries worldwide. All in all, the results suggest that emerging Asian financial markets have thus far suffered only limited impact from the Global Financial crisis. However, heightened risk perception and declining investor confidence could trigger a sudden reversal of financial flows from these region’s capital markets, pushing down asset prices and intensifying financial market volatility. The results of this dissertation may be useful for analysts, traders and portfolio managers. In an asset allocation framework, it is crucial to diversify the assets of a portfolio to diminish its risk. Considering international diversification, before composing a portfolio, it is very useful to know volatility spillovers across countries and asset classes. In this regard, it is vital to take into account the role of the currency market, not only because of the effect of exchange rate in foreign investments, but also for the relationship between the stocks in which to invest and the exchange rate of the related country. Likewise, macroeconomic news releases play a significant role in the stocks markets, hence it is very important to know the effect of the arrival of macroeconomic announcements on the returns, volatility and correlations of the stocks markets in which we want to invest. Finally, it is remarkable that the results of this thesis suggest that exchange rate policies should not be implemented without considering the repercussions on the stock market, and vice versa. / La presente tesis doctoral analiza la transmisión de volatilidad y la correlación en los mercados financieros, prestando especial atención a, por un lado, la transmisión de volatilidad entre distintos mercados de acciones, en concreto Estados Unidos y Asia, y entre diferentes categorías de activos, acciones y divisas. Asimismo, estudia el impacto de los anuncios macroeconómicos provenientes de Estados Unidos sobre ciertos mercados de Asia. El estudio de la volatilidad tiene una gran importancia en general para el mercado financiero por distintas razones. Por un lado, la predicción de la volatilidad de los activos financieros es importante para las tomas de decisiones en la gestión de carteras. Al ser una medida de riesgo de las inversiones, conocer la volatilidad de los activos es crucial para hacer coberturas de riesgo o cálculos de medidas de riesgo como el Valor en Riesgo de una cartera. Asimismo, la volatilidad es un buen barómetro para conocer la vulnerabilidad de los mercados financieros, lo cual es un buen indicador a la hora de tomar decisiones de política monetaria en una economía. El análisis de la transmisión de volatilidad entre mercados y activos se lleva a cabo teniendo en el fenómeno de la volatilidad asimétrica, según la cual una noticia negativa tiene mayor impacto en la volatilidad que una noticia positiva de la misma magnitud. Entre los efectos de la globalización, se observa un aumento de la permeabilidad de las economías emergentes a las crisis internacionales, como han mostrado claramente la crisis asiática de 1997 o la crisis de la burbuja tecnológica a comienzos de siglo. La evolución de los mercados financieros de las economías en desarrollo mostró un claro aumento de la correlación respecto a las economías más desarrolladas de Europa y Estados Unidos desde el mismo inicio de estas crisis. En esta tesis se analiza si esta evidencia, que parece una relación lógica dada la mayor integración de la economía internacional de las últimas dos décadas, se constata en el caso de la última crisis financiera experimentada a partir del verano de 2007. Por lo que se refiere a la transmisión de volatilidad entre Estados Unidos y el resto de países analizados, se quiere comprobar si existe un patrón general de comportamiento en función del nivel de desarrollo económico de cada país. En cuanto al estudio de los mercados asiáticos, el estudio se centra principalmente en los mercados emergentes de la región del sudeste asiático. En los últimos años las relaciones financieras entre Estados Unidos y Asia han crecido mucho. Además, los mercados emergentes asiáticos han estado creciendo a tasas bastante elevadas en las últimas décadas, con lo cual han ido teniendo cada vez más contribución al crecimiento global. Dentro de los países asiáticos considerados, se estudia por un lado un mercado maduro, Japón, distintos mercados emergentes del sudeste asiático y China. En cuanto a la región del sudeste asiático, se engloban los tigres asiáticos, compuestos por Hong-Kong, Singapur, Corea del Sur y Taiwán, y los tigres menores, formados por Filipinas, Indonesia, Malasia y Tailandia. En general, los resultados de los análisis de esta tesis han mostrado algunas visiones interesantes. Mientras que se observa transmisión de volatilidad entre los mercados de acciones de Estados Unidos y Asia y esta transmisión es mayor a medida que el grado de desarrollo del país asiático es superior, el efecto de las noticias macroeconómicas de Estados Unidos sobre los mercados de acciones asiáticos es mayor cuando el país asiático es menos desarrollado. Cabe destacar también que se ha encontrado evidencia de transmisión de volatilidad bidireccional entre los mercados de acciones y de divisas de los países asiáticos analizados, independientemente de su nivel de desarrollo. China surge como excepción general de todos los análisis y se comporta de una forma independiente con respecto al resto de países asiáticos. El motivo de este comportamiento peculiar puede deberse al hecho de que China, a pesar de estar alcanzando en los últimos años un mercado financiero más abierto, aún está bastante cerrado a nivel mundial. En global, los resultados de esta tesis sugieren que los mercados financieros emergentes asiáticos han sufrido poco impacto de la crisis financiera global. No obstante, la percepción de mayor riesgo y la disminución de la confianza de los inversores podrían desencadenar un cambio de comportamiento que afectara a los flujos financieros de los mercados de capital de estas regiones, lo que podría conllevar a bajadas de los precios de los activos y la intensificación de la volatilidad del mercado financiero.

Esta tesis investiga los determinantes y los resultados que la interacción entre las TIC, los sistemas de información, la gestión del riesgo, los nuevos métodos de organización del trabajo y los de la gestión de las personas (todos ellos considerados como factores de co-innovación), así como las relaciones de complementariedad entre ellos, inciden en la prestación de servicios a los clientes de banca minorista y en la percepción de satisfacción de éstos. Incidencia expresada en función de la opinión de los empleados de la entidad financiera. El análisis de estos determinantes permite: (i) esclarecer las relaciones que se derivan de tales factores de co-innovación con respecto a la percepción que de la satisfacción del cliente tienen los empleados del sector financiero; (ii) conocer los factores explicativos de los nuevos modelos de negocio y de eficiencia en la prestación de servicios financieros y (iii) constatar las percepciones internas de cómo las TIC influyen en la gestión comercial en banca. / Aquesta tesi investiga els determinants i els resultats que la interacció entre les TIC, els sistemes d'informació, la gestió del risc, els nous mètodes d'organització del treball i els de la gestió de les persones (tots ells considerats com a factors de co-innovació), així com les relacions de complementarietat entre ells, incideixen en la prestació de serveis als clients de banca minorista i en la percepció de satisfacció d'aquests. Incidència expressada en funció de l'opinió dels empleats de l'entitat financera. L'anàlisi d'aquests determinants permet: (i) aclarir les relacions que es deriven de tals factors de co-innovació pel que fa a la percepció que de la satisfacció del client tenen els empleats del sector financer; (ii) conèixer els factors explicatius dels nous models de negoci i d'eficiència en la prestació de serveis financers i (iii) constatar les percepcions internes de com les TIC influeixen en la gestió comercial en banca. / This thesis investigates the determinants and results that the interaction between ICT, information systems, risk management, new methods of work organization and human resource management (all considered as co-innovation factors) as well as the complementary relationships between them, have an impact on the provision of services to retail customers in banking, and on the perception of their satisfaction. Incidence expressed in terms of the views of employees of the bank. The analysis of these determinants allows: (i) clarify the relationships that result from such co-innovation factors with respect to the perception that employees of the financial sector have about the customer satisfaction; (ii) know the factors explaining the new business models and efficiency in the provision of financial services and (iii) verify internal perceptions of how ICT influence the commercial management in banking.

La tesis crea un nuevo método de valoración aplicable a empresas del sector educativo de titularidad privada que los profesionales del sector puedan utilizar dentro de sus estudios. Existen múltiples, aceptados y contrastados métodos de valoración de empresas los cuales se aplican indistintamente en diferentes sectores. No obstante, dichos métodos no valoran correctamente las empresas de enseñanza de formación reglada es decir, las empresas de enseñanza sujetas al concierto educativo, las cuales poseen unas peculiaridades que hacen que su valoración no esté sujeta a los criterios habituales de análisis: 1. Se trata de empresas de reducida dimensión que no cotizan en mercados secundarios y por tanto, no pueden utilizar los métodos comparativos ni los múltiplos indexados sobre valoraciones de acciones a precio objetivo. 2. Se trata de empresas que, a efectos prácticos, renuncian a competir en el mercado a cambio de financiación externa por parte de la Administración, la cual sufraga una parte sustancial de los gastos intrínsecos propios de la enseñanza. Este acuerdo, (el concierto educativo es un tipo de subvención que los centros educativos solicitan libremente y que les obliga al cumplimiento de determinadas obligaciones) está desarrollado en diversos decretos sobre el funcionamiento de centros docentes 3. Se trata de empresas obligadas a competir con empresas públicas a precios gratuitos y con una limitación a su competitividad que impide una diferenciación del producto significativa. Por todas estas peculiaridades, la valoración de una empresa de enseñanza reglada con determinados niveles educativos concertados resulta compleja. No se puede establecer paralelismos con otros sectores, dado que presenta elementos propios de empresa privada y elementos propios de empresa pública. Además el centro precisa, previo a la solicitud del concierto educativo, demostrar que dispone de unos equipamientos mínimos y ha de mantener un número mínimo de alumnos matriculados por curso. Por todo ello, la presente tesis pretende definir un nuevo método de valoración que contemple el valor económico del concierto educativo y que permita definir de forma más efectiva el valor real de este tipo de empresas.

El projecte de tesi s'emmarca dins de l'anàlisi del bon govern de les empreses. El bon govern empresarial constitueix en l'actualitat una de les línies de recerca en Economia Financera que estan experimentant un desenvolupament més important en l'àmbit de l'economia i l'administració d'empreses (Correa et al., 2009; Richart et al., 2011) . Així la primera part de la tesi se centra a analitzar les tendències en recerca sobre Govern Corporatiu Internacional, aprenent, entre altres coses, que les regulacions poden ajudar a millorar el govern de les empreses i la percepció que es té d'ell per part de les accionistes. Per això, després d'haver analitzat les directrius en Govern Corporatiu aquest treball se centra en un dels conflictes d'agència que estan de més actualitat, la relació entre els accionistes i els auditors, i com aquests últims poden estar condicionats o no per les empreses a les quals auditen. Aquesta tesi doctoral analitza el contingut informatiu de la presentació d'informes d'auditoria amb excepcions en les empreses cotitzades espanyoles en el període 2002-2010. Els importants canvis en la regulació de l'auditoria esdevinguts a Espanya durant la passada dècada, Ley 44/2002 de Medidas de Reforma del Sistema Financiero, amb l'objectiu principal de reforçar la independència, fan necessari actualitzar els resultats de les investigacions precedents. A diferència d'aquestes, s'ha analitzat l'efecte de la presentació d'excepcions no únicament en el preu de l'acció sinó també en el volum de negociació. Aquest treball llança nous resultats sobre el comportament del mercat de valors espanyol que donen suport, com s'esperava, un creixent contingut informatiu de les excepcions. Així, mentre els primers treballs concloïen que les excepcions no tenien contingut informatiu rellevant, els resultats d'Andrés et al. (2007) plantejaven ja una certa reacció del mercat a la presentació d'excepcions. En aquesta línia, els nostres resultats mostren una reacció més evident que l'observada per aquests autors. On més valor estan aportant els auditors al mercat és en l'emissió dels informes sobre empreses la propietat està més dispersa. Quan el capital flotant de l'empresa està per sobre de la mitjana, els inversors d'aquestes empreses, que majoritàriament no han pogut anticipar el seu contingut, reaccionen amb un descens significatiu dels preus el que indica que l'informe té un contingut informatiu valuós per a la presa de decisions. La resta d'anàlisi segmentats realitzats permeten concloure que el mercat reacciona en major mesura davant la presentació d'excepcions en el cas de petites empreses, quan aquestes tenen lloc en situacions de crisi borsària i quan es tracta d'excepcions d'empresa en funcionament. / El proyecto de tesis se enmarca dentro del análisis del buen gobierno de las empresas. El buen gobierno empresarial constituye en la actualidad una de las líneas de investigación en Economía Financiera que están experimentando un desarrollo más importante en el ámbito de la Economía y la Administración de empresas (Correa et al. 2009; Richart et al. 2011). Así la primera parte de la tesis se centra en analizar las tendencias en investigación sobre Gobierno Corporativo Internacional a través de un estudio bibliométrico, aprendiendo, entre otras cosas, que las regulaciones pueden ayudar a mejorar el gobierno de las empresas y la percepción que se tiene de él por parte de las accionistas. Por ello, tras haber analizado las directrices en Gobierno Corporativo este trabajo se centra en uno de los conflictos de agencia que están de más actualidad, la relación entre los accionistas y los auditores, y como estos últimos pueden estar condicionados o no por las empresas a las cuales auditan. Esta tesis doctoral analiza el contenido informativo de la presentación de informes de auditoría con salvedades en las empresas cotizadas españolas en el periodo 2002-2010. Los importantes cambios en la regulación de la auditoría acontecidos en España durante la pasada década, Ley 44/2002 de Medidas de Reforma del Sistema Financiero, que han tenido como objetivo principal reforzar la independencia, hacen necesario actualizar los resultados de las investigaciones precedentes. A diferencia de éstas, se ha analizado el efecto de la presentación de salvedades no únicamente en el precio de la acción sino también en el volumen de negociación. Este trabajo arroja nuevos resultados acerca del comportamiento del mercado de valores español que apoyan, como se esperaba, un creciente contenido informativo de las salvedades. Así, mientras los primeros trabajos concluían que las salvedades no tenían contenido informativo relevante, los resultados de Andrés et al. (2007) planteaban ya una cierta reacción del mercado a la presentación de salvedades. En esta línea, nuestros resultados muestran una reacción más evidente que la observada por estos autores. Donde más valor están aportando los auditores al mercado es en la emisión de los informes sobre empresas cuya propiedad está más dispersa. Cuando el capital flotante de la empresa está por encima de la media, los inversores de estas empresas, que mayoritariamente no han podido anticipar su contenido, reaccionan con un descenso significativo de los precios lo que indica que el informe tiene un contenido informativo valioso para la toma de decisiones. El resto de análisis segmentados realizados permiten concluir que el mercado reacciona en mayor medida ante la presentación de salvedades en el caso de pequeñas empresas, cuando éstas tienen lugar en situaciones de crisis bursátil y cuando se trata de salvedades de empresa en funcionamiento. / The thesis project is part of the analysis of good corporate governance. Good corporate governance is at present one of the lines of research in financial economics that are experiencing major development in the field of economics and business administration (Correa et al., 2009; Richart et al., 2011). The Corporate Governance aims to assure investors the performance of its capital and establishing a climate of confidence in the market because on one hand thanks to the performance of the boards have controlled the executive and the other is encouraged transparency and access to information. So the first part of the thesis focuses on analyzing the researching trends on International Corporate Governance, learning, among other things, that regulations can help improve corporate governance and the perception that the shareholders have of it. Therefore, after analyzing the Corporate Governance guidelines, this study focuses on the conflict of agency that are more present, the relationship between shareholders and auditors. This thesis analyzes the information content of the presentation of qualified audit reports in Spanish listed companies in the period 2002-2010. Major changes in the regulation of audit occurred in Spain during the last decade, with the main objective of reinforcing the independence, make it necessary to update the results of previous investigations. Unlike them, we analyzed the effect of presenting qualifications not only in the share price but also in trading volume. This work sheds new results about the behavior of the Spanish stock market that support, as expected, a growing information content of qualifications. So while early work had concluded that the exceptions not relevant informational content, the results of Andres et al. (2007) posed as a certain market reaction to the presentation of qualifications. In this line, our results show a clear reaction observed by these authors. Where are you bringing value to market auditors in issuing reports on companies whose ownership is more dispersed. When the float of the company is above average, investors in these companies, most of which have failed to anticipate the content, react with a significant decline in prices indicating that the report is a valuable informative content for decision making. The rest of segmented analyzes support the conclusion that the market reacts further with the submission of qualifications in the case of small businesses, when they occur in situations of crisis and stock market when it comes to qualifications of going concern.