Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Por medio del presente informe se determinará la Valoración de la Empresa Almacenes Éxito S.A –Colombia. Actualmente Almacenes Éxito S.A, se presenta como la empresa del rubro de almacenes y Retail más grande en Colombia, con un crecimiento dinámico y marcado por un aumento en las ventas de los últimos años. Este crecimiento ha generado un incremento en el precio de la acción a niveles históricamente altos debido a la demanda que ha tenido su acción en el Mercado de Valores de Colombia (BVC), es por ello que surgen preguntas como ¿el precio de la acción se encuentra sobre valorado o es una tendencia clara al alza en su precio? O simplemente se trata de especulación de los inversionistas Con el fin de resolver las preguntas planteadas anteriormente, se procederá a realizar la valoración de Almacenes Éxito S.A mediante el método de Flujos Descontados al 30 de Junio de 2015. Para tales efectos, se utilizaron principalmente los datos de los Estados Financieros presentados por la empresa para los periodos 2011 a Junio 2015. Para determinar el Valor de Almacenes Éxito, se procedió a analizar de forma estructural la empresa. Primero se analiza la Empresa, su negocio principal, tamaño, financiamiento, estructura de capital y Estructura objetivo. En segundo lugar se determina el costo de capital (WACC) con el cual descontarán los flujos proyectados. La tercera parte corresponde a la proyección de los estados financieros bajo distintos supuestos y análisis para llegar a las utilidades netas estimadas para los periodos julio 2015 a 2020, siendo este último un valor a perpetuidad1, con ello se presenta la cuarta etapa que consiste en calcular, en base a la tercera parte, el Flujo de caja libre y obtener el valor económico del Patrimonio de Almacenes Éxito y el precio de la acción.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / El presente documento contiene el desarrollo de la metodología a través de la cual fue valorada la empresa Almacenes Éxito S.A a septiembre de 2016. La metodología utilizada, es la valorización de empresas a través de Múltiplos, la cual determina un valor para la empresa, estableciendo la relación entre ratios financieros de una compañía de la misma industria, y el valor de la firma, obteniendo así un valor rápido y aproximado de la empresa. El objetivo de la aplicación de las mencionada metodología, es fundamentalmente, estimar el valor de la empresa a la fecha antes señalada, y con esto, determinar el precio que debería valer la acción de la compañía a esa fecha, para que éste sea comparado con el valor de la acción en el mercado, y así, verificar si la empresa se encuentra subvalorada o sobrevalorada por el mismo. Durante el desarrollo de la valorización de Almacenes Éxito S.A., se abordan temáticas tales como descripción de la empresa y de la industria, descripción del financiamiento de la empresa, estructura de capital y estimación del costo patrimonial y costo de capital de la misma, entre otras.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / El presente documento contiene la valoración de la empresa Almacenes Éxito S.A. al 30 de septiembre de 2016, la cual fue desarrollada a través de la metodología denominada Flujo de Caja descontados (FCD). La mencionada metodología de valorización de empresas, está dentro de las más científicas y teóricamente precisas para realizar una valoración y corresponde al punto de partida para construir cualquier otro método de valoración. El objetivo de la aplicación de la metodología de Flujo de Caja Descontados, es fundamentalmente, estimar el valor de la empresa a la fecha antes señalada, y con esto, determinar el precio que debería valer la acción de la compañía a esa fecha, para que éste sea comprado con el valor de la acción en el mercado, y así, verificar si la empresa se encuentra subvalorada o sobrevalorada por el mismo. Durante el desarrollo de la valorización por Flujo de Caja Descontados de Almacenes Éxito S.A., se abordan temáticas tales como descripción de la empresa y de la industria, descripción del financiamiento de la empresa, estructura de capital y el costo de capital de la misma, análisis operacional del su negocio y de la Industria, proyección del Estado de Resultados y del Flujo de Caja Libre de la sociedad.

TESISS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Pachón Rubiano, Luis Alejandro, [Parte I mediante el método de múltiplos], Suárez Melo, Andrea Liliana, [Parte II mediante el método de flujo de caja descontado (FDC)] / ¿Cuál debería ser el valor razonable de la acción de Almacenes Éxito? ¿Qué tan sobreestimado o subestimado es el valor observado de la acción de dicha compañía respecto del valor estimado? Para dar respuesta a los anteriores interrogantes se recurrirán a metodologías de valoración de empresas. Naturalmente, la siguiente pregunta a responder es ¿cuál de estas metodologías es la más apropiada para valorar las acciones de la empresa? ¿Podría el modelo del valor presente ajustado servir para tal fin? Al respecto, cabe destacar que dicho modelo se aplica en aquellos casos en los cuáles no existe una estructura de capital objetivo. Este no es precisamente el caso de la compañía a valorar. ¿Podría aplicarse el método de opciones reales? En cuanto a este método, cabe resaltar que bajo dicho modelo se asimilan las opciones de inversión al ejercicio de una opción. Sin embargo, dada la información que se dispone de la compañía, difícilmente podría utilizarse. ¿Serviría el modelo de descuento de dividendos para tales efectos? Dicho modelo es utilizado, por lo general, en la valorización de instituciones financieras, rubro al cual no pertenece Almacenes Éxito. Descartadas estas tres metodologías, restarían dos opciones: el método de flujos de caja descontados y el de múltiplos o comparables. El primero de ellos estima el valor de la empresa descontando a valor presente los flujos de caja estimados. Para ello, parte por depurar la Utilidad Neta de los Estados de Resultados proyectados adicionando y sustrayendo aquellos ingresos y gastos que no representan flujos reales de efectivo para luego adicionarle o restarle las inversiones en reposición, las inversiones en capital físico y los aumentos o disminuciones de capital de trabajo y el valor terminal de la compañía. Los flujos resultantes de estos cálculos, se descuentan a valor presente utilizando la tasa promedio ponderado de capital (WACC, por sus siglas en inglés). Respecto del método de múltiplos o comparables, se requiere identificar compañías pertenecientes a la misma industria y con características similares a las de la compañía objeto de valoración con el fin de calcular. Con base a datos financieros de estas compañías se calculan ciertos drivers de la industria, los cuales se aplicarán posteriormente a ciertos datos financieros de Almacenes Éxito para estimar el valor de la acción de la misma. Si bien las dos metodologías mencionadas anteriormente pueden poseer ciertas deficiencias, como ocurre con todas las metodologías, son las más apropiadas para determinar un valor razonable del valor que se desea estimar. Obviamente, para realizar la valorización de cualquier empresa se requiere comprender el contexto macroeconómico en el que esta se desarrolla, la industria donde esta opera y disponer de información financiera y no financiera que permita entender su giro, su desempeño financiero, sus expectativas a futuro, entre otros aspectos. Esperamos que la información que suministraremos a continuación sea de utilidad para el lector para dar respuesta a las interrogantes inicialmente planteadas. / Respecto del método de múltiplos o comparables, se requiere identificar compañías pertenecientes a la misma industria y con características similares a las de la compañía objeto de valoración con el fin de calcular. Con base a datos financieros de estas compañías se calculan ciertos drivers de la industria, los cuales se aplicarán posteriormente a ciertos datos financieros de Almacenes Éxito para estimar el valor de la acción de la misma. Si bien las dos metodologías mencionadas anteriormente pueden poseer ciertas deficiencias, como ocurre con todas las metodologías, son las más apropiadas para determinar un valor razonable del valor que se desea estimar. Obviamente, para realizar la valorización de cualquier empresa se requiere comprender el contexto macroeconómico en el que esta se desarrolla, la industria donde esta opera y disponer de información financiera y no financiera que permita entender su giro, su desempeño financiero, sus expectativas a futuro, entre otros aspectos. Vale aclarar que en el presente trabajo se realizará la valoración de Almacenes Éxito utilizando el método de múltiplos. Esperamos que la información que suministraremos a continuación sea de utilidad para el lector para dar respuesta a las interrogantes inicialmente planteadas