Submitted by Roberta Lorenzon (roberta.lorenzon@fgv.br) on 2011-05-30T13:49:35Z No. of bitstreams: 1 63080100013.pdf: 448247 bytes, checksum: e1101f4c06c3e1f7e325cc1bca089896 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia(suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-05-30T13:55:29Z (GMT) No. of bitstreams: 1 63080100013.pdf: 448247 bytes, checksum: e1101f4c06c3e1f7e325cc1bca089896 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia(suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-05-30T13:56:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 63080100013.pdf: 448247 bytes, checksum: e1101f4c06c3e1f7e325cc1bca089896 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-05-30T18:01:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1 63080100013.pdf: 448247 bytes, checksum: e1101f4c06c3e1f7e325cc1bca089896 (MD5) Previous issue date: 2010-04-29 / This dissertation has three objectives. The first is to find out the best method to calculate the optimal hedge ratio of the brazilian market of live cattle. In order to do this, five models were tested: BEKK, DCC of Tse and Tsui (2002), DCC of Engle and Sheppard (2001), BEKK with crop dummy and BEKK with intercrop dummy. The second is to calculate the gap between the hedge ratio in the crop and in the intercrop, whereas the hedge ratio in the intercrop must be higher than in the crop because the higher uncertainty about a negative impact on the offer, which would affect negatively the cost of the slaughter houses. The third and last objective is to unveil the fact that the brazilian literature of the optimal hedge ratio is finding very short estimations of this hedge ratio compared with those used on the market. The Conclusion is that the DCC’s models have the best performance by the variance reduction criteria and Sharpe index increase criteria and that the hedge ratio in the intercrop must not be higher than in the crop. Another finding is that the gap of the intertemporal expectation caused by the contractual change implies a higher variance on the future return series, which decrease the hedge ratio. / Esta dissertação tem três objetivos. O primeiro é encontrar o melhor método para se calcular a taxa ótima de 'hedge' no mercado brasileiro do boi gordo. Para isso, foram testados cinco modelos: BEKK, DCC de Tse e Tsui (2002), DCC de Engle e Sheppard (2001), BEKK com dummy de safra e BEKK com dummy de entressafra. O segundo é calcular o diferencial de razões de 'hedge' entre a safra e entressafra, pois a taxa de 'hedge' na entressafra deve ser maior devido a uma maior incerteza sobre um possível choque de oferta, o que afetaria negativamente os custos dos frigoríficos. O terceiro e último objetivo é desvendar o porquê da literatura brasileira de taxa ótima de 'hedge' estar encontrando estimativas muito pequenas das taxas quando comparadas às realizadas no mercado. Conclui-se que os modelos DCC’s são os que, no geral, obtém um desempenho melhor pelo critério de redução de variância e aumento do índice de Sharpe e que a taxa de 'hedge' na entressafra não deve ser maior que na safra. Nota-se também que a quebra da expectativa intertemporal com a mudança de contratos faz com que a variância da série dos retornos futuros aumente muito, diminuindo assim a taxa de 'hedge'.

Orientador: Jose Graziano da Silva / Tese (doutorado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia / Made available in DSpace on 2018-07-19T16:36:07Z (GMT). No. of bitstreams: 1 MielitzNetto_CarlosGuilhermeAdalberto_D.pdf: 5282981 bytes, checksum: 751e6742b478350db7445db162e3f0fc (MD5) Previous issue date: 1994 / Resumo: Não informado / Abstract: Not informed. / Doutorado / Politica Economica / Doutor em Economia

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:28Z (GMT). No. of bitstreams: 3 ricardoguimaraesturma2003.pdf.jpg: 26051 bytes, checksum: 6b0e7c9776874c4cca5c9858858c0951 (MD5) ricardoguimaraesturma2003.pdf: 727728 bytes, checksum: 272d253073f46e9107c81183c0f3c8e9 (MD5) ricardoguimaraesturma2003.pdf.txt: 144090 bytes, checksum: 0f11f9c2b4a271b484873c9b7e941fbe (MD5) Previous issue date: 2006-01-18T00:00:00Z / In general, the observations made by Myers and Thompson in their 1989 paper titled “Generalized Optimal Hedge Ratio Estimation” were also observed in this research for the case of the Brazilian Fed Cattle commodity. Myers and Thompson demonstrated in theory and in practice that the use of the slope coefficient of the simple regression using price levels, price changes or price returns are all equally inappropriate except under special conditions. Such conditions are very restrictive for the price levels and price returns, but quite suitable when using price changes. To prove this, Myers and Thompson developed a robust general model that could set the parameters to compare different approaches in order to estimate the optimal hedge ratio. The optimal hedge ratio is defined by the relation between the conditional covariance matrix of cash and futures prices, and the conditional variance of futures prices. Therefore, the problem is to determine the ratio with the relevant information at the conditional moment when the hedge is implemented. In this study, the co-integration model with error correction term was utilized to simulate the general approach. The representative data set of the cash and the futures prices used were respectively the “Indicador ESALQ/BM&F do Boi Gordo” (average daily price of fed cattle from selective places) and the daily adjusted price of fed cattle contracts, negotiated at BM&F (Brazilian Mercantile and Futures Exchange). The objectives of this research were: explore the assumptions and findings from Myers and Thompson, applied to the Brazilian fed cattle market, understand the effects of hedge horizon, and the frequency of the data set (daily or weekly prices) to estimate the optimal hedge ratio. The importance to work with a larger hedge horizon relies on the fact that agents require more than 30 days to execute their operations. It is demonstrated that the weekly data, showed better results due to less serial autocorrelation of residuals and, that the simple regressions of price changes generated the closest estimation of the hedge ratio compared to the general model. It was also observed that the optimal hedge ratio decreases as the hedge horizon increases. / As observações relatadas por Myers e Thompson, em seu artigo 'Generalized Optimal Hedge Ratio Estimation' de 1989, foram analisadas neste estudo utilizando o boi gordo como a commodity de interesse. Myers e Thompson, demonstraram teórica e empiricamente, ser inapropriado o uso do coeficiente angular da regressão simples, dos preços à vista sobre os preços futuros como forma de estimar a razão ótima de hedge. Porém, sob condições especiais, a regressão simples com a mudança dos preços resultou em valores plausíveis, próximos àqueles determinados por um modelo geral. Este modelo geral, foi desenvolvido com o intuito de estabelecer os parâmetros para comparar as diferentes abordagens na estimativa da razão ótima de hedge. O coeficiente angular da reta da regressão simples e a razão ótima de hedge tem definições similares, pois ambos são o resultado da divisão entre a matriz de covariância dos preços, à vista e futuros e a variância dos preços futuros. No entanto, na razão ótima de hedge estes valores refletem o momento condicional, enquanto que na regressão simples são valores não condicionais. O problema portanto, está em poder estimar a matriz condicional de covariância, entre os preços à vista e futuros e a variância condicional dos preços futuros, com as informações relevantes no momento da tomada de decisão do hedge. Neste estudo utilizou-se o modelo de cointegração com o termo de correção de erros, para simular o modelo geral. O Indicador ESALQ/BM&F foi utilizado como a série representativa dos preços à vista, enquanto que para os preços futuros, foram utilizados os valores do ajuste diário dos contratos de boi gordo, referentes ao primeiro e quarto vencimentos, negociados na Bolsa Mercantil e de Futuros - BM&F. Os objetivos do presente estudo foram: investigar se as observações feitas por Myers e Thompson eram válidas para o caso do boi gordo brasileiro, observar o efeito do horizonte de hedge sobre a razão ótima de hedge e o efeito da utilização das séries diárias e das séries semanais sobre a estimativa da razão ótima de hedge. Trabalhos anteriores realizados com as séries históricas dos preços do boi gordo, consideraram apenas os contratos referentes ao primeiro vencimento. Ampliar o horizonte de hedge é importante, uma vez que as atividades realizadas pelos agentes tomam mais do que 30 dias. Exemplo disto é a atividade de engorda do boi, que pode levar até 120 dias entre a compra do boi magro e a venda do boi gordo. Demonstrou-se neste estudo, que o uso das séries semanais, é o mais apropriado, dado a diminuição substancial da autocorrelação serial. Demonstrou-se também, que as regressões com as mudanças dos preços, resultaram em estimativas da razão de hedge próximas daquelas obtidas com o modelo geral e que estas diminuem com o aumento do horizonte de hedge.