Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Los Allowances o Futuros de Carbono son activos financieros comercializados en la Unión Europea desde el año 2005, que surgen como respuesta a los compromisos suscritos en 1997 en el Protocolo de Kioto, y han sido catalogados en la literatura como un activo commodity con fines de diversificación. Este trabajo evalúa el impacto de los shocks macroeconómicos en los precios de los Futuros de Carbono que se transan en el Sistema de Comercialización de Emisiones de la Unión Europea (EU ETS) en su Fase III (2013 a 2020), basado en el estudio de Chevallier 2009 que evaluó la Fase II de comercialización de emisiones. Se utilizaron distintas técnicas econométricas para evaluar la estacionariedad de las series, como los modelos econométricos de heterocedasticidad condicional autorregresiva ARCH y sus distintas especificaciones para el modelamiento de la volatilidad. En la ecuación de la media se incluyeron variables que incorporan factores del riesgo sistemático asociados al mercado de activos financieros y commodities, variables específicas del mercado de carbono estudiadas previamente en la literatura, además se evalúo un Garch en Media, ARIMA e impacto del Brexit. A diferencia de la Fase II (Chevallier, 2009), La Fase III de comercialización de emisiones se caracteriza por el alineamiento con los factores de riesgo macroeconómico, poca relevancia en la gestión de carteras con propósitos de diversificación respecto a los demás commodities. Se encuentra evidencia de la transmisión de los shocks macroeconómicos al mercado del carbono a través de los efectos directos e indirectos de la volatilidad entre lo macro y lo energético, los resultados fueron robustos para para las seis regresiones.