TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Rodríguez Vallejos, Camilo Ignacio [Parte I mediante el método de múltiplos], [Parte II Burgos Adasme, Felipe Andrés mediante el método de flujos de caja descontado] / La valoración de empresas es un proceso mediante el cual, a través de información contable, financiera y económica es posible obtener un valor determinado para una compañía. Lo anterior permite apoyar procesos de toma de decisiones respecto a inversiones, fusiones y adquisiciones, y enajenaciones de empresa, entre otros. Si bien existen diferentes métodos de valoración, en este estudio se utilizará el método de flujo de caja descontados y el método de múltiplos o comparables. El primero se enfoca en proyectar los resultados de la empresa bajo determinados supuestos, obteniendo un flujo de caja libre, el cual descontado a una tasa WACC, también determinada a través de este método, permite obtener una estimación del valor de la firma; lo anterior tiene como fundamento teórico lo expuesto por Modigliani y Miller. Por otro lado, el método de múltiplos o comparables, consiste en escoger value drivers de una empresa, los cuales se encuentran relacionados con el valor de esta y que permiten establecer una relación entre el valor de la variable y el valor de la firma, determinando de forma simple el valor aproximado de una firma, a través de la comparación entre múltiplos de empresas que participan en el mismo sector industrial. Sin embargo, su mayor simplicidad podría generar menor precisión en la estimación del valor de la compañía. En particular, el objetivo del presente estudio, es estimar el valor de la acción al 30 de Septiembre del 2017 del retailer chileno SACI Falabella, el cual cuenta con presencia en 6 países de Sudamérica. Lo anterior permite determinar si el valor de la acción se encuentra subvalorado o sobrevalorado por el mercado. Con lo anterior, se estimó el valor de la compañía y su precio por acción al cierre de sept- 17, obteniendo un precio de $6.209 bajo el método de flujo de caja descontado, el cual es consistente con el precio de la acción observado a la misma fecha ($6.242), con una diferencia menor al 1%. Adicionalmente, la valorización mediante múltiplos arrojo un precio de la acción al cierre de sept-17 de $3.887, el cual es un 38% inferior al precio real observado.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN ADMINISTRACIÓN / María Francisca Contreras Espinosa [Parte I mediante método de flujo descontados], Agustín Enrique Díaz Cañas [Parte II mediante múltiplos o comparables] / La valoración de empresas se define como el proceso mediante el cual se busca cuantificar los recursos que constituyen el patrimonio de una empresa, el conocimiento intrínseco del negocio y actividad, potencial de desarrollo y otras características intangibles a ser consideradas como parte del valor agregado de la empresa y a través del cual se procura determinar un intervalo razonable de valores dentro del cual se encontrará el valor definitivo, dependiendo de la posición que se esté ocupando dentro de una negociación y bajo una estructura fundamentada. Por lo tanto, el objetivo de la valoración es determinar el valor intrínseco de un negocio y no su valor contable o de mercado. Cabe señalar, que debido a la subjetividad del proceso, este se debe considerar como una opinión y no un hecho fáctico. El presente estudio tiene como objetivo determinar el valor intrínseco de S.A.C.I. Falabella, uno de los conglomerados más grandes y consolidados a nivel latinoamericano. Esta empresa desarrolla su actividad comercial a través de la diversificación del negocio, principalmente tiendas por departamentos, mejoramiento del hogar, servicios financieros a través de Banco Falabella, financiamiento comercial a través de su tarjeta CMR, agencia de viajes y seguros. El negocio de tiendas por departamentos es la línea primordial de Falabella con más de 65.000 colaboradores y presencia en Chile, Perú, Brasil, Colombia y Argentina. Por último, el compromiso de crecimiento de la empresa y su enfoque en el desarrollo de los departamentos de distribución, soporte informático y otros servicios complementarios, han permitido a Falabella ofrecer productos de primera categoría en la búsqueda de satisfacer las necesidades de una creciente demanda.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El siguiente documento corresponde a la determinación de la valoración de la empresa S.A.C.I. Falabella (en adelante Falabella) a través del método de flujo de caja descontado. Este método, comúnmente utilizado para en evaluación de proyecto o valoración de empresas, considera tres factores claves al momento de establecer el valor de un proyecto o empresa: oportunidades de inversión a partir de una estimación de flujos, su distribución a lo largo de un horizonte de tiempo acotado y el riesgo asociado a la generación de dichos flujos. Esas tres dimensiones, aplicando un conjunto de supuestos dentro del modelo, permiten establecer el valor presente de dichos flujos, y con ello determinar el valor económico del proyecto o empresa. La empresa a valorar, Falabella, es un holding con origen en Chile cuyo principal negocio es la venta al detalle (Retail). Dispone de diversas filiales en las cuales entrega productos como vestuario, menaje, electrónica, entre otros, a través de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar en un formato de “Homestore”, venta de alimentos a través de supermercados y complementando este negocio de Retail a través de otros servicios como el desarrollo de un negocio financiero asociado mediante la emisión de tarjetas de crédito, banca, corretaje de seguros) y la operación de centros comerciales, llamados malls. La empresa a la fecha de valoración dispone de operaciones en Chile, Argentina, Perú y Colombia. Para determinar el valor de Falabella se separa el trabajo en cuatro grandes tópicos. El primero consiste en la descripción de la industria y la empresa, estableciendo un especial énfasis en la determinación e identificación del financiamiento y estructura de capital objetivo de la empresa. El segundo tópico corresponde a la determinación de la tasa de costo de Capital, igual a 11,25%, utilizando diversos supuestos y datos de mercado. Un tercer punto corresponde a la proyección de los Estados de Resultados de la Empresa, desde el segundo semestre del 2013 hasta el año 2017. Para ello se hace un análisis operacional del negocio y de la industria, estableciendo supuestos para la proyección de las principales partidas como los ingresos por ventas, costos y gastos operacionales, impuestos, entre otros. Finalmente el cuarto punto corresponde a la determinación del flujo de caja libre, donde se establecen más supuestos asociados a la política de inversiones, depreciaciones, valor terminal de la empresa y valor de los actuales activos prescindibles de la firma. A partir de las definiciones, datos de mercado, estimaciones económicas, tasas de descuento para los flujos y supuestos establecidos, se logra completar un modelo de valoración por flujos de caja descontados en donde el valor de la acción es menor al valor de mercado al 30 de junio. En las conclusiones de analiza el resultado.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / El presente trabajo trata de la valorizar la empresa Falabella S.A. por el método de Flujo de Caja Descontado, tomando para ello los resultados al 30 de junio de 2017. Como base para realizar la valoración, primeramente se procedió a analizar la empresa y su rubro, poniendo especial énfasis en cada una de las unidades de negocio que componen Falabella y en el nivel de desarrollo de estos por país, para efectos de poder entender las principales características, así como entender los principales fundamentos que explican las proyecciones realizadas tanto para construir su balance así como para su estados de resultado. Si bien Falabella cuenta con un negocio Retail y otro bancario, no se aplicaron modelos especiales de valoración de bancos. Los modelos de Modigliani y Miller (1963), Rubinstein (1973) y CAPM son utilizados para determinar el Costo de Capital, el cual se estimó en 5,26%, para ellos se ha utilizado como base la información financiera tanto de su deuda como de la estructura de capital de la empresa. Luego y en base a la información histórica por segmentos y estimaciones propias así como proyecciones disponibles de analistas, se procedió a proyectar los ingresos, costos y gastos para elaborar un flujo de caja libre, con el que obtuvimos el valor presente de los flujos proyectados incluyendo el exceso de capital de trabajo con el que se cerró el primer semestre del 2017. Luego, determinamos el valor de los activos prescindibles, el valor de la deuda financiera, el valor de los activos no operacionales y el valor de las actividades no controladas con el que se permitió estimar el valor total del Patrimonio Económico, el cual se estimó en UF 532.109.212 Con un total de 2.434.465.103 de acciones comunes, el valor estimado de la acción es UF 0,219, esto es $ 5.813. La acción de Falabella S.A. el 30 de agosto de 2017 se transó desde un mínimo de $6.100 a un máximo $6.400, cerrando a un valor de $6.304, esto es al día siguiente en que fueron publicados los estados financieros de Falabella S.A.

Ingeniera Civil Industrial / La industria del retail debe adaptarse a los cambios en las necesidades de los clientes y del mercado. En particular, la empresa en la que se desarrolla el estudio se posiciona como la compañía líder en Chile, por lo cual debe saber responder a este dinamismo, para ello cuenta con diversas estrategias entre las cuales destaca una amplia gama de canales para contactar al cliente. Ante esto es necesario conocer cómo se mueve el cliente entre los distintos medios, y así comprender el rol que cumple cada uno y su relevancia en el proceso de compra. Actualmente se atribuye el 100,0% de una conversión al último canal que visita el cliente previo a la compra, lo cual se denomina modelo de atribución last touch, este modelo ignora todo el proceso previo, por lo que no es muy adecuado para canales que no participan en estas últimas etapas. El objetivo principal de la memoria es proponer un modelo de atribución de conversiones cross cannel, que incorpore información del negocio, para así conocer los aportes de cada canal considerando su participación no solo en la última etapa. Para la realización del modelo se realizó en primera instancia, una exploración de datos, luego se desarrolló el modelo basado en cadenas de Markov de hasta tercer orden y posteriormente se validaron los resultados obtenidos para determinar el modelo que mejor se adecuaba a la situación de la empresa. Se complementaron estos resultados con la realización de un análisis descriptivo para el canal de Facebook, indagando en las interacciones dentro de este medio y las discrepancias existentes. Por las características de los datos de la empresa, el modelo que mejor describe la atribución de conversiones es un modelo basado en cadenas de Markov de tercer orden, con este modelo fue posible constatar que algunos canales como Directo eran un tanto sobreestimados con la utilización del modelo de atribución last touch, mientras que otros resultaban estar subestimados por esta forma de atribuir. Dada la naturaleza de los canales, se recomienda observar la atribución last touch y first touch como complemento del modelo que se propone, de esta forma es posible obtener una visión mucho más completa de los aportes que realiza cada uno de los medios con los cuales opera la empresa. A modo de trabajo futuro se propone en primer lugar, realizar el estudio considerando un modelo basado en Markov de cuarto orden, este modelo debiese ser más preciso que el modelo realizado. Además se sugiere calcular el modelo para los otros países en los que opera la empresa y así disponer de modelos construidos de acuerdo a las rutas de los clientes en cada país. Por otro lado si se tuviese información más desagregada a nivel usuario, sería interesante caracterizar a los clientes que realizan ciertas rutas, y así segmentar e implementar acciones que incentiven a esos clientes a completar sus caminos habituales hasta concretar la compra. / 15/11/2022

Seminario para optar al título de Ingeniero Comercial, Mención Administración / La inversión de empresas en mercados exteriores ha encontrado un escenario particularmente dinámico en el panorama mundial reciente. Avances de conectividad y globalización se han desarrollado en un período intermedio en la historia de expansión internacional de compañías, entre ellas conviven líderes, seguidoras, beneficiadas y afectadas por este contexto. Dentro del ambiente latinoamericano se encuentra Chile, representante de una valiosa experiencia e historia de empresas que proyectaron sus actividades a nuevos países, cuyos antecedentes muestran el porqué de la internacionalización, el dónde y cómo se refleja a través de sus decisiones. La balanza de IED de Chile a su vez transmite el efecto de estos desarrollos y que regionalmente pueden conectarse con la historia local. Este trabajo se basa en el estudio de un grupo de empresas chilenas consideradas como grandes, catalogadas por expertos como exitosas o sobresalientes dentro del marco nacional-regional, con el interés de comprender y analizar su historia, pasado y factores que definen su presente, las formas de internacionalización que produjeron estos resultados, las semejanzas y diferencias que se pueden apreciar entre ellas y qué se puede aprender del fracaso y éxito al internacionalizarse desde Chile. Se seleccionó siete grandes empresas chilenas que comparten evaluaciones destacadas en la reseña y opinión especializada, así como rankings y artículos. Consecuentemente, los hallazgos mostraron puntos en común a priori por sus estrategias interpretadas y rubros, se pudo observar semejanzas antes de abordar el panorama internacional. Para comprender el trasfondo de las decisiones de expansión, se realizó una comparación de la evidencia de empresas respecto a la teoría, esto con el fin de verificar el posible ajuste de similitud entre modelos de internacionalización y la realidad, que, de cumplirse ese ajuste, entonces se podría inferir la aplicación de esquemas para alcanzar éxito futuro. Los resultados de este trabajo indican que; en primer lugar, parte de los modelos propuestos y de conceptos poseen alto grado de ajuste con la forma de expansión de las empresas de la muestra; los hallazgos reflejaron alto nivel de correlación entre ingresos de actividades ordinarias de filiales extranjeras con los ingresos de actividades ordinarias de la empresa consolidada, retail presentó un mayor peso relativo de las ventas de filiales de mercados de Baja Distancia sobre sus ventas consolidadas, existieron diferencias estadísticamente significativas entre los ingresos generados por filiales de Baja Distancia comparado a las de Alta Distancia, la parte que más se asemejó a la realidad del modelo Uppsala es el concepto de distancia psíquica y proceso de destino. Se logró percibir la existencia de las fuerzas motoras de expansión internacional del modelo de motivación de entrada, fue posible clasificar las compañías bajo las definiciones existentes de cada estrategia internacional, se reconoció existencia de diferencias e imperfecciones de mercado, las compañías multinacionales de la muestra presentaron ventajas competitivas únicas e internalizadas que proveen un escenario beneficioso para enfrentar demanda y competencia en el exterior, y el modelo de marco de distancia tuvo un gran grado de ajuste a la realidad de la muestra. En segundo lugar, existen otros factores cualitativos e internalizados a la compañía que condicionaron el éxito, a partir de los objetivos empresariales y estrategia es posible apreciar que el desempeño pudo ser propio bajo aquellas condiciones y no necesariamente explicarse completamente por la teoría disponible. En relación con lo anterior, se plantea que los resultados son propios de la muestra, la realidad de todas las grandes empresas chilenas requerirá de un mayor campo de investigación, las conclusiones sobre términos conceptuales como distancia psíquica que podría ser explicativa se remite a lo estudiado en este trabajo. Un tema interesante del estudio es considerar casos de híbridos en modelos, empresas que no pudieron calzar estrictamente con una definición teórica, sino más bien se acercaron más a un concepto que otro, por lo tanto, en la realidad las empresas observarían un comportamiento no restrictivo ni excluyente a modelos y definiciones teóricas.