Desde a adoção do regime de câmbio flutuante no Brasil, o mercado de moedas vem apresentando grande volatilidade e mudanças elevadas nos níveis de preços. A dinâmica de bolhas especulativas vem sendo apontada, inclusive por membros do Banco Central do Brasil, como uma importante fonte de pressão nesse mercado. Um processo de bolha especulativa, segundo Shiller (2000, p. XIV), pode ser definido como “[...] uma situação em que preços altos são sustentados em grande parte pelo entusiasmo (overconfidence) dos investidores e não por uma estimativa consistente de valor real." A atribuição dada à bolha especulativa, porém, tem se mantido em um plano qualitativo. Dada a necessidade crescente de se compreender a dinâmica do mercado de câmbio no Brasil, esta pesquisa teve o objetivo de analisar de forma mais aprofundada como o processo de bolhas especulativas pode vir a afetar esse mercado. A teoria de finanças comportamentais (behavioral finance) foi extensivamente utilizada com esse objetivo. Por meio de quatro testes quantitativos propostos na literatura, encontraram-se evidências de que a dinâmica de bolhas especulativas pode estar presente na formação de preços no mercado de câmbio brasileiro. A literatura de finanças comportamentais forneceu evidências de que a dinâmica de bolhas especulativas poderia ser potencializada por falhas cognitivas cometidas pelos agentes que atuam nesse mercado. Essa hipótese foi testada nesta pesquisa. Em entrevistas com doze executivos financeiros, todas as sete falhas cognitivas propostas pela literatura foram detectadas, porém com freqüências muito distintas. Adicionalmente, foi realizada uma investigação de caráter exploratório sobre o processo de decisão adotado pelos entrevistados. Esta pesquisa, por meio de investigação quantitativa e qualitativa, rejeitou a hipótese de que a taxa de câmbio reflete o valor fundamental do ativo quando este é avaliado pelo modelo de Paridade Relativa de Poder de Compra (PRPC). Por fim, forneceu-se indícios de que a dinâmica de bolha especulativa pode estar presente na formação de preços no mercado de câmbio brasileiro. / Since the adoption of a floating exchange rate regime in Brazil, the foreign exchange market has shown a very high volatility and enormous changes of price levels. Speculative bubbles have been pointed, even by Brazilian Central Bank members, as an important driver of the foreign exchange market. Shiller (2000, p. XIV) said that a speculative bubble process could be defined as “[…] a situation where high prices are sustained by the overconfidence of investors, and not by an estimated value based solely on assets’ fundamentals." Most of the analyses about bubbles on Brazilian foreign exchange market have not been as deep as it should be. Given the need of an extensive comprehension of the dynamics of the Brazilian exchange market, this study had the goal of making a deeper analysis about how speculative bubble processes could affect that market. The behavioral finance was extensively used to reach this goal. Based on four quantitative tests proposed in the literature, it found evidences that speculative bubbles affect the pricing of the foreign exchange market in Brazil. The behavioral finance theory provided evidences that speculative bubble process could be spurred by cognitive errors of investors. Seven cognitive errors proposed in the literature were detected in the interviews with twelve executives. On top of that, the decision making process used by those executives was analyzed. This study, through a quantitative and qualitative analysis, rejected the null hypothesis that the exchange rate in Brazil is driven by the dynamics of its fundamentals, when it is described by the Relative Purchase Power Parity (RPPP). Finally, this research indicates that a speculative bubble dynamic may affect the foreign exchange market in Brazil.

Dissertação (mestrado)—UnB/UFPB/UFRN, Programa Multi-institucional e Inter-regional de Pós-graduação em Ciências Contábeis, 2016. / A vida em sociedade envolve a renúncia a certos comportamentos, vistos normalmente como atos desonestos. Apesar do maior impacto nas vidas alheias de algumas, como assassinato e latrocínio, temos ações menos visíveis, como baixar conteúdo ilegal da internet ou fraudes contábeis. Cabe à própria sociedade entender o porquê dessas ações e criar mecanismos que minimizem as perdas causadas por elas. De um lado, existe a teoria dos estímulos externos ao indivíduo, como o benefício do ato desonesto e a chance de ser pego. De outro, temos a teoria dos estímulos internos, como a preservação da autoimagem e o autoengano. Nesta pesquisa, foi testada a influência de ambas teorias na tomada de decisão de 439 estudantes de ciências contábeis do Distrito Federal frente a um dilema ético no exercício da profissão contábil. Estabelecido o controle, testamos se variáveis externas, como os benefícios a serem auferidos; e internas, como ancoragens religiosa, normativas e políticas ou flexibilidade de categorização teriam efeito sobre o nível de honestidade. Houve significância para o valor da recompensa, o tamanho da alteração proposta pelo dilema ético e a idade dos respondentes. Como existe amparo das duas teorias para os resultados encontrados, não foi possível determinar qual tipo de variável seria mais eficaz para influenciar o comportamento estudado. / Living among society involves renouncing certain behaviors, normally seen as dishonest acts. Despite the great impact on people's lives of some such as murder and robbery, there are less visible actions such as downloading illegal content on the Internet or accounting fraud. It is up to society itself to understand why these actions occur and create mechanisms to minimize losses caused by them. At one side, we have the external influences theory, such as the benefit of the dishonest act and the odds of being caught. At the other, we have the internal influences theory, such as self-image preservation and self-illusions of such. In this research, it was tested the influence of both theories in 439 accounting students from the Federal District’s decision making, when faced with an ethical dilemma exercising the accounting profession. Once the control group was established, were tested if external variables, such as the benefit from the dishonest act, and internal, such as religious, normative and political anchors, or categorization malleability. Was found significance to the reward’s value, the amount of the manipulation proposed by the ethical dilemma and the age of the respondents. Since there is structural support from both theories, it was not possible to determine which kind of variable would be more effective as to influence the studied behavior.

Desde a adoção do regime de câmbio flutuante no Brasil, o mercado de moedas vem apresentando grande volatilidade e mudanças elevadas nos níveis de preços. A dinâmica de bolhas especulativas vem sendo apontada, inclusive por membros do Banco Central do Brasil, como uma importante fonte de pressão nesse mercado. Um processo de bolha especulativa, segundo Shiller (2000, p. XIV), pode ser definido como “[...] uma situação em que preços altos são sustentados em grande parte pelo entusiasmo (overconfidence) dos investidores e não por uma estimativa consistente de valor real.” A atribuição dada à bolha especulativa, porém, tem se mantido em um plano qualitativo. Dada a necessidade crescente de se compreender a dinâmica do mercado de câmbio no Brasil, esta pesquisa teve o objetivo de analisar de forma mais aprofundada como o processo de bolhas especulativas pode vir a afetar esse mercado. A teoria de finanças comportamentais (behavioral finance) foi extensivamente utilizada com esse objetivo. Por meio de quatro testes quantitativos propostos na literatura, encontraram-se evidências de que a dinâmica de bolhas especulativas pode estar presente na formação de preços no mercado de câmbio brasileiro. A literatura de finanças comportamentais forneceu evidências de que a dinâmica de bolhas especulativas poderia ser potencializada por falhas cognitivas cometidas pelos agentes que atuam nesse mercado. Essa hipótese foi testada nesta pesquisa. Em entrevistas com doze executivos financeiros, todas as sete falhas cognitivas propostas pela literatura foram detectadas, porém com freqüências muito distintas. Adicionalmente, foi realizada uma investigação de caráter exploratório sobre o processo de decisão adotado pelos entrevistados. Esta pesquisa, por meio de investigação quantitativa e qualitativa, rejeitou a hipótese de que a taxa de câmbio reflete o valor fundamental do ativo quando este é avaliado pelo modelo de Paridade Relativa de Poder de Compra (PRPC). Por fim, forneceu-se indícios de que a dinâmica de bolha especulativa pode estar presente na formação de preços no mercado de câmbio brasileiro. / Since the adoption of a floating exchange rate regime in Brazil, the foreign exchange market has shown a very high volatility and enormous changes of price levels. Speculative bubbles have been pointed, even by Brazilian Central Bank members, as an important driver of the foreign exchange market. Shiller (2000, p. XIV) said that a speculative bubble process could be defined as “[…] a situation where high prices are sustained by the overconfidence of investors, and not by an estimated value based solely on assets’ fundamentals.” Most of the analyses about bubbles on Brazilian foreign exchange market have not been as deep as it should be. Given the need of an extensive comprehension of the dynamics of the Brazilian exchange market, this study had the goal of making a deeper analysis about how speculative bubble processes could affect that market. The behavioral finance was extensively used to reach this goal. Based on four quantitative tests proposed in the literature, it found evidences that speculative bubbles affect the pricing of the foreign exchange market in Brazil. The behavioral finance theory provided evidences that speculative bubble process could be spurred by cognitive errors of investors. Seven cognitive errors proposed in the literature were detected in the interviews with twelve executives. On top of that, the decision making process used by those executives was analyzed. This study, through a quantitative and qualitative analysis, rejected the null hypothesis that the exchange rate in Brazil is driven by the dynamics of its fundamentals, when it is described by the Relative Purchase Power Parity (RPPP). Finally, this research indicates that a speculative bubble dynamic may affect the foreign exchange market in Brazil.

Em um país, como o Brasil, com grande desigualdade de renda, os indivíduos com baixo poder aquisitivo devem ser capazes de maximizar a utilização de sua riqueza para vencer as dificuldades impostas pela disparidade existente. Com isso, o entendimento das razões pelas quais as pessoas se endividam torna-se um tema relevante. O objetivo deste trabalho, portanto é o entendimento das razões para o endividamento destes indivíduos através de entrevistas estruturadas. As conclusões desta pesquisa são de que a falta de planejamento dos indivíduos, a falta de conhecimento sobre educação financeira, a alta propensão ao consumo, a baixa valoração do futuro, a necessidade de status e fatores externos, tais como: a alta taxa de juros, desemprego, desestabilização familiar e problemas de saúde são razões para o endividamento. Os resultados da pesquisa mostram que 21,6% dos entrevistados se endividam devido a incidentes pessoais e familiares, 35,3% da amostra afirmou que o motivo para a situação atual deveu-se ao fato de serem consumistas e 43,1% afirmaram que isso ocorreu devido a falta de controle. / In a country, like Brazil, which has a high level inequality, the low income people have to be capable to maximize their wealth to go through the dificulties imposed by the inequality. , the understandings of the reasons why people become in debt become a relevant theme. The aim of this paper is to understand the reasons to the debt of these people by doing semi-structured interviews. The conclusions of this research are that the absence of planning, the lack of knowledge about financial education, low evaluation of the futures, unemployment, status necessity and extern factors such like high interest income, unemployment, familiar instability and health problems are reasons to take a debt. The results of the research show that 21,6% of the interviewers take debt because of personal and familiar incidents, 35,3% of the sample said that the reason for their situation occurred because they are impulsive buyers, and 43,1% said it happened because of the lack of control.

Esta dissertação analisa a existência de oportunidades de obtenção de ganhos econômicos através da adoção de estratégias de investimento que explorem o viés de sobre-reação de preços no mercado de ações brasileiro no período de 1995 a 1998. De forma complementar, busca identificar se os resultados são persistentes a alterações do indicador de retorno utilizado, período de tempo da análise, método de acumulação de retornos e número de ativos da carteira. Os indicadores de retorno utilizados foram: retorno total, excesso de retorno de mercado e retorno ajustado ao risco, para períodos mensais, trimestrais, semestrais, anuais e bianuais. Utilizou-se a acumulação aritmética e composta, bem como diferentes quantidades de ações (fixas de 5 e 10 ações e variável de 5% e 10% da carteira total). Os instrumentos utilizados para os testes estatísticos de associação foram o teste de diferença de médias para duas amostras independentes, o teste de proporções, além do coeficiente de correlação de Spearman. A amostra compreendeu todas as ações existentes no período, cujos dados estavam disponíveis no banco de dados Economática. Os resultados demonstraram que existe a oportunidade de se obter ganhos no curto prazo, pois a estratégia contrária de investimento apresentou ganhos estatisticamente significantes para os períodos mensal e trimestral. / This dissertation analyzes the possibility of obtaining gains by adopting contrarian investments policy in the Brazilian Stock Market during the period from 1995 to 2003, in order to prove the existence of the overreaction bias in the investors? behavior. As a complementary objective, it was explored whether the strategy performance depends upon the measure employed to address performance, time period, cumulating returns method or number of securities in the portfolios. The research has involved different measures of performance: total return, market excess return and risk-adjusted return for different time horizons: monthly, quarterly, semi-annually, annually and biannually. It was computed two methods for cumulating returns, arithmetic and buy-and-hold, and also various quantitites of securities in each portfolio. The statistical procedures used to measure the degree of association were: difference of sample means test, proportions test and Spearman?s correlation coefficients. The sample included all stocks listed in Bovespa, with available data in the Economática database. Results show that there is an opportunity to gain in the short-time horizon, once the contrarian investment strategy presented statistically significant gains for monthly and quarterly periods.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Programa Multiinstitucional e Inter-regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2007. / Submitted by Luis Felipe Souza (luis_felas@globo.com) on 2008-12-03T15:12:56Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_2007_DiogoLima.pdf: 854106 bytes, checksum: 8e47b34e4f2f19a90c3ad1f645234220 (MD5) / Approved for entry into archive by Georgia Fernandes(georgia@bce.unb.br) on 2009-02-13T18:05:29Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_2007_DiogoLima.pdf: 854106 bytes, checksum: 8e47b34e4f2f19a90c3ad1f645234220 (MD5) / Made available in DSpace on 2009-02-13T18:05:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_2007_DiogoLima.pdf: 854106 bytes, checksum: 8e47b34e4f2f19a90c3ad1f645234220 (MD5) / Este trabalho tem como principal objetivo verificar se a forma como os demonstrativos e relatórios contábeis são apresentados pode (ou não) influenciar as decisões dos usuários de informações financeiras, tendo como base as respostas de 1.850 discentes dos cursos de Administração e Ciências Contábeis de instituições públicas e particulares de Brasília, João Pessoa e Natal. Foram realizados seis experimentos, apresentados sob forma de questionário, estruturados em dois estudos de acordo com suas finalidades. No Estudo I, composto pelos experimentos 1, 2 e 6, o objetivo foi verificar se os diferentes tratamentos contábeis para avaliação e evidenciação de alguns elementos afetam, de forma significativa, as decisões dos alunos. O Estudo II, composto dos experimentos 3, 4 e 5, buscou verificar se a utilização de recursos textuais e/ou gráficos na apresentação de informações contábeis pode alterar a percepção e, conseqüentemente, a decisão dos indivíduos. Os resultados dos estudos evidenciam que os participantes da pesquisa tiveram suas escolhas influenciadas pelo critério de avaliação de estoques e evidenciação de P&D utilizados e pelo reconhecimento dos efeitos da inflação na elaboração das demonstrações contábeis, bem como pela utilização de recursos textuais e/ou gráficos na apresentação dos relatórios contábeis, comprovando o efeito formulação nas cinco das seis situações apresentadas. _______________________________________________________________________________ ABSTRACT / This work had as the main objective to verify if the way accounting information reported can or can not influence user’s decision of accountant information. For that the answers of 1850 Business Management and Accountancy students from public and private Universities of Brasília, João Pessoa and Natal were taken. Six experiments were done, reported in a questionnaire shape, and framed into two Studies according to their aims. In Study I, compound of Experiments 1, 2 and 6, the goal was to verify whether the different accountant treatments to assessment and disclosure of some elements affect or not, significantly, the students’ choices. The Study II, consisting of experiments 3, 4 and 5, proposed to verify whether the use of text and/or graphic resources in financial information display may alter the perception and, consequently, individual decisions. The Studies results show that the survey’s participants had their choices influenced by Stock assessment and P&D disclosure criteria done and by inflation effects recognition in financial statements, as well as the use of text and/or graphic resources in financial reports, proving the effect formulation five in six reported situations.

Made available in DSpace on 2014-06-11T19:24:16Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2011-12-14Bitstream added on 2014-06-13T18:52:03Z : No. of bitstreams: 1 silvafilho_dm_me_arafcl.pdf: 714760 bytes, checksum: ea2cad49fd5cf43f5dd3ab6e40dfd07a (MD5) / As Finanças Comportamentais, com base em estudos empíricos, procuram demonstrar que os investidores nem sempre se mantêm racionais ao tomarem decisões que envolvem riscos, conforme argumentava a Teoria Neoclássica de Finanças. Este trabalho tem como objetivo contextualizar o recente campo de estudo e replicar a investigação empírica do artigo seminal de Kahneman e Tversky (1979) que aborda a Teoria do Prospecto e que constitui a base de Finanças Comportamentais. Simultaneamente, serão comparados os resultados da pesquisa com os de Kahneman e Tversky (1979) com os obtidos nesse estudo. Os resultados encontrados nesta população específica mostram similaridade, e que mesmo com populações e períodos diferentes, os indivíduos tendem a se comportar de maneira, na maioria das vezes, contraria ao que argumentava a Teoria Neoclássica de Finanças / Basing on empirical studies, Behavioral Finance seek to demonstrate that investors not always have a rational posture when it comes to making decisions that might involve some sort of risk, according to Neoclassical Finance Theory. This paper aims to contextualize recent studies and respond to the empirical investigation on Kahneman and Tversky’s (1979) seminal article, which approaches The Prospect Theory and constitutes the basis for Behavioral Finance. The results of the investigation will simultaneously be compared to those of Kahneman and Tversky (1979). The results, which have been specifically found in this population, show that the results of the samples are similar, and even in different populations and different periods, individuals tend to behave, more often than not, just as opposed to the arguments of the Neoclassical Finance Theory

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Programa Multiinstitucional e Inter-regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2008. / Submitted by Kathryn Cardim Araujo (kathryn.cardim@gmail.com) on 2009-10-08T18:02:13Z No. of bitstreams: 1 2008_ClaytonLevyLimadeMelo.pdf: 551759 bytes, checksum: b44b6a7da129127e04947e0df70ac82f (MD5) / Approved for entry into archive by Tania Milca Carvalho Malheiros(tania@bce.unb.br) on 2009-10-16T12:43:30Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2008_ClaytonLevyLimadeMelo.pdf: 551759 bytes, checksum: b44b6a7da129127e04947e0df70ac82f (MD5) / Made available in DSpace on 2009-10-16T12:43:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2008_ClaytonLevyLimadeMelo.pdf: 551759 bytes, checksum: b44b6a7da129127e04947e0df70ac82f (MD5) Previous issue date: 2008-06-30 / Este estudo tem por principal objetivo verificar se o gênero, a idade e a ocupação exercem influência no nível de aversão à perda. Os resultados obtidos baseiam-se em dados coletados por meio de questionários aplicados a 91 profissionais e 425 estudantes da área contábil da cidade do Natal, RN. Os problemas utilizados nessa pesquisa baseiam-se no questionário desenvolvido por Kahneman e Tversky em 1979, quando identificaram o fenômeno da aversão à perda. A análise dos resultados foi dividida em três estudos, denominados conforme seu objetivo. No Estudo I – Análise de Estudantes e Profissionais x Gênero o objetivo foi verificar se o gênero influencia o nível de aversão à perda dos pesquisados. No Estudo II – Análise de Estudantes e Profissionais x Idade o objetivo foi conhecer se a faixa etária influencia o nível de aversão à perda. Já o grupo denominado Estudo III – Análise Estudantes x Profissionais verificou se a ocupação dos respondentes exerce influência no nível de aversão à perda. Os resultados dos três estudos mostram indícios de influência da idade, do gênero e da ocupação, tanto em estudantes quanto em profissionais da área contábil, no nível de aversão à perda. Porém, ao se tomar por base a quantidade de problemas utilizados no questionário de pesquisa, pode-se concluir que essas três variáveis não exercem influência significativa no nível de aversão à perda dos pesquisados. _______________________________________________________________________________ ABSTRACT / This study has as its main goal to verify if the gender and age make any influence at loss aversion level. The results taken are based in collected data through questionnaire applied to 91 professionals and 425 students from the accounting area of Natal, RN. The problems used in this research were based in the work developed by Kahneman and Tversky in 1979, when they identified the phenomenon of loss aversion. The analysis of the results was divided in three studies, nominated according to its goal. In Study I – Professionals and Students Analysis versus Gender – the goal was to verify if the gender makes any influence in their loss aversion. In Study II – Professionals and Students Analysis versus Age – the goal was to be able to know if the age range makes any influence in the loss aversion. In the so-called Study III – Students Analysis versus Professionals Analysis – the occupation of the questioned was verified as making any influence in their loss aversion. The results of those three studies showed indications that both gender and age as such as occupation made influenced on both professionals and students at their loss aversion level. However, when the quantity of problems used in the questionnaire is taken as a base, it may be concluded that those three factors make no significant influence at loss aversion level of the questioned.

Em um país, como o Brasil, com grande desigualdade de renda, os indivíduos com baixo poder aquisitivo devem ser capazes de maximizar a utilização de sua riqueza para vencer as dificuldades impostas pela disparidade existente. Com isso, o entendimento das razões pelas quais as pessoas se endividam torna-se um tema relevante. O objetivo deste trabalho, portanto é o entendimento das razões para o endividamento destes indivíduos através de entrevistas estruturadas. As conclusões desta pesquisa são de que a falta de planejamento dos indivíduos, a falta de conhecimento sobre educação financeira, a alta propensão ao consumo, a baixa valoração do futuro, a necessidade de status e fatores externos, tais como: a alta taxa de juros, desemprego, desestabilização familiar e problemas de saúde são razões para o endividamento. Os resultados da pesquisa mostram que 21,6% dos entrevistados se endividam devido a incidentes pessoais e familiares, 35,3% da amostra afirmou que o motivo para a situação atual deveu-se ao fato de serem consumistas e 43,1% afirmaram que isso ocorreu devido a falta de controle. / In a country, like Brazil, which has a high level inequality, the low income people have to be capable to maximize their wealth to go through the dificulties imposed by the inequality. , the understandings of the reasons why people become in debt become a relevant theme. The aim of this paper is to understand the reasons to the debt of these people by doing semi-structured interviews. The conclusions of this research are that the absence of planning, the lack of knowledge about financial education, low evaluation of the futures, unemployment, status necessity and extern factors such like high interest income, unemployment, familiar instability and health problems are reasons to take a debt. The results of the research show that 21,6% of the interviewers take debt because of personal and familiar incidents, 35,3% of the sample said that the reason for their situation occurred because they are impulsive buyers, and 43,1% said it happened because of the lack of control.

Esta dissertação analisa a existência de oportunidades de obtenção de ganhos econômicos através da adoção de estratégias de investimento que explorem o viés de sobre-reação de preços no mercado de ações brasileiro no período de 1995 a 1998. De forma complementar, busca identificar se os resultados são persistentes a alterações do indicador de retorno utilizado, período de tempo da análise, método de acumulação de retornos e número de ativos da carteira. Os indicadores de retorno utilizados foram: retorno total, excesso de retorno de mercado e retorno ajustado ao risco, para períodos mensais, trimestrais, semestrais, anuais e bianuais. Utilizou-se a acumulação aritmética e composta, bem como diferentes quantidades de ações (fixas de 5 e 10 ações e variável de 5% e 10% da carteira total). Os instrumentos utilizados para os testes estatísticos de associação foram o teste de diferença de médias para duas amostras independentes, o teste de proporções, além do coeficiente de correlação de Spearman. A amostra compreendeu todas as ações existentes no período, cujos dados estavam disponíveis no banco de dados Economática. Os resultados demonstraram que existe a oportunidade de se obter ganhos no curto prazo, pois a estratégia contrária de investimento apresentou ganhos estatisticamente significantes para os períodos mensal e trimestral. / This dissertation analyzes the possibility of obtaining gains by adopting contrarian investments policy in the Brazilian Stock Market during the period from 1995 to 2003, in order to prove the existence of the overreaction bias in the investors? behavior. As a complementary objective, it was explored whether the strategy performance depends upon the measure employed to address performance, time period, cumulating returns method or number of securities in the portfolios. The research has involved different measures of performance: total return, market excess return and risk-adjusted return for different time horizons: monthly, quarterly, semi-annually, annually and biannually. It was computed two methods for cumulating returns, arithmetic and buy-and-hold, and also various quantitites of securities in each portfolio. The statistical procedures used to measure the degree of association were: difference of sample means test, proportions test and Spearman?s correlation coefficients. The sample included all stocks listed in Bovespa, with available data in the Economática database. Results show that there is an opportunity to gain in the short-time horizon, once the contrarian investment strategy presented statistically significant gains for monthly and quarterly periods.