nÃo hà / Visando contribuir com o debate sobre o ajuste fiscal proposto nas Ãltimas dÃcadas, este estudo consiste em uma investigaÃÃo empÃrica acerca dos determinantes dos investimentos pÃblicos nas administraÃÃes estaduais a partir de um painel de dados compreendendo o perÃodo de 2005 a 2008. Modelos economÃtricos em painel dinÃmico sÃo elaborados e estimados via MÃtodo Generalizado dos Momentos (MGM) para trÃs variÃveis consideradas como vias para o investimento pÃblico, quais sejam: investimento, gastos com pessoal e despesas de custeio. A robustez das estimativas permite inferir que: i) o ajuste fiscal dos Estados brasileiros fundamentou-se na ampliaÃÃo da carga tributÃria e na reduÃÃo dos investimentos pÃblicos; ii) o Ãltimo ano de mandato de governo, o investimento pÃblico defasado, o resultado primÃrio defasado e, principalmente, as receitas de operaÃÃo de crÃdito contribuem para a ampliaÃÃo do investimento pÃblico; iii) ajustes nos instrumentos fiscais utilizados para o controle das finanÃas pÃblicas dos Estados podem ajudar na reversÃo da trajetÃria de queda dos investimentos estaduais sem comprometer o equilÃbrio de suas finanÃas. / The study aims to contribute with the debate concerning the fiscal adjustment proposed in the last decades and consists in an empirical investigation about the determinants of public investment in of the Brazilian states from a panel of data spanning the period from 2005 to 2008. Dynamic panel econometric models by Generalized Method of Moments (GMM) are developed and estimated for three variables considered as routes for public investment: investment, payroll and costing expenses. The robustness of the estimates allow us to infer that: i) fiscal adjustment of Brazilian states was based upon expansion of the tax burden and the reduction of public investment, ii) the last year before new elections, the public investment and the primary result of the last periods and, mainly, credit revenues contribute to the expansion of public investment, iii) adjustments in the tax instruments used to keep public finances stable can help in order to reverse the downward trend of investment without compromising the statesâ fiscal balance.