Cette thèse doctorale traite des investissements socialement responsables sous plusieurs aspects. Nous cherchons tout d'abord à déterminer comment les entreprises répondent à l'engagement des actionnaires sur des problématiques environnementales et sociales. Notre analyse s'est effectuée sur un ensemble de données recensant les propositions des actionnaires lors des assemblées générales des entreprises du S&P 1500. À travers cette analyse nous tentons de mesurer l'impact du vote ou du retrait d'une proposition sur la performance extra-financière de l'entreprise. Après avoir contrôlé d'éventuels problèmes d'endogénéité, nous constatons une association positive entre la soumission de propositions à la fois environnementales et sociales au cours d'une même année et l'amélioration de la performance extra-financière de l'entreprise, à court et à long terme. Les résultats indiquent qu'un engagement actionnarial fort sur des problématiques diverses peut conduire à des changements dans la performance extra-financière des entreprises. Nos travaux de recherche s'attachent également à étudier les dynamiques de vote sous-jacentes aux propositions des actionnaires. Nous essayons de déterminer comment les propositions sur des thématiques similaires, votées (ou retirées) par le passé ou dans la même année, peuvent affecter le résultat du vote pour une proposition d'aujourd'hui. Les résultats obtenus montrent que lorsqu'une thématique a déjà fait l'objet d'une proposition actionnariale par le passé, une nouvelle proposition dans le cadre de cette même thématique recueillerait moins de soutien de la part des actionnaires aujourd'hui. Par ailleurs, un niveau de soutien faible de la part des actionnaires pour une proposition dans le passé signifierait un soutien actionnarial plus réduit pour une proposition dans une thématique similaire aujourd'hui. Nous cherchons aussi à voir dans quelle mesure les informations ESG sont intégrées dans les flux d'informations financières, et notamment à déterminer si les analystes financiers prennent bien en compte l'information extra-financière dans leurs projections financières. Nous constatons que les analystes financiers s'attendent à ce qu'une amélioration dans les avantages sociaux de l'entreprise se traduise par une baisse des bénéfices par action (EPS) à court terme, alors que cet effet n'apparaît pas lorsqu'on se base sur l'EPS réalisé, ce qui laisserait penser que les analystes financiers se trompent dans leurs estimations. Cependant, une diminution des défaillances sur le plan social (i.e. une amélioration de la politique sociale de l'entreprise) se traduit à la fois par une amélioration de l'EPS estimé mais également une hausse de l'EPS réalisé. Par conséquent, les analystes financiers semblent anticiper correctement les impacts positifs générés par l'amélioration dans les défaillances sur le plan social, qui est alors perçue comme un signal positif pour la performance financière de l'entreprise. / In this thesis we examine several aspects surrounding socially responsible investing. First we look into firms' response to shareholder engagement on environmental and social topics. Using data on shareholder-sponsored proposals in S&P 1500 firms, we investigate whether following a voted or withdrawn proposal there are changes in the extra-financial performance of firms. After controlling for endogeneity concerns, we find that being targeted on both environmental and social topics in the same year is associated with improvements in extra-financial performance, both in the short term and in the long term. The results suggest that shareholder engagement on a broad set of issues, as well as stronger shareholder pressure, is more conducive to changes in the extra-financial performance of firms. Further we study the dynamics of voting on shareholder proposals, specifically how past or concurrent votes (or withdrawals) on similar issues may affect a vote on a proposal in the present. We find that when a shareholder-sponsored proposal on a similar issue has already been discussed in the past, such a proposal would gather less shareholder support in the present. Moreover, a low level of past voting support for proposals on similar topics would induce a reduced voting support in the present. In addition we also attempt to quantify whether ESG information is being incorporated into the financial flows of information. More specifically, we seek to determine whether financial analysts incorporate extra-financial information into the financial forecasts. We find that overall financial analysts expect improvements in social strengths to translate into lower earnings per share (EPS) in the short term, whereas this effect isn't detected when using realized EPS, suggesting that the analysts may be wrong in their estimations. A decrease in social concerns (i.e. an improvement) is however reflected in both improved EPS forecasts and an improved realized EPS, suggesting that financial analysts are correct in perceiving positive shifts in (the largely exogenous) social concerns as a positive signal for the firms' financial performance.

Cette thèse de doctorat s'inscrit dans le courant de recherche qui étudie les implications financières associées à une meilleure responsabilité sociale des entreprises (RSE). Après un chapitre préliminaire qui nous permet de présenter la littérature antérieure et de situer notre recherche, nous effectuons trois études empiriques. Dans la première étude, nous étudions l'impact de la RSE sur le risque financier des entreprises (mesuré par le risque total, systématique et spécifique). En utilisant un échantillon de 5716 observations entre 2001 et 2011, nous montrons que les entreprises socialement responsables réduisent significativement leur risque systématique. Les résultats de cette étude suggèrent aussi que ces entreprises disposent d'un capital moral qui absorbe l'impact de potentiels chocs spécifiques. Quant à l'analyse des dimensions de la RSE, nous démontrons que les “ressources humaines” réduisent le plus le risque financier des firmes, suivies par le “ comportement sur le marché” et le “gouvernement d'entreprise”. Dans la deuxième étude empirique, nous nous intéressons à l'impact de la RSE sur la maturité de la dette des entreprises. En utilisant un large échantillon d'entreprises américaines, nous montrons que les entreprises socialement responsables réduisent significativement la maturité de leur dette. Nous montrons aussi que ces entreprises substituent les capitaux propres à la dette long-terme. Un niveau élevé de RSE réduit la proportion des investissements financés par de la dette long-terme et augmente la proportion des investissements financés par des capitaux propres et de la dette court-terme. Dans la troisième étude empirique, nous utilisons un échantillon de 22389 observations entre 1991 et 2012 et nous nous intéressons à la relation entre la RSE et la politique de dividendes. Nous soulignons que les entreprises socialement responsables paient plus de dividendes que les entreprises non socialement responsables. Nous démontrons aussi que les entreprises socialement responsables ont une politique de dividendes plus stable. Globalement, nos résultats empiriques valident nos hypothèses. Ils suggèrent que les entreprises socialement responsables utilisent la maturité de leur dette et leur politique de dividendes comme des mécanismes qui permettent de contrôler les phénomènes de surinvestissement en RSE. Ces mécanismes permettent de renforcer les effets positifs liés à une meilleure RSE (i.e., la réduction du risque). / Corporate Social Responsibility (CSR) is, nowadays, considered one of the most debated topics in both theory and practice. This dissertation investigates some financial implications associated with high CSR involvement. After Synthesizing the existing literature in the field, we perform three empirical studies. The first empirical study examines the impact of CSR on firm financial risk (measured by total, systematic and specific risks). Using a database of 5,716 firm-year observations between 2001 and 2011, we show that a socially responsible firm avoids certain risks acknowledged by the financial market as socially responsible systematic risks, like environment penalties and consumer disloyalty. Socially responsible firms also own a moral capital that reduces the impact of some firm specific shocks and thus the idiosyncratic risk level. It appears that the most important reduction of financial risk is due to the “human resources” sub-rating, followed by “business behavior” and “corporate governance”. The second empirical study investigates the impact of CSR on firm debt maturity. Using a large sample of US firms, we find robust evidence that high CSR firms significantly reduce their debt maturity. Furthermore, high CSR firms substitute shareholders' equity for long-term debt. CSR decreases the extent to which investments are financed with long-term debt and increases the extent to which investments are financed by short-term debt and shareholders' equity. The third empirical study uses a sample of 22,839 US firm-year observations over the 1991–2012 period in order to explore the relationship between CSR and dividend payout policy. We find that high CSR firms pay more dividends than low CSR firms. Moreover, socially irresponsible firms adjust dividends quicker than socially responsible firms: dividend payout is more stable in high CSR firms than in low CSR firms. Additional results show that firms involved in two controversial activities –military business and alcohol – are associated with low dividend payouts, which is likely to be due to the high cost of external funding for these firms. Overall, our results support the expectation that socially responsible firms use debt maturity and dividend payout as mechanisms to avoid CSR overinvestment problems and to maintain the positive effects associated with high CSR strategies (i.e., risk reduction).