Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor no autoriza el acceso a texto completo de su tesis en el Portal de Tesis Electrónicas de la U. de Chile. / El mercado de la generación de energía es un sector muy importante en el desarrollo del país y Endesa es uno de sus principales participantes. Las perspectivas de crecimiento y puesta en marcha de nuevos proyectos requieren de una base sólida de financiamiento y confianza por parte del mercado con el fin de que los inversionistas otorguen su voto de confianza al participar invirtiendo en acciones de la compañía. Endesa cuenta con un sólido respaldo y consistencia en sus estados de resultados y con la implementación del método de valoración de flujos de caja descontados bajo la restricción de no tener oportunidades de crecimiento, el valor de la acción que nos entrega este modelo cumple satisfactoriamente las expectativas generadas primitivamente y es una clara señal de tomar la opción de invertir en acciones de esta empresa. La tasa de capital de costo promedio ponderado que se utilizó para realizar esta valoración fue de un 8,99% al 30 de Septiembre de 2013 con un valor de activos de MUF288.101,72. Este valor de activos sumados al total de activos prescindibles por MUF36.369.29 y restando la deuda financiera por un monto de MUF80.125,15 nos otorgó un patrimonio económico de MUF244.345,85 equivalentes a MM$5.642.97,40 y con un total de 8.201.754.580 se obtuvo un precio de la acción de $687,93.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Resulta interesante analizar en profundidad la coherencia con la que el mercado, a través del comportamiento diario de sus activos tranzados, intenta reflejar el valor justo de diversos y heterogéneos activos presentes en la economía. Resulta de gran interés indagar si la totalidad de la información disponible explica de forma argumentada los niveles de precio que observamos a diario, y con esto entender la percepción y reacción del mercado frente a diversos hechos económicos que puedan afectar a una empresa en particular o a diversas industrias en conjunto. En el presente ensayo, se pretende analizar en profundidad lo mencionado anteriormente enfocándonos en una compañía en particular, Banmédica S.A., empresa perteneciente a la industria de la Salud en Chile y constituida como sociedad anónima abierta. La compañía opera principalmente en dos negocios, los seguros de salud a través de Isapre Banmédica y la prestación de servicios médicos a través de diversas clínicas y centros médicos tanto en Chile como en el extranjero. El propósito del estudio se centra en determinar la existencia de una relación entre la información publicada por la empresa y la percepción del mercado reflejada en los precios de los títulos accionarios emitidos por la compañía. Para lo anterior, nos centraremos en analizar de forma exhaustiva la información histórica de la empresa desde una perspectiva financiera, indagando en el comportamiento de cada uno de los estados financieros publicados bajo norma IFRS. Lo anterior nos permitirá estimar el comportamiento futuro de la compañía y con esto la determinación del flujo de caja neto para cada año de la proyección, valores que al ser descontados y ajustados al valor del patrimonio de la compañía darán lugar al valor justo de las acciones transadas en ese momento. El resultado del análisis nos sorprenderá al evidenciar la estrecha relación existente entre la estimación del valor justo de la acción alcanzado a través de datos fundamentales y el precio de mercado reflejado en los terminales de la Bolsa de Comercio de Santiago para la misma fecha. Lo anterior nos da señales de inversionistas bien informados y actuando de acuerdo a criterios adecuadamente fundamentados.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El presente documento busca determinar el valor de Gasco S.A. empleando como método el de flujos de caja descontados. A partir de este se pretende cuantificar el valor de los activos operacionales de la compañía trayendo a valor presente los flujos que estos generan en un horizonte determinado de proyección. La compañía tiene como objeto social la producción, adquisición, almacenamiento, distribución y comercialización de gas y otros combustibles y sus derivados. Posee una presencia significativa en la industria del gas licuado y gas natural en Chile, además participa en la distribución de gas licuado en Colombia y distribuye gas natural en 4 provincias de Argentina. La industria se caracteriza entre otras cosas por la baja diferenciación del producto, especialmente en gas licuado, situación que aumenta la probabilidad de que la competencia dentro del sector se centre en precio. Respecto del financiamiento señalar que aproximadamente un 81% de la deuda financiera consolidada es de largo plazo y de ese total un 88% de la deuda está estructurada a tasa fija y un 76% de la misma se encuentra denominada en UF. Una vez determinada la deuda financiera y el patrimonio económico de la empresa, y para efectos de valorar la compañía, se supondrá como estructura de capital objetivo el promedio del ratio deuda a patrimonio entre los años 2009 y Septiembre del 2013, dicho ratio se ubica en 73,53%. Para la determinación del costo de capital se procede empleando instrumental tradicional. Se calcula el beta de la deuda, beta patrimonial con deuda y sin deuda empleando Rubinstein en los casos en que se requiere y ajustando a la estructura de capital objetivo. Las ventas históricas consolidadas han crecido en torno a un 13% anual entre el 2008 y el 2013 cifra muy por sobre el crecimiento esperado a mediano plazo. Dicha cifra de crecimiento fue influida por eventos de una vez no replicables a futuro: sequía, renegociación de contratos y baja base comparación tras corte del suministro de gas argentino el año 2008. Los segmento de negocio Gas Natural y Gas Licuado representan el 95% de los costos totales de Gas y a su vez las compras de gas representan un porcentaje similar de los costos totales. Finalmente desde el EERR proyectado de Gasco S.A., y efectuando los ajustes correspondientes, se llega a definir los flujos de caja libre que permitirán determinar el valor económico de la empresa y a partir de este el valor de la compañía

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor no envía autorización para permitir el acceso a texto completo de su tesis en el Portal de Tesis Electrónicas de la U. de Chile. / El objetivo del presente trabajo, es entregar una estimación del valor de BCI Corredores de Seguros S.A., empresa que no cotiza en bolsa directamente. Para lo anterior, se utilizara el método de valorización de empresas: Flujo de Caja Descontados. Dentro de los estudios se considera de que este es más adecuado, puesto que captura el valor del patrimonio económico de la empresa, en función de su capacidad de generar flujos de caja por medio de sus activos, mientras que el Método por Múltiplos generalmente se emplea como un complemento de este, con el fin de estimar la sub o sobre valoración que el mercado entrega de la empresa en cuestión. Siempre con el objetivo de tener una amplia visión para tomar las mejores decisiones estratégicas para el negocio. Luego de entregar la metodología empleada, entregamos una descripción de la empresa en análisis y de la industria en que participa, punto en el cual se detallan además las empresas de la misma industria en el extranjero que si cotizan en bolsa y son consideradas como comparables, siguiendo con un análisis operacional, las proyecciones de estados de resultado y proyecciones de flujo de caja libre, todo para BCI Corredores de Seguros S.A. Finalmente, se entregan las principales conclusiones del trabajo y recomendaciones relevantes en la toma de decisiones para las transacciones financieras en el mercado desde vender o comprar la Empresa, hacer alianzas (fusiones), otorgar o solicitar financiamientos para su plan de inversión , otorgar garantías, para abrirse a la Bolsa o bien para fijar el precio de la acción si esta se transa en el mercado.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El presente informe tiene como objetivo desarrollar de manera práctica una estimación del valor económico de la Compañía Cervecerías Unidas S.A, empresa chilena que participa y mantiene una participación relevante en las industrias de bebidas y alimentos y cuya acción se transa actualmente en la Bolsa Local representando el 2,28% del IPSA La valorización contempla un análisis detallado de la empresa en relación a la industria en la que participa, situación financiera, estado operacional del negocio y proyección de ingresos basados en las perspectivas económicas para sus mercados principales. Utilizando el método de Múltiplos, se valorizará la empresa, la cual, asumiendo que el valor de un activo es derivado del precio de otro activo comparable, permite utilizar las principales razones financieras de sus competidos en la estimación. Para este análisis se consideraron 3 empresas de referencia, las cuales compiten de manera directa en algunos de los segmentos donde CCU participa, ellas son Andina y EMBONOR, presentes en el negocio de gaseosas, jugos, y aguas e INBEV, empresa con base en Bélgica, presente en el negocio de cervezas a nivel global, y con presencia regional a través de AMBEV, la cual compite con CCU con marcas como Corona, Stella y Budweiser Los resultados obtenidos en el estudio arrojan un rango de valoración entre los $6.327 y $7.708 con un upside potencial de 15% sobre su precio al 30 de septiembre de 2013.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El presente trabajo de investigación tiene como objetivo realizar la valoración de una compañía del sector inmobiliario que transa en bolsa en el mercado chileno, en este caso la sociedad anónima abierta SOCOVESA S.A., con presencia en la Bolsa de Santiago desde el año 2007, todo lo anterior utilizando el método de valoración de flujo de caja descontado. El desarrollo de este documento se resume en cinco etapas. Primero se hace un resumen de los métodos de valoración. En segundo lugar, se hace una descripción de la empresa, su industria y de las empresas comparables en el mercado. En tercer lugar se realiza análisis operacional de los últimos 5 años del negocio con el objeto de entender el comportamiento de sus principales cuentas de balance y estado de resultados para una mejor proyección de los siguientes años, por lo cual se analizó su crecimiento de la empresa y de la industria, la estructura y comportamiento de sus costos de producción y también se separaron cuentas de estado de resultados y activos de la compañía entre operacionales y no operacionales, para determinar que ítems eran afectados o no por el crecimiento del negocio. Finalmente en cuatro y quinto lugar se proyectaron estados de resultados en base a lo antes expuesto para extraer luego el flujo de caja libre, incorporando a los ingresos proyectados variables tales como Inversión en reposición, Nuevas Inversiones y Capital de Trabajo y su Inversión, con el objeto de extraer el exacto flujo disponible que permitió finalmente entregar el Valor del Patrimonio Económico de la Compañía y poder contrastar con el precio de Mercado. Las principales conclusiones de este trabajo se resumen en el siguiente itemizado:  El precio de la acción que entrega esta metodología de valoración se acerca bastante a la percepción de mercado.  Bajo esta metodología las hipótesis sobre crecimiento y estructura de costos e inversiones son claves para determinar el valor calculado.  La valoración por esta metodología se ve afectada por el alto nivel de capital de trabajo de la empresa (altos inventarios) y el alto nivel de activos prescindibles.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / En el presente estudio, se realizó una valoración económica con el método de Flujo de Caja Descontado de los activos de Besalco S.A.. La empresa chilena Besalco es un holding de empresas del sector construcción con variadas actividad en obras civiles, montaje industrial, servicios de maquinaria, desarrollo de proyectos inmobiliarios y concesiones. La empresa controla sus principales filiales a través del capital y a su vez participa en diversos consorcios creados para proyectos específicos. Desde el año 2010, la empresa ha implementado una estrategia de diversificación de su actividad ampliando las operaciones hacia servicios relacionados a grandes obras de infraestructura relacionada a proyectos mineros y forestales. Esto a involucrando el desarrollo de contratos de largo plazo requiriendo más especialidad técnica. En línea con lo anterior, la compañía ha logrado generar mayor diversificación de sus ingresos acompañado de una política financiera relativamente conservadora para tener márgenes estables en el tiempo. Durante el 2012 se realizó la venta de las sociedades concesionarias Autopista Interportuaria y Variante Melipilla. Esta operación le permitió generar capacidad para el desarrollo de nuevos proyectos de desarrollo internacional y en el área de la energía con la nueva filial “Energía renovables”. Si bien hasta el año 2012 el aumento en el nivel de deuda consolidada ha ido en línea con el crecimiento de los negocios y el aumento en los ingresos del periodo, el año 2013 mostro resultados negativos. La deuda financiera de la empresa ha ido progresando los últimos años, alcanzando un leverage de 2,67 en septiembre 2013. Además, la empresa cuenta con un ratio de deuda financiera a patrimonio de 1,15. Los flujos de la empresa se descontaron a una tasa de 7,7%, manteniendo una estructura de costos relativamente constante en el tiempo. Con un β patrimonial de 1,21, aplicando una tasa de deuda (Kb) de 7,5%, el premio por riesgo de 7,2%, la tasa libre de riesgo (Rf) 2,58%, se obtuvo un costo patrimonial (KP) de 11% y un costo de Capital (WACC) de 9,3%. A partir del Flujo de Caja Descontado, se alcanzo el precio de 532 pesos por acción, valor inferior al valor observado de 681 pesos. Por lo cual podemos concluir que la acción se encuentra sobrevalorada. Al 30 de septiembre del 2013, la acción Besalco presentó un down side de más de 22%. El precio obtenido en la valoración es cercano al precio actual en 2014 de la acción Besalco, con un supuesto de tasa de crecimiento de 0%. Por lo tanto, podemos concluir que la tasa real de crecimiento es de 0% y que las perspectivas de ganancias serán un resultado de los diferentes proyectos y contratos obtenidos (backlog por sector económico).

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor, no envía autorización para acceso a texto completo de su documento / El presente trabajo es sobre la valoración económica de la empresa E-CL S.A. al 30 de septiembre del año 2014. Para ello se utilizará el Método de Flujos de Caja Descontados, lo que implicará estimar una tasa de descuento o Costo de Capital de la empresa para posteriormente realizar una proyección del Estado de Resultado del período 4to trimestre 2014 hasta el año 2019. Con la proyección de los flujos y la tasa de descuento, entonces se resolverá a entregar una valoración económica del precio de la acción de E-CL S.A. al 30 de septiembre 2014, el precio estimado se comparará con el precio de acción real del mercado. La tasa Costo de Capital considerará en una primera instancia la información propia de la empresa del período 2010 a septiembre 2014, luego esta tasa se apalancará a la estructura de capital objetivo. El resultado de la tasa Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC, siglas en inglés) resulta de 7,695%, la cual es razonable para este tipo de empresa en etapa madura. Para las proyecciones del Estado de Resultado y de Flujos de Caja se tomarán supuestos del mercado, como crecimiento de demanda, nivel de costos, precios de combustibles, nivel de inversiones en activos fijos (CAPEX), en reposición y en capital de trabajo. Las fuentes de información se obtendrán tanto de entidades gubernamentales como privadas. Para estimar el valor económico del período posterior al de análisis, el Valor Terminal considerará un escenario conservador, es decir, un escenario sin oportunidades de crecimiento. E-CL S.A. (Grupo GDF Suez) es principalmente una empresa de generación y transmisión eléctrica, sus inversiones se encuentran concentradas únicamente en el SING (con una posición dominante), no obstante la falta de proyectos mineros acotan la capacidad de expansión en este mercado y de sus resultados. El año 2010, el Grupo GDF Suez intentó levantar en el SIC el proyecto termoeléctrico Barrancones (Punta de Choros), sin embargo éste fue ultimado por el entonces Presidente Sebastian Piñera esgrimiendo argumentos medioambientales, ello finalmente imposibilitaría al Grupo GDF Suez comenzar operaciones en el SIC. A pesar de esto, el año 2013 E-CL S.A. adquiere de Suez Energy Andino el proyecto de transmisión Infraestructura Energética Mejillones (IEM), este proyecto conectará los dos mayores sistemas eléctricos de Chile, el SING con el SIC. Junto a este proyecto E-CL trabaja además en la construcción de nuevos proyectos de generación y transmisión que permitirán esta vez abastecer el mercado eléctrico nacional.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor no envía autorización para acceso a texto completo de su documento. / En el siguiente documento se valorizara la empresa WALMART CHILE a través de dos métodos aprendidos en el magister: Flujo de caja descontado y método de múltiplos. Walmart Chile S.A. es una compañía chilena cuyo principal negocio es la venta de alimentos y mercaderías, en general, en supermercados, el que desarrolla a través de sus formatos Lider, Express de Lider, Ekono, SuperBodega aCuenta y Central Mayorista, distribuidos en todo el territorio nacional desde Arica a Punta Arenas. Adicionalmente, Walmart Chile ha incursionado en el negocio financiero a través de la sociedad filial Walmart Chile Servicios Financieros y desarrolla proyectos inmobiliarios a través de su filial Walmart Chile Inmobiliaria, lo cual le permite ofrecer propuestas de valor integrales a sus clientes en todos los segmentos que atiende. El pilar fundamental de crecimiento de Walmart Chile es una estrategia permanente de precios bajos, acompañada de una completa oferta de servicios para sus clientes. A esto se suma un sostenido crecimiento de locales sobre la base de multiformatos, cada uno de ellos situado en ubicaciones estratégicas a lo largo del país. Con presencia por más de 55 años en el mercado chileno, 380 locales de supermercado, 12 centros comerciales y más de 1,56 millones de cuentas vigentes en sus tarjetas de crédito Presto y Lider MasterCard, Walmart Chile se mantiene como el principal actor en la industria nacional de supermercados. Según el Instituto Nacional de Estadísticas (INE), que mide la evolución de la actividad de este sector a través del Índice de Ventas de Supermercados (ISUP), el sector tuvo un crecimiento real anual de 2,6%, siendo la segunda peor cifra registrada en la historia del indicador, solo superada por el 0,9% anotado en medio de la crisis subprime de 2008. En 2012 y 2013, el mismo índice real alcanzó el 7,4% y 5,2%, respectivamente. Para determinar el valor de la empresa WALMART CHILE se utilizara cada etapa de las tareas indicadas en el taller de valoración de empresa (5 Etapas). 1. Análisis de la industria y la empresa. 2. Determinación de la tasa de costo de capital. 3. Proyección de los Estados de Resultados de la Empresa. 4. Flujo de caja libre 5. Múltiplos.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Jonathan Acosta Leiva [Parte I mediante métodos de múltiplos ], Ricardo Vidal Acevedo [Parte II mediante métodos de flujos de caja descontado] / EL PUERTO DE LIVERPOOL (en adelante “LIVERPOOL”) es la cadena de almacenes departamentales de mayor cobertura en México, ligado directamente a la industria del retail. Los almacenes departamentales LIVERPOOL tienen un formato que ofrece una amplia gama de productos para toda la familia, servicio personalizado y ubicaciones estratégicas para brindar una experiencia de compra completa. Gracias a su renovada estrategia, posee una fuerte presencia que le permite beneficiarse de la bonanza del sector y sin la volatilidad de corto plazo del activo subyacente. La directa relación entre el comportamiento bursátil de la Compañía y la inversión en el sector retail en México, abren la puerta para un camino ascendente en los resultados de sus principales filiales - considerando que se prevé un incremento en la inversión de corto plazo. El objetivo de esta Tesis (Actividad Formativa Equivalente) ha sido estimar el valor económico de la Compañía LIVERPOOL. Para ello hemos utilizado el modelo de Valoración por Flujo de Caja Futuros Descontados, y el método de Valoración por Múltiplos. En primer término, realizamos un breve análisis de la industria relevante, donde encontramos los determinantes claves que nos permiten hacer una buena estimación, para luego centrarnos en el análisis de LIVERPOOL, las áreas de negocios, análisis financiero de los últimos años, comparables de algunos indicadores financieros a Junio 2017 con sus principales competidores. Luego de analizada la situación de la Compañía, se realiza la proyección de los flujos futuros para un horizonte de 5 años, flujos que son descontados mediante el método del Rwaac (costo de capital promedio ponderado) obteniendo el valor de la acción de LIVERPOOL. En nuestra visión acerca del valor de las acciones de la Compañía, consideramos que éstas se encuentran Sobrevaloradas, con un precio al 30 de junio de $ 131,10 pesos mexicanos. En forma paralela, destacamos una estimación P/U 2017(e) en 17,66x y EV/EBITDA en 155,8x. Actualmente la Industria se transa con múltiplos en rangos superiores a LIVERPOOL, lo que abre una ventana adicional para un ajuste al alza ante comparables internacionales. Cabe considerar que LIVERPOOL es una Compañía única en retail que se focaliza en facilitar a las familias una selección de productos y servicios para el vestuario y el hogar que superen sus expectativas de calidad, moda, valor y atención, dentro de un ambiente agradable, mientras que competidores difieren en sus áreas de negocio.