This thesis examines both conventional and unconventional monetary policies in a DSGE model with an interbank market friction. The recent crisis during 2007-2009 affected economies worldwide and forced central banks to implement not just conventional monetary policies, but also direct interventions in financial markets. We investigate a DSGE model with financial frictions, to test conventional and unconventional monetary policies. The thesis starts by using the Gertler and Kiyotaki (2010)'s modelling framework, to examine eight different shocks under imperfect interbank market conditions. Unlike Gertler and Kiyotaki (2010) who consider the two extreme cases for the banking system, I firstly extend the analysis to a case in between the two extreme cases that they examined. The shocks considered include supply and demand shocks and also two shocks from the financial system itself (an interbank market shock and a shock to the deposit market). It is found that a negative shock to the interbank market has only a moderate impact to the banking system. However, a shock to the deposit market has a much stronger impact. Even though the impacts of these shocks are not large it is shown that thefinancial frictions magnify the effects of other shocks. The model is extended to include price stickiness. A modified Taylor rule is analysed to test how conventional monetary policy should respond to the shocks in the presence of financial frictions. Specifically the credit spread is added as a third term in the monetary policy rule. The stabilising properties of the policy rule are analysed and a welfare analysis is conducted. The model is further developed to include unconventional monetary policy in the form of direct lending to private sector firms from the central bank. A policy rule for unconventional policy is tested and its stabilising and welfare properties are analysed.

Cette thèse se compose de trois études sur le rôle du désaccord en économie. Dans le premier chapitre, j’étudie l’impact des incertitudes judiciaires sur le rôle du désaccord dans le marché financier. J’ai commencé par documenter et définir ces incertitudes judiciaires, de la manière la plus approfondie et détaillée possible. L’incertitude liée à la capacité imparfaite d’observation par des régulateurs est intitulée the monitoring problem, et celle liée à la pénalité et la possibilité de payer des amendes the enforceability problem. J’introduis ces concepts dans un modèle avec frictions financières. La simulation du modèle nous montre que la capacité d’observation des régulateurs détermine la stabilité ou la fragilité du secteur bancaire. Le coût du capital n’augmente pas beaucoup dans une économie avec des incertitudes judiciaires mais le taux de retour de l’économie à l’état stationnaire baisse. Par exemple le taux de retour de l’économie à l’état stationnaire (après avoir subi un choc externe de niveau moyen) dure en moyenne 7 – 12 trimestres. Je donne des arguments que cela est en raison de changement de qualité des actifs en présences des incertitudes judiciaires. Finalement, je regarde si le modèle simulé pourrait reprendre les fluctuations du cycle économique après la crise financière et il le fait bien. En outre je donne des arguments détaillés pour l’analyse des programmes de bien-être social en présence des incertitudes judiciaires. Dans le deuxième chapitre, j’étudie la volatilité due au désaccord dans le marché du travail. J’essaye d’identifier les sources de cette volatilité élevée de manière structurelle. Ainsi, j’utilise un vecteur autorégressif avec volatilité stochastique (Time Varying Parameter SVAR) pour investiguer les propriétés de la création d’emploi aux Etats-Unis et leurs variations dans le temps. Au vu des résultats, un choc technologique semble expliquer moins de 40% des fluctuations observées de la volatilité de la création d’emplois après les années 1980 et ils indiquent que la volatilité dépend largement des chocs de demande et de prix. Les postes vacants (autrement dit, la création d’emploi) réagissaient négativement aux chocs technologiques jusqu’au début des années 90. On retrouve la même tendance pour la période récente. Ce résultat est très important pour les autorités publiques car il remet en question la création d’emplois suite à de nouvelles technologies. Le troisième chapitre est consacré au désaccord sur le marché des prêts où je montre comment le droit des faillites pourrait intensifier le problème d’aléa moral entre une entreprise débitrice et ses créanciers. Ce chapitre essaye de faire un lien entre le droit des faillites et le coût du capital en étudiant le niveau de demande des clauses restrictives dans un contrat. L’hypothèse que je vais essayer de valider empiriquement est celle-ci : si le droit de faillite devient de plus en plus en faveur des entreprises, les créanciers mettent en place de plus en plus de clauses restrictives dans le contrat (c’est-à-dire cherchent à obtenir un contrôle renforcé sur le comportement des débiteurs). Je valide l’hypothèse susmentionnée et je montre qu’une clause restrictive additionnelle baisse le taux de rentabilité par 23 points de base. Ainsi, Je donne une nouvelle interprétation des clauses restrictive par rapport à la littérature. / In this thesis I have investigated three aspects of market frictions. Chapter 1 is about financial frictions, i.e. frictional forces prevailing in the financial lending markets and how monitoring and legal fines imposed on banks affect financial fragility. Chapter 2 explores the frictional labor market, i.e. frictional forces that prevent the smooth matching process between employees and employers in labor markets. In this chapter I investigate the sources of fluctuations in labor market volatility. Chapter 3 investigates the asymmetrical information in lending markets and how bankruptcy law could potentially affect this asymmetrical information between a borrower and its lenders. In Chapter 1, I have investigated the implications of legal fines and partial monitoring in a macro-finance model. This primary motivation of this work was the unprecedented level of fines banks faced in recent years. The research in this field is very sparse and this work is one of the few to fill in the void. I have tried investigating the implications of fines and partial monitoring in static and dynamic frameworks. There is partial monitoring in the sense that dubious behavior of intermediaries is not always observed with certainty. Moreover intermediaries can pay some litigation fees to mitigate the punishment for their conduct should they get caught. Several insights can be drawn from introducing such concepts in static and dynamic frameworks. Partial monitoring and legal fines make the incentive constraint of intermediaries more relaxed, in the sense that bankers are required to pledge less collateral to raise fund. This decrease in the asset pledgeability pushes the corporate spread down. In a dynamic set-up due to changes in asset qualities caused by such possibilities, recovery in output and credit become sluggish in response to an adverse financial shock. The dynamic implications of the model for the post-crisis period are investigated. This paper calls for further research to broaden our understandings in how legal settlements interact with banks' behaviors. In Chapter 2 (joint with Elisa Guglielminetti) I have investigated the time-varying property of job creation in the United States. Despite extensive documentation of the US labor market dynamics, evidence on its time-varying volatility is very hard to find. In this work I contribute to the literature by structurally investigating the time-varying volatility of the U.S. labor market. I address this issue through a time-varying parameter VAR (TVP-VAR) with stochastic volatility by identifying four structural shocks through imposing robust restrictions based on a New Keynesian DSGE model with frictional labor markets and a large set of shocks. The main findings are as follows. First, at business cycle frequencies, the lion share of the variance of job creation is explained by cost-push and demand shocks, thus challenging the conventional practice of addressing the labor market volatility puzzle à la Shimer under the assumption that technology shocks are the main driver of fluctuations in hiring. Second, technology shocks had a negative impact on job creation until the beginning of the '90s. This result is reminiscent of the “hours puzzle” à la Gali. In Chapter 3 (joint with Garence Staraci) I provide an additional rationale why creditors include covenants in their contracts. The central claim is that covenants are not only included as a means of shifting the governance from debtors to creditors, but also to potentially address the concerns creditors might have about how the bankruptcy law is practiced. To investigate this claim, I take advantage of the fact that covenants are nullified inside bankruptcy. This fact permits us to show that any change to the bankruptcy law affects the spread through changes that it brings to the contractual structure...

Cette thèse traite des phénomènes liés aux mathématiques financières et économiques. Elle est composée de deux sujets de recherche indépendants. La première partie est consacrée à deux contributions au problème de Merton. Pour commencer, nous étudions le problème de l’investissement optimal et de la consommation de Merton dans le cas de marchés discrets dans un horizon infini. Nous supposons qu’il y a des frictions sur les marchés en raison de la perte due aux échanges financières. Ces frictions sont modélisées par des fonctions de pénalités non linéaires où les modèles classiques de coût de transactions étudiés par Magill et Constantinides [31] et les marchés illiquides étudiés par Cetin, Jarrow et Protter dans [6] sont inclus dans cette formulation. Dans ce contexte, la région de solvabilité est définie en tenant compte de cette fonction de pénalité et chaque investisseur doit maximiser son utilité, dérivée de la consommation. Nous donnons la programmation dynamique du modèle et nous prouvons l’existence et l’unicité de la fonction valeur. Des stratégies optimales d’investissement et de consommation sont également construites. Ensuite, nous étendons le modèle de Merton à un problème à plusieurs investisseurs. Notre approche consiste à construire un modèle d’équilibre général déterministe dynamique. Nous prouvons ensuite l’existence d’un équilibre du problème qui est un ensemble de contrôles composés de processus de consommation et de portefeuille, ainsi que les processus de prix qui en découlent afin que la politique de consommation de chaque investisseur maximise son profil. Les résultats obtenus dans cette partie étendent principalement les résultats récemment obtenus par Chebbi et Soner [10] ainsi qu’aux d’autres résultats obtenus dans ce cadre dans la littérature. Dans la deuxième partie, nous traitons le problème de l’existence d’un équilibre d’une économie de production avec des ensembles d’allocations réalisables non-bornés où les consommateurs peuvent avoir des préférences non-transitives non-complètes. Nous introduisons une propriété asymptotique sur les préférences pour les consommations réalisables afin de prouver l’existence d’un équilibre. Nous montrons que cette condition est vraie lorsque l’ensemble des allocations réalisables est compact ou aussi lorsque les préférences sont représentées par des fonctions d’utilité dans le cas où l’ensemble des niveaux d’utilité rationnels individuels réalisables est compact. Cette hypothèse généralise la condition de CPP de Allouch [1] et couvre l’exemple de Page et al. [40] lorsque les niveaux d’utilité disponibles définis ne sont pas compacts. Nous étendons donc les résultats existants dans la littérature avec des ensembles réalisables non bornés de deux façons en ajoutant la production et en prenant en compte des préférences générales. / This PhD dissertation studies two independent research topics dealing with phenomena issues from financial and economic mathematics.This thesis is organized in two parts. The first part is devoted to two contributions tothe Merton problem. First, we investigate the problem of optimal investment and consumption of Merton in the case of discrete markets in an infinite horizon. We suppose that there is frictions in the markets due to loss in trading. These frictions are modeled through nonlinear penalty functions and the classical transaction cost studied by Magill and Constantinides in [31] and illiquidity models studied by Cetin, Jarrow and Protter in [6] are included in this formulation. In this context, the solvency region is defined taking into account this penalty function and every investigator have to maximize his utility, that is derived from consumption, in this region. We give the dynamic programming ofthe model and we prove the existence and uniqueness of the value function. Optimalinvestment and consumption strategies are constructed as well. We second extend the Merton model to a multi-investors problem. Our approach is to construct a dynamic deterministic general equilibrium model. We then provide the existence of equilibrium of the problem which is a set of controls that is composed of consumption and portfolio processes, as well as the resulting price processes so that each investor’s consumption policy maximizes his lifetime expected. The results obtained in this part extends mainly the results recently obtained by Chebbi and Soner [10] and other corresponding results in the litterature.The second part of this thesis deals with the problem of the existence of an equilibrium of a production economy with unbounded attainable allocations sets where the consumers may have non-complete non-transitive preferences. We introduce an asymptotic property on preferences for the attainable consumptions in order to prove the existence of an equilibrium. We show that this condition holds true if the set of attainable allocations is compact or, when preferences are representable by utility functions, if the set of attainable individually rational utility levels is compact. This assumption generalizes the CPP condition of Allouch [1] and covers the example of Page et al. [40] when the attainable utility levels set is not compact. So we extend the previous existence results with unbounded attainable sets in two ways by adding a production sector and considering general preferences.