Submitted by JOSIANE SANTOS DE OLIVEIRA (josianeso) on 2018-08-20T13:56:41Z No. of bitstreams: 1 Renan Alves de Freitas_.pdf: 2956894 bytes, checksum: e057a664a6ae2ee57625b2f4d9973422 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-08-20T13:56:41Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Renan Alves de Freitas_.pdf: 2956894 bytes, checksum: e057a664a6ae2ee57625b2f4d9973422 (MD5) Previous issue date: 2018-04-05 / CAPES - Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / O Brasil possui uma matriz energética diferente da média mundial, onde a maior parte da geração elétrica é através de fontes renováveis. Entretanto, a expectativa de aumento da carga, os problemas causados pela queima dos combustíveis fósseis e os impactos ambientais das grandes hidrelétricas, são fatores que implicam na necessidade de aumentar a capacidade instalada de outras fontes renováveis. Tal aumento de capacidade requer investimentos em geração renovável, sendo que essa decisão é afetada por diferentes aspectos como a variabilidade na geração, as incertezas no mercado de energia, além da aversão ao risco do investidor, o portfólio de geração da empresa, entre outros. O trabalho apresenta um modelo estocástico de auxílio a tomada de decisão para investimentos em fontes renováveis que considerem esses fatores e maximizem o retorno esperado para um determinado nível de aversão ao risco. Dada as incertezas do problema, é utilizado o Conditional Value-at-Risk, CVaR, para modelar o risco do portfólio em relação aos cenários mais desfavoráveis de receita futura. Os cenários são gerados com base em históricos de geração e os dados de saída do NEWAVE, modelo de planejamento da operação de médio prazo. As simulações expõem como o portfólio atual e a opção de investimento se relacionam em termos de complementação energética. Também se evidencia o risco que a fonte intermitente acarreta à empresa através da avaliação do CVaR, contudo o portfólio atual da empresa pode servir de hedge para o investimento, reduzindo assim o risco do projeto. Os resultados obtidos mostram que a diversificação da capacidade instalada de geração da empresa e a composição complementar das fontes geradoras reduzem os riscos financeiros do portfólio do investidor. O nível de aversão ao risco do decisor também influencia a posição de mercado que a empresa deve adotar, tal que o modelo tende a soluções mais conservadoras a medida que o grau de aversão ao risco aumenta. Assim, confirmando a literatura a existência de um trade-off entre a aversão ao risco e o retorno esperado. / Brazil has a world different energy matrix, where the most part of the electricity generation is by renewable resources. However, the expectation of increase load demand, the problems caused by the burning of fossil fuels and the environmental impacts of large hydropowers are factors that imply the need to increase the installed capacity of other renewable sources. This increase in capacity requires investments in renewable generation, and this decision is affected by different aspects such as variability in generation, uncertainties in the energy market and investor risk aversion, the company’s current portfolio, among others. The paper presents a stochastic decision support model for investments in renewable energy that considers these factors and maximizes the expected return for a given level of risk aversion. To represent the uncertainties of the problem is used the Conditional Value-at-Risk (CVaR), that model the portfolio risk in relation to the most unfavorable future revenue scenarios. The scenarios are generated based on past generation and the output data from NEWAVE, the medium-term planning model of the operation system. The simulations show how the current portfolio and the investment option are related in terms of energy complementation. It is also possible to realize that risk for intermittent source entails to company by means of the evaluation of CVaR. In this way, current company portfolio can be a hedge for the investment, thus reducing the risk of the project. The results show that the diversification of the company’s assets and the complementary composition of the generating sources reduce the financial risks of the investor’s portfolio. The risk aversion level of the decision maker also influences the market position that the company must adopt, such that the model tends towards more conservative solutions when the risk aversion is higher. Thus, confirming the literature, the existence of a trade-off between risk aversion and expected return.