[pt] Os tipos e magnitudes de prêmios e descontos nas avaliações de empresas
são freqüentemente os maiores responsáveis pelas diferenças entre os valores
encontrados pelas partes envolvidas em uma negociação. Os descontos principais
são devidos à compra de participação minoritária, ao tamanho e à iliquidez da
empresa. Evidências empíricas indicam que esses descontos são substanciais,
geralmente bem maiores do que as pessoas imaginam até terem acesso à dados de
mercado. O presente trabalho tenta avaliar a existência do efeito tamanho e do
efeito controle nas transações de fusões e aquisições (F&A) de empresas de
capital aberto no Brasil, utilizando-se como parâmetro o índice preço-lucro (P/L)
das transações. A amostra utilizada nesta pesquisa contou com 91 transações de
F&A no período compreendido entre janeiro de 1997 a julho de 2008. Neste
trabalho, revelou-se que o desconto de tamanho no Brasil, da ordem de 44%, está
em linha com estudos realizados na Argentina, da ordem de 50%. Entretanto, o
desconto de tamanho foi constatado ser mais do que o dobro relatado pelo mesmo
autor nos EUA, da ordem de 20%. Para o caso do efeito de controle, encontrou-se
um prêmio da ordem de 187%, bem superior ao reportado em estudos nos EUA
(cerca de 32%), ou daquele encontrado em estudo empírico na Argentina (39%),
revelando o elevado valor atribuído ao acionista controlador nas empresas de
capital aberto no Brasil. / [en] Evaluation of size discount and control premium in mergers and acquisition
of companies in Brazil. The types and magnitudes of premiums and discounts on
business valuations are often the cause for the differences between the values
found by the parties involved in a negotiation. Main discounts are due to the
purchase of minority interest, the size and illiquidity of the company. Empirical
evidence indicates that these discounts are substantial, usually far greater than
people realize until they have access to the market data. This paper tries to assess
whether the effect size and effect control in the business of mergers and
acquisitions (F&A) of publicly traded companies in Brazil, using as a parameter
the price-earnings index (P/E) of transactions. The sample used in this survey had
91 transactions in F&A in the period from January 1997 to July 2008. This work
revealed that the discount size in Brazil, around 44% is in line with studies
conducted in Argentina, in the order of 50%. However, the discount size was
found to be more than double that reported by the same author in the U.S., in the
order of 20%. In the case of the effect of control, the premium found was
approximately 187%, much higher than reported in studies in the U.S. (about
32%) or that found in empirical study in Argentina (39%), revealing the high
value assigned to the controlling shareholder in publicly traded companies in
Brazil
| Identifer | oai:union.ndltd.org:puc-rio.br/oai:MAXWELL.puc-rio.br:15384 |
| Date | 15 March 2010 |
| Creators | BRUNO GONCALVES MACEDO |
| Contributors | LUIZ FELIPE JACQUES DA MOTTA |
| Publisher | MAXWELL |
| Source Sets | PUC Rio |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | English |
| Type | TEXTO |
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