[pt] A literatura que estuda o efeito de fusões sobre rentabilidade do setor bancário chegou a resultados controversos, variando em direção e em magnitude. Este trabalho introduz duas novas metodologias, Propensity Score Matching e Differences-in-Differences, para estimar o efeito de fusões sobre a rentabilidade no setor bancário norte-americano e para estabelecer os links entre esses fatos. Os resultados indicam que as fusões geram pequeno efeito sobre a rentabilidade dos bancos, mas tal efeito é maior quando as operações envolvem bancos que atuam num mesmo mercado. Além disso, os resultados sugerem que as fusões aumentam a produtividade do trabalho, os ativos, a alavancagem, a concentração de mercado e os impostos sobre os lucros, mas reduzem os custos operacionais e o número de empregados. / [en] The literature has found causal effects of merger on profitability with distinct signs and magnitudes. This paper uses new approaches, the Propensity Score Matching and Differences-in-Differences, to estimate the causal effect of mergers on US bank`s profitability and to identify the links between them. The results point out that mergers has little effect on bank`s profitability, but this effect is bigger when operations involve banks in the same market. Moreover, mergers increase labor productivity, assets, leverage, market concentration and income taxes and decrease operational costs and the number of employees.

[pt] O objetivo desta dissertação é a pesquisa das boas práticas e dos fatores críticos de sucesso, em processos de fusão e aquisição, para apoiar a análise da integração dos processos de compras de duas empresas do setor farmacêutico. Desde o surgimento das primeiras indústrias, este setor possui grande histórico de negociações nos processos de fusões e aquisições. O trabalho descreve e analisa as principais atividades de compra e as tecnologias utilizadas pela empresa compradora, as quais foram definidas como padrões na integração das empresas. Para que esta análise ocorra de forma completa, foi necessário a realização de pesquisas em temas complementares, considerados importantes para o entendimento de todo o processo da integração como: aspectos motivacionais da integração das empresas, boas práticas na gestão da cadeia de suprimentos relacionadas com a função compras, detalhamento das atividades do processo de compras e das tecnologias da informação de apoio. Foi feito um exame relacionando a prática com o referencial teórico, elucidando se a prática seguiu a teoria. A conclusão levou em consideração a crítica do processo da integração dos processos com sugestões para próximos casos e pesquisas na área. / [en] The focus of this dissertation is on the good practices research and the critical success factors for merging and acquisition processes, used as basis for a critical analysis of the purchasing integration processes of two companies from the pharmaceutical sector. Since the birth of the first industries, this sector has had many historical negotiations in the merging and acquisitions processes. The paper describes and analyzes the main activities of purchasing and the technologies used by the acquiring company, which were defined as standards in integrating businesses. In order to have a throughout analysis, other complementary subjects were analyzed. They were of great importance for the overview of the integration process such as: motivational aspects used on merging companies, the functional detailing of the purchasing process and the supporting information technology. An analysis correlating the theory with real practices was done to verify their similarities. The conclusion took in consideration the merging processes review with suggestions for next studies and researches in the area.

[pt] Os tipos e magnitudes de prêmios e descontos nas avaliações de empresas são freqüentemente os maiores responsáveis pelas diferenças entre os valores encontrados pelas partes envolvidas em uma negociação. Os descontos principais são devidos à compra de participação minoritária, ao tamanho e à iliquidez da empresa. Evidências empíricas indicam que esses descontos são substanciais, geralmente bem maiores do que as pessoas imaginam até terem acesso à dados de mercado. O presente trabalho tenta avaliar a existência do efeito tamanho e do efeito controle nas transações de fusões e aquisições (F&A) de empresas de capital aberto no Brasil, utilizando-se como parâmetro o índice preço-lucro (P/L) das transações. A amostra utilizada nesta pesquisa contou com 91 transações de F&A no período compreendido entre janeiro de 1997 a julho de 2008. Neste trabalho, revelou-se que o desconto de tamanho no Brasil, da ordem de 44%, está em linha com estudos realizados na Argentina, da ordem de 50%. Entretanto, o desconto de tamanho foi constatado ser mais do que o dobro relatado pelo mesmo autor nos EUA, da ordem de 20%. Para o caso do efeito de controle, encontrou-se um prêmio da ordem de 187%, bem superior ao reportado em estudos nos EUA (cerca de 32%), ou daquele encontrado em estudo empírico na Argentina (39%), revelando o elevado valor atribuído ao acionista controlador nas empresas de capital aberto no Brasil. / [en] Evaluation of size discount and control premium in mergers and acquisition of companies in Brazil. The types and magnitudes of premiums and discounts on business valuations are often the cause for the differences between the values found by the parties involved in a negotiation. Main discounts are due to the purchase of minority interest, the size and illiquidity of the company. Empirical evidence indicates that these discounts are substantial, usually far greater than people realize until they have access to the market data. This paper tries to assess whether the effect size and effect control in the business of mergers and acquisitions (F&A) of publicly traded companies in Brazil, using as a parameter the price-earnings index (P/E) of transactions. The sample used in this survey had 91 transactions in F&A in the period from January 1997 to July 2008. This work revealed that the discount size in Brazil, around 44% is in line with studies conducted in Argentina, in the order of 50%. However, the discount size was found to be more than double that reported by the same author in the U.S., in the order of 20%. In the case of the effect of control, the premium found was approximately 187%, much higher than reported in studies in the U.S. (about 32%) or that found in empirical study in Argentina (39%), revealing the high value assigned to the controlling shareholder in publicly traded companies in Brazil

[pt] Nas últimas décadas, a economia mundial vem assistindo a um movimento continuado de fusões e aquisições de empresas, o que demonstra uma tendência crescente à concentração e centralização do capital. Embora no passado recente esses processos tenham sido mais acentuados nos Estados Unidos e na Europa, os chamados mercados emergentes, dentre os quais se destaca o Brasil, têm observado o crescimento do número de operações desse tipo, em virtude, principalmente, do processo de liberalização econômica e da consolidação democrática e social por que passaram. Nesse contexto, o presente trabalho tem como objetivo analisar se as operações de fusões e aquisições brasileiras resultaram, efetivamente, em maior eficiência para a empresa resultante e em maiores benefícios para seus acionistas. Para isso, foi realizada uma análise quantitativa dos indicadores de criação de valor e operacionais de empresas brasileiras não financeiras de capital aberto que participaram de operações de fusão ou aquisição entre janeiro de 2005 e dezembro de 2010. A contribuição deste estudo consiste em aumentar a compreensão acerca de um tema controverso e relevante tanto para a área acadêmica quanto no meio empresarial, além de auxiliar na identificação, através de evidências empíricas, de alguns dos resultados gerados pela adoção desta estratégia empresarial no Brasil. / [en] In recent decades, the world economy has seen a continued movement of mergers and acquisitions, which shows an increasing trend towards concentration and centralization of capital. Although in the recent past these processes have been most pronounced in the United States and Europe, emerging markets, among which Brazil stands out, have noted the growing number of such operations, due mainly to the economic liberalization process and the social democratic consolidation they have endured. In this context, this paper aims to examine whether mergers and acquisitions in Brazil resulted effectively in greater efficiency for the resulting company and in greater benefits for its shareholders. For this purpose, a quantitative analysis of value creation and operational indicators was performed for Brazilian traded non-financial companies, which participated in a merger or acquisition between January 2005 and December 2010. The contribution of this paper is to increase understanding of this controversial and relevant topic to both the academic and the business community, and help to identify, through empirical evidence, some of the results generated by adopting this business strategy in Brazil.

[pt] A partir de meados dos anos 90 diversas reformas institucionais e revisões normativas e legais ocorridas no Brasil provocaram uma onda de fusões e aquisições (F&As) bancárias. Como resultado de tal processo, o nível de concentração bancária tornou-se hoje no Brasil um dos maiores do mundo. O objetivo desta pesquisa é tentar evidenciar os efeitos da concorrência bancária sobre o crédito no Brasil através do estudo de dados de três dos principais eventos de F&A que ocorreram após o Plano Real. Para estimar o efeito da competição nas variáveis de crédito, foi utilizado o modelo de diferenças em diferenças (DD), desenvolvido no trabalho de Joaquim, Doornik e Ornelas (2019). Sob a hipótese de identificação de que na ausência de um episódio de F&A em um mercado bancário local, os resultados entre municípios expostos e não expostos serão semelhantes, foram considerados mercados tratados aqueles com pelo menos uma agência de ambos os bancos envolvidos no episódio de F&A. Ao replicar os resultados do modelo DD em questão para o caso do Itaú-Unibanco, utilizando apenas dados públicos, e realizar o estudo de caso dos episódios de F&A entre o Santander e ABN AMRO Real (2007) e Bradesco e HSBC (2016), foi evidenciado que uma redução na competição bancária através de bancos privados implica em uma redução no volume de empréstimos de bancos privados e que a trajetória do crédito privado tem pouco efeito sobre os rivais de propriedade pública. Além disso, foi observado que a presença geográfica dos bancos, ou número de agências espalhadas pelas regiões do Brasil não interfere nesses resultados. / [en] From the mid-1990s onwards, several institutional reforms and regulatory and legal revisions that took place in Brazil led to a wave of bank mergers and acquisitions (M&As). As a result of this process, the level of banking concentration in Brazil has become one of the highest in the world. The objective of this research is to try to highlight the effects of bank competition on credit in Brazil through the study of data from three of the main M&A events that occurred after the Plano Real. The differences-in-differences (DD) model, developed by Joaquim, Doornik and Ornelas (2019), was used to estimate the effect of competition on credit variables. Under the identification hypothesis that in the absence of an M&A episode in a local banking market the results between exposed and unexposed municipalities will be similar, treated markets were considered those with at least one branch of both banks involved in the M&A episode. By replicating the results of Joaquim, Doornik and Ornelas (2019) DD model for the case of Itaú-Unibanco, using only publicly available data, and the M&A episodes between Santander and ABN AMRO Real (2007) and Bradesco and HSBC (2016), it was evidenced that a reduction in bank competition through private banks implies a reduction in private banks loans and that the trajectory of private credit has little effect on public banks. In addition, it was observed that the geographic presence of banks, or the number of branches spread across Brazil, does not interfere in these results.

[pt] Este trabalho tem o objetivo de verificar o retorno que um evento de Fusão ou Aquisição no mercado de capitais brasileiro traz para o acionista no médio e longo prazo. A proposta deste trabalho é verificar, através de um estudo empírico, se o acionista de uma empresa compradora ou vendedora tem ou não a sua riqueza aumentada após um processo de fusão ou aquisição. Primeiramente, é apresentado um referencial teórico sobre o tema Fusões e Aquisições. O pressuposto básico deste trabalho é validar ou não a teoria da maximização da riqueza dos acionistas, que serve de base para a teoria das fusões e aquisições (FeAs). A Teoria da Maximização dos Lucros do acionista diz que uma fusão ou aquisição deve aumentar a riqueza dos acionistas. No Brasil não existem muitos estudos que constatem o que acontece com o retorno para o acionista após um evento de FeA no médio e longo prazo. Os métodos usados para este estudo foram o estudo de eventos e a regressão de diferenças em diferenças. Foram usadas cotações de fechamento diárias para se observar os retornos anormais nos períodos de até 50 dias antes e após o anúncio do evento - para o estudo de eventos. Já para a regressão diff-in-diff a janela amplia-se do anúncio do evento até Outubro/2015. O objetivo de ambas as metodologias é verificar se o acionista teve ou não aumento de sua riqueza em função do evento. Ao final do estudo conclui-se que no mercado de capitais brasileiro o acionista, na média, tem a sua riqueza aumentada, e que este aumento está relacionado ao evento de fusão ou aquisição. / [en] This work aims to verify the return that an M and A event brings in the Brazilian capital market to the shareholder in the medium and long term. The purpose of this study is to confirm, through an empirical study, if the shareholder of a company has or not your wealth increased after a merger or acquisition. First, a theoretical framework on the subject of M and A is presented. The basic assumption of this paper is to validate or not the theory of maximizing shareholder wealth, which is the basis for the theory of mergers and acquisitions (M and As). The maximization of shareholder profits theory says that a merger or acquisition should increase shareholder wealth. In Brazil there are few studies which analyze what happens to the return for shareholders after an M and A event in the medium and long term. The methods used for this study were the study of events and the regression difference in differences. Daily closing prices were used to observe the abnormal returns in periods of up to 50 days before and after the event announcement - for the event study. However for the diff-in-diff regression window expands from event announcement to October/2015. The purpose of both approaches is to check if the shareholder had or no increase in their wealth due to the event. At the end of the study it is concluded that shareholders of Brazilian capital market, on average, increased their wealth, and this increase is related to the event of merger or acquisition.

[pt] A presente pesquisa é constituída por um estudo de caso, que buscou analisar a percepção dos empreendedores da empresa Affero Tecnologia sobre os fatores críticos relacionados à Gestão de Pessoas e de Comunicação no processo de Gestão da Mudança vivenciado no processo de fusão de quatro empresas. O estudo foi pautado na observação dos principais problemas relacionados às pessoas e comunicação, a saber: dificuldades para comunicação dos objetivos da mudança, dificuldades na compreensão dos objetivos da mudança, dificuldade em promover o trabalho em equipe em processos de mudança e dificuldade em fazer com que os indivíduos adotem as mudanças. Quanto aos resultados, o estudo mostrou que a empresa utilizou os canais de comunicação adequados para transmissão dos objetivos da fusão e realizou ações e eventos que facilitaram a compreensão dos objetivos da mudança por partes dos empregados. Por outro lado, o estudo demonstra que a Affero teve uma participação tardia do Departamento de Recursos Humanos em função da maior ênfase nas questões financeiras e legais no processo de fusão. Além disso, a pesquisa demonstra que a Affero procupou-se com a retenção de talentos, o que diminuiu a resistência na adoção da mudança. Fundamentalmente a Affero necessita hoje da consolidação da governança corporativa exigida em um processo de evolução de pequena para média empresa e a ampliação de sua estrutura de gestão de Pessoas. Além disso, também se faz necessário atenção na implementação de um dos valores corporativos alardeados pela empresa que é a meritocracia. / [en] This research consists of a case study that sought to analyze the perceptions of the entrepreneurs of the Affero Technology company regarding the critical factors related to Personnel Management and Communications in the Change Management process experienced in the process of a merger of four companies. The study was based upon the observation of the main problems related to people and communications, namely: difficulties in communicating the objectives of the change, difficulties in understanding the objectives of change, difficulty in promoting teamwork in the change processes and difficulty in getting individuals to adopt the changes. With regard to results, the study showed that the company used suitable communication channels for transmission of the objectives of the merger and implemented actions and events that made it easier for employees to understand the objectives of the change. On the other hand, the study shows that Affero’s Human Resources Department was late in placing greater emphasis on financial and legal matters involved in the merger process. Moreover, the research demonstrates that Affero was concerned about retaining its human talent, which rduced resistance to the adoption of change. Fundamentally, Affero today needs to consolidate the corporate governance required in a process of evolution from a small to medium sized company as well as expanding its Personnel management structure. In addition, attention must also be paid to the implementation of one of the corporate values touted by the company: meritocracy.

[pt] O mercado de telecomunicações no Brasil está alcançando a maturidade e a competição tem pressionado as margens das operadoras. Há especulações sobre um processo de racionalização e consolidação da indústria em curso para os próximos anos. Considerando a complementaridade das operações, bem como o baixo nível de concentração de mercado e de consolidação do espectro de frequências, o objetivo deste estudo foi avaliar as potenciais sinergias geradas em uma fusão entre a TIM e a Oi. A avaliação foi feita utilizando o método de fluxo de caixa descontado, perpetuidade, o CAPM e os múltiplos de mercado. Também foi levada em consideração a vivência de 10 anos em implantação de projetos estratégicos e planejamento estratégico nas duas operadoras avaliadas. O resultado obtido foi um alto potencial de sinergias, mesmo com premissas conservadoras, principalmente na geração de receita, na redução de custos de rede e investimentos sobrepostos. Ao final, foi possível inferir que o volume esperado de sinergias poderia gerar um valor maior para as companhias em uma operação consolidada do que em operações separadas. / [en] The telecommunications market in Brazil is reaching maturity and the competition has pushed the operators margins. Market agents speculate about an ongoing rationalization and consolidation process in the industry for the coming years. Considering the complementarity of the operations, a low level of market concentration and frequency spectrum consolidation, the analysis aimed to evaluate the potential synergies generated by a merger between TIM and Oi. The evaluation used the discounted cash flow method, perpetuity, CAPM and market multiples. It was also taken into account the experience of 10 years in the implementation of strategic projects and strategic planning in the two operators. As a result, a high potential for synergies was found, even using conservative assumptions, mainly in revenue generation, reduction of network costs and overlapping investments. The findings suggest that it is possible to infer, given the expected volume of synergies, a greater value for the companies in a consolidated operation than in a separate scenario.

[pt] Esta dissertação analisa 857 fusões e aquisições que satisfazem duas condições: as transações devem ter sido concluídas entre 2010 e 2020 e a empresa que busca a aquisição deve ser listada na Bolsa de Ações Brasileira. O objetivo principal desta dissertação é verificar se existe uma relação entre o ciclo de vida das empresas e a decisão de aquisição de outras empresas. O principal resultado é que empresas listadas em bolsa há menos tempo são mais propensas a adquirir outras empresas. A idade média das empresas adquirentes é de 34 anos, estando listadas na Bolsa há 10 anos, em média. A idade média de todas as empresas na amostra, por sua vez, é de 37 anos com tempo médio de 9 anos com ações listadas na B3. A maior propensão a aquisição por empresas mais novas é corroborada por regressões Logit. Essas regressões mostram que empresas maiores, mais rentáveis, mais líquidas e menos endividadas são mais prováveis de comprarem outras empresas, mas essas características se tornam mais importantes a medida que as empresas envelhecem. / [en] In this thesis, I analyze 857 mergers and acquisitions that satisfy two conditions: the transactions must have been completed between 2010 and 2020 and the company seeking the acquisition must be listed on the Brazilian Stock Exchang, B3. Using this sample, I seek to determine if there is an empirical relation between a company s age and its decision to acquire another company. The main findings is that firms are less likely to acquire other firms, as they get older. On average, public firms that buy other firms are 34 years old and they have been listed for 10 years. In the full sample, public firms are, on average, 37 years old, and they have been listed for nine years. Logit regressions confirm that younger public firms are more likely to buy other firms. The Logit regressions also show that public firms are more likely to buy other firms if the former are bigger, more profitable, more liquid, and less leveraged. These financial characteristics become more important for the acquisition decision, though, as they mature.

[pt] A indústria brasileira de óleo e gás é, atualmente, uma das mais atrativas do mundo. Investidores, fabricantes de equipamentos e companhias de petróleo procuram a todo momento formas de entrar neste mercado para sustentar sua competitividade. Devido à complexidade e aos elevados investimentos necessáriosà atuação neste setor, as alianças estratégicas, fusões e aquisições tornam-se indispensáveis para o aproveitamento dessas oportunidades. Desta maneira, o objetivo deste trabalho consiste em analisar as alianças estratégicas, fusões e aquisições da empresa FMC Technologies com seus atores-chave no setor de óleo e gás. A investigação foi conduzida mediante o emprego da metodologia de estudo de caso, com triangulação de métodos. Assim, os dados da pesquisa foram coletados por vários meios, a saber: investigação documental/telematizada e levantamentos de percepções, com o auxílio de questionário predominantemente estruturado e de entrevistas respectivamente. Tais elementos foram tratados com base no referencial teórico, fundamentado na revisão da literatura pertinente à área de estudo, com o auxílio da ferramenta analítica Global SNA Framework de Macedo-Soares (2011). Os resultados da pesquisa evidenciaram uma adequação entre os objetivos estratégicos explicitados pela empresa e as alianças e F&A realizadas com parceiros, proporcionando um aumento das oportunidades e uma redução das ameaças no nível da indústria. Como recomendação resultante da pesquisa, sugere-se a realização de novos trabalhos enfocando os principais concorrentes da FMC Technologies os quais também competem globalmente por meio de alianças globais no setor de óleo e gás. / [en] The Brazilian oil and gas industry is currently one of the most attractive worldwide. Investors, equipment manufacturers and oil companies continuously seek ways to enter in this market to sustain its competitiveness. Due to the complexity and high investments required to operate in this sector, strategic alliances, mergers and acquisitions become mandatory to benefit from such opportunities. Thus, the aim of this thesisis to analyze strategic alliances, mergers and acquisitions of FMC Technologies with their key players in the oil and gas sector. The investigation was conducted using a case study methodology, with triangulation of methods. The survey data were collected by different ways: analysis of documents, telematic and perception research, using surveys and predominantly structured interviews. The data treatment was based on the theoretical framework, pursuant to a review of the relevant literature, with the support of the analytical tool GlobalSNA Framework Macedo-Soares (2011). The study results showed a match between the strategic objectives for the company and explained the alliances and M&A transactions with partners, providing increased opportunities and reducing threats in the industry level. As a result from the research, it is recommendedto conduct new studies focused on the main competitors of FMC Technologies, whose international operations are also based on global alliances in the oil and gas sector.