[pt] Com o aumento de pequenos investidores no mercado secundário de ações do Brasil, a informação pública ganha cada vez mais peso sobre as expectativas e, conseqüentemente, sobre o valor de determinados papéis negociados neste mercado. Neste contexto, um estudo de eventos pode identificar irregularidades geradas pela imperfeição da disseminação das informações, e seus efeitos no mercado acionário. Este trabalho analisa, através de um estudo de eventos, o impacto de artigos publicados na capa do jornal Valor Econômico sobre a valorização das ações das empresas abordadas. Foi utilizada a comparação das valorizações dos papéis anti e post factum, visando identificar desvios que provem ou não a força das informações publicadas. / [en] With the increase in the number of small investors in the Brazilian stock market, public information increases its influence over expectations and, consequently, over the value of determined stocks traded in this market. In this context, an event study can identify irregularities caused by imperfections in the dissemination of information, and their effects on the stock market. This project analyzes, using an event study, the impact of articles published on the front page of the Valor Econômico newspaper on the value of the stocks involved in those articles. The comparison of the returns of those stocks before and after the event was performed, aiming at identifying biases that could demonstrate or not the strength of the information issued.

[pt] O objetivo desta dissertação é investigar a existência de retornos anormais no contrato de dólar futuro de primeiro vencimento nos momentos próximos à realização dos leilões de câmbio pelo Banco Central do Brasil. Em respondendo positivamente à primeira indagação, avaliamos a persistência de tais retornos que, em última instância, descreverá o quão rápido novas informações são difundidas e incorporadas aos preços. Para isso, aplicamos os arcabouços de estudos de eventos e microestrutura do mercado de câmbio aos dados de alta frequência obtidos junto à BMEFBovespa e ao BC. A disponibilidade dos dados dos negócios permite que se utilize da variável de fluxo de ordem e, assim, se corrijam potenciais problemas relacionados a viés de variável omitida, não considerados na literatura sobre intervenções dos bancos centrais. Encontram-se retornos anormais estatisticamente positivos nos minutos que seguem à abertura de um leilão e negativos nos minutos seguintes ao fechamento do mesmo. Adicionalmente, as evidências mostram que o horário do leilão pouco afeta os resultados. / [en] The goal of this dissertation is to investigate the existence of abnormal returns in U.S. dollar futures contract maturing in the first moments near to the realization of exchange auctions by the Central Bank of Brazil. On the occasion of a positive response to the first question, we evaluated the persistence of these returns that ultimately describe how fast new information is disseminated and incorporated into prices. For this, we apply the frameworks of Event Studies and Microstructure of the exchange market to high-frequency data obtained from the BMANDFBovespa and the CB. The availability of transactions data allows the use of variable order flow and thus to correct potential problems related to omitted variable bias, not considered in the literature on Central Bank intervention. We found statistically positive abnormal returns in the minutes following the opening of an auction and negative in the minutes following the closure of the same event. Additionally, the evidence points to the direction that, among the times chosen by the monetary authority in the database, there is no statistically significant difference with respect to the effects of such events on the movements in the exchange rate on intraday basis.

[pt] Um dos grandes fatores motivadores das operações de fusões e aquisições é a expectativa de criação de valor para as empresas envolvidas. Este trabalho tem por objetivo avaliar esta expectativa por parte dos acionistas por ocasião do anúncio de tais operações. Para isso foram analisadas 20 operações, destacadas no período de 2003 a 2011 no mercado brasileiro, através da metodologia de estudo de evento. Neste estudo foram medidos os retornos anormais ocorridos nas ações de emissão das empresas adquirentes, com a utilização das cotações destas ações na BMEFBOVESPA, assumindo que as expectativas de criação de valor são imediatamente incorporadas aos preços dos ativos, logo após a disponibilização da informação sobre a operação de fusão ou aquisição. / [en] One of the most important reasons for Mergers and Acquisitions deals is the expectation of value creation for the companies involved. The objective of this research is to evaluate this expectation by the shareholders by the time of the announcement of the deal. In order to do that, 40 deals were analyzed, spanning the period from 2003 to 2011 in the Brazilian market, using the event study methodology. During this work, the abnormal returns obtained by the acquiring companies’ shares were measured, using data from the Brazilian stock exchange BMEFBOVESPA, considering the premise that the expectations of value creation are immediately added to the assets’ prices, after the announcement of the M&A deals. For the whole sample considered no statistically significant abnormal returns were detected, although in a few specific deals they have been observed, both positive and negative.

[pt] O papel deste estudo foi investigar se as alterações de ratings de países da América Latina produzem impactos significativos no mercado acionário brasileiro. Por ser tratar de teste de hipótese semiforte de eficiência de mercado, o estudo foi conduzido através de teste estatístico paramétrico. Os resultados encontrados corroboram com hipótese de efeito contágio no mercado acionário brasileiro, através do índice IBX. O estudo também conclui que a intensidade do impacto também depende do tipo de informação incorporada nos anúncios de mudanças de classificações soberanas. / [en] The objective of this study was to investigate if sovereign rating changes for Latin America affect the Brazilian stock market. To measure this potential impact, the parametrical statistical test of event study was adopted, commonly used in semi-strong market efficiency tests. The results support the idea of contagion effects in the Brazilian Market through the IBX index. This study also concludes that the impact depends on the type of announcement of ratings changes.

[pt] A introdução do modelo regulador deve ser capaz de calibrar o trade off entre os interesses do consumidor e dos investidores privados, em busca de uma performance adequada para o setor, aumentando eficiência, gerando volumes agregados de investimentos para sustentar o crescimento de longo prazo. A revisão do modelo de atuação do Estado no setor de telecomunicações brasileiro e a forma como foi implementada pôde ser considerado um caso de sucesso em nível internacional, evidenciado pelos mais de 100 bilhões de reais investidos, ampliação da oferta de produtos e serviços, melhoria da qualidade do serviço e pela projeção do país no cenário das telecomunicações mundial. No entanto, desde o início do governo atual, os constantes desentendimentos entre o Ministério das Comunicações e a ANATEL trouxeram um ambiente de instabilidade para o setor. A partir de fevereiro de 2003 iniciou-se por parte do Executivo uma forte discussão sobre os contratos, críticas à atuação da agência reguladora em geral e, em particular, aos aumentos das tarifas de telefonia. Nesta época o governo cogitou a substituição do IGP-DI como indexador das tarifas de telefonia fixa. O objetivo desta dissertação é, a partir da disputa travada entre Executivo, ANATEL e empresas fixas na definição dos índices de reajuste das tarifas fixas no ano de 2003, verificar se este episódio trouxe reflexos nos retornos das ações mais líquidas destas empresas na Bolsa de Valores de São Paulo. A metodologia de estudo de eventos foi escolhida para a condução deste trabalho, método amplamente utilizado em Finanças em função de sua forte aplicabilidade geral. Adicionalmente, foi aplicada a metodologia proposta por Izan (1978), objetivando fazer face à dificuldade adicional trazida pelo fato de tratar-se de um evento relacionado a regulação. / [en] The introduction of any regulatory model must be able to balance the trade off that exists between consumer and investors interest, aiming an adequate performance for the sector, increasing efficiency and generating volumes of investments enough to sustain long term growth in the economy. The regulatory reform in Brazilian Telecommunication sector can be considered a case of success internationally, which can be seen due to more than 100 billion of reais invested since then, the availability of products and services, quality improvements, and due to the relevance Brazil assumed in the international telecommunication scenario. However, since the beginning of the current Government, constant disagreements between the Telecommunication Ministry and ANATEL brought an instable environment to the sector. Since February 2003 it started strong discussions regarding contracts, criticism to the way the regulatory agency used to act as a whole and, particularly, the fixed telecoms tariffs readjustments. At that time, the Government considered the substitution of IGP-DI as the index for fixed telecoms readjustments. The objective of this study is, in light of the dispute between Government, ANATEL and fixed telecom companies in 2003, to investigate if this episode brought any impacts to the return of the most liquid shares of fixed telecom companies at the São Paulo Stock Exchange. The Event Study Methodology was chosen to proceed with this study, which is widely used in Finance due to its strong general applicability. Additionally, it was used the methodology proposed by Izan (1978), aiming to address the additional difficulty brought by the fact that this is a regulatory event.

[pt] Este trabalho tem o objetivo de verificar o retorno que um evento de Fusão ou Aquisição no mercado de capitais brasileiro traz para o acionista no médio e longo prazo. A proposta deste trabalho é verificar, através de um estudo empírico, se o acionista de uma empresa compradora ou vendedora tem ou não a sua riqueza aumentada após um processo de fusão ou aquisição. Primeiramente, é apresentado um referencial teórico sobre o tema Fusões e Aquisições. O pressuposto básico deste trabalho é validar ou não a teoria da maximização da riqueza dos acionistas, que serve de base para a teoria das fusões e aquisições (FeAs). A Teoria da Maximização dos Lucros do acionista diz que uma fusão ou aquisição deve aumentar a riqueza dos acionistas. No Brasil não existem muitos estudos que constatem o que acontece com o retorno para o acionista após um evento de FeA no médio e longo prazo. Os métodos usados para este estudo foram o estudo de eventos e a regressão de diferenças em diferenças. Foram usadas cotações de fechamento diárias para se observar os retornos anormais nos períodos de até 50 dias antes e após o anúncio do evento - para o estudo de eventos. Já para a regressão diff-in-diff a janela amplia-se do anúncio do evento até Outubro/2015. O objetivo de ambas as metodologias é verificar se o acionista teve ou não aumento de sua riqueza em função do evento. Ao final do estudo conclui-se que no mercado de capitais brasileiro o acionista, na média, tem a sua riqueza aumentada, e que este aumento está relacionado ao evento de fusão ou aquisição. / [en] This work aims to verify the return that an M and A event brings in the Brazilian capital market to the shareholder in the medium and long term. The purpose of this study is to confirm, through an empirical study, if the shareholder of a company has or not your wealth increased after a merger or acquisition. First, a theoretical framework on the subject of M and A is presented. The basic assumption of this paper is to validate or not the theory of maximizing shareholder wealth, which is the basis for the theory of mergers and acquisitions (M and As). The maximization of shareholder profits theory says that a merger or acquisition should increase shareholder wealth. In Brazil there are few studies which analyze what happens to the return for shareholders after an M and A event in the medium and long term. The methods used for this study were the study of events and the regression difference in differences. Daily closing prices were used to observe the abnormal returns in periods of up to 50 days before and after the event announcement - for the event study. However for the diff-in-diff regression window expands from event announcement to October/2015. The purpose of both approaches is to check if the shareholder had or no increase in their wealth due to the event. At the end of the study it is concluded that shareholders of Brazilian capital market, on average, increased their wealth, and this increase is related to the event of merger or acquisition.

[pt] O objetivo do presente estudo foi investigar a possibilidade de alterações de ratings soberanos de países emergentes produzirem efeitos no mercado acionário brasileiro. Para tanto, adotou-se o teste estatístico paramétrico de estudo de evento, amplamente utilizado para testes de eficiência semi-forte de mercado. Os resultados sugerem que alterações de ratings soberanos de países emergentes produzem efeitos no comportamento dos preços do mercado acionário brasileiro, ainda que sua intensidade esteja associada ao tipo de informação que foi incorporada. Notícias negativas, principalmente os rebaixamentos de outlook, carregam um conteúdo informacional maior do que as positivas. Observou-se ainda a existência de antecipação dos anúncios negativos por parte dos agentes. / [en] The objective of the study was to investigate the possibility that sovereign rating changes of emerging countries impact the brazilian equity market. For such, the parametric statistical test of event study was adopted, widely utilized for semi-strong efficiency market tests. The results indicate that emerging markets sovereign rating changes produce effects over the behavior of brazilian equity market prices, although the intensity of the impact is associated to the type of information that was incorporated. The study shows that negative news, specially the negative outlook rating assignments, produce higher effects on prices compared to positive news. Futhermore, it was noted that market participants anticipate negative news.

[pt] A crescente integração econômica e financeira mundial vem continuamente intensificando a demanda por informações visando subsidiar a tomada de decisões de um investidor global, geralmente baseada em dois fatores primordiais: risco e retorno. Nesse contexto, tornam-se extremamente interessantes as informações produzidas pelas agências de classificação de risco. Tais agências representam, através de notas, o risco de uma determinada nação não arcar com suas dívidas. Conseqüentemente, ao classificar o risco soberano de um país, influenciam investidores de todo o mundo, impactando principalmente, os mercados emergentes, como o brasileiro. Assim, o objetivo deste trabalho é avaliar os efeitos de mudanças dos ratings soberanos brasileiros atribuídos pelas agências de classificação de risco, no mercado acionário nacional. É percorrido um histórico das agências de rating e dos principais bonds por elas avaliados. Também é fornecida uma detalhada descrição das características daquelas agências e a forma de que elas influenciariam o mercado de capitais. Em seguida, através de testes estatísticos, desenvolve-se um estudo de evento, para analisar os efeitos verificados sobre os retornos do índice BOVESPA, nos períodos de upgrade, downgrade ou reavaliação assinalados pelas agências.Por fim, resultados serão expostos e as conclusões apresentadas. / [en] The growing economic and financial integration of the world is continuously intensifying the demand for information, in order to subsidize the decision making of the global investor, generally based on two major factors: risk and return. In this context, the data produced by the Credit Risk Agencies becomes extremely interesting. Such Agencies represent, with grades, the risk of a specific nation does not pay its debt. Consequently, when there is a Sovereign Risk classification of a country, these companies influence investors all over the world, impacting mostly the emerging markets, as well as the Brazilian market. Therefore, the objective of this work is to evaluate the effects of Brazilian Sovereign ratings, attributed by the Credit Agencies, in the national stock bond markets. A history of the Credit Agencies and the most important bonds evaluated by them will be reviewed. Furthermore, a detailed description of the characteristics of those agencies and how they influence the capital markets will be provided. Following, through statistical tests, an event study will be developed to analyze the effects verified in the returns of BOVESPA index, in events of upgrade, downgrade and outlook revision signed by the Credit Agencies. Finally, results are provided and conclusions presented.

[pt] Neste artigo estudamos o impacto de surpresas monetárias sobre um conjunto de preços de ativo no mercado financeiro Brasileiro. Devido a fatores institucionais que impedem a identificação deste impacto através de associações entre o choque monetário e variações de preços de ativos em pequenos intervalos ao redor de anúncios de política monetária, utilizamos uma abordagem de estudo de eventos em frequência diária, controlando por fatores domésticos e externos que afetam os preços de ativos relevantes. Os resultados indicam que a surpresa monetária contracionista possui um impacto negativo significativo sobre retornos da bolsa de valores, e o impacto sobre a curva de juros é positivo, atingindo um máximo ao vértice de 6 meses. Diferente de grande parte da literatura focada ao Brasil, os resultados apontam a uma apreciação do Real em reação a esta surpresa monetária contracionista, o que é consistente com reações de moedas de países desenvolvidos a surpresas monetárias. Por mais que obtenhamos um regime no qual a taxa de câmbio não reage significativamente à surpresa monetária, não há forte evidência de que a causa por trás deste regime é de natureza fiscal. / [en] In this paper we study the impact of monetary surprises on a class of asset prices in the Brazilian financial market. Due to institutional factors that prevent identification of this impact through the association between the monetary surprise and asset price movements in short windows around monetary policy announcements, we use an event study framework at daily frequency, controlling for both domestic and foreign factors that may affect the asset prices under analysis. We find that a surprise monetary tightening has a strong negative impact on stock market returns, and its effect on the yield curve is positive and hump-shaped, reaching a maximum on the 6 months yield. Unlike most of the previous literature focused on Brazil, we find that the Brazilian Real appreciates in response to this monetary tightening, which is consistent with the reactions found for currencies of developed economies. Moreover, while we obtain a regime in which the exchange rate is irresponsive to the monetary surprise, the evidence supporting a fiscal cause behind this regime is not strong.

[pt] Atualmente, com a intensificação da integração econômica e financeira dos mercados, o enfraquecimento das fronteiras nacionais e o significativo crescimento do comércio internacional, os investidores estão direcionando cada vez mais seus fluxos de capitais para os mercados externos, de forma a promover a diversificação internacional de suas carteiras, reduzindo o risco ao mesmo nível de retorno aos apresentados por carteiras puramente nacionais. É neste contexto de expansão internacional dos mercados e de elaboração de carteiras internacionais que as informações referentes aos riscos de cada investimento se tornam ainda mais importantes. Neste sentido, visando suprir essas necessidades de informações, começaram a surgir no início do século XX as empresas privadas de rating com o propósito de fornecer as classificações de risco dos emissores de títulos, os ratings de crédito. Consequentemente, ao classificar o risco de um título, esses ratings possuem a capacidade de influenciar o mercado como um todo. Assim, esse trabalho objetiva verificar o impacto que as alterações de rating soberano brasileiro pelas agências especializadas produzem no mercado acionário brasileiro, mais especificamente no comportamento das ações de empresas estatais, visto que estas deveriam ser supostamente mais impactadas que as demais frente a essas revisões, tanto via resposta do mercado como um todo quanto ao fato de ter a percepção do risco de seu controlador diretamente alterado por esses ratings. Para tanto, foi desenvolvido um estudo de evento, para analisar os efeitos verificados sobre os retornos de mercado (IBOVESPA) e das empresas estatais, nos períodos de downgrade e de upgrade. / [en] Currently, with the intensification of economic and financial integration of the markets, the weakening of national borders and the significant growth of international trade, investors are increasingly directing their capital flows towards external markets in order to promote international diversification of their portfolios, reducing the risk at the same level of return to those presented by purely domestic portfolios. It is in this context of international expansion of markets and of the development of international portfolios that the information regarding the risks of each investment becomes even more important. In this sense, in order to meet these information needs, the private rating companies began to emerge as early as the twentieth century, in order to provide risk ratings regarding the issuers of securities, credit ratings. Consequently, by classifying the risk of a security, these ratings have the ability to influence the market as a whole. Thus, this study aims to investigate the impact that Brazilian sovereign rating changes by these specialized agencies have in the Brazilian stock market, specifically regarding the behavior of shares of state-owned companies, as these should supposedly be more affected than the others against sovereign risk reviews, both through the market s response as a whole and by the fact that the perception of risk by their majority shareholder is directly altered by these ratings. To this end, an event study is conducted to analyze the effects seen on market returns (IBOVESPA) and state enterprises, in periods of downgrade and upgrade.