[pt] Neste artigo estudamos o impacto de surpresas monetárias sobre um conjunto de preços de ativo no mercado financeiro Brasileiro. Devido a fatores institucionais que impedem a identificação deste impacto através de associações entre o choque monetário e variações de preços de ativos em pequenos intervalos ao redor de anúncios de política monetária, utilizamos uma abordagem de estudo de eventos em frequência diária, controlando por fatores domésticos e externos que afetam os preços de ativos relevantes. Os resultados indicam que a surpresa monetária contracionista possui um impacto negativo significativo sobre retornos da bolsa de valores, e o impacto sobre a curva de juros é positivo, atingindo um máximo ao vértice de 6 meses. Diferente de grande parte da literatura focada ao Brasil, os resultados apontam a uma apreciação do Real em reação a esta surpresa monetária contracionista, o que é consistente com reações de moedas de países desenvolvidos a surpresas monetárias. Por mais que obtenhamos um regime no qual a taxa de câmbio não reage significativamente à surpresa monetária, não há forte evidência de que a causa por trás deste regime é de natureza fiscal. / [en] In this paper we study the impact of monetary surprises on a class of asset prices in the Brazilian financial market. Due to institutional factors that prevent identification of this impact through the association between the monetary surprise and asset price movements in short windows around monetary policy announcements, we use an event study framework at daily frequency, controlling for both domestic and foreign factors that may affect the asset prices under analysis. We find that a surprise monetary tightening has a strong negative impact on stock market returns, and its effect on the yield curve is positive and hump-shaped, reaching a maximum on the 6 months yield. Unlike most of the previous literature focused on Brazil, we find that the Brazilian Real appreciates in response to this monetary tightening, which is consistent with the reactions found for currencies of developed economies. Moreover, while we obtain a regime in which the exchange rate is irresponsive to the monetary surprise, the evidence supporting a fiscal cause behind this regime is not strong.

[pt] Essa tese é composta por 3 artigos. O primeiro estuda a relação entre política monetária e a disponibilidade de crédito direcionado. Com esse propósito, estimamos as respostas de variáveis macroeconômicas setoriais a choques de política monetária identificados com restrições de sinal e restrições de igualdade em um factor-augmented VAR (FAVAR). Nossos resultados mostram que a política monetária perde potência em setores com maior proporção de crédito direcionado. O segundo artigo propõe a introdução de novas restrições para identificação de choques de política monetária. Em particular, além das restrições de sinal usuais sobre taxas de juros e inflação, nós propomos como restrição de identificação que a política monetária não tenha efeitos reais dez anos após o choque. Esse artigo apresenta evidências de que essa restrição é consistente com o modelo novo-keynesiano canônico de 3 equações e com o modelo proposto por Smets and Wouters (2007). Em uma aplicação empírica simples, esse artigo mostra que essa restrição pode ser importante para recuperar efeitos reais de política monetária. O terceiro artigo mostra que bancos estrangeiros podem mitigar barreiras informacionais vis-à-vis bancos privados nacionais a partir da observação do comportamento de seus pares. Dado um pedido de empréstimo por parte de uma firma pequena ou média, a existência de empréstimos bancários passados desta firma com bancos privados nacionais constitui um preditor mais importante da probabilidade de que o empréstimo seja concedido para bancos estrangeiros, em comparação a bancos privados nacionais. Nossos resultados são compatíveis com a visão de que a maior habilidade de bancos privados nacionais em aferir o risco de crédito de firmas pouco transparentes torna os empréstimos anteriores com esses bancos um sinal mais valioso para bancos estrangeiros. / [en] This thesis is composed of three papers. The first one studies the relation between monetary policy power and the availability of earmarked loans. To that end, we estimate the responses of sectoral macroeconomic variables to monetary policy shocks identified through sign and equality restrictions in a factor-augmented VAR (FAVAR). We find that monetary policy loses power in sectors with a larger share of earmarked loans among its bank debt. The second paper proposes the introduction of new restrictions to identify monetary policy shocks in SVARs. In particular, besides standard sign restrictions on interest rates and inflation, we propose to add as an identification restriction the inability of monetary policy to have real effects ten years after the shock. This paper presents evidence of the model consistency of this neutrality restriction both for the canonical 3-equation new keynesian model and the Smets and Wouters (2007) model. In a simple empirical application, this paper shows that this restriction may be important to recover real effects of monetary policy. The third paper shows that foreign banks can mitigate informational barriers vis-a-vis private domestic banks by observing their peers behavior. Conditional on a loan application being filed by a SME firm, we find that the existence of past loans of this firm with private domestic banks constitute a more important predictor that a loan will be granted by foreign banks in comparison to private domestic banks. Our results are compatible with the view that the higher ability of private domestic banks to access informationally opaque business credit risks makes past loans with these banks a more valuable signal for foreign lenders.